15 mars VMBL Recherche économique. Carlos Leitao Économiste en chef (514)

Transcription

1 15 mars 2010 Fléchissement en vue de la croissance canadienne. Amélioration de la situation du marché du travail canadien : plusieurs bémols à apporter. Au Québec, les conditions du marché du travail s'améliorent plus rapidement. La ruée vers les logements neufs. VMBL Recherche économique Carlos Leitao Économiste en chef (514) leitaoc@vmbl.ca Sébastien Lavoie Économiste en chef adjoint (514) lavoies@vmbl.ca Marie-Claude Guillotte Économiste (514) guillottemc@vmbl.ca Emir Coskun (514) coskune@vmbl.ca Abonnement : Martine Bérubé (514) berubem@vmbl.ca Stéphanie Fortin (514) fortins@vmbl.ca #

2 Sébastien Lavoie Économiste en chef adjoint L Observateur Fléchissement en vue de la croissance canadienne Le rythme d'expansion de la demande des ménages, moteur clé de la reprise jusqu'à présent, ne peut que fléchir au cours des prochains trimestres. C'est la principale conclusion que Recherche Économique VMBL tire des plus récentes statistiques publiées : d'une part, l'amélioration des conditions du marché de l'emploi ne s'avère pas encore assez ferme pour que la croissance vigoureuse de la consommation se poursuive. D'autre part, l'arrivée prochaine de l'harmonisation de la taxe de vente provinciale (en Ontario et en Colombie-Britannique) et de la fin éventuelle de la période de taux d'intérêt très bas propulsent momentanément les mises en chantier d'habitation vers la barre des unités. Amélioration de la situation du marché du travail canadien : plusieurs bémols à apporter Contrairement aux États-Unis et à l'europe où les conditions du marché du travail se stabilisent, celles du s'améliorent Canadiens de plus occupaient un emploi en février 2010 par rapport à juillet Entre autres, l'année 2010 a commencé du bon pied avec la création nette de postes en janvier et autres en février. Pour sa part, le taux de chômage continue de glisser vers les 8,0 %, atteignant 8,2 % en février et s'éloignant du sommet de 8,7 % observé en août dernier. Sans dénigrer ces signes d'amélioration, Recherche Économique VMBL ne peut pas affirmer que tout fonctionne comme sur des roulettes. Il reste encore beaucoup du chemin à faire. Malgré la progression de l'emploi depuis le début de la reprise ( ), le compte tout de même travailleurs de moins qu'au sommet d'octobre 2008, juste avant que la crise commence à faire des ravages. Aussi, toute proportion gardée, la qualité des emplois est moins bonne qu'avant la crise financière de 2008: Le marché du travail compte plus d'emplois à temps partiel, et moins de travailleurs à temps plein (malgré la hausse de en février). Le compte plus de travailleurs autonomes, davantage d'emplois liés au secteur public, et moins de travailleurs dans le secteur privé. Autrement dit, le retour des travailleurs à temps plein embauchés par des entreprises, soit le pain et le beurre du marché du travail, n'est pas encore très convaincant. À ce stade de la reprise, nous assistons en quelque sorte au retour du balancier : l'envers de la médaille de la rétention de la main-d'œuvre qualifiée durant la récession est une embauche plus timide et moins nécessaire que lors de la période d'expansion économique. Depuis l'été dernier, ce phénomène se manifeste par une progression plus rapide des heures de travail que de l'emploi (le nombre d'heures par employé augmente). Qui plus est, lorsque des employeurs du secteur privé embauchent, ils le font un peu à reculons en recrutant des travailleurs temporaires : le nombre d'employés temporaires a augmenté de 10 % au cours de la dernière année, alors que le nombre de travailleurs permanents est 0,7 % inférieur à pareille date l'an dernier. Selon une étude de Statistique, les travailleurs temporaires gagnaient 16 % de moins l heure que leurs homologues permanents en 2003, un écart considérable. Ainsi, la croissance des salaires ne risque pas d'être assez forte pour créer des pressions inflationnistes inquiétantes : Emploi dans le secteur privé (en milliers) : Emploi à temps plein (en milliers) Sources: Statistics /Haver Analytics Au Québec, les conditions du marché du travail s'améliorent plus rapidement L'amélioration des conditions du marché du travail québécois est plus marquante que dans l'ensemble des autres provinces. Le taux de chômage au Québec a diminué plus rapidement depuis le creux de l'été 2009 (de 9,1 % en août 2009 à 8,1 % en février 2010). Le tout s'explique par une création d'emploi plus forte (1,3 % au Québec, contre 0,9 % au ) et une hausse plus modérée de la population active (0,3 % contre 0,6 %). En bout de ligne, le niveau de l'emploi total au Québec ( ) se retrouve seulement 0,5 % sous son sommet historique comparativement à 1,5 % pour l'ensemble du pays. Particulièrement, l'ontario, l'alberta et la Colombie-Britannique comptent beaucoup moins de travailleurs à temps plein aujourd'hui qu'avant la crise financière, ce qui n'est pas le cas du Québec Emploi à temps plein (en milliers) Sources: Statistics /Haver Analytics Québec Ontario

