Deutsche Invest I Rapport annuel 2015

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1 Deutsche Asset Management Deutsche Invest I Rapport annuel 2015 Société d Investissement à Capital Variable de droit luxembourgeois

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3 Sommaire Rapport annuel 2015 pour la période du 1 er janvier 2015 au 31 décembre 2015 Marchés des actions et marchés des obligations 4 Informations Rapport annuel Deutsche Invest I SICAV Deutsche Invest I Africa 14 Deutsche Invest I Asian Small/Mid Cap 16 Deutsche Invest I Brazilian Equities 18 Deutsche Invest I China Bonds 20 Deutsche Invest I Chinese Equities 22 Deutsche Invest I Clean Tech 24 Deutsche Invest I Commodity Plus 26 Deutsche Invest I Convertibles 28 Deutsche Invest I Emerging Markets Corporates 30 Deutsche Invest I Emerging Markets Top Dividend 32 Deutsche Invest I Euro Bonds (Short) 34 Deutsche Invest I Euro Corporate Bonds 36 Deutsche Invest I Euro High Yield Corporates 38 Deutsche Invest I European Small Cap 40 Deutsche Invest I European Value 42 Deutsche Invest I German Equities 43 Deutsche Invest I Global Agribusiness 45 Deutsche Invest I Global Bonds 47 Deutsche Invest I Global Bonds (Short) 50 Deutsche Invest I Global Commodities Blend 52 Deutsche Invest I Global Emerging Markets Equities 54 Deutsche Invest I Global GDP Bonds 56 Deutsche Invest I Global Infrastructure 58 Deutsche Invest I Gold and Precious Metals Equities 61 Deutsche Invest I Liquidity Fund (antérieurement : Deutsche Invest I Government Liquidity Fund) 63 Deutsche Invest I Multi Asset Allocation 65 Deutsche Invest I Multi Asset Income 67 Deutsche Invest I New Resources 69 Deutsche Invest I Short Duration Credit 71 Deutsche Invest I Top Asia 73 Deutsche Invest I Top Dividend 75 Deutsche Invest I Top Euroland 77 Deutsche Invest I Top Europe 79 1

4 États des portefeuilles-titres à la date de clôture annuelle États des portefeuilles-titres et comptes de résultats, évolution de l actif du compartiment 82 Rapport du réviseur d entreprises agréé 346 2

5 Marchés des actions et marchés des obligations

6 Marchés des actions au cours de l exercice clos le 31 décembre 2015 Fortes fluctuations des cours sur les marchés des actions En 2015, les marchés internationaux des actions ont été marqués par de très fortes fluctuations des cours. La plupart des principaux indices internationaux ont enregistré une belle progression tout d abord jusqu au deuxième trimestre 2015, soutenue par la politique des taux nuls des banques centrales dans les pays industrialisés, de bas niveau des prix de l énergie et une reprise modérée de l économie. Les places boursières des pays dont la monnaie a été dévaluée ont été privilégiées par les investisseurs en raison de la compétitivité des exportations, à l instar de l Allemagne et du Japon. La croissance mondiale a été relativement solide, sans être toutefois exceptionnelle, comme en ont témoigné le manque de tonus de l évolution du commerce international ainsi que la baisse des prix des matières premières. Face aux incertitudes croissantes et au renforcement des turbulences sur certains marchés en raison des inquiétudes suscitées par l économie chinoise, la dépréciation de la devise chinoise et le net repli des cours sur les marchés des actions chinoises, une nette correction des cours a été brutalement enregistrée en août et septembre Les gains engrangés précédemment ont de nouveau été effacés en grande partie. Sur cette période, les marchés des actions chinois, japonais et allemand par exemple, qui avaient été au préalable à l origine de la reprise des bourses, ont subi des pressions particulièrement fortes. Mais, au quatrième trimestre, les marchés des actions sont parvenus à se redresser à nouveau. L indice MSCI Welt n est pas parvenu à maintenir ses fortes hausses de cours temporaires et a enregistré au bout du compte un repli de 0,2 % en dollars en raison des turbulences des marchés financiers en août et septembre En euros, le baromètre des bourses mondiales a toutefois affiché une progression de 11,1 %, ce qui témoigne de la forte répercussion des fluctuations des devises sur les investissements en actions internationaux. Le dollar américain s est ainsi apprécié de plus d environ 11 % face à la monnaie unique européenne, en raison principalement de la politique monétaire accommodante de la BCE et du risque de défaut de paiement de la Grèce. La relative vigueur du billet vert a également été portée par une croissance économique plus solide aux États-Unis que dans la zone euro et par les anticipations d une hausse des taux d intérêt par la Fed. Les actions européennes se sont bien comportées par rapport à l indice MSCI Europe (TR Net) sur l exercice écoulé, en hausse globalement de 9,7 %. Et ce malgré les difficultés liées aux turbulences qui ont secoué les marchés au troisième trimestre 2015 du fait du ralentissement de la croissance économique chinoise et des craintes de ce fait des effets négatifs sur l économie mondiale. Une détérioration de l évolution des bénéfices des entreprises européennes a dès lors également suscité des inquiétudes. Auparavant les cours des actions européennes avaient épisodiquement encore pris plusieurs longueurs d avance. Au premier trimestre 2015, la dépréciation de l euro qui a bénéficié aux entreprises exportatrices a notamment contribué à la performance. Le contexte de Volatilité importante des cours sur une période de 5 ans Japon Europe Allemagne U.S.A. 12/10* 12/11 12/12 12/13 12/14 12/15 Indices boursiers : Sur base de l euro MSCI Europe * 31 décembre 2010 = 100 S&P 500 TOPIX DAX Marchés internationaux des actions au cours de l exercice 2015 Performance en % DAX 9,6 MSCI Europe 9,7 S&P 500 1,3 12,7 TOPIX 12,1 23,7 MSCI World -0,2 (en dollar américain) 11,1 MSCI Emerging -14,7 Markets (en dollar américain) -5, en devise locale en euro Indices boursiers : Allemagne : DAX Europe : MSCI Europe U.S.A. : S&P 500 Japon : TOPIX Monde : MSCI World Marchés émergents : MSCI Emerging Markets taux d intérêt bas, la forte baisse des prix du pétrole et l amélioration conjoncturelle dans les principaux pays comme l Allemagne ainsi que dans les pays européens périphériques comme l Espagne ont donné une nouvelle impulsion. Les actions allemandes ont enregistré des fluctuations de cours particulièrement fortes. Tiré par les valeurs exportatrices qui ont bénéficié de la vigueur du dollar, le DAX a franchi la barre record des points en avril. Les baisses exceptionnelles du 4

