Point de vue VERSION 1. sur les finances sur publiques le marché provinciales

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1 VERSION 1 sur les finances sur publiques le marché provinciales du pétrole Mai 2015 Finances publiques provinciales : peut-on faire mieux dans les circonstances? Le paysage budgétaire provincial s est passablement modifié en un an. La Colombie-Britannique, l Alberta et la Saskatchewan ont bien atteint l équilibre pour l exercice , et ce, malgré la chute du prix du pétrole. Par contre, les surplus ont été plus faibles qu anticipé et la Saskatchewan a dû faire appel à son fonds de prévoyance pour demeurer en surplus. Qui plus est, au cours des prochains exercices, les provinces productrices d or noir devront composer avec des prévisions de revenus des produits pétroliers plus faibles, ou à tout le moins volatiles. La Colombie-Britannique et la Saskatchewan gardent le cap sur l équilibre en dépit du repli du prix du pétrole, les revenus de ces provinces dépendant dans une moins large mesure des prix des hydrocarbures. AUTEURE Barbara Lambert, CFA Gestionnaire de portefeuille principale, revenu fixe AVEC LA COLLABORATION DE Richard Beaulieu, CFA Vice-président et économiste principal Benoît Durocher Vice-président directeur et chef stratège économique La clé de notre expertise : la recherche approfondie

2 Pour la province de l Alberta, le manque à gagner sera si imposant que les résultats financiers s écriront à l encre rouge pour l exercice , un retournement complet pour cette riche province. Suite à l élection d un nouveau gouvernement du NPD, qui a délogé les Conservateurs au pouvoir depuis plus de quatre décennies, le prochain budget reflètera le changement de cap réclamé par les Albertains. L atteinte de l équilibre budgétaire sera sans doute reportée au-delà de , tel que le prévoyait le précédent gouvernement. Les finances publiques de la province de Terre-Neuve-et-Labrador, dont les revenus dépendent beaucoup de l extraction du pétrole, se retrouvent aussi passablement écorchées. Le déficit est plus élevé que d abord estimé, mais c est le report du retour à l équilibre budgétaire à la prochaine décennie qui est le changement le plus marquant. Le gouvernement du Québec aura atteint ses objectifs pour l exercice en cours en réduisant les dépenses de l État et la province maintient l échéancier de pour le retour à l équilibre après six exercices consécutifs en déficit. La province de la Nouvelle-Écosse aura aussi suivi le plan budgétaire et même devancé la date du retour des finances publiques à l équilibre ( ), une bonne nouvelle émanant des Maritimes. La province de l Ontario progresse vers sa cible de retour à l équilibre pour l exercice Le déficit de 10,9 milliards $ en , s avère moindre que la prévision de 12,5 milliards $ grâce à une diminution des dépenses, une charge d intérêt plus faible qu anticipé et l utilisation du fonds de prévoyance. Le défi demeure entier pour la province qui devra poursuivre ses efforts de diminution des dépenses tout en s appuyant sur la croissance économique des États-Unis pour augmenter ses revenus. La province se réjouit de la baisse surprise du taux directeur de la Banque du Canada et de la faiblesse du huard qui s ensuivit. Le commerce extérieur ne s en portera que mieux, ce qui permettra à la province d entrevoir l avenir avec un peu plus d optimisme et de projeter des déficits plus petits pour les deux prochains exercices ( , 8,5 milliards $ versus 8,9 milliards $ et , 4,8 milliards $ versus 5,3 milliards $). Graphique 1 Date prévue de retour à l équilibre budgétaire Île-du-Prince-Édouard Terre-Neuve-et-Labrador Nouvelle-Écosse Nouveau-Brunswick Québec Ontario Manitoba Saskatchewan Alberta Budget 2014/2015 Budget 2015/2016 Colombie-Britannique 2014/ / / / / / Source : Ministères des finances des provinces 2

