BANQUE PRIVEE CHÂTEAU DE VULLIERENS 10 SEPTEMBRE 2014 PIERRE-YVES BRACK EDMOND DE ROTHSCHILD (SUISSE) S.A.

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1 BANQUE PRIVEE CHÂTEAU DE VULLIERENS 10 SEPTEMBRE 2014 PIERRE-YVES BRACK EDMOND DE ROTHSCHILD (SUISSE) S.A.

2 Trésor 10 ans Once d or Pétrole WTI S&P500-5% -17% -20% -11% EDMOND DE ROTHSCHILD Source Graphiques: Bloomberg 2

3 EDMOND DE ROTHSCHILD 3

4 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% Russie % PIB Mondial Russie % importations mondiales Russie % Exportations Européennes Russie % Exportations Alimentaire Européennes EDMOND DE ROTHSCHILD 4

5 Importations américaines de pétrole brut ($MIA.) EDMOND DE ROTHSCHILD Source Graphiques: Bloomberg 5

6 Ratio Cours / Bénéfice Ratio Cours / Cash Flow Moyenne Long terme 16.7x Moyenne Long terme 7.2x Ratio Cours / Revenus Rendement du dividende Moyenne Long terme 1.47x Moyenne Long terme 3.0% EDMOND DE ROTHSCHILD 6 Source Graphiques: Bloomberg

7 7% EDMOND DE ROTHSCHILD 7

8 La croissance économique, traduite dans la croissance bénéficiaire des entreprises, est donc déterminante EDMOND DE ROTHSCHILD 8 Source Graphiques: Morgan Stanley

9 02/ / /2004 Moyenne Moyenne Ex Bulle TMT S&P500 11% 21% 18% 17% S&P500 15% Technologie 17% 64% 25% 35% Consommation Discrétionnaire 26% Svc Télécom 12% 60% 5% 26% Technologie 21% Industrie 23% 17% 28% 23% Energie 22% Matériaux 11% 10% 32% 18% Industrie 17% Consommation Discrétionnaire 17% 17% 16% 17% Matériaux 17% Energie 14% 14% 19% 16% Financières 16% Financières 13% 5% 18% 12% Svc Télécom 9% Svc aux Collectivités 5% 9% 11% 8% Svc Collectivité 8% Consommation de Base -5% 3% 16% 5% Consommation de Base 6% Santé 2% 6% 5% 4% Santé 4% EDMOND DE ROTHSCHILD 9 Source Graphiques: Goldman Sachs / BPER

10 Marché de l emploi plus dynamique Après quelques mois de digestion (météo et hausse des taux), marché immobilier à nouveau bien orienté Corollaire des deux premiers éléments, la confiance des consommateurs est résolument à la hausse EDMOND DE ROTHSCHILD 10 Source Graphiques: UBS

11 EDMOND DE ROTHSCHILD 11

12 60% Coach -35% 50% 40% 30% 51% 46% 42% Whole Foods Market Mattel S&P500 Southwest Airlines -32% -27% 8% 73% 20% Newfield Exploration 74% 10% 0% S&P % Stoxx % S&Pglobal % Keurig Green Mountain 77% S&P500-40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 2014: % de titres ayant une performance au moins en ligne avec l indice général 2014 : Meilleures et moins bonnes performance au sein du S&P500 EDMOND DE ROTHSCHILD Source Graphiques: BPER 12

13 Bristol:Myers -5% Kernel -34% Pfizer -4% Uralkali -30% Perrigo -2% CNH Industrial -23% Indice Santé 15% Indice 0% Edwars Lifesciences 49% NH Foods 23% Allergan 50% Turk Traktor 23% Mallinckrodt 63% Tongaat 47% Santé Agriculture -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2014: Secteur de la santé, pourtant non cyclique 2014: Thématique trans-sectorielle de l Agriculture EDMOND DE ROTHSCHILD Source Graphiques: BPER 13

14 Avantage concurrentiel / différenciation des procédés et/ou des produits pour se prémunir des pressions sur les coûts et/ou sur les prix Procédés propriétaires procurant un avantage de coûts ou conférant une spécificité au produit fini Stabilité du modèle opérationnel: contrats longues durées / abonnements / indexation / partenariats etc. Initiatives stratégiques internes Bilans solides et finances saines / Ne pas sacrifier la qualité pour une performance à court terme (soulagement) Assurer une continuité rationnelle des opérations, même en périodes difficiles Saisir les opportunités nées des difficultés rencontrées par certains Maintenir une rémunération de l actionnaire EDMOND DE ROTHSCHILD 14

