Les titres à revenu fixe? Pourquoi s'en soucier?

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1 Les titres à revenu fixe? Pourquoi s'en soucier? Juin 2014 Animatrice : Dagmara Fijalkowski chef, Titres mondiaux à revenu fixe et devises (Toronto et Londres)

2 Qu'en pensent les clients? «Je ne veux pas perdre d'argent en le consacrant aux obligations» Je ne détiendrai que des CPG Je ne rechercherai que des obligations à courte duration Je me tournerai de nouveau vers les obligations quand les taux seront plus élevés For Advisor Use Only 1

3 Qu'est-ce qui m'empêche de dormir la nuit? Au cours des dix prochaines années, les rendements des obligations classiques seront faibles Year UST Yields, Advanced 10 Years Subsequent Realized 10-Year Compound Annual Nominal Returns % Correlation: Source: Deutsche Bank, Haver Analytics, RBC Capital Markets For Advisor Use Only 2

4 À quand vous attendez-vous à l'inévitable? Scénario 5% 4.7% 3% 1% 1.0% Total Returns -1% -3% -5% -2.6% -7% -9% -11% -6.2% -9.7% Months Until 10-Year Yield Reaches 4% Source: Bloomberg For Advisor Use Only 3

5 Vous trouvez-vous chanceux? «J'achèterai des obligations quand les taux augmenteront» À quel point cela serait-il mieux pour vous? * $108,000 $107,000 $106,000 $105,000 $104,000 $103,000 $102,000 $101,000 $100,000 Buy and Hold Waited for 1 year Waited for 2 years $107,088 $105,761 $105,017 $99, Source: RBC GAM *Supposons que chaque point sur la courbe de rendement atteint 4 % d'ici la cinquième année (courbe plate) For Advisor Use Only 4

6 Assurance contre la faiblesse des actions «Et si vous vous trompiez au sujet des marchés?» 6% Aggressive (60%TSX/40%Bonds) vs. Naïve (50%TSX/50%Bonds) Annual Relative Performance 4% 2% 0% -2% -4% -6% Shaded areas denote Equity sell-off Sources : RBC GMA, Bloomberg For Advisor Use Only 5

7 En quête de solutions de rechange à rendement élevé 8% Current Market Yields 6% 5.9% 6.0% 6.1% 6.3% 4% 2.5% 2% 1.2% 0% Floating Rate Notes FTSE TMX Canada Universe Bond Index Leveraged Loans (CAD Hedged) EM Corporate Debt (CAD Hedged) U.S. High Yield (CAD Hedged) EM Sovereign Debt (CAD Hedged) Source: Bloomberg, TMX For Advisor Use Only 6

8 Les rendements des marchés émergents deviennent moins intéressants Ratio du rendement en revenu des titres de marchés émergents par rapport 7.0 aux obligations du Trésor américain 6.0 Financial Crisis Euro Crisis Russian Crisis Brazil/ Argentina Crisis Argentinian Crisis Long-Term Average Source: Bloomberg For Advisor Use Only 7

9 Les rendements des obligations à rendement élevé deviennent aussi moins intéressants Ratio du rendement en revenu des obligations américaines à rendement élevé par rapport aux obligations du Trésor américain Financial Crisis 10.0 Euro Crisis Corporate Scandals 4.0 LT Average Source: Bloomberg For Advisor Use Only 8

10 Cela finit trop souvent mal Les chances de rendements attrayants sur plus de 12 mois diminuent puisque les écarts des titres à rendement élevé rétrécissent Écart max. < Écart max. < Écart max. < 400 pb 350 pb 300 pb RT excédentaire RT excédentaire RT excédentaire Moyenne -0,60 % -4,10 % -12,24 % Médiane 1,4 % 0,0 % -12,2 % Perte 8,3 % 6,9 % -11,7 % Min. -16,3 % -16,3 % -12,8 % Nbre de rendements positifs/nbre total 41/61 13/25 0/2 Probabilité de gain (%) 67,2 % 52,0 % 0,0 % 19,4 % des 7,9 % des rendements 0,6 % des rendements 950 rendements historiques historiques historiques STW Source: Credit Suisse HY Index For Advisor Use Only 9

11 Prêts à effet de levier Le mirage For Advisor Use Only 10

12 Prêts à effet de levier La réalité For Advisor Use Only 11

13 Prêts à effet de levier Risque de crédit moins élevé, il est faux de dire qu'ils offrent une meilleure protection contre la fluctuation des taux d'intérêt Devraient être comparés aux obligations à rendement élevé et non pas aux obligations de catégorie investissement Même en période de hausse des taux, les prêts ont souvent enregistré un rendement inférieur aux titres à rendement élevé Marché de plus petite taille avec une plus faible liquidité que les titres à rendement élevés Exécution moins conviviale Remboursables en tout temps, souvent sans pénalité Pas de protection tant que le taux LIBOR > 1,00 % For Advisor Use Only 12