3 Cette année le budget de l Île-du-Prince-Édouard sera publié un peu plus tard en raison des élections récentes du 4 mai dernier. La province, toujours en déficit, devrait garder le cap sur pour équilibrer ses finances. Il en va tout autrement pour les provinces du Nouveau-Brunswick et du Manitoba qui doivent, une fois de plus, reporter à plus tard l atteinte de l équilibre. Au Manitoba, le déficit plus élevé qu anticipé résulte de la croissance anémique du PIB. Le gouvernement du Nouveau-Brunswick enregistre pour sa part un déficit plus faible qu anticipé, mais le cassetête du retour à l équilibre y demeure entier. Tableau 1 Prévisions de croissance et cotes de crédit DBRS S&P Moody s PIB PIB Alberta AAA AAA Aaa 4,4 0,4 Colombie-Britannique AA (H) AAA Aaa 2,6 2,3 Manitoba A (H) AA Aa1 3 1,1 2,5 Nouveau-Brunswick A (H) A+ Aa2 0 1,8 Terre-Neuve-et-Labrador A A+ Aa2-2,9-0,3 Nouvelle-Écosse A (H) A+ Aa2 1,6 1,7 Ontario AA (L) AA- 3 Aa2 3 2,3 2,7 Île-du-Prince-Édouard A (L) A Aa2 1,3 1,6 * Québec A (H) A+ Aa2 1,4 2 Saskatchewan AA AAA Aaa 1,4 2,3 Source : Statistique Canada, Ministere des finances, Addenda Capital 1 selon les données PIB par industrie publiées par Statistique Canada 2 selon les prévisions budgétaires des gouvernements 3 tendance négative * prévisions du secteur privé À la recherche de solutions L année 2014 aura vu la publication de divers rapports comportant des recommandations pour aider les provinces à retrouver la voie des budgets en équilibre. En Ontario, Ed Clark, un ex-banquier réputé, a déposé un examen des actifs de la province afin de trouver des revenus supplémentaires; les revenus de la vente partielle d Hydro One serviront au financement du programme d infrastructure de l Ontario. Au Québec, la Commission d examen sur la fiscalité québécoise doit trouver des façons d augmenter les revenus de l État et la Commission permanente de révision des programmes devra passer en revue les programmes sociaux afin de faire des recommandations pour optimiser les dépenses de l État. La Nouvelle-Écosse déposera au cours des prochains mois une réforme pour optimiser le régime fiscal. Au Nouveau-Brunswick, le gouvernement nouvellement élu attend les recommandations du Comité de révisions des programmes stratégiques pour diminuer les dépenses. Les ressources énergétiques, moteur économique des provinces de l Ouest et de Terre-Neuve-et- Labrador, auront permis à ces provinces de faire belle figure au cours de la dernière décennie. Avec la chute du prix du brut, elles se retrouveront maintenant en queue de peloton quant à la croissance du PIB (voir le tableau 1) si l on en croit les prévisions. La baisse surprise du taux directeur favorisera les provinces du centre du pays, qui verront leur croissance économique bénéficier de l affaiblissement du dollar canadien via des exportations accrues vers les États-Unis. Pour une première fois en une décennie, c est l Ontario qui figurera en tête de peloton pour la croissance économique provinciale la plus rapide au Canada. 3

4 Les gouvernements provinciaux font face à un problème structurel. La croissance des revenus n est pas au rendez-vous tandis que le vieillissement de la population augmente considérablement les dépenses en santé - voir Les finances publiques confrontées à une dure réalité, 29 mai Considérant les perspectives économiques favorables aux États-Unis, la faiblesse récente du dollar canadien et des taux d intérêt près de leur creux historique, la conjoncture est des plus favorable pour les provinces n exportant pas de pétrole. Mais même pour ces provinces, à moins d une augmentation remarquable du soutien du gouvernement fédéral, il sera difficile de faire croître les revenus dans le contexte actuel. Avec des prévisions de croissance du PIB qui demeurent au mieux près de 2 %, le retour de l équilibre budgétaire pour les provinces du centre et de l Est s appuie donc davantage sur la réduction des dépenses des gouvernements plutôt que sur des revenus supplémentaires engendrés par une croissance plus forte. Malgré la bonne volonté des gouvernements en place et la conjoncture difficile, des changements structurels visant à limiter la progression de l endettement devront être envisagés pour que les provinces puissent conserver leur cote de crédit de haute qualité (voir le graphique 2 ci-bas). Graphique 2 Ratio dette nette/pib - fédéral et provincial Fédéral Provinces Prudence et flexibilité Source : Finances Canada, Addenda Capital Si son budget s avère, le gouvernement du Québec atteindra l équilibre cette année. Le ministre des Finances a aussi prévu mettre de côté des sommes dans un fonds de prévoyance pour les trois exercices débutant en 2016, dégageant ainsi un peu de flexibilité (1,2 milliard $ en tout). Le Québec demeure en tête du palmarès provincial du taux d endettement, une statistique peu enviable. Celui-ci atteindra un sommet historique (54,9 %) cette année avant de décliner selon les prévisions. La diminution du taux d endettement a été plusieurs fois projetée dans les budgets mais aucun gouvernement n a réussi à renverser la tendance haussière depuis le début du millénaire (voir le graphique 5 en annexe). Comme le veut la loi, la province devrait aussi contribuer au Fonds des Générations, un point positif pour le crédit de la province de Québec. 4 L Alberta, la Colombie-Britannique et la Saskatchewan demeurent les premiers de classe quant au ratio dette/pib. Pour ce qui est de la Colombie-Britannique, le taux d endettement devrait continuer de diminuer pour se situer à 17,7 % cette année. Quant à la Saskatchewan et l Alberta, elles ont encore beaucoup de marge de manœuvre pour faire face aux défis budgétaires à venir. Dans le cas de la Saskatchewan, le budget prévoit des sommes (totalisant 600 millions $) pour un fonds de prévoyance dans lequel elle contribuera dès L Alberta, avec un taux d endettement net négatif (-1,4 %), est dans une situation enviable pour faire face aux besoins financiers plus élevés qu avant sans miner sa qualité de crédit de façon importante.

