Belfius Pension Fund Rapport mensuel. Juin 2013

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1 Belfius Pension Fund Rapport mensuel Juin 2013

2 Marchés Actions Bernanke éclipse l'amélioration des chiffres économiques Equity Indices - 1 month YTD (%, in EUR) MSCI Europe -5.30% 1.43% MSCI EMU -5.63% 0.62% MSCI UK -5.82% -0.47% MSCI World ex-europe -2.01% 11.43% MSCI EMU Small Caps -4.99% 6.08% La correction des marchés boursiers qui a été lancée à la mi-mai s'est poursuivie en juin. Les marchés ont ignoré l'amélioration des chiffres macroéconomiques en Europe et la poursuite du redressement des marchés de l'emploi et du logement américains. Les investisseurs se concentrent plutôt sur les déclarations de certains décideurs de la banque centrale américaine qui se demandent ouvertement s'il ne serait pas temps de stopper le programme d'assouplissement quantitatif. En outre, les tensions sur le marché interbancaire en Chine ont davantage tiré le sentiment des investisseurs vers le bas. Dans ce contexte, tous les indices boursiers ont subi une sévère correction de plus de 5 %. Le marché boursier européen a effacé presque tous ses bénéfices depuis le début de l'année, à l'exception des petites capitalisations européennes. Seul le MSCI World ex-europe a pu limiter la correction à environ 2 % le mois dernier. Obligations La hausse des taux d'intérêt met les marchés obligataires sous pression Les marchés obligataires n'ont pas été épargnés par les turbulences liées aux achats d'obligations par la Banque centrale américaine. Les déclarations de la Réserve fédérale ont accentué la crainte d'une réduction accélérée de ces achats si l'activité économique et le marché du travail continuent de s'améliorer. Conséquences : les taux américains sur 10 ans ont fortement augmenté jusqu'à 2,5 %, après quoi les taux allemands sur 10 ans ont fait un bond jusqu'à atteindre près de 1,8 %. Dans la périphérie européenne, les taux en Italie et en Espagne ont également rebondi mais les spreads (l'écart de taux d'intérêt avec l'allemagne) sont restés relativement stables. Bond Indices - 1 month YTD (%, in EUR) JP Morgan EMU % 0.03% Dans ce contexte, les marché obligataires européens ont affiché un rendement négatif de près de 1 % et la totalité du bénéfice de cette année a été supprimé.

3 Asset Allocation Equity 66.36% 51.02% 31.43% Bonds 32.15% 42.84% 66.65% Cash 1.49% 6.14% 1.92% Stratégie Actions contre obligations Nous restons surpondérés dans les classes d'actifs à risque, avec une légère surpondération en actions. Un grand nombre de mauvaises nouvelles, à la suite des chiffres macroéconomiques faibles et des résultats des entreprises en Europe, sont déjà pris en compte par le marché. En même temps, nous voyons que les révisions de bénéfices, après un point bas en avril, se sont encore une fois améliorées de manière significative. Notre ratio de révision des bénéfices global s'approche de 50 % et est déjà positif aux États-Unis, où les prévisions de bénéfices pour les douze prochains mois ont augmenté de manière significative. Les banques centrales restent favorables aux liquidités pour les marchés : Equity Part Large Caps 67.43% 69.29% 72.20% Small Caps 14.78% 13.61% 11.22% World 17.79% 17.10% 16.58% La communication que la banque centrale américaine a faite concernant un arrêt précoce de l'assouplissement quantitatif ne s'est pas exactement révélé comme un signal agréable pour les marchés, compte tenu de la reprise économique encore fragile. Le timing de cet arrêt a donc été le sujet le plus commenté de ces derniers mois. Cependant, nous ne nous inquiétons pas quant au timing ou à la mise en œuvre effective de l'arrêt du programme d'assouplissement et nous pensons que la banque centrale américaine ne prendra pas de mesures drastiques dans l'immédiat. La banque centrale japonaise a relancé avec succès le marché boursier japonais et a soutenu tous les autres actifs à risque en avril. L'économie semble également réagir positivement. Les derniers indicateurs macroéconomiques sont certes encourageants. Le rôle du Premier ministre Abe Shinzo n'a pas cependant encore eu de répercussions. La troisième et dernière étape, qui implique une véritable réforme économique, constitue l'étape la plus difficile à communiquer et à mettre en œuvre. Son annonce après les élections de cet été est donc d'une grande importance, étant donné que la dernière étape doit également créer de la valeur économique à plus long terme. Fixed Income Modified Duration Dans les prochains mois, la quête de rendement et de croissance devrait encore tourner à l'avantage des actifs à risque plus élevé, notamment les actions. Les actions sont évaluées de manière attractives en termes à la fois absolus et relatifs. L'évaluation des marchés boursiers n'est pas excessive, surtout maintenant que la dynamique de gains s'améliore à nouveau. Conclusion : Les doutes au sujet du programme d'assouplissement quantitatif des banques centrales n'ont pour le moment pas d'impact direct sur notre vision stratégique. Nous restons constructifs à l'égard des marchés boursiers. Une poursuite des bonnes performances des marchés boursiers reste possible, aussi longtemps que les risques suivants restent sous contrôle : - Affaiblissement des chiffres macro-économiques en Europe - Déception à l'égard des plans de réforme économique au Japon - Une banque centrale américaine trop centrée sur un resserrement de la politique monétaire dans une situation économique encore incertaine

