Application des principes d investissement responsable

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1 14 Juin 2011 Conférence Optimum 2011 Application des principes d investissement responsable Gérald Gagnon, CA, CFA, MBA, Vice-Président, Placement Moïse Falcao, CFA, Vice-Président, Titres à revenu variable canadiens

2 Agenda Performances historiques de l investissement responsable Stratégies de gestion de l investissement responsable Processus d investissement Intégration des facteurs ESG Exemples d application Facteurs ESG et la valeur d entreprise Marché obligataire Ratio Altman Risques selon les secteurs Comité de crédit Conclusion Optimum Gestion de Placements 2

3 Performances de l IR LES INDICES BOURSIERS SOCIAU Rendements annualisés Au 30 Mars ans 5 ans 10 ans Début Indice Social Jantzi 4.19% 5.09% 7,66% 6.78% Indice S&P/TS % 6.06% 8,06% 6.67% Valeur ajoutée 0.26% -0.97% -0.45% 0.09% Rendements annualisés Au 30 Mars ans 5 ans 10 ans Début Indice MSCI KLD % 2.45% 3.14% 9.22% Indice MSCI USA 2.54% 2.79% 3.34% 8.93% Valeur ajoutée 0.63% -0.34% -0.20% 0.29% Optimum Gestion de Placements 3

4 Performances de l IR LES FONDS MUTUELS Performances des fonds mutuels SR Pays Auteur Étude Conclusion Canada Bauer (2007) Comparaison de fonds mutuels de 1994 à 2003 Pas de différences significatives entre les fonds États-Unis Girard (2007) Comparaison de 117 fonds mutuels de 1984 à 2003 Légère sous-performance des fonds SR Grande-Bretagne Kreander (2005) Comparaison de 58 fonds mutuels de 1986 à 2000 Légère surperformance des fonds SR. Non significative Europe Platinga (2005) Exposition de 784 fonds mutuels aux facteurs ESG Légère surperformance des fonds SR. Non significative Optimum Gestion de Placements 4

5 Performances de l IR ÉTUDES ACADÉMIQUES RÉCENTES En 2009, la firme de consultation Mercer a compilé les résultats de 36 études académiques récentes sur l impact des facteurs ESG sur la performance des titres boursiers : 25 Impact des facteurs ESG sur la performance des titres boursiers Positif Neutre - Positif Neutre Neutre - Négatif Négatif Source : Mercer Optimum Gestion de Placements 5

6 Performances de l IR CONCLUSION L inclusion des facteurs ESG au processus de sélection de titres est favorable à la performance à long terme d un portefeuille d actions. Dans le pire des cas, les facteurs ESG ne nuisent pas à la performance. Optimum Gestion de Placements 6

7 Stratégies d IR Exclusion : Cette stratégie consiste à exclure de l univers de titres les compagnies oeuvrant dans des industries jugées nuisibles au bien-être des sociétés : Ex. : Tabac, Alcool, Militaire, Jeux de hasard, etc. Approche utilisée depuis les débuts de l IR Pas d influence directe sur les corporations Rendements plus faibles à court terme Optimum Gestion de Placements 7

8 Stratégies d IR Engagement : Cette stratégie consiste à investir directement dans le développement d une communauté. Cette stratégie peut inclure les actions suivantes : Prêts aux entrepreneurs, financement des OSBL, financement des HLM, etc. Cette stratégie peut également prendre la forme d un portefeuille contenant quelques titres qui permettra aux actionnaires d engager un dialogue avec la société afin d améliorer les aspects reliés à l investissement responsable. Met en priorité les considérations sociales vs financières Stratégie risquée Moins de diversification Optimum Gestion de Placements 8

9 Stratégies d IR Intégration : Cette stratégie consiste à inclure les facteurs ESG dans l analyse fondamentale d une compagnie. Cette technique n exclut aucun titre à priori. L intégration permet au gestionnaire de mieux évaluer les risques extra-financiers et, par conséquent, de mieux évaluer le risque global de ses investissements. Grande Flexibilité Approche englobante Meilleure évaluation des risques Optimum Gestion de Placements 9

10 Stratégies d IR Activisme : Cette stratégie permet à l actionnaire d utiliser son pouvoir afin d influencer le comportement des corporations. Les moyens les plus utilisés sont : propositions d actionnaires, politiques d exercice de droit de vote, communication avec la corporation,etc. Confrontation, groupes de pression Moins de diversification Efficace lorsque jumulée à une autre stratégie. Optimum Gestion de Placements 10

11 Stratégies d IR ACTIFS SOUS GESTION Europe Actifs sous gestion par stratégie IR Exclusion Engagement / Activisme Intégration Stratégie Source : Eurosif Optimum Gestion de Placements 11

12 Processus d investissement SCHÉMA Étape # 1 : Tri quantitatif d une base de données contenant 1100 titres canadiens. Les titres sont sélectionnés selon des critères de type valeur. Étape # 2 : Analyse qualitative des titres retenus à l étape # 1. Nous utilisons un modèle contenant 9 variables qualitatives dont les facteurs ESG. Étape # 3 : Construction de portefeuilles. Les titres choisis suite aux étapes 1 et 2 se retrouvent soit dans le portefeuille, soit sur une liste de candidats. Optimum Gestion de Placements 12

13 Intégration des facteurs ESG MODÈLE OPTIMUM ANALYSE QUALITATIVE Nous avons développé un modèle d analyse fondamentale à 9 variables utilisant un système de pointage. Voici les composantes du modèle ainsi que leurs pondérations : Industrie et perspectives 10% Positionnement concurrentiel 15% Stratégie d entreprise 5% Équipe de gestion 10% Analyse financière 20% Gouvernance d entreprise 10% Investissement responsable 10% Politique de dividendes 10% Risques 10% Chaque titre obtient une note entre 0 et 10 pour chaque critère de sélection. Par la suite, tous les titres dont la note finale est inférieure à 6 sont rejetés. Optimum Gestion de Placements 13