3 La ruée vers les logements neufs À l'aube de l'harmonisation et de hausses de taux d'intérêt moins bas, nous assistons à la ruée vers les logements neufs. Depuis l'été 2009, la reprise de la construction résidentielle a surtout été le fruit du retour de la confiance des ménages, qui veulent aussi bénéficier des taux hypothécaires qui ne seront pas aussi bas éternellement. Et tout récemment, c'est l'harmonisation de la taxe de vente provinciale avec la TPS en Ontario et en Colombie-Britannique le 1 er juillet prochain qui amène bien des acheteurs à devancer leur projet d'acquisition d'un logement neuf. Ces ménages veulent acheter un logement neuf avant cette date fatidique pour éviter de payer des taxes supplémentaires. Les promoteurs immobiliers devancent aussi la construction de projets résidentiels pour mousser leurs ventes en ce début d'année. Certes, ce phénomène de demande devancée devrait se poursuivre d'ici juillet, poussant à la hausse les mises en chantier au pays. Toutefois, il ne sera pas étonnant d'observer une brusque chute de la construction lors de la deuxième moitié de l'année. Au Québec, les acheteurs n'ont pas à devancer leur projet d'acquisition en raison d'une hausse de la taxation majeure (pour le moment, seulement une hausse de 1 % de la TVQ est prévue pour janvier 2011). Dans l'ensemble, la construction résidentielle continue d'être vigoureuse dans la belle province : après avoir atteint dépassé la barre des unités (annualisé) au cours des deux mois précédents, le nombre de mises en chantier a fléchit de 13,3 % m/m en février pour se situer à unités, un rythme très respectable. Depuis le début de l'année, c'est encore une fois le centre urbain de Québec qui tire son épingle du jeu avec une construction robuste de logements individuels et multiples. Dans la région urbaine de Montréal, le nombre de mises en chantier a atteint son plus faible niveau en 7 mois en février ( annualisés). Cette performance disparate entre ces deux centres urbains s'explique surtout par le taux de chômage : jamais auparavant l'écart du taux de chômage entre les régions métropolitaines de Montréal (9,2 %) et Québec (4,1 %) n a été si grand, soit 5,1 points de pourcentage. Bref, si Robert Charlebois chantait «Si j'avais les ailes d'un ange, je partirais pour Québec», Recherche Économique VMBL peut au moins affirmer que si les Québécois et Québécoises veulent se dénicher un emploi, il y a, toute proportion gardée, un plus grand nombre de possibilités dans la vieille capitale que dans la métropole Taux de chômage (%) Montréal Québec Toronto Sources: Statistics /Haver Analytics

