L Industrie Nouvelle des Métaux Croissance, Volatilité et Consolidation

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1 L Industrie Nouvelle des Métaux Croissance, Volatilité et Consolidation Les stratégies des producteurs Matinée - Débat L USINE NOUVELLE Maison de la Chimie Paris, le 16 Octobre

2 Un nouveau paradigme pour les industries des mines et des métaux Une nouvelle ère de forte croissance de la demande d acier. Une tendance lourde, initiée par la Chine, qui devrait durer. La demande de non-ferreux suit la même courbe. Explosion des prix et de la volatilité des cours. Changement systémique des valorisations boursières. Poursuite de la consolidation du secteur. Difficultés d adaptation pour les utilisateurs de métaux. Les producteurs doivent mettre au point des stratégies efficaces pour satisfaire leurs nouveaux actionnaires, tandis que les transformateurs et utilisateurs finaux doivent faire face à une dynamique de l offre plus contraignante. 2

3 Depuis le début du siècle, l industrie de l acier est entrée dans une nouvelle ère Production Mondiale d acier brut (Mt) : 1240Mt ,5%/yr Age du Fer Guerre Crash de 1929 Guerre %/yr Trente Glorieuses 1er choc pétrolier 2ème choc pétrolier +1%/yr Implosion URSS Vingt-cinq Piteuses %/yr Nouvelle Ere! 00 Source : Steel Statistical Yearbook, IISI, Laplace Conseil analysis 3

4 Cette nouvelle ère est largement due à l émergence de la Chine, suivie de loin par l Inde Evolution de la production d Acier de la Chine et de l Inde (Mt) : 490 Mt (est. July 2007) La Chine est responsable de 80% de la croissance mondiale depuis 2000 et représente aujourd hui 38% du total mondial 2006: 424 Mt 2005: 352 Mt Chine 200 Décollage fort de la demande en Réforme et politique d ouverture en 1978 Inde Source IISI, VDeH 4

5 Les entreprises de l acier vivent une nouvelle ère en terme de volume, prix et capitalisation Production d acier brut (Mt) Production en valeur (Bi $) Index capitalisation (%) CAGR 6% 900 CAGR 21% CAGR 51% / Source : IISI, Laplace Conseil analysis 2000/ /

6 Pourtant, les «Vingt-cinq Piteuses» ne sont pas bien loin ( ) Premier choc pétrolier de 1975, fin des 30 glorieuses Deuxième choc pétrolier de 1979, forte baisse de la demande d acier Crise manifeste de , interventions de la Commission Encadrement de la concurrence; prix minima et quotas de production Intervention des Etats, 75% des producteurs de l UE nationalisés Retour progressif à la normale, par exemple, Usinor-Sacilor en 1986 Implosion de l Union Soviétique en 1991 Exportations massives de métaux à bas prix (Aluminium, etc.) Perpétuation des surcapacités en Europe, protectionnisme américain Bulle de la nouvelle économie, l industrie lourde aux oubliettes Fin du traité CECA en 2002, l Europe de l acier est restée nationale 6

7 La surcapacité de production a été la caractéristique dominante de cette période Production et capacité dans le monde (Mt) Union Européenne (15) Amérique du Nord Japon 250 Europe de l Est

8 Pendant cette période, la performance des principaux producteurs ont été très mauvaises 3 3 AEX 2 Dow Jones 2 US Steel 1 1 Hoogovens 01/01/95 01/01/96 01/01/97 01/01/98 01/01/ /01/95 01/01/96 01/01/97 01/01/98 01/01/ DAX 2 FTSE British Steel 01/01/95 01/01/96 01/01/97 01/01/98 01/01/ Thyssen 01/01/95 01/01/96 01/01/97 01/01/98 01/01/99 8

9 Pendant la deuxième moitié des «25 piteuses», les prix et les coûts de production ont chuté de 25% 110 Evolution des prix et des coûts nominaux de production d acier en France (1986 = 100) Valeurs nominales (inflation incluse) 100 Prix de vente 90 Coûts de production Source : Producteurs sidérurgiques 9

10 Mais, depuis la fin de 2003, les prix des coils ont cru de 200 /t et ceux des ferrailles de 100 /t 600 Evolution des prix des coils à chaud et des ferrailles ( /t) 500 Coils à chaud 500 /t 400 Coils à chaud 300 /t 300 Ferrailles 200 /t 200 Ferrailles 100 /t Jan 00 Jan 01 Jan 02 Jan 03 Jan 04 Jan 05 Jan 06 Jan 07 Source : Steel business briefing 10