7 DAX lors de la correction d août et de septembre 2015, s établissant parfois à un peu plus de points, se sont expliquées par la désaffectation des investisseurs pour les bourses ou pays fortement dépendant de leur commerce extérieur. Les doutes autour de la vigueur de la croissance économique chinoise et les inquiétudes suscitées par ricochet sur la croissance mondiale ont constitué les principaux facteurs négatifs. Bénéficiant de la reprise enregistrée au quatrième trimestre, l indice DAX a progressé sur la période sous revue de 9,6 % en euros pour terminer l année à environ points. En Suisse, la Banque nationale suisse a, à la surprise générale, abandonné l ancrage du franc suisse à l euro en janvier 2015, ce qui a provoqué des turbulences parfois violentes sur les marchés monétaires et de fortes fluctuations de cours sur le marché suisse des actions. L appréciation du franc suisse a généré des difficultés pour de nombreuses entreprises suisses. Compte tenu de la baisse des marges, les entreprises concernées ont subi des pressions de plus en plus fortes pour prendre des mesures visant à accroître la productivité et à réduire les coûts. Par rapport au SMI, les actions suisses se sont toutefois adjugé 1,2 %, mais ont affiché une nette hausse de 12,2 % en euros. La normalisation de la politique monétaire aux États-Unis qui s est traduite par une premier hausse des taux d intérêt en décembre 2015 a conduit le marché américain des actions à faire du surplace. Du point de vue d un investisseur en euros, les appréciations du dollar américain ont néanmoins entraîné des plus-values de 12,7 % par rapport à l indice S&P 500. La solidité de la conjoncture américaine a favorisé le climat d investissement positif pour les actions américaines jusqu en juillet 2015, tirées par une poignée de valeurs du secteur des technologies. Des impulsions supplémentaires ont résulté des programmes de rachats d actions et des activités de fusions et acquisitions des entreprises particulièrement intenses. Les incertitudes quant à la future orientation de la politique monétaire de la banque centrale américaine, la Fed, ont toutefois eu un impact modérateur sur l évolution des cours. Si la baisse du prix du pétrole a allégé les coûts, ce qui a bénéficié au secteur de la consommation en augmentant le pouvoir d achat des consommateurs, elle a également freiné le développement commercial dans l important secteur pétrolier. Les turbulences générées en août et septembre 2015 par l affaiblissement conjoncturel de la Chine ont également pesé sur la bourse américaine, mais de manière relativement modérée en raison de la dépendance plus réduite comparativement de la conjoncture américaine à l économie chinoise. Les actions japonaises ont reçu ponctuellement un accueil particulièrement favorable des investisseurs internationaux. En effet, les valeurs d exportation ont apporté une nette stimulation à la dépréciation du yen face au dollar américain, à laquelle s est ajoutée la transition vers une gouvernance d entreprise favorable aux actionnaires au Japon. Les paiements de dividendes et les rachats d actions ont également constitué un thème de plus en plus récurrent au Japon. Concernant la hausse des cours au Japon (indice Topix : +23,7 % en euro), la moitié des plus-values est imputable à une appréciation du yen face à l euro. La bourse chinoise s est montrée capricieuse. Des hausses de cours ponctuellement exceptionnelles, jusqu à atteindre un niveau record en juin, ont cédé la place à partir du troisième trimestre 2015 à un net repli des cours jusqu à la fin de l année sur fonds de conjoncture économique décevante. La perte de confiance des investisseurs en actions chinoises liée à la dépréciation du renminbi face au dollar américain a nui aux marchés des actions. Les baisses continues des taux d intérêt de la banque centrale chinoise et les mesures budgétaires mises en place par le gouvernement pour soutenir la conjoncture ont finalement contribué à un apaisement des marchés et à une stabilisation des actions chinoises, qui évoluaient toujours largement en territoire positif sur l ensemble de l année. Dans les autres pays émergents, les marchés boursiers ont enregistré une progression très faible dans un contexte de hausse probable des taux d intérêt américains, de performances économiques ternes et de valorisations encore élevées. La Russie et le Brésil, des pays plutôt exportateurs de matières premières, ont traversé une récession. En raison de la forte chute des marchés pétroliers et de matières premières ainsi que des problèmes spécifiques au pays comme les incertitudes géopolitiques et les déficits, les monnaies de ces deux pays se sont également fortement dépréciées. Les actions brésiliennes (indice Bovespa) ont cédé environ 32 % en euros, tandis que le marché russe des actions (indice RTS : +6,6 %) est parvenu à se stabiliser quelque peu après une année 2014 fragile. 5

