Perspectives économiques mondiales: le meilleur est à venir

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1 Perspectives économiques mondiales: le meilleur est à venir Philippe Ledent Senior Economist ING Belgium Chargé de cours à l UCL et à l UNamur

2 Plan de la présentation I. Qu en est-il de la conjoncture? II. Ceci étant dit III. Les banques centrales au secours de la croissance IV. Risque d inflation? V. Le meilleur est à venir 2

3 I. Qu en est-il de la conjoncture? 3

4 Les économies matures sont de retour Indicateur avancé de l OCDE (normalisé) Chine USA Russie Brésil Zone euro Source: OCDE 4

5 Les Etats-Unis en route vers une reprise chaotique Le marché du travail se porte mieux Le marché immobilier progresse (trop?) rapidement Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Payrolls ('000s per month) S&P/CS Home Price Index (20 main cities - % YoY) Existing Home sales ('000s) Le gaz de schiste supporte la réindustrialisation du pays MAIS, la confiance doit encore progresser ET les discussions budgétaires et sur la dette risquent de casser la reprise 5

6 Ne pas tomber de la falaise En 2013, le déficit budgétaire devrait atteindre 4,7% du PIB, contre 7% en 2012 et 4% si les USA étaient tombés de la falaise fiscale on en est très proche. Le budget proposé par Obama aurait pu adoucir la pilule (4,9% de déficit). Le taux d endettement devrait atteindre 106,5% du PIB en % -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% -7.0% -8.0% Budget deficit (% GDP) - Current projection Budget deficit (% GDP) - Fiscal cliff Gross debt to GDP ratio (% - Rhs) La combinaison de la séquestre, du shutdown et des coupes budgétaires ont un impact sur la croissance. Le shutdown «coûte» 5 à 10 mlrd. $ de PIB chaque semaine, dont une partie ne pourra pas être récupérée. La prévision de croissance a été ramenée à 1,4% cette année en raison des problèmes budgétaires. 6

7 L économie chinoise ralentit Les indicateurs d activité économique signalent clairement le ralentissement Activité économique Commerce extérieur chinois 16 Prod. Industrielle YoY Cons. Electricité YoY (rhs) 25 80% % 40% Imports (% YoY) 10 8 GDP YoY % 0% Exports (% YoY) % 4 Q Q Q Q Q Q Q Q Q % Source:Thomson Reuters 7

8 et a besoin de changements structurels importants L investissement et le crédit continuent de progresser, ce qui peut poser un problème à la stabilité financière du pays 50% Share Part du in PIB current (%) GDP 200% La Credit croissance growth du continues, crédit se especially poursuit in shadow banks 40% 175% 30% 20% 150% 10% 125% 0% C/Y I/Y G/Y NX/Y 100% Total loans outstanding, % of GDP Total Social Financing, % of GDP (includes non-bank credit) Source:Thomson Reuters 8

9 Premiers signes de reprise en zone euro Indices du PIB (2008Q1 = 100) Q Q Q Q Q Q Allemagne Pays-Bas France Espagne Italie Portugal Belgique USA Source: Eurostat, OCDE (Dernière donnée: Q2 2013) 9

10 Surtout soutenue par la confiance Indice du sentiment économique (100 = Moyenne de long terme) Finland Luxembourg Slovenia Germany France Italy Spain Portugal Netherlands Greece Belgium Oct-12 Sep-13 10

11 L austérité Ralentit 0.5 Variation du solde Fiscal primaire thrust (% des GDP) finances publiques DE FR IT PT SP NL BE AT GR Allemagne France Italie Portugal Espagne Pays-Bas Belgique Autriche Grèce /11/13 11

12 On observe un début de convergence Différentiel de coût unitaire du travail (2000 = 0) Pays-Bas Luxembourg Finlande Espagne Portugal Irlande Grèce Q Q1 2013* Belgique Autriche France Slovénie Italie Grèce: Q

13 C est un scénraio de reprise! Croissance du PIB (%) USA Eurozone Belgique Japon Chine

14 II. Ceci étant dit la route vers la croissance est risquée, et il y a encore de (gros) obstacles à franchir 14

15 Fragmentation de la zone Euro Divergence économique dans une union monétaire sans mécanisme de compensation Certains pays sont exclus des marchés financiers Fragmentation financière Crise de la dette Crise bancaire 15

16 Zone euro: après les élections allemandes, retour à la réalité! Grèce: nécessitera un troisième plan d aide: plus d austérité? Restructuration de la dette? Portugal: nécessitera un second plan d aide? Irlande: nécessitera un «precautionary plan» pour bénéficier de l OMT? Espagne: négocie une prolongation de la mise à disposition des 100 milliards pour la recapitalisation de ses banques 16