11 La hausse des prix s explique par le passage d un état sur-capacitaire à sous-capacitaire Marché stable et surcapacitaire Marché croissant et sous-capacitaire ? Prix d équilibre = coût marginal ~ 200 /t Coût du capital pour capacité nouvelle Demande & capacité Demande & capacité 11

12 Les prix des coils à chaud ont cru moins vite que ceux des ferrailles et surtout du coke et du minerai 600 Evolution des prix des coils à chaud, des ferrailles du coke et du minerai (Jan 2000 = 100) Coke + 250% Minerais + 200% Ferrailles + 140% Aciers + 65% Jan 00 Jan 01 Jan 02 Jan 03 Jan 04 Jan 05 Jan 06 Jan 07 Source : Steel business briefing 12

13 Tant que la demande mondiale de matières croîtra, les prix resteront élevés et volatiles Les prix des matières premières devront rester élevés pour justifier les investissements dans les nouvelles capacités nécessaires pour répondre à la croissance de la demande. (100 Milliards de dollars par an, rien que pour la filière acier). En cas d incertitudes sur ces perspectives, les investisseurs attendront, ce qui créera rapidement des tensions sur les livraisons, d où des hausses spéculatives de prix qui relanceront la machine. L accroissement de la demande conduira en outre à lancer l exploitation de gisements moins productifs ou plus éloignés, donc plus chers, ce qui contribuera à la hausse des prix. Les accroissements de capacités pourront parfois dépasser les besoins, ce qui conduira à des baisses passagères de prix, un phénomène de volatilité qui sera plus marqué dans les métaux non ferreux, car les montants à investir sont relativement moins élevés que dans l acier. 13

14 La volatilité des prix a doublé depuis 2000 et les incertitudes sont croissantes Volatilité des prix des coils à chaud (déviation standard sur moyenne 18 mois) 30% USA Europe 20% 10% Chine 0% Source: Steel Business Briefing, Laplace Conseil analysis 14

15 Cette volatilité est l autre conséquence de la croissance chinoise, comme un circuit LRC Simulation de la réponse des prix à un changement dans la demande China Growth 18% ROW growth 2% ROW 2003 China C L R -A Price response to China Chock Other response for deeper markets Resistor represents market depth and diversity capability to adjust to change customer options substitution etc. Inductor and Capacitor are the equivalent of time and cost of capacity addition, spare capacity and influence of financial markets 15

16 L évolution des prix américains illustre l impact du changement systémique chinois sur les prix 800 Evolution des prix des coils à chaud dans le Midwest américain ($/t) Jan 03 Jan 04 Jan 05 Jan 06 Jan 07 Source Steel Business Briefing 16

17 L actionariat européen a complètement changé depuis Un seul producteur reste non contrôlé Actionariat Européen en 2000 Actionariat Européen en 2007 Riva 9% Vallourec 1% Aucun actionaire Ne dispose de plus de 5% 36% Autre contrôle familial 23% Voest Alpine 3% ThyssenKrupp* 9% Ruuki/ Outokumpu 3% Arcelor Mittal 26% Dillingen/ Saarstahl 3% Salzgitter 3% Tata/Corus 9% Etats ou Région Minorité (> 25%) ou majorité : 32% Autres contrôle familial 36% (Spain, Italy, Germany ) Riva 9% Source : Company data, Laplace Conseil analysis 17

18 La consolidation est très différente entre les marchés et l Asie en est très loin Part des 5 principaux producteurs par région Chine 64% Source: PR China contemporary Atlas, quoted in Strategic Atlas (Chaliand and Rageau), IISI data, Laplace Conseil analysis 18

19 La consolidation de l acier est nettement moins avancée dans le secteur de la construction Concentration dans 4 secteurs mondiaux (2006 Mt) Autres 61% Autres 48% Aciers Inoxydables Total=28,4Mt TKS TOP5 =39% 10% Arcelor Mittal 9% Acerinox 9% Posco 6% Nippon Steel 5% Automobile Total=74Mt TKS Nucor 6% 4% Arcelor Mittal 26% Nippon Steel 9% US Steel 7% TOP5=52% Tubes sans soudure Total=30,4Mt. Tenaris 10% TOP5=39% Vallourec 9% Tianjin Autres 9% 61% TMK 7% Sumitomo 4% Autres 87% Construction Total=680Mt ArcelorMittal TOP5=12% 5% l Nippon Steel 2% Anshan-Benxi 2% Shanghai Baosteel 2% Nucor 2% Source: Nippon Steel, Arcelor Mittal, Acerinox, Nucor, Baosteel, SBB, MB, Laplace Conseil 19