8 Marchés des obligations au cours de l exercice clos le 31 décembre 2015 Au cours de l année 2015, l évolution des marchés obligataires internationaux a de nouveau été marquée par une forte volatilité. Cette situation s est expliquée principalement par les incertitudes autour de l évolution future et la divergence des politiques monétaires des banques centrales. Alors qu aux États-Unis l éventualité d un revirement de tendance des taux d intérêt devenait de plus en plus probable après une longue phase de taux historiquement bas, la Banque centrale européenne (BCE) et la Banque du Japon ont poursuivi leur politique monétaire nettement plus laxiste. De plus, la menace d un défaut de paiement de la Grèce ainsi que la forte chute des prix sur les marchés des matières premières ont conduit à une hausse de la volatilité sur les marchés obligataires et des changes. La croissance économique mondiale s est révélée globalement solide, même si la conjoncture a affiché une image assez contrastée. Alors que l économie américaine a pu enregistrer entre-temps plusieurs trimestres consécutifs de croissance positive, l économie du Japon s est finalement ressaisie grâce à une politique monétaire très laxiste et à un yen ponctuellement faible. La zone euro a également enregistré une amélioration de la situation économique : Outre les principaux marchés tels que l Allemagne par exemple, des pays européens périphériques, dont notamment l Irlande, l Espagne et le Portugal, sont parvenus à bénéficier d une relance de l activité économique. À l inverse, les pays émergents se sont essoufflés. Ainsi, la croissance économique en China s est ralentie de manière significative, tandis que la Russie et le Brésil sont tombés en récession. Croissance économique aux États-Unis, dans la zone euro, au Japon, dans les pays BRIC (Brésil, Russie, Inde, Chine) et dans le monde Croissance économique par rapport à l année précédente 10,0 % 7,5 % 5,0 % 2,5 % 0,0 % -2,5 % -5,0 % États-Unis Zone euro Japon * 2016* Pays BRIC : Brésil Russie Inde Chine Les marchés obligataires prisonniers d un futur revirement de tendance des taux d intérêt Les emprunts d État des marchés principaux, comme par exemple en Allemagne, en Suisse et aux États-Unis, ont profité jusqu à la fin du deuxième trimestre 2015 de leur réputation de «valeur refuge» et ont ainsi suscité l intérêt des investisseurs, malgré des taux bas historiques. Cette évolution a été favorisée par la politique de taux nuls des banques centrales dans les pays développés. Ainsi, du fait de la très faible inflation, la BCE avait déjà baissé le taux directeur de 0,15 % par an le 4 septembre 2014, pour atteindre un nouveau plus bas historique de 0,05 % par an. De plus, en janvier 2015, elle a annoncé l extension de son programme de rachat d actifs lancé en mars Dans le cadre de ce «Quantitative Easing», la BCE achète chaque mois dans un premier temps jusqu en septembre 2016 des titres obligataires de la zone euro pour un montant de 60 milliards d euros afin de lutter contre une déflation menaçante. À la suite de cette injection de capitaux, les rendements obligataires en Europe se sont encore repliés à des niveaux historiquement bas. Ainsi, les emprunts allemands à 10 ans par exemple Monde * estimé Source : Deutsche Bank DB Research Situation au : 23 décembre 2015 ont atteint un plus bas record à la mi-avril 2015 de moins de 0,1 % p. a. De même, les rendements des emprunts d État américains ont cédé du terrain, en raison parfois d une nette baisse des données conjoncturelles à des niveaux bas. Par la suite, le climat s est toutefois inversé sur les marchés obligataires et a conduit à des turbulences qui ont amené les rendements obligataires à leurs plus bas historiques. Cette évolution s est accompagnée de nettes baisses de cours, qui ont effacé en grande partie les hausses de cours précédentes. Les facteurs négatifs ont été notamment les anticipations des marchés qui ont parié sur un relèvement des taux d intérêt par la Réserve fédérale américaine (Fed), auxquelles s est ajoutée la crainte d un défaut de paiement imminent de la Grèce pouvant se traduire par une éventuelle sortie du pays de la zone euro. Cela a nui en particulier à l évolution des cours sur les marchés obligataires européens. En outre, les signes d une reprise économique se sont multipliés au sein de la zone euro (hors Grèce), ce qui a généré une réévaluation des risques d inflation. Face aux turbulences des marchés financiers, la Fed s est abstenue lors d une réunion du FOMC 6

9 (Federal Open Market Committee) en septembre de relever ses taux directeurs et a reporté ainsi le renversement de tendance des taux d intérêt. Cette décision s est expliquée principalement par le maintien à un niveau bas de l inflation aux États-Unis ainsi que par le ralentissement de la croissance économique américaine au premier trimestre 2015 et par l essoufflement du marché du travail qui en a découlé. Dans ce contexte, la hausse des rendements sur les marchés obligataires internationaux a pris fin et s est transformée en un léger repli des rendements, qui a compensé en partie la baisse des cours précédente. Le 16 décembre 2015, la Fed a toutefois profité d une conjoncture solide aux États-Unis et de chiffres du marché du travail stables pour relever ses taux directeurs de 0,25 point de pourcentage, lesquels ont été portés dans un corridor de 0,25 0,50 % p. a. Ce renversement de tendance des taux a conduit à une nouvelle hausse des rendements obligataires et, par conséquent, à des baisses de cours. Dans ce contexte marqué par une forte volatilité, les principaux marchés obligataires tels que les États-Unis et l Allemagne ont enregistré en 2015 une hausse des rendements modérée globalement à des niveaux de rendement historiquement bas, s accompagnant de baisses de cours des titres souverains. Les obligations souveraines à 10 ans ont généré un rendement de 2,3 % p. a. aux États-Unis, de 0,6 % p. a. en Allemagne (contre respectivement 2,2 % et 0,5 % p.a. en 2014). L évolution dans les pays périphériques a également été très volatile, les écarts de rendement des emprunts d État à 10 ans des pays européens périphériques (à l exception de l Espagne) avec les Bunds allemands d une durée résiduelle de dix ans se sont encore Primes de risque par rapport aux Bunds allemands pour les emprunts d État à 10 ans des pays périphériques de la zone euro Points de % 45,0 37,5 30,0 22,5 15,0 7,5 0,0 12/08 12/09 12/10 12/11 12/12 12/13 12/14 12/15 Portugal Italie Irlande Grèce Espagne resserrés. En Suisse, les rendements des Bonds à 10 ans ont oscillé autour de zéro et ont atteint début décembre 2015 un plus bas de -0,36 % p. a. Les obligations d entreprises ont sous-perforé les emprunts d État des principaux marchés. Jusqu à la fin de l année 2015, les amorces de reprise des cours ont été plus que minées par les nettes baisses de cours enregistrées à partir de mai Cette évolution s est accompagnée d un creusement sensible de leurs écarts de rendement par rapport aux emprunts d État allemands par exemple. Les emprunts à haut rendement se sont finalement stabilisés après une hausse de cours en début de période, avant de subir des pressions en septembre Les baisses des cours des obligations d entreprises se sont expliquées notamment par le ralentissement de la croissance économique en Chine, la deuxième plus grande économie du monde, et par les craintes des participants au marché autour des effets négatifs de ce fléchissement sur la croissance mondiale. Un euro plus faible Pendant la période sous revue, la monnaie unique européenne s est affaiblie sur fond Source : Thomson Financial Datastream Situation au : 31 décembre 2015 de volatilité, en raison principalement de la politique monétaire accommodante de la BCE et du risque de défaut de paiement de la Grèce. À l inverse, le dollar américain par exemple a gagné en fin de compte 11,4 % face à l euro. La relative vigueur du billet vert a également été portée par une croissance économique plus solide aux États- Unis que dans la zone euro et par les anticipations d une hausse des taux d intérêt par la Fed. Dans les marchés émergents, les devises asiatiques se sont encore bien défendues face à l euro quoique de manière contrastée. En revanche, les devises des pays émergents exportateurs de matières premières se sont nettement dépréciées face à l euro, et ont même dévissé pour certaines. Ainsi, le réal brésilien par exemple a perdu 25,3 %, et le rouble russe 11,2 % (face à l euro). Ces replis se sont expliqués, entre autres, par la forte chute des prix pétroliers et des matières premières, ainsi que par les problèmes spécifiques aux pays comme les incertitudes politiques ou les faiblesses en matière d infrastructures. 7

