Cours d analyse de projet M1 MIDTE. Chapitre 2 - Analyse financière d un projet. Exercices d application (2/2)

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1 Exercice 2 Calcul de valeurs actualisées Cours d analyse de projet M1 MIDTE Chapitre 2 - Analyse financière d un projet Exercices d application (2/2) Q1 - Afin d apprécier l incidence de l actualisation au fil du temps et en fonction de la valeur du taux d actualisation, remplir le tableau suivant, qui indique la valeur actualisée d une somme de euros au fil du temps. Taux d'actualis ation (%) Échéance (année) Comment évolue la valeur actualisée d un montant monétaire à mesure que sa réalisation s éloigne dans le temps? Comment évolue la valeur actualisée d un montant monétaire en fonction du taux d actualisation? Q2 - En faisant référence à l exercice précédent, sous quelle hypothèse de taux d actualisation la VAN du projet est-elle égale à euros? Q3 Calculer la VAN du projet de l exercice précédent pour les valeurs de taux d actualisation 10%, 20% et 30%, et 40%. Comment paraît évoluer la VAN du projet en fonction du taux d actualisation retenu. Exercice 3 Calcul de VAN et de TRI Q1 A partir des résultats de la question précédente, déterminer par tâtonnement le taux de rendement interne (TRI) du projet (au pourcent près). Q2- Existence de TRI multiples. Il arrive parfois que l on puisse déterminer plusieurs TRI à un même projet. C est en particulier le cas pour les projets de profils «en cuvette» ou «démantèlement». En calculant la VAN de l investissement suivant pour les taux 0%, 50%, 100%, 150%, 200% et 250%, déterminer les différentes valeurs que peut prendre le TRI. Observe-t-on la même évolution entre la VAN et le taux d actualisation que celle observée à la question 3 de l exercice précédent? 1

2 Période T 0 T 1 T 2 T 3 Flux financier net (Milliers d euros) Q3 Calculer la VAN et le TRI du projet suivant, en utilisant un taux d actualisation de 8%. Projet A : Investissements : 1100 en t2 ; Bénéfices nets : 1670 en t3 Refaire les mêmes calculs en supposant que la réalisation du projet soit décalée d un an. Comment évolue la VAN? et le TRI? Q4 - Arbitrer entre les deux projets suivants, en utilisant le critère de la VAN et celui du TRI, au moyen d un taux d actualisation de 8% : Projet A : Investissements : 1100 en t2 ; Bénéfices nets : 1670 en t3 Projet B : Investissements : 1000 en t0 ; Bénéfices nets : 1500 en t1 Exercice 4 Calcul d annuités A partir de l exercice 1, calculer l annuité du projet pour un taux d actualisation de 5% et 10%. Calculer de même la valeur actualisée de l ensemble des annuités. Qu observe-t-on? Exercice 5 Calculer les indices de profitabilité des deux projets suivants Projet A Projet B Valeur actualisée de l investissement initial VAN Exercice 6 Analyse de sensibilité Le tableau suivant retranscrit en euros courants les flux financiers générés par un projet. Année Investissement Coûts Recettes d opération Q1- A partir du tableau précédent, remplir le tableau ci-dessus, indiquant les valeurs actualisées correspondantes, en utilisant un taux d actualisation de 7,5%. 2