4 Prévisions nord-américaines (%) Cette semaine 4 prochaines semaines Dans 3 mois Bons du Trésor 3 mois 0,15-0,25 0,10-0,25 0,25 Obligations 2 ans 1,50-1,60 1,40-1,60 1,60 Obligations 10 ans 3,45-3,55 3,40-3,60 3,60 Dollar canadien ($CAN/$É.-U.) 1,015-1,023 1,000-1,030 1,00 États-Unis Bons du Trésor 3 mois 0,05-0,15 0,00-0,25 0,10 Obligations 2 ans 0,95-1,00 0,80-1,00 0,90 Obligations 10 ans 3,65-3,75 3,60-3,80 3,70 Yen (Yen/$É.-U.) 90,0-92,0 89,0-92,0 91,0 Euro ($É.-U./Euro) 1,36-1,38 1,36-1,39 1, Prévisions de cette semaine Prévisions de taux d'intérêt et de taux de change Données historiques Prévisions* T T T T T T T T T T2 Taux cible du financement à un jour 4,35 3,03 0,50 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,75 1,75 2,00 2,00 Bons du Trésor 3 mois 4,14 2,33 0,39 0,24 0,22 0,19 0,20 0,25 0,70 1,70 2,00 2,00 Obligations 2 ans 4,18 2,66 1,07 1,20 1,26 1,43 1,50 1,60 1,75 2,25 2,50 2,60 Obligations 10 ans 4,27 3,61 2,79 3,36 3,31 3,60 3,60 3,65 3,75 3,70 3,75 3,90 Obligations 30 ans 4,31 4,06 3,74 3,91 3,84 4,07 4,20 4,25 4,35 4,30 4,35 4,50 États-Unis Taux cible des fonds fédéraux 5,05 2,08 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 1,00 1,50 2,00 Bons du Trésor 3 mois 4,48 1,40 0,21 0,19 0,14 0,06 0,10 0,15 0,20 1,00 1,50 2,00 Obligations 2 ans 4,36 2,01 0,81 1,11 0,96 1,14 0,90 0,95 1,00 1,30 1,50 2,00 Obligations 10 ans 4,63 3,66 2,71 3,53 3,32 3,85 3,80 3,85 3,95 3,75 3,90 4,10 Obligations 30 ans 4,84 4,29 3,56 4,32 4,03 4,63 4,70 4,60 4,70 4,50 4,60 4,80 Dollar canadien ($É.-U./$C) 0,930 0,938 0,794 0,893 0,935 0,953 0,985 1,000 1,010 1,015 1,005 1,000 Dollar canadien CAD (Euro/$C) 0,679 0,637 0,599 0,652 0,639 0,663 0,719 0,725 0,721 0,715 0,703 0,699 Euro ($É.-U./Euro) 1,371 1,473 1,326 1,370 1,463 1,438 1,370 1,380 1,400 1,420 1,430 1,430 Yen (Yen/$É.-U.) 117,8 103,4 99,2 95,0 89,8 92,7 90,0 91,0 90,0 91,0 92,0 92,5 Données de fin de trimestre et moyennes annuelles *au 15 mars

5 Revue des marchés : Obligations et devises International : taux d'intérêt à 3 mois Rendement Écarts (p.b.) contre É.-U. actuel 12-mars-10-1 sem. -4 sem. - 1 trimestre - 1 an janv-09 États-Unis 0,15 0, Royaume-Uni 0, France 0, International : rendements des obligations à 10 ans Rendement Écarts (p.b.) contre É.-U. actuel 12-mars-10-1 sem. -4 sem. - 1 trimestre - 1 an janv-09 États-Unis 3,71 3, Royaume-Uni 4, France 3, Allemagne 3, Japon 1, Provinces : rendements des obligations à 10 ans Rendement Écarts (p.b.) contre actuel 12-mars-10-1 sem. -4 sem. - 1 trimestre - 1 an janv-09 3,52 Alberta 3,99 47,0 53,0 44,0 51,5 140,0 123,0 Colombie-Britannique 4,07 55,0 53,0 52,0 61,5 140,0 120,0 Île-du-Prince-Édouard 4,20 68,0 66,0 65,0 72,5 167,0 151,0 Manitoba 4,11 59,0 57,0 56,0 66,5 148,0 134,0 Nouveau-Brunswick 4,14 62,0 60,0 59,0 70,5 160,0 138,0 Nouvelle-Écosse 4,14 62,0 60,0 59,0 70,5 160,0 138,0 Ontario 4,13 61,0 59,0 58,0 68,5 140,0 126,0 Québec 4,19 67,0 64,0 63,0 72,5 163,0 147,0 Saskatchewan 4,06 54,0 52,0 51,0 64,5 140,0 123,0 Terre-Neuve 4,18 66,0 64,0 63,0 72,5 160,0 133,0 Devises Devises 12-mars-10-1 sem. -4 sem. - 1 trimestre - 1 an janv-09 (%) (/US$) 1,0187 1,0286 1,0692 1,0590 1, ,3 (US$/) 0,9816 0,9722 0,9353 0,9443 0, ,5 Australie (Australie/US$) 0,9152 0,9084 0,8693 0,9156 0, ,2 Royaume-Uni (US$/ ) 1,5188 1,5060 1,5649 1,6284 1,3972 4,3 Japon (Yen/US$) 90,46 90,30 89,32 88,65 98,04-0,5 Euro (US$/Euro) 1,3753 1,3613 1,3699 1,4646 1,2892-1,3 Tableau mis à jour en date du :