20 Le nombre et la valeur des fusions et acquisitions est en forte croissance Nombre et valeur des opérations de M&A dans l acier (Bn$) Nombre de M&A Valeur totale Source: Thomson Financial 20

21 Les géants miniers et ArcelorMittal dominent aujourd hui les marchés mondiaux des matières 200 Valeur des fonds propres et valeur économique ( Bi$) Alcan BHP CVRD Arcelor Mittal Rio Tinto Anglo American Xstrata Freeport Source Yahoo Finance, September

22 Ces géants ont cru très vite et améliorent leur profitabilité et leurs multiples de valorisation 10,5 EV growth and EV/EBITDA of leading M&M companies Frpt EV/EBITDA Sept ,5 8,5 RTO* AAUK BHP CVRD 7,5 XSTR 2400% AM 6,5 200% 400% 600% 800% 1000% * Before Alcan Source Yahoo Finance Sept Total EV growth since Jan 2003

23 Hormis le Cu et l Al, la majeure partie des non ferreux sert d alliage ou de protection de l Acier Valeur 2006 des principaux métaux (M$) et part de la production utilisée en alliage ou en protection Ni Cr Al Cu Zn Mo Si Steel Mn Sn Ti Co W VMg Nb Source : USGS, Industry association statistics, Laplace Conseil Analysis 23

24 Les métaux ont donc réagit de façon analogue à l accroissement de la demande mondiale 1600 FeMn ($/t Mn) 60 Ni ($/kg Ni) jan-03 jan-04 jan-05 jan-06 jan FeV ($/kg V) 0 Jan 03 Jan 04 Jan 05 Jan 06 Jan FeMo ($/kg Mo) Jan 03 Jan 04 Jan 05 Jan 06 Jan 07 0 Jan 03 Jan 04 Jan 05 Jan 06 Jan 07 Source : Metal Bulletin 24

25 En effet, la consommation chinoise croît de façon semblable pour la plupart des métaux Part de la Chine dans la consommation de matières premières et de biens intermédiaires de consommation (%) Ciment Charbon Aluminum Manganèse Acier Nickel Population Pétrole Voitures Source: IISI, Organisation Internationale des Constructeurs Automobiles, International Aluminum Institute, Coal Institute, Wikipedia, China Metals, BP, Eramet, China Geological Survey, International Mn Institute, Laplace Conseil analysis

26 La transformation des métaux et les utilisateurs finaux sont impactés différemment Les sous traitants et transformateurs Sont pris en tenailles Car leur clients plus puissants Ne peuvent pas Accepter les hausses de prix Les négociants et SSC peuvent aussi accroître leurs marges, mais doivent veiller à leurs inventaires de très près Le risque financier Et la volatilité sont transférés à l aval dans le marché très fort d aujourd hui de même qu ils étaient concentrés à l amont dans les marchés surcapacitaires d avant Les constructuers et les utilisateurs (automobile, équipements, machines ne peuvent augmenter leurs prix auprès des clients finaux et s inquiètent des menaces de délocalisation Les mineurs (fer, ferrailles, nickel ) obtiennent de fortes hausses de prix et engrangent des profits très élevés Les sidérurgistes Transferrent les surcharges matières premières Et accroissent les marges de conversions pour de meilleurs profits 26

27 Trois stratégies possibles par les utilisateurs pour limiter l impact des hausses de prix des métaux Encourager à la mise en place d outils de gestion des risques par les marchés à terme, on et off exchange et aider à faire émerger des «futures» pour les prix de base des aciers plats et longs. Utiliser des aciers à haute performance et pratiquer l analyse valeur coût en prenant en compte toutes les implications. Réexaminer les choix de matières et substituer les qualités les plus volatiles par des nuances plus stables. 27

