Valorisation d entreprise et théorie financière

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1 Florence PIERRE avec la collaboration d Eustache Besançon Valorisation d entreprise et théorie financière 2004 ISBN :

2 Préambule... 1 Introduction... 5 PREMIÈRE PARTIE Les outils d analyse Chapitre 1 Outils comptables pour appréhender la performance financière de l entreprise Information comptable et financière Coûts et décaissements Produits et encaissements Les investissements Les mouvements de la dette Chapitre 2 Rentabilité économique et financière Présentation de l entreprise La rentabilité économique La rentabilité financière L effet de levier Les autres indicateurs de performance Calcul financier et choix des investissements... 43

3 Chapitre 3 Le tableau des flux Analyse du tableau des flux Interprétation du tableau des flux Chapitre 4 Introduction à la valorisation Contexte de l évaluation Méthodes patrimoniales Valorisation par la rentabilité Méthodes mixtes ou de rente du goodwill Méthodes de capitalisation Actualisation des flux disponibles (AFD) DEUXIÈME PARTIE Les déterminants boursiers et économiques de la valeur Chapitre 1 Le modèle boursier Le modèle de Gordon-Shapiro Le «rendement» d une action Chapitre 2 Le modèle économique sans croissance Tableau de flux en croissance zéro Endettement et valeur en croissance zéro Chapitre 3 Le modèle économique en croissance Tableau des flux en croissance Valeur des opportunités de croissance ou VOPC Dette et croissance Typologie de la croissance VI

4 TROISIÈME PARTIE Le coût du capital Chapitre 1 Le marché Le taux de rendement attendu Deux variables essentielles, croissance et distribution Chapitre 2 La théorie classique Le MEDAF Les taux d intérêt La prime de risque sur le marché des actions Calcul de la prime de risque Le facteur β Critique de la théorie classique du taux de rendement attendu Chapitre 3 Coût du capital et endettement Le coût moyen pondéré du capital Mise en œuvre du coût moyen pondéré du capital Chapitre 4 Le marché doit-il toujours imposer sa loi? Analyse d une crise boursière Analyse d une hausse boursière Exemples chiffrés QUATRIÈME PARTIE La valeur de l entreprise Chapitre 1 Capitaux propres et valorisation Capitaux propres et valeur Limites et applications VII

5 Chapitre 2 Le ratio prix sur bénéfice P/B et taux d actualisation Impact de la croissance et de la rentabilité sur le P/B Critique de la méthode Évolution du multiple prix sur bénéfice Le modèle de Bates Méthodes comparatives Chapitre 3 L actualisation des flux disponibles (AFD) Présentation générale Calcul des flux Mise en œuvre du modèle de l AFD Analyse critique Analyse de sensibilité Chapitre 4 Nouvelles méthodes d évaluation Modélisation à Phases de Croissance Multiples (PCM ) Modèle de la «période explicite» Modèle «sans perpétuité» Rachat d entreprise avec effet de levier et VA Ajustée (VAA) Chapitre 5 Théorie des options, options réelles et valorisation Fondamentaux de la théorie des options Évaluation des options Application à l évaluation Conclusion VIII

6 CINQUIÈME PARTIE Suivi et pilotage de la valeur Chapitre 1 Stratégie et valeur Concept de création de valeur actionnariale Stratégie et création de valeur Pilotage de la valeur actionnariale Arbre de cheminement de la valeur Leviers de création de valeur Chapitre 2 Le suivi de la création de valeur Mesures externes de la création de valeur La valeur ajoutée économique Suivi opérationnel de la Création de Valeur Actionnariale (CVA) Chapitre 3 Pilotage de la Valeur Actionnariale (PVA ) Fondements du modèle de la PVA Présentation du modèle Mise en œuvre Éléments financiers et valorisation ANNEXES Annexe 1 Principales abréviations Annexe 2 Exemple de base KTYP Bibliographie Index IX

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