Quantitative and Behavioural Finance MFM Quanteviour European Equities

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1 Quantitative and Behavioural Finance MFM Quanteviour European Equities 1

2 SOMMAIRE Finance Comportementale - Notions Un Premier Constat Démarche Modèle d investissement Track Record MFM Quanteviour European Equities (EUR) Contacts

3 Notions de Finance Comportementale Historique J. M. Keynes ( )fondateur de la macroéconomie moderne Intervention de l état (budget, monnaie) pour contrecarrer les méfaits de la psychologie de masse. D. Kahneman& A. Tversky JudgementunderUncertainty: Heuristicsand Biases (1974) Prospect theory, An analysis of Decision under Risk (1979) The framingof Decisionand the Psychology of Choice (1981) Advances in Propsect theory (1992) D. Kahneman Prix Nobel en 2002 W.De Bondt& R.Thaler Doesthe Stock MarketOverreact (1984) Anomalies: A Mean-Reverting Walk Down Wall Street (1989) F. Black, Noise (1985) R. Thaler, Anomalies: The January Effect (1987) V. Smith Experimental Study of Competitive Market Behaviour (1962) Experimental Economics: Induced Value Theory (1976) Rational Choice,ThecontrastbetweenEconomics& Psychology (1991) Bargaining and Market Behaviour (2000) Prix Nobel en 2002

4 Notions de Finance Comportementale Postulat de la théorie économique - l homo oeconomicus décisions basées sur la rationalité et l intérêt personnel La théorie financière reprend ce postulat plus celui de - l efficience des marchés financiers large disponibilité de l information indépendance entre les individus prix d équilibre le passé statistique décrit parfaitement les caractéristiques d une société

5 Notions de Finance Comportementale La réalité montre que: l information tend à être distribuée équitablement mais pas de valeur objective parfois privilégiée, voire manipulée doit être analysée (formation, expérience) l homo oeconomicusest sous influence: il ne prend pas toutes ses décisions rationnellement La psychologie joue un rôle très important via a) le vécu (formation, expérience) b) l aversion au risque c) la psychologie sociale

6 Notions de Finance Comportementale La réaction à l information via le Vécu et le Savoirest une étape clé dans la formation d un prix Elle peut donner lieu à 3 biais cognitifs typiques Insuffisances heuristiques (réduction variables pour agir vite) Ancrages mentaux Dénis de réalités (mémorisation de faits marquants) (rejet de faits nouveaux contraires à ses idées) Aversion au risque Si un échange bien/monnaie est répétéet que son résultatn est prédictible qu en moyenne, la théorie économique est souvent invalidée préférence pour la certitude de ne pas subir de pertes Pression sociale Ces facteurs favorisent l émergence des cycles boursiers

7 Un Premier Constat Les marchés financiers ne réagissent pas toujours rationnellement par rapport aux fondamentaux Les cours s éloignent souvent du prix d équilibre fondamental. Les lacunes de l analyse fondamentale sont complétées par la finance comportementale Impossible de prédire un prix à long terme, mais il est possible de s adapter à temps à l environnement et de tirer profit des trends financiers générés par la psychologie

8 La Démarche Timing & Clear Objectives Performance Fundamental& Behavioural datas Quantitative analysis Behavioural Finance indissociable from fondamental analysis Philosophy

9 Un Processus Top Down articulé autour de la finance comportementale La Démarche

10 Le Modèle d Investissement Un Processus Intégré et Repensé La finance comportementale remet en cause plusieurs points de repères de la théorie financière classique Des résultats fiables ne peuvent être obtenus que si l ensemble de la réflexion est repensée et réorganisée Comme pour tout modèle, la rigueur est la règle de base ANALYSE MACROECONOMIQUE ANALYSE QUANTITATIVE FONDAMENTALE PONDERATION STRATEGIQUE cash/equity/bonds FINANCE COMPORTEMENTALE SELECTION SECTEURS/TITRES OPTIMISATION DU TIMING

11 Le Modèle d Investissement Finance Comportementale BearMarket , conflits d intérêts, scandales, tensions géopolitiques Limites de la théorie et de l analyse financière classique Nouvelle approche intégrée (macroéconomie, comportements) car les investisseurs sont continuellement sous influence Résultat, Indicateurs avancés à court/moyen terme Optimisation du timing et fiabilité des décisions Adaptation à temps du portefeuille pourtirer profit des trends financiers générés par les facteurs psychologiques

12 Quatre Catégories d Indicateurs Le Modèle d Investissement Finance Comportementale Indices de confiance(résultats de sondages, paroles) Sondages chez les industriels (IFO, ISM) Sondages chez les consommateurs Sondages chez les investisseurs (privés, institutionnels) Indicateurs de comportement(analyse des actes) Analyse quantitative systématique du marché des dérivés Analyse des flux financiers (par sous-jacent classe d ac fs) Analyse du comportement des analystes Analyse des flux médiatiques (comportement des journalistes) Indicateurs de sentiment Analyse croisée d indicateurs de flux et de volatilité Indicateurs d analyse technique Évolution relative (préférences du marché)