14 Intégration des facteurs ESG GOUVERNANCE D ENTREPRISE Conseil d administration (4% de la note): Constitution des conseils d administration Processus d élection des administrateurs Rémunération (4% de la note): Rémunération vs performance Actionnariat et Options Programmes de prêts, retraite, etc. Droits des actionnaires (2% de la note): Droits de vote inégaux Augmentation du capital Nomination des vérificateurs Optimum Gestion de Placements 14

15 Intégration des facteurs ESG INVESTISSEMENT RESPONSABLE Code de conduite (1% de la note): Code de conduite afin d encadrer les impacts sociaux et environnementaux Rapport annuel sur la performance sociale et environnementale Environnement (5% de la note): Efficacité énergétique Réduction de gaz à effets de serre Réduction des déchets Changements climatiques Biodiversité Gestion de la qualité environnementale Rapport de vérificateurs externes Optimum Gestion de Placements 15

16 Intégration des facteurs ESG INVESTISSEMENT RESPONSABLE Social (4% de la note): Santé et sécurité au travail Rémunération équitable Formation au travail Droits humains Droits et lois internationales Optimum Gestion de Placements 16

17 Exemple d application LES INDUSTRIES DOREL Facteur % dans le modèle Note Industrie et perspectives Positionnement concurrentiel Stratégie d'entreprise Équipe de gestion Analyse financière Gouvernance d'entreprise Investissement responsable Politique de dividendes Risques 10% 15% 5% 10% 20% 10% 10% 10% 10% 5,1 6,0 6,5 6,0 6,0 3,0 1,6 7,0 6,3 Total 100% 5,3 Optimum Gestion de Placements 17

18 Exemple d application SHAW COMMUNICATIONS Facteur % dans le modèle Note Industrie et perspectives Positionnement concurrentiel Stratégie d'entreprise Équipe de gestion Analyse financière Gouvernance d'entreprise Investissement responsable Politique de dividendes Risques 10% 15% 5% 10% 20% 10% 10% 10% 10% 7,0 7,0 6,5 6,5 6,6 2,0 1,1 8,2 6,5 Total 100% 5,8 Optimum Gestion de Placements 18

19 ESG et valeur d entreprise IMPACTS DES FACTEURS NON-FINANCIERS Facteurs financiers Facteurs non-financiers Croissance des revenus Efficacité opérationnelle Image de marque Coût du capital Gestion du risque Ressources humaines Relation avec les clients Relations avec la société Gestion de l'environnement Innovation Gouvernance VALEUR D'ENTREPRISE Optimum Gestion de Placements 19

20 ESG et valeur d entreprise MODÈLE D ÉVALUATION Analyse du risque: Risque total = Risques financiers + Risques non-financiers L appréciation des risques non-financiers se fait à travers l analyse des facteurs ESG. Il devient alors possible d ajuster le Beta d un titre à la hausse ou à la baisse en fonction des facteurs ESG. Exemple : Score ESG Ajustement sur le Beta 25% 15% 5% -15% -25% Optimum Gestion de Placements 20

21 Marché obligataire L Investissement responsable et le Marché obligataire Les détenteurs d obligations n ont pas de droit de vote Ils peuvent toutefois sensibiliser les entreprises en posant des questions à la Direction Les ESG sont surtout utilisés pour analyser les risques potentiels d une entreprise Impact sur la cote de crédit Impact sur le ratio Altman Optimum Gestion de Placements

22 Ratio Altman Ratio Altman 3.3 BAII +.99 Revenus nets actif total actif total V.M. actions passif total Fonds roulement actif total BNR actif total TAU DE RENDEMENT DE L ACTIF ROTATION DE L ACTIF RATIO CAPITALISATION ACTIF AUTO-FINANCÉ Optimum Gestion de Placements

23 Risques selon les secteurs Risques selon les secteurs Infrastructure : Rien à signaler Énergie : Risque de pollution Financier : Portefeuille de prêts Énergie Compagnies qui fabriquent les bombes à sous-minutions (Textron, Raytheon et Lockheed Martin) Télécommunication : Études d impact sur le cancer du cerveau des téléphones cellulaires Impact des tours de relais sur la santé Industriel Commerce de détail : Approvisionnement dans les pays en voie de développement Exploitation des travailleurs Travail des enfants Optimum Gestion de Placements

24 Comité de crédit 1. Dresser la liste des titres autorisés : Cote de crédit de BBB ou mieux Ratio Altman acceptable Risques non encore identifiés par la cote de crédit ou le ration Altman et potentiel en vertu de l analyse ESG. Ex. : Yellow Media 2. Comité composé de : Chef des placements Gestionnaire actions Gestionnaire obligations Analyste de crédit Optimum Gestion de Placements

25 Conclusion À long terme, l inclusion des facteurs ESG dans l analyse fondamentale ajoute de la valeur. La stratégie d inclusion est de plus en plus utilisée par les gestionnaires de fonds. Cette stratégie est flexible et peut être jumelée à d autres stratégies (politique de droit de vote). Les facteurs ESG sont intégrés au processus à travers un système de pointage. Les facteurs ESG permettent une meilleure compréhension du risque d une société. Le coût du capital peut être ajusté à la hausse ou à la baisse afin de tenir compte de la performance ESG des sociétés. À long terme, une analyse des facteurs ESG permet de mieux évaluer les compagnies. Optimum Gestion de Placements 25

26 Marque de commerce de Groupe Optimum inc.