5 La province de l Ontario a aussi mis des sommes de côté dans un fonds de prévoyance (1 milliard $ cette année et 1,2 milliard $ pour chacun des deux exercices suivants). Comme pour l exercice , ces réserves seront sans doute utilisées et permettront d annoncer une bonne nouvelle inattendue au moment de présenter les résultats financiers. Avec un sommet projeté de 39,8 %, la province de l Ontario aura réussi à diminuer les attentes quant à son taux d endettement maximal prévu en-deçà du seuil de 40 %, un repère non-négligeable pour les agences de notation. Le ratio devrait s améliorer par la suite et donner un peu de répit aux investisseurs fort intéressés à voir si l histoire se répétera la province avait subi une décote en 2009 lorsque le ratio maximal prévu excédait largement 40 %. Pour que les agences Moody s et Standard & Poor s retirent la tendance négative sur la notation de la dette de la province, les revenus devront être appuyés par une croissance économique raisonnable tandis que la diminution des dépenses devra être notable. Les négociations avec les syndicats du secteur public seront aussi scrutées attentivement. Graphique 3 Ratios dette nette/pib par notation de crédit (DBRS) 55 NL PE NS 45 NB AB QC 35 ON SK BC AAA AA A Source : DBRS, Finances Canada, Addenda Capital Deux autres provinces méritent l attention particulière des agences de notation. La province du Manitoba, avec sa notation de A élevé (DBRS), AA (S&P) et Aa1 avec tendance négative (Moody s), pourrait recevoir des mises en garde sérieuses des deux dernières agences mentionnées, notamment à cause du report à du retour à l équilibre et de l augmentation de son taux d endettement à un nouveau sommet. Finalement, la province du Nouveau-Brunswick, comme certaines de ses consœurs, fait face à une démographie et des mouvements migratoires défavorables. Terre-Neuve-et-Labrador, la Nouvelle-Écosse et le Québec notamment sont aussi exposées à cette problématique. Pour la province du Nouveau- Brunswick, les conséquences sont de plus en plus difficiles à gérer pour les finances publiques, tel que l indique l accumulation de déficits depuis six années consécutives. La notation de la province (A élevé par DBRS, A+ par S&P et Aa2 par Moody s), faute de retour prévu à l équilibre budgétaire, pourrait être mise sous tendance négative lors de sa prochaine évaluation. L annexe suivante présente des graphiques des ratios de dette au PIB pour toutes les provinces canadiennes. 5

6 Annexe Graphiques des ratios de dette nette au PIB des provinces Graphique 4 Ratios dette nette/pib - provinces de l ouest Colombie-Britannique Alberta Saskatchewan Source : Finances Canada, Addenda Capital Graphique 5 Ratios dette nette/pib - provinces du centre Manitoba Ontario Québec Source : Finances Canada, Addenda Capital 6

7 Graphique 6 Ratios dette nette/pib - provinces atlantiques Nouveau-Brunswick Nouvelle-Écosse Île-du-Price-Édouard Terre-Neuve-et-Labrador Source : Finances Canada, Addenda Capital 7

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