14 Billets à taux variables Annual Relative Performance 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% LOW vs. NO Duration Credit Portfolio LOW Duration wins most of the time Une solution de crédit pour résoudre un problème de duration -4% NO Duration wins only when short rates rise quickly and sharply -6% Source: BoAML, Bloomberg, RBC GAM Nota : Portefeuille de crédit - Sous-structure de 5 ans, 70 % obligations canadiennes de cat. investissement et 30 % oblig. américaines à rend. élevé cotées BB et B For Advisor Use Only 13

15 Investir à l étranger For Advisor Use Only 14

16 Investir à l étranger Les marchés obligataires ne sont pas tous semblables Marchés d obligations d'état (couvert en $ CA) Meilleur Zone euro Canada Japonais É.-U. É.-U. Zone euro R.-U. R.-U. Zone euro Japonais 7,9 % 7,0 % 4,2 % 8,3 % 14,4 % 4,3 % 7,5 % 17,5 % 11,7 % 3,3 % Canada Zone euro Canada Japonais Canada Japonais É.-U. É.-U. Ind. mond. d'oblig. gouv. (non couvert en $CA) Zone euro 7,0 % 6,0 % 3,5 % 6,9 % 12,0 % 1,5 % 6,4 % 10,8 % 5,3 % 3,2 % Ind. mond. d'oblig. gouv. (couvert en $ CA) R.-U. É.-U. Canada R.-U. Ind. mond. d'oblig. gouv. (couvert en $ CA) Canada Canada R.-U. Ind. mond. d'oblig. gouv. (couvert en $ CA) 5,7 % 5,8 % 2,1 % 5,0 % 11,4 % 1,1 % 6,2 % 9,5 % 3,2 % 1,0 % É.-U. Ind. mond. d'oblig. gouv. (couvert en $ CA) Ind. mond. d'oblig. gouv. (couvert en $ CA) Ind. mond. d'oblig. gouv. (couvert en $ CA) Ind. mond. d'oblig. gouv. (couvert en $ CA) R.-U. Ind. mond. Ind. mond. d'oblig. gouv. d'oblig. gouv. (couvert en $ CA) (couvert en $ CA) Japonais É.-U. 4,3 % 4,5 % 2,1 % 4,9 % 9,6 % -0,9 % 3,8 % 6,5 % 3,0 % -1,9 % R.-U. Japonais Zone euro R.-U. Zone euro Canada Japonais Zone euro É.-U. Canada 4,3 % 3,5 % 0,7 % 3,5 % 8,9 % -1,7 % 3,2 % 3,7 % 2,8 % -2,3 % Pire Japonais É.-U. R.-U. Zone euro Japonais É.-U. Zone euro Japonais Canada R.-U. 3,7 % 2,2 % -0,2 % 2,4 % 7,1 % -3,6 % 1,3 % 3,5 % 2,2 % -3,7 % Extrémité inférieure/supérieure de la fourchette (pb) For Advisor Use Only 15

17 Obligations d'état à l'échelle mondiale Négociation des titres sur la ligne brouillée entre les ME et les MD 350 Global Fundamental Model Score vs. CDS Level RUB CDS Level PTE HUF 100 ESP ITL MYR PHP 50 0 MXN PLN JPY GBP USD DEM CAD Global Fundamental Model Score Source: RBC GAM, Bloomberg ** Écrans modèles : Soldes extérieurs-intérieurs, Croissance, Services Autres. For Advisor Use Only 16

18 Obligations mondiales Plus d'occasions avec une volatilité moindre 12% Global Bonds Have Less Volatility 10% Govt of Canada Global hedged into C$ Annualized Volatility 8% 6% 4% 2% 0% Source: RBC GAM, Bloomberg For Advisor Use Only 17

19 Couverture du risque de change pour un volume important à faible de «titres d'état» à l'échelle mondiale Comparaison des rendements de l'indice mondial d'obligations gouvernementales Citigroup De janvier 1985 à avril 2014 Ind. mond. d'oblig. gouv. (non couvert en CAD) Ind. mond. d'oblig. gouv. (couvert en CAD) Rendement annuel moyen 7,3 % 7,9 % Pire rendement sur 12 mois -14,3 % -3,0 % Écart type 8,9 % 3,5 % 900% Cumulative Returns January April % 700% Citi WGBI Hedged into CAD Citi WGBI in CAD 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% Source: RBC Global Asset Management, Citigroup For Advisor Use Only 18