4 Répartition Sectorielle 5% 4% 13% 9% 10% 7% 8% 13% 12% 19% Consommation discrétionaire Biens de consommation de base Energie Finance Santé Industrie Technologies d'information Matériaux Répartition obligataire 0% 13% 15% Évolution du volet actions Nous n'avons pas adapté notre distribution régionale. Notre plus grande surpondération reste le Japon (5 % du volet actions). En outre, nous sommes en surpondération aux États- Unis. Notre ventilation sectorielle se compose toujours d'une Répartition régional 9% 6% 11% 74% Europe USA/Canada Asie/Zone Pacifique Royaume-Uni surpondération du secteur des soins de santé (poids du portefeuille : 12 %) et d'une légère sous-pondération dans le secteur financier (poids du portefeuille : 19 %) et des services aux collectivités. Évolution du volet obligations 41% Obligations corporate non financières Obligations souverains Cash 31% Obligations corporate financières Autres Nous avons utilisé la forte hausse des taux d'intérêt afin d'augmenter notre «modified duration». La modified duration est maintenant de 3,6 à 3,7. Fin juin, nous avons augmenté notre maturité après la correction du taux d'intérêt récent en prenant des obligations des gouvernements italien et américain, sur lesquelles nous avons déjà partiellement pris du bénéfice. Nous avons décidé de diminuer davantage notre exposition aux obligations d'entreprises jusqu'à un poids d'environ 30 % du volet obligations. Nous sommes encore fortement sous-pondérés en France et restons en sous-pondération en Espagne. En Italie, nous sommes en surpondération après l'achat des obligations récentes, tout comme aux États-Unis. Transactions Actions Nous avons bénéficié de l'entrée en bourse de l'action biotechnologique Prosensa Holding. Nous avons vendu l'action juste après son entrée alors qu'elle affichait une hausse de près de 50 % après le premier jour. Nous avons participé à l'augmentation de capital de la sicafi Retail Estates à 51 euros par action (5 % en dessous du cours sur le marché boursier). La société va investir le capital levé dans l'expansion du portefeuille immobilier. Nous avons élargi notre exposition à Sofina. Obligations Nous avons participé activement à des émissions primaires, dont Poste Italiane 2018, Coca Cola HBC 2020 et une obligation convertible Cofinimmo Nous avons également souscrit à une émission primaire de Brussels Airport Nous avons conforté notre position dans Italy 4,75 % Nous avons pris partiellement nos bénéfices sur une obligation convertible de GBL 2017, que nous avons achetée au début du mois de janvier. Nous avons pris une position dans une obligation liée à l'inflation américaine afin d'augmenter notre maturité : US Treasury I/L 6,25 % Depuis, compte tenu des solides performances, nous avons cependant déjà pris partiellement nos bénéfices (achat le 24/6 à 78,31 ; vente le 27/6 à 82,94).

5 Rendements 2013 Fonds d'épargne pension Profil Rendement depuis le début de l'année Belfius Pension Fund + 1,49 % Belfius Pension Fund + 2,77 % Belfius Pension Fund + 3,73 % Ce document a un caractère purement informatif. Il ne contient aucune offre d'achat ou de vente d'instruments financiers et ne comprend aucun conseil de placement. Il ne constitue pas non plus la confirmation d'une transaction, sauf convention contraire expresse. Les informations contenues dans ce document proviennent de diverses sources. Dexia Asset Management apporte le plus grand soin au choix de ses sources d'information et de la transmission de l'information. Toute erreur ou omission dans ces sources ou processus ne peut cependant pas être a priori exclue. Dexia Asset Management ne peut être tenue pour responsable des dommages directs ou indirects résultant de l'utilisation de ce document. Le contenu de ce document ne peut être reproduit sans l'accord écrit préalable de Dexia Asset Management. Les droits de propriété intellectuelle de Dexia Asset Management doivent être respectés à tout moment. Attention : Si le présent document mentionne les résultats obtenus par le passé d'un instrument financier, d'un indice financier ou d'un service de placement, et s'il fait référence à des simulations de tels résultats passés ou comporte des données relatives à des performances futures, le client est conscient que les résultats et/ou prévisions obtenus par le passé ne constituent pas un indicateur fiable pour les résultats futurs. De plus, Dexia Asset Management précise que : lorsqu'il s'agit de résultats bruts, la performance peut être influencée par des provisions, des contributions et d'autres charges. si le résultat est exprimé dans une autre monnaie que celle du pays de résidence, les bénéfices mentionnés peuvent augmenter ou diminuer en fonction des fluctuations des devises. Lorsque ce document fait référence à un traitement fiscal particulier, l'investisseur est conscient qu'une telle information dépend de la situation individuelle de chaque investisseur et peut être sujette à modification à l'avenir. Ce document ne contient pas de recherche en investissement telle que définie à l'article 24 1 de la directive 2006/73/CE du 10 août 2006 portant application de la directive 2004/39/CE du Parlement européen et du Conseil. Si cette information est une communication publicitaire, Dexia AM tient à préciser qu'elle n'a pas été établie conformément aux dispositions légales arrêtées pour promouvoir l'indépendance de la recherche en investissements et n'est soumise à aucune interdiction prohibant l'exécution de transactions avant la diffusion de la recherche en investissements. Dexia AM invite les investisseurs à toujours consulter le prospectus avant d'investir dans un de ses fonds. Le prospectus ainsi que d'autres sources d'informations relatives aux fonds sont disponibles sur le site