Février Anne-Charlotte Ducos. Fairouz Yahiaoui Gérante Monétaire. Heissat, CIIA Spécialiste Produits. Gérant Crédit.

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1 CPR OBLIG 24 MOIS Retour sur la gestion depuiss le passage en titres vifs Perspectives à court / moyen terme Février 2015 Julien Daire Responsable Gestionn Crédit Fairouz Yahiaoui Gérante Monétaire Anne-Charlotte Ducos Gérante Monétaire Benoit Houzelle Gérant Crédit Jean-Thomas Heissat, CIIA Spécialiste Produits

2 FOCUS SUR CPR OBLIG 24 MOIS CPR Oblig 24 Mois est un fonds obligataire court terme lancé par CPR AM en juillet Le processus de gestion a évolué à fin juin 2014 : précédemment nourricier de CPR Oblig 12 Mois, la gestion du portefeuille est passée en titres directs à cette date. Cette évolution a permis à l équipe de gestion de différencier plus nettement la performance des deux fonds, en permettant à CPR Oblig 24 Mois d exploiter pleinement un univers d investissement plus profond (duration, poids HY ) que son pendant plus défensif CPR Oblig 12 Mois. Encours à fin janvier 2015 : 110 millions d euros Collecte nette sur 2014 : + 47 millions d euros Performances nettes : Année 2014 Second semestre 2014 Année 2015* CPR Oblig 24 Mois I 1,33% 0,78% 0,24% CPR Oblig 12 Mois I 1,18% 0,49% 0,13% *au 30/01/2015 FAITS MARQUANTS DEPUIS JUIN 2014 La zone euro a été au cœur des préoccupations au second semestre 2014, a contrario de la fin d année 2013 où les investisseurs avaient les yeux rivés sur les taux américains. En effet, la résurgence des craintes portant sur l économie européenne (tant sur l inflation que sur la croissance) ont poussé la BCE à agir à plusieurs reprises, impactant fortement les marchés obligataires. Ainsi, les deux baisses de taux consécutives et le lancement d un premier programme d achat de titres (ABS et covered bonds) ont accéléré le mouvement de baisse unilatérale des rendements, impliquant même pour certains un passage en territoire négatif. Dans cet environnement, nous avons maintenu la stratégie de maximisation du portage mise en place sur CPR Oblig 24 Mois, tout en conservant un niveau de liquidité élevé (de l ordre de 20% d exposition). Nous avons ainsi pleinement exploité les marges de manœuvre en termes d exposition allouées au portefeuille à travers plusieurs axes. Le premier a été le maintien d une duration proche de son niveau maximal de 36 mois. Au delà, nous avons dès le début du mois de septembre rallongé les maturités de nos investissements (passage de 5 à 7 ans), afin de profiter des pentes de spreads plus marquées dans un contexte d aplatissement «à la japonaise» de la courbe des rendements. Ce positionnement nous a également permis de capter des opportunités sur un marché primaire plus actif sur le segment 5 7 ans. 3/1

3 Le second a été notre forte exposition au compartimentt «5B» (titres notés BBBB et BB), et la saturation continue sur la période de la poche High Yield à hauteur de 20% %. Cette dernièree reste un des principaux moteurs de performance pour le fonds, représentant toujours plus de la moitié du portage. Nous restons cependant vigilant quant à la sélectivité des profils émetteurss et nous cantonnons aux titres notés BB, ces derniers restant à la fois plus attrayants en termes de valorisation que les catégories de notations inférieures et plus résilients danss les épisodes de volatilité. Par ailleurs, une part de notre exposition au compartiment 5B est réalisée via indices, afin de limiter le risque spécifique. Le troisième, inhérent à la philosophie de gestion, a été notre réactivité d allocation dans un contexte de regain de volatilité notable au dernier trimestre de Nous avons ainsi profité des écartements d octobre et de décembre sur less dettes périphériques pour nous repositionner surr les titres souverains, portugais p ett italiens notamment. Nous avons également piloté activement la sensibilité taux du portefeuille (entre 0.5 et +1), tout en conservant des choix marqués en termess de positionnement (long euro vs short US, couvert sur les maturités courtes et exposés sur s le long). PERSPECTIVES POST BCE Le 22 janvier, la BCE a réussi à surprendre s positivementt le marché malgré des attentes particulièrement fortes. La surprise tient à la taille des achats de dettes publiques et privées (60 milliards d euros d achats mensuels à minima jusqu en Septembre S 2016 soit 1140 milliards au total), à l absence d une véritable date de fin (puisqu elle est conditionnée au redressement des perspectives d inflation), ainsi que q l intégration des dettes souveraines non investment grade sous condition des plans d aide. Grace à toutes ces mesures, la BCE est arrivée à minimiser les inquiétudes liées au faiblee partage des risques (seulement 20% des achats!). Une des premières conséquences de ce package va être un ancrage à court terme des niveaux de taux sur les niveaux bas actuels par le biais d un déséquilibre offre/demande. Autre conséquence, les spreads contre Allemagne des pays périphériques devraient continuer à se resserrer sous l effet conjugué du besoin de rendement des investisseurs et des achats BCE qui vont dépasser les émissions nettes de ces pays. 4/1