10 Informations Les fonds cités dans le présent rapport sont des compartiments d une SICAV (Société d Investissement à Capital Variable) de droit luxembourgeois. Performance Le succès d un investissement dans un fonds de placement se mesure à l aune de la performance de ses actions. Les valeurs liquidatives (cours de rachat) servent de base pour le calcul de la valeur, à laquelle s ajoutent les distributions intermédiaires, qui sont par exemple réinvesties sans frais chez Deutsche Asset & Wealth Management Investment S.A. dans le cadre des comptes d investissement. Les informations sur la performance passée ne préjugent pas de la performance future. Dans la mesure où ils existent, les indices de référence sont, en outre, reproduits dans le rapport. Toutes les données graphiques et chiffrées indiquent la situation au 31 décembre 2015 (sauf indication contraire). Prospectus de vente L achat d actions de fonds est basé sur le prospectus de vente actuellement en vigueur ainsi que sur le document intitulé «Informations clés pour l investisseur» et sur les statuts de la SICAV, accompagné du dernier rapport annuel révisé et du rapport semestriel correspondant si ce dernier est plus récent que le dernier rapport annuel. Cours de souscription et de rachat Les cours de souscription et de rachat applicables, de même que toutes les autres informations destinées aux actionnaires, peuvent faire à tout moment l objet d une demande au siège de la société de gestion ou auprès des agents payeurs. De plus, les cours de souscription et de rachat sont publiés dans des médias appropriés (par ex. Internet, systèmes d information électroniques, journaux, etc.), dans chaque pays de distribution. 8

11 En mars 2016, les sociétés suivantes changeront de nom : Deutsche Asset & Wealth Management Investment GmbH deviendra Deutsche Asset Management Investment GmbH Deutsche Asset & Wealth Management International GmbH deviendra Deutsche Asset Management International GmbH Deutsche Asset & Wealth Management Investment S.A. deviendra Deutsche Asset Management S.A. La date officielle d entrée en vigueur du changement de nom n était pas encore connue au moment de la rédaction du présent rapport, les anciennes dénominations sociales sont donc utilisées dans ce rapport. Fusions de compartiments de la SICAV avec des fonds externes à la SICAV Sur décision du conseil d administration concerné et avec l autorisation de l autorité de surveillance luxembourgeoise, la CSSF, le compartiment DB Advisors Invest Global Corporate High Yield (classe d actions ID (EUR)) du fonds à compartiments DB Advisors Invest a été incorporé avec effet au 10 mars 2015 dans le compartiment Deutsche Invest I Senior Secured High Yield Corporates (classe d actions ID). Le rapport d échange était de 0, Sur décision du conseil d administration concerné et avec l autorisation de l autorité de surveillance luxembourgeoise, la CSSF, le compartiment DB Advisors Invest Emerging Market IG Sovereign Debt (classe d actions IDH (EUR)) du fonds à compartiments DB Advisors Invest a été incorporé avec effet au 20 mars 2015 dans le compartiment Deutsche Invest I Emerging Markets IG Sovereign Debt (classe d actions IDH). Le rapport d échange était de 1, Sur décision du conseil d administration concerné et avec l autorisation de l autorité de surveillance luxembourgeoise, la CSSF, le compartiment DB Advisors Invest Emerging Market Sovereign Debt (classe d actions IC (USD)) du fonds à compartiments DB Advisors Invest a été incorporé avec effet au 25 mars 2015 dans le compartiment Deutsche Invest I Emerging Markets Sovereign Debt (classe d actions USD IC). Le rapport d échange était de 1, Sur décision du conseil d administration concerné et avec l autorisation de l autorité de surveillance luxembourgeoise, la CSSF, le compartiment DB Advisors Invest Emerging Market Sovereign Debt (classe d actions IDH (EUR)) du fonds à compartiments DB Advisors Invest a été incorporé avec effet au 25 mars 2015 dans le compartiment Deutsche Invest I Emerging Markets Sovereign Debt (classe d actions IDH). Le rapport d échange était de 0, Sur décision du conseil d administration concerné et avec l autorisation de l autorité de surveillance luxembourgeoise, la CSSF, le compartiment DB Advisors Invest Global Credit (classe d actions IDH (EUR)) du fonds à compartiments DB Advisors Invest a été incorporé avec effet au 31 mars 2015 dans le compartiment Deutsche Invest I Global Corporate Bonds (classe d actions ID). Le rapport d échange était de 1, Sur décision du conseil d administration concerné et avec l autorisation de l autorité de surveillance luxembourgeoise, la CSSF, le fonds DWS Europe Convergence Bonds a été incorporé avec effet au 23 avril 2015 dans le compartiment Deutsche Invest I Emerging Markets Sovereign Debt (classe d actions LDH). Le rapport d échange était de 0, Sur décision du conseil d administration concerné et avec l autorisation de l autorité de surveillance luxembourgeoise, la CSSF, le fonds DWS BestSelect Branchen a été incorporé avec effet au 11 décembre 2015 dans le compartiment Deutsche Invest I Multi Asset Dynamic (classe d actions LD). Le rapport d échange était de 0, Fusions de compartiments de la SICAV avec des fonds externes à la SICAV Sur décision du conseil d administration concerné et avec l autorisation de l autorité de surveillance luxembourgeoise, la CSSF, le compartiment Deutsche Invest I European Value a été incorporé avec effet au 17 juillet 2015 dans le compartiment Deutsche Invest II European Top Dividend de la Deutsche Invest II SICAV : Compartiment absorbé Compartiment repreneur Classe d actions ISIN Classe d actions ISIN Rapport d échange LC LU LC LU , LD LU LD LU , NC LU NC LU , FC LU FC LU , L émission de nouvelles actions du compartiment absorbé a été suspendue le 10 juillet 2015, le rachat des actions a été effectué pour la dernière fois jusqu à l heure limite de réception des ordres le 10 juillet