13 Le Modèle d Investissement Finance Comportementale Indice Comportemental Général

14 Le Modèle d Investissement Interactions Indicateurs de Confiance vs Variables Macro % Indice ISM et taux d'inflation aux USA 6.00% % % % % % ISM prices Inflation % août.82 mai.83 févr.84 nov.84 août.85 mai.86 févr.87 nov.87 août.88 mai.89 févr.90 nov.90 août.91 mai.92 févr.93 nov.93 août.94 mai.95 févr.96 nov.96 août.97 mai.98 févr.99 nov.99 août.00 mai.01 févr.02 nov.02 août.03 mai.04 févr.05 nov.05 août.06 Indicateurs de Confiance vs Variables Micro

15 Le Modèle d Investissement Interactions Indicateurs de Confiance vs Données du Marché Indicateurs de Comportement (Marché des Dérivés) G A P I n d i c e S M I % % % % % % déc.94 avr.95 août.95 janv.96 mai.96 oct.96 févr.97 juil.97 nov.97 mars.98 août.98 janv.99 mai.99 sept.99 févr.00 juin.00 oct.00 mars.01 juil.01 nov.01 avr.02 août.02 déc.02 mai.03 sept.03 févr.04 juin.04 oct.04 févr.05 juil.05 nov.05 mars.06 juil.06

16 Indicateurs de Comportement vs Variables Macro Le Modèle d Investissement Interactions Indicateurs de Comportement vs Variables Micro

17 Le Modèle d Investissement Interactions Indicateurs de Comportement vs Variables Micro Indicateurs de Comportement vs Données du Marché

18 Le Modèle d Investissement Interactions Indicateurs de Comportement (Flux) Indicateurs de Sentiment

19 Track Record Portefeuille Modèle Portefeuille investi en actions européennes Part action de 60 % au minimum, portefeuille non couvert Sert de support illustratif à la stratégie prônée par Quanteviour auprès de ses clients Evolution relative depuis avril EUROPORTFOLIO 300 DJ EUROSTOXX avr.00 juil.00 oct.00 janv.01 avr.01 juil.01 oct.01 janv.02 avr.02 juil.02 oct.02 janv.03 avr.03 juil.03 oct.03 janv.04 avr.04 juil.04 oct.04 janv.05 avr.05 juil.05 oct.05 janv.06 avr.06 juil.06 oct.06

20 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% Track Record Portefeuille Modèle Gestion active du risque systématique (illustrée par l évolution du niveau des liquidités) Volatilité historique réduite du portefeuille (régulièrement inférieure à l indice de référence) % 45.00% Volatilité historique à 52 semaines % % 3500 DJ EuroStoxx % % Cash % % % % m ars a o û t ja n v m ai o c t m ars a o û t ja n v ju in n o v a v r s e p t fé v r ju il d é c.0 6 EUROSTOXX50 Europortfolio

21 MFM-Quanteviour European Equities Fund (EUR) Le Fonds MFM-Quanteviour European Equities Fund reprend le concept de base du portefeuille modèle initial. Investi au minimum à 60% en actions européennes mais, Gestion systématique du risque de marché et minimisation de la volatilité historique via le hedging du solde: Achat de puts Vente de calls si nécessité identifiée via les variables du modèle.

22 MFM-Quanteviour European Equities Fund (EUR) Le fonds: MFM-Quanteviour European Equities Fund (EUR) Lancement: le 28 septembre 2006 Valoren: Prix de lancement: EUR 100.-la part De droit Suisse, en Euros, monnaie non couverte Direction de fonds: Gérifonds SA, banque dépositaire: BCV Gestion déléguée à MFM Fund Management S.A. Advisor: Quanteviour SA Principe général de la diversification (règle du ) Fonds à gestion active et innovatrice Mais, CONSERVATEUR: gestion systématique du risque de marché et minimisation de la volatilité historique via les dérivés Frais compétitifs: All-in fee de 1.80% annuellement Pas de commission de performance

23 Contacts Vos interlocuteurs Comité de Gestion M. Giuseppe Mirante, Directeur MFM Mirante Fund Management S.A. M. Nicolas Barile, Administrateur délégué Quanteviour SA Relationship Managers Gianfranco Iuliano, Head of Sales Grégoire Tippelt.Client Advisor Olivier Rodieux, Client Advisor MFM Mirante Fund Management S.A. Téléphone : Place de la Gare 10, 1003 Lausanne - Suisse QUANTEVIOUR SA Téléphone : Av. des Toises Lausanne -Suisse