4 Le crédit, même s il ne fait pass parti du package, devrait, lui aussi, profiter dans un second temps de la recherche de rendement par éviction des investisseurs des autres classes d actifs (souverains, covered, agences, ABS, Institutions européennes) : l effet du fameux «portfolio rebalancing channel» évoqué par Mr Draghi. Les segmentss offrant les couples rendement / risque les plus attrayants (en particulier le segment 3 7 ans) seront particulièrement recherchés. Enfin, le compartiment High Yield devrait surperformer le reste du marché dans un contexte de croissance qui s améliore sous l effet conjugué de la baisse de l euro et de la chute du pétrole (compression des spreads HY versus IG). Cet environnement de marché devrait être favorable à CPR Oblig 24 mois pour plusieurs raisons. La première est que la stratégiee de maximisation du portage (sélection dynamique des segments de marché les plus rémunérateurs) est adapté au contexte actuel de taux bas. La deuxième est que, le fonds conserve du potentiel de revalorisation grâce à des investissements sur des segments qui ont encore du potentiel comme le High Yield (pour 20% de l actif). De surcroît, la gestion dynamique duu curseur de sensibilité taux va permettree de tirer profit des éventuels mouvements venant des taux US (la FED finira bien par remonter cess taux!). Enfin, le rendement et au delà le rendement ajusté du risque parait attractiff au regard de celui offert aujourd hui par la plupart des indices obligataires. Source : CPR AM 5/1

5 CPR OBLIG 24 MOIS : PRINCIPALES CARACTERISTIQUES A propos de l équipe gestion de taux et crédit : Le département de gestion taux et crédit de CPR Asset Management compte 7 gérants, 2 analystess crédit, 2 chercheurs dédiés sous la responsabilité d Eric Bertrand qui en assure la direction depuis L équipe dispose d une expérience moyenne de plus de d 12 années. CPR AM se situe parmi les leaders du marché monétaire avec une gamme complète de solutions d investissement apte à répondre à toutes les échéances en termes de trésorerie. Au delàà de cette expertise, e, elle se distingue également par un savoir faire reconnu sur son allocation dess courbes de taux et novateur sur sa stratégie directionnellee crédit. A fin décembre 2014, l équipe de gestion taux ett crédit de CPR AM gère unn encours total de près de 15.2 milliards d euros dont plus de 8 milliards en fonds monétaires et solutions de trésorerie. A propos de CPR Asset Management : CPR AM est une société spécialiséee en gestion, agréée AMF, filiale autonome à 100% d Amundi Group, pôle commun de gestion d actifs de Crédit Agricole S.A. et de Sociétéé Générale. CPR AM se consacre exclusivement au métier de la gestion pour compte de tiers (institutionnels, entreprises, assurances, banques privées, gérants de fonds et professionnels du patrimoine). CPR AMM couvre les principales classes d actifs (actions, convertibles, diversifiés, taux et crédit). CPR AM en chiffres (Fin septembre 2014) 27 milliards d'actifs gérés 90 collaborateurs dont plus d un tiers dédié à la gestion 6/1

6 Information : Le présent document, donné à titre d information, est destiné exclusivement e aux journalistes et professionnels de la presse et t des médias. Les informations sont fournies dans le seul but de permettre auxx journalistes ett professionnelss de la presse et des médias d avoir une vue d ensemble, et ce quel que soit l usage qu ils en font, qui q relève exclusivement de l indépendance éditoriale et pour lequel CPR AM décline toutee responsabilité.. Ce document ne saurait constituer une publicité, ni une offre d achat ou de vente. Il n engage pas la responsabilité de CPR Asset Management. Nous vous recommandons dee vous informer soigneusement avant toute décision d investissement. Toute souscription doit se faire sur la base du Document d Information Clé pour l Investisseur (DICI) qui comporte les informations essentielles surr l OPCVM. Le DICI et la note détaillée sontt disponibles sur le site am.fr ou sur simple demande auprèss de CPR AM. L investissementt en instrumentss financiers n est pas garanti et peut donc perdre de la valeur. Les performances passées ne sont pas constantes dans le temps et ne sont donc pas unn indicateur fiable des performances futures. En aucun cas, les informationss contenues dans cette publication ne constituent unn conseil en investissement ou o une quelconque sollicitation de CPR AM. Elles ne remplacent pas le DICI ou la note détaillée. CONTACT PRESSE : KARINE GAUTHIER T M E karine.gauthier@cpr am.fr Toute l actualité sur AM.FRR Suivez nous sur 8/1