12 Fusions de compartiments au sein de la SICAV Sur décision du conseil d administration de la SICAV et avec l autorisation de l autorité de surveillance luxembourgeoise, la CSSF, le compartiment Deutsche Invest I StepIn Akkumula a été incorporé avec effet au 9 février 2015 dans le compartiment Deutsche Invest I Multi Opportunities. Sur décision du conseil d administration de la SICAV et avec l autorisation de l autorité de surveillance luxembourgeoise, la CSSF, le compartiment Deutsche Invest I Multi Asset Allocation a été incorporé avec effet au 15 avril 2015 dans le compartiment Deutsche Invest I Multi Asset Income. Sur décision du conseil d administration de la SICAV et avec l autorisation de l autorité de surveillance luxembourgeoise, la CSSF, le compartiment Deutsche Invest I Global GDP Bonds a été incorporé avec effet au 20 avril 2015 dans le compartiment Deutsche Invest I Global Bonds (Short) Income. Sur décision du conseil d administration de la SICAV et avec l autorisation de l autorité de surveillance luxembourgeoise, la CSSF, le compartiment Deutsche Invest I Commodity Plus a été incorporé avec effet au 29 mai 2015 dans le compartiment Deutsche Invest I Global Commodities Blend. Sur décision du conseil d administration de la SICAV et avec l autorisation de l autorité de surveillance luxembourgeoise, la CSSF, le compartiment Deutsche Invest I Top Dividend Premium a été incorporé avec effet au 27 août 2015 dans le compartiment Deutsche Invest I Quant Equity Low Volatility World. Les rapports d échange des fusions de compartiments au sein de la SICAV mentionnées ci-dessus sont présentés de manière détaillée dans le cadre de la représentation de la description d activités des compartiments concernés. Changements de nom de compartiments Le compartiment Deutsche Invest I Asia ex Japan a été renommé, avec effet au 16 mars 2015, Deutsche Invest I Asian Equities Unconstrained. Le compartiment Deutsche Invest I European Bonds a été renommé, avec effet au 16 mars 2015, Deutsche Invest I Global Bonds Dynamic Plus. Le compartiment Deutsche Invest I Government Liquidity Fund a été renommé, avec effet au 16 mars 2015, Deutsche Invest I Liquidity. Le compartiment Deutsche Invest I Multi Asset Total Return I a été renommé, avec effet au 16 mars 2015, Deutsche Invest I Multi Asset Total Return. Le compartiment Deutsche Invest I RREEF Global Real Estate Securities a été renommé, avec effet au 17 août 2015, Deutsche Invest I Global Real Estate Securities. Changements de nom de classes d actions La classe d actions LD (CE) du compartiment Deutsche Invest I Convertibles a été renommée, avec effet au 16 mars 2015, LC (CE). La classe d actions GBP FDH (P) du compartiment Deutsche Invest I Global Bonds a été renommée, avec effet au 21 juillet 2015, GBP DH (P) RD. La classe d actions FCH (P) du compartiment Deutsche Invest I Global Bonds (Short) a été renommée, avec effet au 16 mars 2015, FCH. La classe d actions LCH (P) du compartiment Deutsche Invest I Global Bonds (Short) a été renommée, avec effet au 16 mars 2015, LCH. La classe d actions NCH (P) du compartiment Deutsche Invest I Global Bonds (Short) a été renommée, avec effet au 16 mars 2015, NCH. 10

13 Liquidations de compartiments Le compartiment Deutsche Invest I Local Emerging Markets Bonds a été liquidé avec effet au 9 mars 2015 sur décision du conseil d administration de la SICAV et avec l autorisation de l autorité de surveillance luxembourgeoise, la CSSF. L émission de nouvelles actions du compartiment a été arrêtée le 2 mars Les investisseurs pouvaient restituer leurs actions de compartiment jusqu au 2 mars Le compartiment Deutsche Invest I Clean Tech a été liquidé avec effet au 27 avril 2015 sur décision du conseil d administration de la SICAV et avec l autorisation de l autorité de surveillance luxembourgeoise, la CSSF. L émission de nouvelles actions du compartiment a été arrêtée le 20 avril Les investisseurs pouvaient restituer leurs actions de compartiment jusqu au 20 avril Liquidations de classes d actions de compartiments La classe d actions LC (CC) du compartiment Deutsche Invest I Emerging Markets Corporates a été fermée avec effet à partir du 13 mars 2015, sur décision de la direction de l ancienne société DWS Investment S.A. mandatée par le conseild administration. La classe d actions SGD LC du compartiment Deutsche Invest I Emerging Markets Corporates a été fermée avec effet à partir du 3 novembre 2015, sur décision de la direction de Deutsche Asset & Wealth Management Investment S.A. mandatée par le conseil d administration. La classe d actions SGD LDQH (P) du compartiment Deutsche Invest I Emerging Markets Top Dividend a été fermée avec effet à partir du 3 novembre 2015, sur décision de la direction de Deutsche Asset & Wealth Management Investment S.A. mandatée par le conseil d administration. La classe d actions USD LC du compartiment Deutsche Invest I Emerging Markets Satellites a été fermée avec effet à partir du 3 novembre 2015, sur décision de la direction de Deutsche Asset & Wealth Management Investment S.A. mandatée par le conseil d administration. La classe d actions NC du compartiment Deutsche Invest I Asian Equities Unconstrained a été fermée avec effet à partir du 23 novembre 2015, sur décision de la direction de Deutsche Asset & Wealth Management Investment S.A. mandatée par le conseil d administration. La classe d actions SGD LCH (P) du compartiment Deutsche Invest I Emerging Markets Top Dividend a été fermée avec effet à partir du 17 décembre 2015, sur décision de la direction de Deutsche Asset & Wealth Management Investment S.A. mandatée par le conseil d administration. La classe d actions USD LCH du compartiment Deutsche Invest I Euro Bonds (Short) a été fermée avec effet à partir du 17 décembre 2015, sur décision de la direction de Deutsche Asset & Wealth Management Investment S.A. mandatée par le conseil d administration. Deutsche Invest I Normura Japan Growth a été lancé le 20 mai 2015 comme compartiment supplémentaire de Deutsche Invest I SICAV dans le cadre d un apport en nature. Au cours de la période sous revue, le pourcentage moyen des titres éligibles au PEA inclus dans le portefeuille du compartiment Deutsche Invest I German Equities était le suivant : 94,24 % Deutsche Invest I Top Euroland était le suivant : 98,88 % Deutsche Invest I Top Europe était le suivant : 85,24 % 11