20 Conclusions Les investisseurs deviennent paralysés par la peur de la duration Cela pourrait ne pas valoir la peine de renoncer à l'assurance Les autres options de titres à revenu fixe options comportent également des risques Les obligations mondiales sont une solution de rechange à faible volatilité à l'univers canadien For Advisor Use Only 19

21 Le présent rapport a été préparé par RBC Gestion mondiale d actifs Inc. (RBC GMA) à titre d information seulement et ne doit pas être reproduit, distribué ou publié sans le consentement écrit préalable de RBC GMA. Les renseignements y figurant ne constituent pas des conseils juridiques, comptables, fiscaux, financiers, ni des conseils de placement ou autres, et ne devraient pas être considérés comme tels. RBC GMA prend des mesures raisonnables pour fournir des renseignements à jour, exacts et fiables, et croit qu ils le sont au moment de leur impression. En raison de la possibilité que survienne une erreur humaine ou mécanique ainsi que d'autres facteurs, notamment des inexactitudes techniques et des erreurs ou omissions typographiques, RBC GMA décline toute responsabilité à l'égard des erreurs ou des omissions que pourrait contenir le présent document. RBC GMA se réserve le droit, à tout moment et sans préavis, de corriger ou de modifier les renseignements, ou de cesser de les publier. Tout renseignement prospectif sur les placements ou l économie contenu dans le présent rapport a été obtenu par RBC GMA auprès de plusieurs sources. Les renseignements obtenus de tiers sont jugés fiables, mais ni RBC GMA, ni ses sociétés affiliées, ni aucune autre personne n en garantit explicitement ou implicitement l exactitude, l intégralité ou la pertinence. RBC GMA et ses sociétés affiliées n assument pas la responsabilité des erreurs ou omissions. Les opinions et les estimations que renferme le présent rapport représentent notre jugement à la date indiquée et peuvent être modifiées sans préavis ; elles sont fournies de bonne foi, mais sans responsabilité légale. Dans la mesure autorisée par la loi, ni RBC GMA, ni ses sociétés affiliées, ni aucune autre personne n assument une responsabilité quelconque à l égard de toute perte découlant directement ou indirectement de l utilisation des renseignements prospectifs que contient le présent rapport. Les taux d intérêt et les conditions du marché peuvent changer. Note sur les énoncés prospectifs Le présent rapport peut contenir des déclarations prospectives au sujet des rendements futurs, stratégies ou perspectives, ainsi que sur les mesures qui pourraient être prises. L emploi des modes conditionnel ou futur et des termes «pouvoir», «se pouvoir», «devoir», «s attendre à», «soupçonner», «prévoir», «croire», «planifier», «anticiper», «évaluer», «avoir l intention de», «objectif» ou d expressions similaires permet de repérer les déclarations prospectives. Les déclarations prospectives ne garantissent pas le rendement futur. Les déclarations prospectives comportent des incertitudes et des risques inhérents quant aux facteurs économiques généraux, de sorte qu il se peut que les prédictions, les prévisions, les projections et les autres déclarations prospectives ne se réalisent pas. Nous vous recommandons de ne pas vous fier indûment à ces déclarations, puisqu un certain nombre de facteurs importants pourraient faire en sorte que les événements ou les résultats réels diffèrent considérablement de ceux qui sont mentionnés, explicitement ou implicitement, dans les déclarations prospectives. Ces facteurs comprennent notamment les facteurs généraux d ordre économique et politique ou liés au marché du Canada, des États-Unis et du monde entier, les taux d intérêt et les taux de change, les marchés mondiaux des actions et des capitaux, la concurrence, les évolutions technologiques, les changements législatifs et réglementaires, les décisions judiciaires et administratives, les actions en justice et les catastrophes. La liste de facteurs essentiels ci-dessus, qui peut avoir une incidence sur les résultats futurs, n est pas exhaustive. Avant de prendre une décision de placement, nous vous invitons à prendre en compte attentivement ces facteurs et les autres facteurs pertinents. Toutes les opinions contenues dans les déclarations prospectives peuvent être modifiées sans préavis et sont fournies de bonne foi, mais n impliquent aucune responsabilité légale. /MC Marque(s) de commerce de la Banque Royale du Canada. Utilisation sous licence. RBC Gestion mondiale d actifs Inc., For Advisor Use Only 20