15 Etats-Unis Zone Euro Chine Pays Emergents : temporairement sources de volatilité / incertitudes (volumes, changes, concurrence locale), mais stratégiquement un pôle de développement La réaccélération américaine fera de l activité domestique le moteur de la croissance (70% des bénéfices du S&P500 sont générés aux Etats-Unis) EDMOND DE ROTHSCHILD Source Graphiques: Bloomberg 15

16 Japon Royaume Uni Pays Bas Etats-Unis EDMOND DE ROTHSCHILD Source Graphiques: Bloomberg / BPER 16

17 Mid Small EDMOND DE ROTHSCHILD Source Graphiques: Morgan Stanley 17

18 EDMOND DE ROTHSCHILD 18 Source Morgan Stanley

19 Indice CRB matières premières sur 10 ans Indice CRB matières premières sur 12 mois EDMOND DE ROTHSCHILD Source Graphiques: Bloomberg 19

20 Couverture charges fiancières par le résultat opérationnel EDMOND DE ROTHSCHILD 20 Source Morgan Stanley

21 Fusions & Acquisitions en valeur Programmes de rachats d actions EDMOND DE ROTHSCHILD 21

22 EDMOND DE ROTHSCHILD 22

23 EDMOND DE ROTHSCHILD 23 Source Graphiques: Bloomberg

24 EDMOND DE ROTHSCHILD 24

25 Momentum bénéficiaire le plus favorable après la santé Retours sur fonds propres les plus élevés du marché Le niveau de liquidités par rapport aux actifs de loin le plus élevé EDMOND DE ROTHSCHILD Source Graphiques: Factset / UBS 25

26 Sources Données Collecte Sauvegarde Traitement Diffusion Exploitation Capacité / Sécurité / Flexibilité Création de valeur EDMOND DE ROTHSCHILD 26 Source Graphiques: Bloomberg

27 E-commerce / E-business Réseaux sociaux (FB 1.3mia inscrits) / Jeux en ligne Mobilité (gr. Haut) Augmentation du contenu vidéo (gr. Bas) Internet of Things (le «tout connecté») Domotique Transports Gestion de l énergie Santé EDMOND DE ROTHSCHILD Source Graphiques: Bloomberg 27

28 8.4% 8.1% 6.1% 45.3% 5.9% 5.0% 4.9% 4.7% 4.1% 4.2% 3.3% Amazon Facebook Priceline ebay Google-C Google-A Salesforce.com Yahoo! Netflix LinkedIn 5.0% 4.3% 1.9% 13.9% 75.0% Internet Software Télécom Svc Fin. Divers Informatique EDMOND DE ROTHSCHILD Source Graphiques: Bloomberg 28

29 Gestion externalisée de l intégralité du parc informatique (hardware et software), par et pour le Cloud Maintenance / Diagnostic / Correction / Assurance etc. Optimisation des coûts / Flexibilité / Adaptation aux besoins spécifiques Avantage premier venu / Suites complètes et intégrées Cœur de produits peut viser de nombreux marchés EDMOND DE ROTHSCHILD Source Graphiques: Wikipedia 29

30 Croissance BPA ( An/An et T/T) Evaluation P/EBITDA EDMOND DE ROTHSCHILD Source Graphiques: Bloomberg 30

31 Substitution des cartes au cash y compris pour de petits montants (cartes de débit) Globalement 85% des transactions se font encore en cash/chèques (50% Etats-Unis) Explosion du commerce électronique mondial Fort effet de levier à la conjoncture (Volume transactions aux Etats-Unis ~3-4x PIB) Visa Leader mondial jouit d importantes synergies et économies d échelle EDMOND DE ROTHSCHILD Source Graphiques: Bloomberg 31

32 Positionnement spécifique d AMEX: Ciblage clients aisés Fortement bénéficiaire de l effet de richesse (Immobilier & Marchés financiers) qui explique 85% des variations de consommation des clients Bénéficie de l amélioration du volume et du risque crédit au contraire de Visa / MC EDMOND DE ROTHSCHILD Source Graphiques: AMEX 32

33 Monde du PC et de son environnement / Réseaux physiques de communication Forte génération de cash flow libre Focalisation sur le retour aux actionnaires: Rachats d actions / Dividendes ordinaire et/ou exceptionnels Exemple: IBM (graphiques de droite) EDMOND DE ROTHSCHILD 33 Source Graphiques: Bloomberg

34 Intel 19.6% Microsoft 17.0% Oracle 15.7% Qualcomm Cisco 12.9% IBM 12.6% Apple 4.5% Dassault 1.7% SAP 1.8% EDMOND DE ROTHSCHILD Source Graphiques: BPER 34