14 Les compartiments suivants (cf. tableau ci-après) de la SICAV ne sont pas autorisés pour le réseau de distribution français Deutsche Invest I Asian Bonds Deutsche Invest I Global Thematic Deutsche Invest I Asian Equities Unconstrained Deutsche Invest I Latin American Equities (antérieurement : Deutsche Invest I Asia ex Japan) Deutsche Invest I Local Emerging Markets Bonds Deutsche Invest I Corporate Hybrid Bonds Deutsche Invest I Multi Asset Allocation Deutsche Invest I CROCI Flexible Allocation Deutsche Invest I Multi Asset Balance Deutsche Invest I CROCI Sectors Deutsche Invest I Multi Asset Defensive Deutsche Invest I Emerging Markets IG Sovereign Debt Deutsche Invest I Multi Asset Dynamic Deutsche Invest I Emerging Markets Satellites Deutsche Invest I Multi Asset Total Return Deutsche Invest I Emerging Markets Sovereign Debt (antérieurement : Deutsche Invest I Multi Asset Total Return I) Deutsche Invest I Euro Bonds (Premium) Deutsche Invest I Multi Credit Deutsche Invest I Euro-Gov Bonds Deutsche Invest I Multi Opportunities Deutsche Invest I Financial Hybrid Bonds Deutsche Invest I Nomura Japan Growth Deutsche Invest I Global Bonds Dynamic Plus Deutsche Invest I Quant Equity Low Volatility World (antérieurement : Deutsche Invest I European Bonds) Deutsche Invest I Real Assets Income Deutsche Invest I Global Corporate Bonds Deutsche Invest I Senior Secured High Yield Corporates Deutsche Invest I Global Real Estate Securities Deutsche Invest I StepIn Akkumula (antérieurement : Deutsche Invest I RREEF Global Real Deutsche Invest I Top Dividend Premium Estate Securities) 12

15 Rapport annuel

16 Deutsche Invest I Africa Objectif d'investissement et résultat de placement pendant la période sous revue Le compartiment Deutsche Invest I Africa est centré sur le continent africain. L'équipe de gestion investit principalement dans des actions d entreprises ayant leur siège en Afrique, exerçant principalement leurs activités en Afrique ou, s il s agit de sociétés holdings, détenant essentiellement des parts dans des sociétés ayant leur DEUTSCHE INVEST I AFRICA Performance sur 5 ans /10* 12/11 12/12 12/13 12/14 12/15 Deutsche Invest I Africa (classe d'actions LC) * 12/2010 = 100 Informations basées sur l euro Performance calculée d'après la méthode de l'association fédérale des sociétés d'investissement allemandes (BVI), c'est-à-dire sans prise en compte du droit d'entrée. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Situation au : 31 décembre 2015 siège en Afrique. Sont privilégiées les entreprises particulièrement rentables, bien implantées sur le marché et présentant un bilan solide. Lors de la sélection des valeurs, l accent est mis notamment sur la richesse en matières premières, sur les dépenses d'infrastructures et sur la croissance de la consommation. Performance des classes d actions (en euro) Classe d actions ISIN 1 an 3 ans 5 ans Classe LC LU ,4 % -28,0 % -40,0 % Classe FC LU ,5 % -25,9 % -37,1 % Classe LD LU ,4 % -28,2 % -40,1 % Classe NC LU ,9 % -29,3 % -41,7 % Classe GBP RD 1) LU ,1 % -32,6 % -46,9 % Classe USD LC 2) LU ,2 % -39,2 % -49,4 % 1) en GBP 2) en USD Au cours de l'exercice clos fin décembre 2015, la poursuite de la Performance calculée d après la méthode de l Association fédérale des sociétés d investissement allemandes (BVI), c està-dire sans prise en compte du droit d entrée. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Situation au : 31 décembre 2015 chute des prix dans le secteur des matières premières et de l'énergie dans un contexte macroéconomique morose en raison du ralentissement de la croissance économique en Chine a créé un environnement de marché difficile. Les baisses de résultats et de coursenregistrées par de nombreuses entreprises africainesont préjudicié aux opportunités de performance. Dans ce contexte, le compartiment Deutsche Invest I Africa a affiché une moinsvalue de 15,4 % par action (classe d actions LC, calcul d'après la méthode de la BVI, l'association fédérale des sociétés d'investissement allemandes, en euro). Politique de placement pendant la période sous revue En termes d'allocation géographique, la priorité de placement a été donnée à l'afrique du Sud ainsi qu'à l'égypte et au Kenya. Certes ces pays présentaient des conditions politiques stables, mais les marchés actions étaient sous pression du fait la morosité de la situation générale de l'économie. En Afrique du Sud, la nette dépréciation du rand sud-africain a constitué un facteur négatif supplémentaire. D'un point de vue sectoriel, compte tenu de la chute des prix pétrolier et de la faiblesse de la monnaie, la pondération des valeurs de consommation et financières a été fortement réduite au Niger par rapport à l'exercice précédent afin de limiter les risques de cours pour le portefeuille. En outre, en termes d'allocation sectorielles, les producteurs de matières premières ont été nettement sous-pondérés en raison de la baisse continue des prix des matières premières, ce qui a contribué positivement à la performance du compartiment. Les positions sur les valeurs bancaires sud-africaines ont souffert du niveau de valorisation relativement élevé, ainsi que des prises de bénéfices et 14