6 Revue des marchés : Graphiques sur le revenu fixe % Rendement des bons du trésor à 3 mois % Rendement des obligations fédérales à 10 ans 7,0 7,0 6,0 É.-U. 6,0 5,0 É.-U. 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 mars-02 mars-03 mars-04 mars-05 mars-06 mars-07 mars-08 mars-09 mars-10 5,0 4,0 3,0 2,0 mars-02 mars-03 mars-04 mars-05 mars-06 mars-07 mars-08 mars-09 mars-10 % 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 -- courbe des rendements 12-mars-10-1 mois -1 an 3m 6m 2a 5a 10a % 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5 É.-U. -- courbe des rendements 12-mars-10-1 mois -1 an 3m 6m 2a 5a 10a 30a Écart de rendements ( moins É.-U., en points de pourcentage) 12-mars-10-1 mois -1 an 3m 6m 2a 5a 10a Risque du crédit: Écart taux interbancaire / bons du trésor amér. 3 mois (pts de base) 11-Apr Jul Oct Jan May Aug Nov Feb-10 6

7 Revue des marchés : Bourses et matières premières Sommaire des marchés boursiers L Observateur Niveau Variation (%) mars Haut 52 Bas 52 (-1S) (-4S) (-13S) (-52S) janv-09 S&P/TSX ,3 4,7 5,2 44,7 31,9 S&P/TSX ,3 5,0 4,2 39,4 28,4 S&P/TSX Small Cap Index ,7 4,3 9,8 84,6 61,0 Etats-Unis S&P ,0 6,9 3,9 52,0 25,3 Dow Jones ,6 5,2 1,5 47,1 19,3 Nasdaq ,8 8,4 8,1 65,4 47,6 International Royaume-Uni - FTSE ,5 9,4 6,9 49,9 25,1 Allemagne - DAX ,2 8,1 3,3 50,4 20,9 France - CAC ,4 9,1 3,3 45,2 19,6 Japon - Nikkei ,7 6,5 6,4 42,0 20,1 Hong Kong - Hang Seng ,0 4,6-3,2 69,3 44,1 Russie - RST ,5 10,1 9,9 130,1 137,7 Australie - ASX All Ordinaries ,2 5,3 3,9 46,6 32,1 Brésil - Bovespa ,7 5,3 0,1 77,7 76,2 Performance sectorielle du S&P/TSX Niveau Variation (%) mars Haut 52 Bas 52 (-1S) (-4S) (-13S) (-52S) janv-09 S&P/TSX ,3 4,7 5,2 44,7 31,9 Énergie ,2 3,4 3,7 39,3 30,0 Matériaux de base ,1 4,1 0,5 39,4 36,1 Produits industriels ,2 3,7 7,4 34,3 15,9 Produits de consommation discrétionnaire ,6 5,3 6,4 53,8 25,4 Produits de consommation de base ,8 0,7 2,8 12,8 7,4 Soins de santé ,5 6,6 5,9 38,5 31,2 Services financiers ,7 7,1 7,9 65,2 44,0 Technologies de l'information ,9 2,7 15,4 72,7 64,9 Services de télécommunications ,7 3,4 7,4 14,6 3,3 Services publics ,3 4,6 6,3 29,9 13,8 Matières premières Level mars Haut 52 Bas 52 (-1S) (-4S) (-13S) (-52S) janv-09 Londres -- Or (US$/once) 1104, ,50 870, , , ,00 928,00 872,13 Londres -- Argent (US$/once) 17,06 19,45 12,05 17,40 15,46 17,00 13,20 11,34 Aluminium (US$/LB) #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 0,62 0,72 Cuivre (US$/LB) 3,37 3,48 1,66 3,40 3,08 3,11 1,66 1,42 Pétrole brut (West Texas Int.) (US$/baril) 81,24 83,18 45,88 81,50 74,13 69,87 46,25 45,47 Gaz naturel (Henry Hub) (US$/MMBTU) 4,48 7,38 1,92 4,59 5,55 5,27 3,93 5,53 Mise à jour:

8 Calendrier des principaux indicateurs économiques Date Heure Publication Unité Pour la période de : VMBL * Consensus Précédent mars 16 08:30 Productivité du travail t/t t ,3% mars 17 08:30 Commerce de gros m/m janvier - - 0,7% mars 18 08:30 Opérations internationales en valeurs mobilières milliards janvier mars 19 07:00 Indice des prix à la consommation m/m février 0,1% 0,3% 0,3% mars 19 07:00 Indice des prix à la consommation a/a février 1,2% 1,4% 1,9% mars 19 07:00 Indice de référence de la Banque du m/m février 0,3% 0,3% 0,1% mars 19 07:00 Indice de référence de la Banque du a/a février 1,7% 1,6% 2,0% mars 19 08:30 Ventes au détail m/m janvier - 0,5% 0,4% mars 19 08:30 Ventes au détail excl. autos m/m janvier - - 0,4% * Prévisions de Valeurs Mobilières Banque Laurentienne Le consensus résulte de la médiane du sondage effectué par Bloomberg L.P. INDICATEURS ÉCONOMIQUES CLÉS SEMAINE DU 15 MARS 2010 États-Unis Date Heure Unité Pour la période de : VMBL* Consensus Précédent mars 15 09:15 Production industrielle m/m février - 0,0% 0,9% mars 15 09:15 Utilisation des capacités - février - 72,6% 72,6% mars 16 08:30 Indice des prix des importations m/m février - -0,2% 1,4% mars 16 08:30 Indice des prix des importations a/a février - 11,3% 11,5% mars 16 08:30 Mises en chantier résidentielles milliers février mars 16 08:30 Permis de bâtir milliers février mars 16 14:15 Décision du FOMC - 16 mars 0,25% 0,25% 0,25% mars 17 08:30 IPP - total m/m février - -0,2% 1,4% mars 17 08:30 IPP - excl. aliments et énergie m/m février - 0,1% 0,3% mars 17 08:30 IPP - total a/a février - 5,1% 4,6% mars 17 08:30 IPP - excl. aliments et énergie a/a février - 1,0% 1,0% mars 18 08:30 Indice des prix à la consommation m/m février - 0,1% 0,2% mars 18 08:30 IPC - exc. aliments et énergie m/m février - 0,1% -0,1% mars 18 08:30 Indice des prix à la consommation a/a février - 2,3% 2,6% mars 18 08:30 IPC - exc. aliments et énergie a/a février - 1,4% 1,6% mars 18 08:30 Nouvelles demandes d'assurance-chômage milliers 16 mars - 450, mars 18 08:30 Solde du compte courant milliards t , mars 18 10:00 Indice de la Fed de Philadelphie m/m mars mars 18 10:00 Indicateurs avancés - février - 0,1% 0,3% Le consensus résulte de la médiane du sondage effectué par Bloomberg L.P. 8

9 Indicateurs économiques nord-américains Période L Observateur Chang. mens. (en % ou niveau) Changement cumulatif Courant Précédent - 3 mois - 1 an Produit intérieur brut (PIB) décembre 0,6% 0,4% 1,4% 0,0% Livraisons manufacturières décembre 1,6% 0,1% 3,2% -0,1% Mises en chantier ( ' 000) * janvier #N/A Ventes au détail décembre 0,4% -0,5% 0,9% 6,7% Balance commerciale (M$) * décembre Création d'emploi ( ' 000) * * février Taux de chômage * février 8,2 8,3 8,4 8,1 Salaires (taux horaire moyen)*** février 2,4% 1,8% 3,3% 4,3% Inflation globale janvier 1,9% 1,3% 0,2% 1,1% Inflation excluant aliments et énergie janvier 2,0% 1,4% 1,8% 2,0% Prix des produits industriels janvier 0,3% 0,1% 1,4% -0,3% Prix des matières premières janvier 3,3% -1,7% 3,7% 29,3% Période États-Unis Chang. mens. (en % ou niveau) Chang. cumulatif Courant Précédent - 3 mois - 1 an ISM - manufacturier * janvier 58,4 54,9 55,2 35,5 ISM - non-manufacturier * janvier 50,5 49,8 50,1 35,5 Production industrielle * janvier 101,1 100,1 98,9 100,1 Taux d'utilisation des capacités de production * janvier 72,6 71,9 70,9 71,1 Confiance des consommateurs * février 73,6 74,4 67,4 56,3 Ventes au détail janvier 0,1% -0,2% 1,9% 4,1% Balance commerciale (M$) * décembre Mises en chantier ( ' 000) * janvier Vente de maisons existantes janvier -7,2% -16,2% -15,6% 11,5% Prix médian des maisons existantes janvier -3,4% 0,3% -4,2% 0,0% Création d'emplois non-agricoles ( ' 000) * * janvier Taux de chômage * janvier 9,7 10,0 10,0 8,2 Salaires (taux horaire moyen)*** janvier 2,6% 2,5% 2,7% 3,8% Inflation globale*** janvier 2,7% 2,8% -1,3% -0,1% Inflation excluant aliments et énergie*** janvier 1,5% 1,8% 1,7% 1,7% Prix des produits industriels finis janvier 1,4% 0,4% 3,3% 5,0% - excluant aliments et énergie janvier 0,3% 0,0% 0,8% 1,0% * niveau * * changement depuis 1 mois, 3 mois et 1 an * * * changement annuel en % Tableau mis à jour en date du :