35 EDMOND DE ROTHSCHILD 35

36 EDMOND DE ROTHSCHILD 36 Source Graphiques: Raymond James

37 Hôtellerie & Restauration Surfaces commerciales Bureaux Surfaces Industrielles Santé Appartements EDMOND DE ROTHSCHILD 37 Source Graphiques: BPER

38 EDMOND DE ROTHSCHILD 38

39 Starwood Property Group sur 5 ans Rdt Div 8% Simon Property Group sur 5 ans Rdt Div 3% Financement d opérations immobilières Hotellerie / Restauration / Loisir Bureaux & Surfaces Commerciales Spin-Off de la location résidentielle Possède, développe et gère centres commerciaux régionaux «Premium» Segment le plus sensible à la reprise de la consommation = Effet de richesse (immo.+ marchés financiers) Spin-off du «bas» de gamme EDMOND DE ROTHSCHILD 39 Source Graphiques: Bloomberg

40 EDMOND DE ROTHSCHILD 40

41 EDMOND DE ROTHSCHILD 41

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43 EDMOND DE ROTHSCHILD 43

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45 % de Résulats publiés au-dessus du consensus (le jour de l'annonce) S&P500 Stoxx600 Revenus 67% 47% BPA 75% 55% EDMOND DE ROTHSCHILD 45

46 EDMOND DE ROTHSCHILD 46

47 31% des ventes des sociétés du S&P500 généré hors Etats-Unis. Pour moitié en Europe, pour moitié dans le reste du monde La réaccélération attendue aux Etats-Unis devraient faire de l activité domestique le moteur de la croissance des résultats EDMOND DE ROTHSCHILD 47

48 INFORMATION JURIDIQUE IMPORTANTE Ce document a été préparé par EDMOND DE ROTHSCHILD (SUISSE) S.A., 18 rue de Hesse, 1204 Genève, Suisse, une banque suisse agréée et réglementée par l Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers FINMA. Il vous est remis à titre d information uniquement et ne constitue ni ne contient aucune incitation ou offre d achat ou de cession de quelque valeur mobilière ou instrument financier que ce soit et ne saurait vous délier de la nécessité de former votre propre jugement en fonction de vos objectifs spécifiques d investissement. EDMOND DE ROTHSCHILD (SUISSE) S.A. ne fournit aucune garantie quant à l exactitude et à l exhaustivité du présent document. Les données chiffrées, commentaires, analyses et les travaux de recherche en investissement figurant dans ce document reflètent le sentiment de EDMOND DE ROTHSCHILD (SUISSE) S.A. quant à l évolution des marchés compte tenu de son expertise, des analyses économiques et des informations en sa possession. Le contenu de ce document peut s avérer ne plus être actuel ou pertinent au moment où vous en prenez connaissance, notamment eu égard à la date de publication de ce document ou en raison de l évolution des marchés. Tout placement comporte des risques, en particulier des risques de fluctuation des cours et des rendements. Les performances et les volatilités passées ne préjugent pas des performances et des volatilités futures et ne sont pas constantes dans le temps. Nous vous recommandons d examiner le contenu de ce document avec votre conseiller financier, afin de vous assurer de sa possible adéquation avec votre situation, compte tenu de vos objectifs d investissement, de votre profil de risque, de votre situation personnelle, financière, réglementaire et fiscale, et afin de vous permettre de vous forger une opinion autorisée. Ce document ne s adresse pas aux personnes soumises à une législation leur interdisant l accès à de telles informations du fait de leur nationalité ou de leur domicile. Chaque analyste mentionné dans le présent document certifie que les points de vue qui y sont exprimés à l endroit des entreprises et des titres qu il est amené à évaluer reflètent précisément son opinion personnelle. Sa rémunération n est pas liée directement ou indirectement à des recommandations et opinions particulières émises dans ce document. Des détails sur la méthodologie de notation de EDMOND DE ROTHSCHILD (SUISSE) S.A. sont disponibles gratuitement sur simple demande. En aucun cas, la responsabilité de EDMOND DE ROTHSCHILD (SUISSE) S.A. ne saurait être engagée pour une décision d investissement, de désinvestissement ou de conservation prise sur la base des commentaires et analyses contenus dans le présent document, ou en cas de réclamations ou de poursuite judiciaire de la part d un tiers fondé sur l utilisation ou la distribution de ce document. La reproduction intégrale ou partielle de ce document, ou sa distribution à tout tiers, sans l accord écrit préalable de EDMOND DE ROTHSCHILD (SUISSE) S.A. est interdite. EDMOND DE ROTHSCHILD 48