17 L austérité n est pas terminée! Ajustement Fiscal budgétaire adjustment needed nécessaire betw een entre 2013 and et to bring 2020 debt afin ratio de to réduire 60% of GDP le in taux 2030d endettement en 2030 à 60% du PIB (incl. (including Le coût costs du of vieillissement, ageing, CAB, % of % GDP) du PIB) DE IT CZ DK FR FI GR NL AT SP IR UK PT BE G20 avg US JP 17

18 Certains secteurs bancaires sont encore fragiles Part des crédits défaillants dans le portefeuille total de crédit en AUT DEU NLD EST FRA GBR SVK CZE POL ESP PRT ITA SVN IRL GRC Non-performing loans as % of total gross loans

19 L union bancaire devrait voir le jour en 2014 Elle débutera par une supervision européenne du secteur bancaire et la possibilité pour le EFSF/MES d intervenir pour recapitaliser directement les banques en difficulté Ceci devrait mettre fin à la fuite des capitaux réduire le lien entre finances publiques et stabilité financière et abaisser le coût de financement dans les pays de la périphérie. 19

20 III. Les banques centrales au secours de la croissance 20

21 La forward guidance de la BCE Notre politique monétaire restera accommodante aussi longtemps que nécessaire. La BCE maintiendra ses taux directeurs au niveaux actuels ou inférieurs pour une période prolongée. Nous sommes prêts pour des taux d intérêt négatifs Nous suivons la situation et sommes prêts à agir. Des mesures non conventionnelles toujours possibles, remontée des taux pas avant

22 Que peut encore faire Mario Draghi? Couper le taux de refinancement Modifier les règles de collatéral Introduire un taux d intérêt négatif Mettre en place un système pour supporter les PME 22 12/11/13 22

23 La forward guidance de la fed A la vue des indicateurs actuels, la Fed considère qu il pourrait être approprié de diminuer le volume d achats d actifs plus tard dans l année.... Nous poursuivrions la diminution d achats l année prochaine pour les terminer au milieu de l année environ Un resserrement trop rapide de la politique monétaire briserait la reprise. Diminution de l assouplissement quantitatif en fin d année Remontée des taux pas avant

24 IV. Risque d inflation? 24

25 Moins de tensions sur les prix pétroliers? Capacités excédentaires de l OPEP (k barils/jour) Brent ($/barile, éch.droite inv.) Plus de capacités excédentaires (dues au gaz de schiste et au ralentissement des pays émergents) devraient diminuer la pression sur le prix du pétrole Mais le risque géopolitique demeure 25

26 L inflation sous-jacente demeure faible 26

27 et la masse monétaire ne grossit pas excessivement pour l instant 27

28 Scénario modéré d inflation Taux d inflation (%) USA Eurozone Belgique Japon Chine

29 V. Le meilleur est à venir 29

30 Une liste impressionnante d innovations 1. Internet haut débit 2. Internet mobile 3. Imprimantes 3D 4. Intelligence artificielle 5. Robotique intelligente 6. Genome 7. Nouveaux matériaux 8. Technologie ICloud 9. Voitures autonomes 10.Energies renouvelables 11.Stockage d énergie 12.Nouvelles énergies fossiles Source: McKinsey Global Institute Analysis (ING interpretation) 30

31 Nouvelles énergies pour nouvelle croissance L expansion du gaz de schiste devient globale Source: Dow Jones et la technologie devrait rentabiliser les énergies renouvelables 31

32 Conclusion Reprise graduelle dans le monde mais beaucoup de risques demeurent: Atterrisage brutal de la Chine? Crise budgétaire incessante aux USA? Divergences européennes: Portugal, Grèce, Espagne, Choc extérieur (pétrole notamment). Mais nous maintenons un scénario «de verre à moitié plein», car : La probabilité que tous les chocs négatifs se réalisent est faible Des chocs positifs nous toucheront encore! 32

33 Disclaimer Certain of the statements contained in this release are statements of future expectations and other forward-looking statements. These expectations are based on management s current views and assumptions and involve known and unknown risks and uncertainties. Actual results, performance or events may differ materially from those in such statements due to, among other things, (i) general economic conditions, in particular economic conditions in ING s core markets, (ii) changes in the availability of, and costs associated with, sources of liquidity such as interbank funding, as well as conditions in the credit markets generally, including changes in borrower and counterparty creditworthiness, (iii) the frequency and severity of insured loss events, (iv) mortality and morbidity levels and trends, (v) persistency levels, (vi) interest rate levels, (vii) currency exchange rates, (viii) general competitive factors, (ix) changes in laws and regulations, and (x) changes in the policies of governments and/or regulatory authorities. ING assumes no obligation to update any forwardlooking information contained in this document