10 Prévisions nord-américaines Variation trimestrielle annualisée en % (sauf indication contraire) Moyennes annuelles 4 e trim./4 e trim. 2009T3 2009T4 2010T1 2010T2 2010T3 2010T4 2011T PIB réel (%) 2,2 5,9 3,8 3,0 2,5 2,5 2,7-2,4 3,3 2,7 2,9 2,8 Consommation 2,8 1,7 1,9 1,9 1,8 1,8 1,8-0,6 1,8 1,9 1,8 1,9 Investissement privé -5,1 7,7 2,8 4,3 5,7 5,7 9,5-17,6 2,7 7,8 4,6 9,0 Machinerie et équipement 1,5 18,2 6,0 6,0 7,0 7,0 10,0-16,7 7,1 8,8 6,5 10,0 Construction résidentielle 18,9 5,0 4,0 2,0 2,0 3,0 3,5-20,4 3,2 2,8 2,7 2,9 Dépenses gouvernementales 2,7-1,2 5,8 4,4 3,8 3,8 1,3 1,9 3,5 2,2 4,4 1,3 Exportations 17,8 22,4 12,5 7,5 6,0 5,8 4,6-9,6 11,5 5,1 7,9 4,5 Importations 21,3 15,3 10,0 5,8 5,2 5,3 3,9-13,9 8,8 4,1 6,6 3,2 Inflation (%) Totale (1) -1,6 1,5 2,0 1,8 1,5 1,2 1,7-0,3 1,6 1,9 1,2 1,8 Tendancielle (1) 1,5 1,7 1,3 1,1 1,0 1,0 1,2 1,7 1,1 1,5 1,0 1,7 Taux de chômage (%)* 9,6 10,0 10,0 10,3 10,3 10,0 9,8 9,3 10,2 9,7 - - Mises en chantier (milliers) Profits des entreprises** (1) -6,6 6,0 10,0 7,5 10,0 10,0 5,0-8,9 9,4 8,2 10,0 10,0 * taux moyen de la période; ** avant impôts; (1) variation annuelle Prévisions en date du 1er mars 2010 États-Unis Le présent document est publié à titre d information seulement. Il ne doit pas s interpréter comme un guide de placement ni comme une offre de vente ou une sollicitation d achat des titres qui y sont mentionnés. L auteur est au service de Valeurs mobilières Banque Laurentienne (VMBL), une filiale en propriété exclusive de la Banque Laurentienne du. L auteur a pris toutes les mesures usuelles et raisonnables pour vérifier que les renseignements qui y figurent sont tirés de sources considérées comme fiables et que les procédures utilisées pour les résumer et les analyser sont fondées sur les pratiques et les principes reconnus dans le secteur des placements. Toutefois, les forces du marché sous-jacentes à la valeur des placements peuvent évoluer de façon soudaine et importante. Par conséquent, ni l auteur ni VMBL ne peuvent donner quelque garantie que ce soit en ce qui concerne l exactitude ou l intégralité de l information, de l analyse et des opinions qui y figurent ou leur utilité ou pertinence dans une situation donnée. Vous ne devriez pas effectuer de placement ni procéder à une évaluation de portefeuille ou à une autre opération en vous fondant sur le présent document, mais devriez au préalable contacter votre conseiller en placement, qui peut analyser les facteurs pertinents à un placement ou à une opération proposés. VMBL et l auteur se dégagent de toute responsabilité de quelque nature que ce soit à l égard de tout préjudice découlant de l utilisation de ce document ou de son contenu contrairement à la présente clause. Le présent rapport, incluant l'information, les opinions et les conclusions, en totalité ou en partie, ne peut être distribué, publié, mentionné ou reproduit sans le consentement écrit préalable de Valeurs mobilières Banque Laurentienne. 10