17 de l'aversion croissante des investisseurs internationaux pour le risque. Dans le secteur financier sud-africain par exemple, la position dans la société de Private Equity BRAIT s'est révélée favorables à la performance ; grâce aux bons résultats enregistrés, cette participation a contribué positivement au résultat de placement du portefeuille. Les entreprises sud-africaines fortement axées sur des activités commerciales à l'échelle mondiale ont DEUTSCHE INVEST I AFRICA Priorités de placement par secteur Actions : 94,4 % Secteur financier Biens de consommation durables Services de télécommunications Biens de consommation courante Matières premières Industrie Énergie Avoirs bancaires et autres actifs 16,8 11,3 7,9 6,6 2,5 0,6 5, ,7 Part en % de l actif du compartiment Situation au : 31 décembre 2015 De faibles différences ont pu apparaître par rapport à l état du portefeuille-titres car les pourcentages sont arrondis lors du calcul encore reçu les faveurs des investisseurs. Parmi celles-ci ont figuré par exemple un prestataire de services florissant dans le domaine des média, Naspers, qui a tiré profit en particulier de diverses participations dans des entreprises du secteur des technologies de l'information. De même, Steinhoff International a suivi un parcours exceptionnel. Axée sur l'international, l'activité de base de l'entreprise, la production et la distribution de meubles et d'accessoires pour la maison, a affiché une croissance stable de son chiffre d'affaires et de son résultat. Dans le contexte de stabilisation du prix de l'or, l'équipe de gestion a renforcé, au premier trimestre 2015, une sélection de positions en valeurs des mines d'or, profitant d'un niveau de valorisation intéressant. 15

18 Deutsche Invest I Asian Small/Mid Cap Objectif d'investissement et résultat de placement pendant la période sous revue L investissement du compartiment Deutsche Invest I Asian Small/Mid Cap est orienté sur les actions d entreprises asiatiques à petite et moyenne capitalisation boursière. Au cours de l exercice clôturé fin décembre 2015, le compartiment a enregistré, dans un contexte de très fortes fluctuations des cours, une plus-value de 1,5 % par action (classe d'actions LC, calculée d'après la méthode de la BVI, l'association fédérale des sociétés d'investissement allemandes). Son indicede référence a enregistré sur la même période une plus-value de 8,0 % (en euro). Politique de placement pendant la période sous revue La stratégie d'investissement du compartiment Deutsche Invest I Asian Small/Mid Cap reposait sur l'hypothèse que la valeur effective d'une entreprise peut considérablement différer du cours de son action. Par conséquent, l'approche d'investissement de l'équipe de gestion du compartiment s'appuyait sur une approche bottom-up, qui consistait à analyser les données fondamentales de l'entreprise. Pour sélectionner les valeurs devant entrer dans le portefeuille, la stratégie consistant à tenir compte avant tout des perspectives de croissance à long terme a été privilégiée. Le compartiment investissait dans des entreprises de petite et moyenne capitalisations, leaders sur leur marché et dont une augmentation des bénéfices était attendue, ainsi que dans des entreprises présentant DEUTSCHE INVEST I ASIAN SMALL/MID CAP Performance sur 5 ans /10* 12/11 12/12 12/13 12/14 12/15 Deutsche Invest I Asian Small/Mid Cap (classe d'actions LC) * 12/2010 = 100 Informations basées sur l euro Performance calculée d'après la méthode de l'association fédérale des sociétés d'investissement allemandes (BVI), c'est-à-dire sans prise en compte du droit d'entrée. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Situation au : 31 décembre 2015 Performance des classes d actions comparée à celle de l indice de référence (en euro) Classe d actions ISIN 1 an 3 ans 5 ans Classe LC LU ,5 % 32,7 % 17,7 % Classe FC LU ,4 % 36,2 % 22,7 % Classe LD LU ,5 % 32,7 % 17,6 % Classe LS LU ,5 % 32,7 % 17,4 % Classe NC LU ,8 % 30,0 % 13,5 % Classe GBP C RD 1) LU ,5 % 3) Classe USD FC 2) LU ,7 % 13,0 % 1,5 % Classe USD LC 2) LU ,6 % 10,0 % -3,5 % MSCI AC Asia ex Japan Small Cap depuis le 12 avril 2012 (en euro) (antérieurement : 8,0 % 27,4 % 18,3 % FTSE Asia Pacific Small/Cap ex Japan (Euro)) 1) en GBP 2) en USD 3) lancé le 14 septembre 2015 Performance calculée d après la méthode de l Association fédérale des sociétés d investissement allemandes (BVI), c està-dire sans prise en compte du droit d entrée. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Situation au : 31 décembre

19 des bénéfices solides et des bilans exceptionnels. Au cours de l'exercice 2015, les actions des entreprises asiatiques se sont bien comportées au premier semestre, et notamment au second semestre alors que le contexte de marché était difficile, marqué par le ralentissement de la dynamique conjoncturelle en Chine. La sous-pondération des titres relativement défensifs du marché des actions coréennes, qui ont suscité l'intérêt croissance des investisseurs sur fond DEUTSCHE INVEST I ASIAN SMALL/MID CAP Priorités de placement par secteur Actions : 93,1 % Biens de consommation durables Industrie Technologies de l'information Biens de consommation courante Santé Secteur financier Matières premières Services de télécommunications Non classé selon le MSCI Avoirs bancaires et autres actifs 0 35,0 18,1 13,7 7,4 5,7 5,3 2,5 2,0 3,4 6, Part en % de l actif du compartiment Situation au : 31 décembre 2015 De faibles différences ont pu apparaître par rapport à l état du portefeuille-titres car les pourcentages sont arrondis lors du calcul. de volatilité, a freiné la performance du compartiment par rapport à l'indice de référence. De plus, le renforcement de la participation dans l'enseigne de distribution indonésienne Multipolar a pour les secteurs de la médecine et des technologies a bénéficié d'une dépréciation du dollar de Singapour qui a favorisé sa compétitivité. pesé sur le résultat de placement du compartiment. Le cours de Multipolar a souffert d'un ralentissement général dans le secteur de la distribution en Indonésie pour des raisons propres à l'entreprise. Au sein des positions en actions sur Hongkong, l'évolution du cours du groupe cosmétique Perfect Phase a déçu dans un contexte de marché globalement difficile, marqué notamment par l'exacerbation des craintes sur les perspectives de croissance de la Chine. Cependant, dans ce contexte, la forte diminution des positions sur Hongkong par rapport à l'indice de référence a soutenu la performance du compartiment, à l'instar de la sélection de titres à Singapour. Riverstone a quant à lui apporté une contribution exceptionnelle au résultat du compartiment. L'action de cette entreprise spécialisée dans la fabrication et l'exportation de produits 17

