Analyse économique II

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1 Analyse économique II chapitre 1 Monnaie et marchés financiers Monnaie et marchés financiers Analyse économique II 1 / 15

2 Le marché de la monnaie et les marchés financiers l équilibre sur le marché des biens est insuffisant pour décrire équilibre macro décrit pour le moment par Y et i. Comprendre l équilibre macroéconomique dans le court terme implique d étudier les modes de financement des agents éco. Il faut pour cela étudier le marché de la monnaie (intimement lié aux marchés financiers qui seront par Loi de Walras équilibrés) Monnaie et marchés financiers Analyse économique II 2 / 15

3 Contenu du chapitre Dans ce chapitre, nous : mettrons en avant les déterminants de l offre et de la demande de monnaie étudions l équilibre sur le marché de la monnaie et comment relier celui-ci à l équilibre macro analyserons l effet de différentes politiques monétaires sur le marché de la monnaie Monnaie et marchés financiers Analyse économique II 3 / 15

4 1.La demande de monnaie Monnaie et marchés financiers Analyse économique II 4 / 15

5 La demande de monnaie : ses déterminants Comprendre les déterminants de la demande de monnaie implique de s intéresser à ses fonctions économiques : 1 Intermédiaire des échanges : facilite les échanges physiques de biens et services. 2 unité de compte/étalon de valeur : permet une mesure de la valeur des biens sans passer par des prix relatifs (i.e. un bien numéraire). 3 Réserve de valeur : permet de "stocker" la richesse d une période à une autre Avantages et inconvénients de la monnaie : 1 c est un actif liquide : sa circulation est simple et permet des transactions rapides. En contrepartie, la monnaie est un actif dominé : son rendement est nul (voir négatif tenant compte de l inflation). 2 C est un bien public : sa valeur est basée sur l existence d une institution collective qui en assure le cours légal ce n est pas le cas par exemple d une reconnaissance de dette émise entre deux particuliers. Monnaie et marchés financiers Analyse économique II 5 / 15

6 La demande de monnaie : ses déterminants Nous pouvons donc maintenant établir pourquoi les agents économiques veulent détenir (ou non) de la monnaie et comment la demande de monnaie varie avec l environnement économique. Considérons la masse monétaire nominale M = MP. Il est naturel d exprimer cette masse monétaire en valeur réelle M, afin de mesurer ce qu on peut réellement échanger avec cette masse monétaire, tel que M = M /P. La demande de monnaie réelle est donc décroissante en prix. Cependant, P est fixe dans le court terme. Les agents veulent détenir de la monnaie pour effectuer des transactions. Une bonne approximation est que le nombre de transaction est proportionnel au PIB réel Y. Plus particulièrement, si Y M Monnaie et marchés financiers Analyse économique II 6 / 15

7 La demande de monnaie : ses déterminants Enfin, nous avons vu que la monnaie pouvait également être substitués par des bonds du Trésor et/ou d autres actifs financiers afin de stocker la richesse dans le temps et même générer un rendement. La monnaie ayant un taux d intérêt nul, il faut comparer celui-ci avec le taux d intérêt d autres actifs dont le taux d intérêt est assuré (dit sans risque) : typiquement les bons du Trésors (aussi appelés obligations). Ainsi si le taux d intérêt augmente, la rémunération des bons est plus grande et les agents souhaitent échanger de la monnaie contre ces bons (et inversement). Autrement dit, i M. On peut donc postuler la fonction de la demande de monnaie tel que : M d = YL( i ). Monnaie et marchés financiers Analyse économique II 7 / 15

8 La demande de monnaie i M 2 d M 1 d ÔÐ Ñ ÒØ M d ÐÓÖ ÕÙ Y > 0 M Monnaie et marchés financiers Analyse économique II 8 / 15

9 1.L offre de monnaie Monnaie et marchés financiers Analyse économique II 9 / 15

10 Offre de monnaie : création monétaire Comme expliqué précédemment, la monnaie est un bien public. Dans les faits, cela signifie que son émission et son cours légal est assuré par une institution collective,soit nationale ou supra-nationale, i.e. la Banque Centrale. Etudier l offre de monnaie, c est donc s intéresser aux mécanismes d émission de la monnaie (soit la création monétaire) ainsi qu aux objectifs de la Banque Centrale. Monnaie et marchés financiers Analyse économique II 10 / 15

11 Les objectifs de la Banque Centrale Les Banques Centrales (BC) : les détentrices de pouvoir de création monétaire. Auparavant, sous tutelle de l Etat et servait notamment (en partie) au financement direct des missions de ce dernier. Cependant, génère des tensions inflationnistes et à conduit les BC à devenir de plus en plus des institutions indépendantes des décisions politiques. Indépendantes, les BC ont un objectif de stabilité des prix et de limitation de l inflation. limiter l inflation= objectif primaire mais n est pas sans impact sur d autres variables économiques (notamment le PIB et le chômage, taux de change en économie ouverte). Ainsi, certaines BC ont également une mission secondaire de maintient de l activité économique. Monnaie et marchés financiers Analyse économique II 11 / 15

12 Les objectifs de la Banque Centrale Cependant, le lien croissance de la monnaie-inflation est un mécanisme de moyen (voir long) terme. La BC utilise donc des cibles intermédiaires : agrégats monétaires (M1,M2,M3..) ou taux d intérêt de long terme. Elle dispose ainsi d instruments de contrôle de l offre de monnaie (taux de refinancement des banques, taux de réserves obligatoires etc..) Le métier de banquier centrale consiste donc à utiliser ces instruments afin que l équilibre du marché monétaire respecte l objectif primaire de limitation de l inflation. Equilibre sur le marché de la monnaie : M s = M d = Yl(i) avec L (i) < 0. Monnaie et marchés financiers Analyse économique II 12 / 15

13 La politique monétaire La politique monétaire décidée par la BC peut donc s effectuer selon deux instruments : 1 le contrôle de la masse monétaire (historiquement privilégié) 2 la ciblage du taux d intérêt (pratiqué depuis quelques décennies) l un ou l autre des instruments détermine en étant confronté à la demande de monnaie détermine l équilibre sur le marché de la monnaie et conduisent à un résultat similaire. Seul le mécanisme change. Contrôle masse monétaire : la BC fixe M s = M et laisse le marché fixer le taux d intérêt. Ciblage du taux d intérêt la BC fixe i = ī et alimente les banques qui le souhaite à ce taux. Dans le reste du cours, nous focaliserons sur cette dernière politique (le contrôle de M étant considéré en TD). Monnaie et marchés financiers Analyse économique II 13 / 15

14 Contrôle de la masse monétaire i M d M > 0 i 1 A i 2 A M 1 M 2 M Monnaie et marchés financiers Analyse économique II 14 / 15

15 ciblage de taux d intérêt i M d ī 1 ī 2 ī < 0 M 1 M 2 M Monnaie et marchés financiers Analyse économique II 15 / 15

16 la courbe LM L équilibre sur le marché monétaire définit un ensemble de points (Y,i) qui se traduit par la courbe LM. La forme de cette courbe dépend de l instrument de politique monétaire. Si contrôle de la masse monétaire : M = YL(i). Puisque M est fixe et que le côté droit de l équation augmente avec Y mais diminue avec i, il y a une relation positive entre PIB et taux d intérêt. LM est une courbe croissante dans le plan (Y,i) Si ciblage de taux d intérêt : la BC fixe i et laisse M s ajuster. LM est une droite horizontale dans le plan (Y,i). Monnaie et marchés financiers Analyse économique II 16 / 15