28 Les non-ferreux accroissent la performance des aciers et sont partiellement substituables Mnn a pas de substitut économique Ni a des substituts partiels pour plusieurs applications PE, PP, PVC Ni Cr Mn Mn W Ti Mo Nb V Ti, V, W, Mo, Nb ont des propriétés complémentaires à des prix différents Al Zn coating Source : USGS, Laplace Conseil Analysis 28

29 Les taux de croissance de la consommation historiques et futurs sont donc très différents Consommation historique (00-06) et prévue (06-12) (%) Niobium Manganèse Acier Molybdène Vanadium Nickel 0% 5% 10% 15% 20% Source : Industry statistics, Laplace Conseil forecast 29

30 Le marché du Niobium, contrôlé par une famille brésilienne reste très stable pour l instant. 20 Evolution du prix de contrat du Niobium ($/kg Nb) jan-03 jan-04 jan-05 jan-06 jan-07 30

31 Aujourd hui, la valeur d usage des non-ferreux est différente de leur prix et permet des arbitrages Ratio entre la valeur d usage des métaux et leurs prix (juin 2007) ,2 Valeur d usage déterminée par l accroissement des propriétés de différents aciers alliés ,1 2,8 2,0 Nb FeMn SiMn Ref. FeMn 1,1 0,8 0,5 V Mo Ni Source : Metal Bulletin, LME, CRU, Analyse Laplace Conseil 31

32 Le prix des inox a évolué de façon très différente depuis 2003; les séries 400 sont restées très stables Evolution des prix des matières premières (Index 100 = 2003) Inox 304 (Ni) Aluminum Inox 204 (Mn) Galvanized steel Polypropylene 100 Inox 430 (Cr) 50 jan-03 july-03 jan-04 july-04 jan-05 july-05 jan-06 july-06 jan-07 Source : London Metal Exchange, Steel Business Briefing, Thyssen Nirosta, Laplace Conseil analysis 32

33 Les inox ferritiques ont des prix bien plus stables que les austénitiques Evolution des inox 304 en Europe /t Surchage alliage Base Evolution des inox 430 en Europe /t Surcharge alliage Base * * * Based on price evolution until September 2007 Source : Steel Business Briefing,Thyssen Nirosta, Outokumpu, Laplace Conseil analysis 33

34 Environ 55% des austénitiques peuvent techniquement être remplacés par d autres alliages Applicationsdes aciers austénitiques 2006 : 100% = 16 Mt* (64% of total consumption) ~ 10/20% substituable par Série 200 ou 400 (0,9 Mt) Welded tube 15% Process industry 23% Others 5% Transport 12% White goods & household goods 30% Construction 15% ~ 70/80% substituable par Série 200 ou 400 (7,6 Mt) * Finished stainless steel consumption Source : Jindal, SMR, Laplace Conseil analysis 34

35 L inox a bien tenu sa place face aux autres matériaux, mais la croissance vient des 200 et 400 Evolution de la production de matériaux 450 Index 100 = 1980 Galvanized steel Index 100 = 2003 Serie 200 CAGR 33,5% Plastics Stainless steel (all grades) Aluminum Carbon steel Source: ISSF, World Bureau of Metal Statistics, IISI, World-Aluminium.org, Plastics Europe, J.F. King, Laplace Conseil analysis Serie 400 Plastics Galv.steel Serie ,6% 6,2% 5,8% 2,3%

36 Le prix du Ni a cru plus vite que celui du FeMn et du FeCr, mais les taux se rapprochent aujourd hui Evolution du prix relatif du Ni, FeMn et FeCr (Jan 2006 = 100) Nickel 200 Ferro Manganese 100 Ferro Chromium 0 Jan 06 Apr 06 Jui 06 Oct 06 Jan 07 Apr 07 Jui 07 36

37 Nous estimons que la croissance mondiale de l inox bénéficiera principalement au S200 et S400 Production d Inox (Mt) 40 Prévision TOTAL Series % 30 11% Mn Base 20 2% 25% Cr base Series % 24% 10 74% 64% NI base Série % Series % Source : ISSF, Laplace Conseil analysis 37

38 Les producteurs Japonais, Chinois et Indiens seront les principaux bénéficiaires de ces évolutions Production d inox par pays et série en 2006 (Kt and %) 100% (Kt) 400 Series 80% 60% 40% 300 Series 20% 0% India China Other Asia Japan Europe Americas 200 Series Source: ISSF, Laplace Conseil analysis 38

39 Merci pour votre attention Laplace Conseil Metal and Mining consultant 39