20 Deutsche Invest I Brazilian Equities Objectif d'investissement et résultat de placement pendant la période sous revue Le compartiment Deustche Invest I Brazilian Equities donne la priorité de placement aux entreprises dont le siège se situe au Brésil ou qui exercent leurs activités essentiellement au Brésil. Pendant la période sous revue allant du 1er janvier au 31 décembre 2015, le compartiment a enregistré une baisse de 39,3 % par action DEUTSCHE INVEST I BRAZILIAN EQUITIES Performance depuis le lancement * 6/13 12/13 6/14 12/14 6/15 12/15 Deutsche Invest I Brazilian Equities (classe d'actions LC) * lancé le 1 er octobre 2012 = 100 Informations basées sur l euro Performance calculée d'après la méthode de l'association fédérale des sociétés d'investissement allemandes (BVI), c'est-à-dire sans prise en compte du droit d'entrée. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Situation au : 31 décembre 2015 (classe d actions LC, calculée d'après la méthode de la BVI, l'association fédérale des sociétés d'investissement allemandes). Son indice de référence, le MSCI Brazil 10/40, a pour sa part réalisé une moins-value de 33,8 % sur la même période (en euro). Une part importante du repli du compartiment a reposé sur la dépréciation globale du réal brésilien par rapport à l'euro, la Performance des classes d actions comparée à celle de l indice de référence (en euro) Classe d actions ISIN 1 an 3 ans depuis le lancement 1) Classe LC LU ,3 % -53,2 % -54,0 % Classe FC LU ,7 % -51,8 % -50,9 % Classe NC LU ,7 % -54,1 % -55,0 % MSCI Brazil 10/40-33,8 % -46,1 % -45,4 % 1) Classes LC et NC lancées le 1 er octobre 2012 / Classe FC lancée le 24 octobre 2012 Performance calculée d après la méthode de l Association fédérale des sociétés d investissement allemandes (BVI), c està-dire sans prise en compte du droit d entrée. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Situation au : 31 décembre 2015 devise du compartiment. Politique de placement pendant la période sous revue Le marché des actions brésilien a été marqué en 2015 par une forte baisse des cours, qui s'est expliquée par la conjugaison de plusieurs facteurs : un scénario extérieur négatif avec un éventuel relèvement des taux d'intérêt américains, les incertitudes autour de l'économie chinoise et leurs conséquences sur les marchés des matières premières, sans oublier le climat national difficile. Au plan intérieur, la situation budgétaire s'est dégradée au Brésil, ce qui s'est traduit de nouveau par le retrait par deux agences de notation de sa notation Investment Grade. Au même moment, les ajustements de certains prix (électricité, carburant par ex.), qui n'avaient plus été augmentés depuis longtemps, ont généré en 2015 un taux d'inflation supérieur à 10 %. Le déclenchement de la procédure de destitution de la présidente ainsi que les nouvelles affaires qui secouent le ministère des Finances et le scandale de corruption entourant l'entreprise pétrolière brésilienne Petrobras ont alimenté les incertitudes suscitées par la situation. En conclusion, le PIB brésilien a fortement chuté sur l'année Ce scénario, qui a conduit à une baisse des cours des actions et à une forte dépréciation de la monnaie brésilienne, a pesé sur la performance au cours de la période sous revue. Le compartiment a sous-performé son indice de référence, ce qui s'est expliqué principalement par la surpondération du secteur financier, y compris certaines entreprises immobilières (exploitants de centres commerciaux et promoteurs de logements d'habitation) qui ont plus fortement souffert d'une croissance faible et de taux d'intérêt supérieurs. La sélection de titres dans le secteur des matières premières avec la sous-pondération des entreprises papetières et la participation dans le sidérurgiste Usiminas pendant une partie de l'année a également amputé la performance. Parmi les points positifs, il est à noter que la sous-pondération des entreprises énergétiques et la sélection de titres dans 18

21 DEUTSCHE INVEST I BRAZILIAN EQUITIES Priorités de placement par secteur Actions : 98,9 % Secteur financier Biens de consommation courante Biens de consommation durables Services aux collectivités Industrie Santé Services de télécommunications Technologies de l'information Avoirs bancaires et autres actifs 10,9 6,7 5,0 4,3 3,0 2,9 1,1 18, , Part en % de l actif du compartiment Situation au : 31 décembre 2015 De faibles différences ont pu apparaître par rapport à l état du portefeuille-titres car les pourcentages sont arrondis lors du calcul. 60 le secteur des biens de consommation cyclique favorisent la performance relative du compartiment par rapport à son indice de référence. L'investissement dans des titres de qualité tels que la première chaîne de droguerie brésilienne Raia Drogasil, le réseau de distribution Lojas Americanas ou le brasseur Ambev a également eu une influence favorable sur le résultat de placement. Ces entreprises ont très bien résisté finalement en raison du caractère moins cyclique de leur activité et de l'efficacité de leur gestion. La sous-pondération de Petrobras et de Vale a également eu des effets positifs au cours de l'exercice. Petrobras s'est fortement replié suite au scandale de corruption ainsi qu'à la baisse des prix pétroliers, tandis que Vale a souffert de la baisse des prix des minerais de fer et du repli général du secteur du métal. De plus, le niveau élevé des dépenses d'investissement en cette période difficile a également pesé sur Vale. 19