3 Année Investissement Coûts d opération VAN Recettes Cash-flow nets Le projet est-il rentable en l état? Q2 A partir de quel pourcentage de hausse du coût d investissement le projet cesse-til d être rentable? Q3 A partir de quel pourcentage de hausse des coûts d opération le projet cesse-t-il d être rentable? Q4 A partir de quel pourcentage de baisse des recettes le projet cesse-t-il d être rentable? Exercice 7 (de synthèse, Examen ) : Un camping municipal a pour projet de diversifier son activité, en proposant dans son offre d accueil de nouveaux emplacements de type «chalet». Il hésite pour cela entre deux variantes. Variante 1 - La première variante consiste à installer sur ces emplacements des chalets ordinaires, et cibler une clientèle plutôt modeste. 1. Le prix d achat et l installation de chaque chalet ordinaire représente pour le camping un investissement initial de euros. 2. Il est prévu que chaque chalet soit loué en moyenne 20 semaines par an. 3. Il est prévu de fixer, lors de la première année d exploitation, le loyer à la semaine de chaque chalet à 350 euros, et de l augmenter ensuite chaque année de 25 euros. 4. Le coût d exploitation (eau, gaz, électricité, nettoyage) de chaque chalet serait de l ordre de 100 euros par semaine louée. 5. Le coût d entretien annuel de chaque chalet (réparations diverses, hivernage entre deux saisons) serait de 1500 euros la première année d exploitation et augmenterait ensuite chaque année de 300 euros en raison de la vétusté croissante du chalet. 6. L installation des chalets nécessiterait une année complète (année 0). L exploitation des chalets durerait 4 années (années 1, 2, 3 et 4). 7. Au terme de la quatrième année d exploitation, chaque chalet serait désinstallé et revendu à un prix résiduel de euros. 3

4 Variante 2 - La seconde variante consiste à installer sur ces emplacements des chalets de standing, et cibler une clientèle plutôt aisée. 1. Le prix d achat et l installation de chaque chalet de standing représente pour le camping un investissement initial de euros. 2. Il est prévu que chaque chalet soit loué en moyenne 20 semaines par an. 3. Il est prévu de fixer, lors de la première année d exploitation, le loyer à la semaine de chaque chalet à 500 euros, et de l augmenter ensuite chaque année de 50 euros. 4. Le coût d exploitation (eau, gaz, électricité, nettoyage) de chaque chalet serait de l ordre de 200 euros par semaine louée. 5. Le coût d entretien annuel de chaque chalet (réparations diverses, hivernage entre deux saisons) serait de 2000 euros la première année d exploitation et augmenterait ensuite chaque année de 500 euros en raison de la vétusté croissante du chalet. 6. L installation des chalets nécessiterait une année complète (année 0). L exploitation des chalets durerait 4 années (années 1, 2, 3 et 4). 7. Au terme de la quatrième année d exploitation, chaque chalet serait désinstallé et revendu à un prix résiduel de euros. On suppose par ailleurs un taux d actualisation annuel de 5%. L année de référence pour actualiser les valeurs monétaires est l année 0. Question 1 Comparer les deux variantes sur la base des 3 critères suivants : a. Valeur Actualisée Nette (VAN) d un projet b. Indice de profitabilité d un projet c. Période de récupération dynamique d un projet Pour cela, vous réaliserez vos calculs dans les 2 premiers tableaux figurant à la suite Remarque : pour le critère de la période de récupération dynamique, vous indiquerez, sur la base des calculs figurant dans les tableaux, l année durant laquelle cette récupération se produit. Question 2 L activité d hôtellerie de plein air est une activité très fluctuante, et il est très difficile de prévoir avec certitude le nombre moyen annuel de semaines durant lesquelles chaque chalet sera loué. Le camping souhaite se prémunir autant que possible contre des pertes financières. Pour cela, il souhaite retenir une variante garantissant une VAN positive dans l hypothèse pessimiste où le nombre de semaines louées par année serait inférieur de 30% aux prévisions. Quel type de chalet lui offre une telle garantie? Pour cela, vous réaliserez vos calculs dans les 2 derniers tableaux figurant à page suivante. 4

5 Calculs question 1 Variante 1 - Calcul pour un chalet ordinaire Variante 2 Calcul pour un chalet de standing Calculs question 2 Hypothèse d une baisse de 30% du nombre de semaines louées par an par rapport aux prévisions Variante 1 Calcul pour un chalet ordinaire Variante 2 Calcul pour un chalet de standing 5