TRADING EQUITY ADVISORY 19 MARS 2015

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1 TRADING EQUITY ADVISORY 19 MARS 2015 Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme, ne reflétant pas nécessairement l avis du département recherche LO. Les opinions exprimées dans le présent document peuvent ne pas respecter la Politique de Placement de LO. MACRO Overview (variation du S&P500 après la clôture européenne : +1.61%) Highlights USA : US assets move up after the FOMC! Global : negative rates, Terra Incognita! Europe : English Summer Rain and ECB increased ELA to Greek banks Banks : Heta, shock wave for the german banking system USA : US assets move up after the FOMC! Nous avions écrit hier : «C est aujourd hui que le grand swing des classes d actifs risque d avoir lieu. En Effet, nous le mentionnions hier, nous étions étonnés de constater la hausse des marchés actions européens alors que l Eurodol et le 10Y US indiquaient que la fête est en mode «pause».» «Voici un simple résumé concernant ce soir si Yellen est plus dovish que prévue : - Baisse du dollar - Baisse du rendement du 10Y ans - Hausse des actions US (si les pétrolières se stabilisent) - Hausse des actions des pays émergents - Stagnation ou prises de bénéfices sur les actions européennes. - Hausse de l or.» Nous n avons donc pas été déçus! Si Yellen a supprimé le mot «patient» du communiqué, elle a très clairement annoncé qu elle ne cédera pas à l impatience. Les chiffres de croissance du Q1 américain seront sous le rythme de l année dernière et la force du dollar a eu un impact négatif important. Les prévisions du pourcentage de chômeurs sont revues légèrement à la baisse mais le taux de participation est faible. Le Comité se donne plus de flexibilité concernant le timing de la hausse des taux, mais le moment choisi ««dépendra de l évaluation par le Comité des informations qui lui parviendront». Sur l annonce la courbe intraday du S&P se passe de commentaire INFORMATION IMPORTANTE UNIQUEMENT POUR INVESTISSEURS PROFESSIONNELS : Merci de vous référer aux informations à la fin du document. Publication du département Trading Equity Advisory de Lombard Odier Contact : tra-equity-advisory@lombardodier.com BANQUE LOMBARD & CIE SA GOOD MORNING GENEVA 19 MARCH 2015 PAGE 1/9

2 Si nous reprenons notre liste d hier et que nous appliquons la couleur verte sur ce qui est en ligne : - Baisse du dollar. L Eurodol est passé de 1.05 à Baisse du rendement du 10Y ans. De 2.05 à 1.92% - Hausse des actions US (si les pétrolières se stabilisent) : +1.20% pour le S&P500, surtout le secteur de l énergie a progressé de 2.9%... - Hausse des actions des pays émergents. A suivre aujourd hui, mais cela se présente très bien cf le MSCI Emerging. - Stagnation ou prises de bénéfices sur les actions européennes. A suivre aujourd hui, mais conséquence normale de la hausse d Euro. - Hausse de l or % Donc le consensus concernant la prochain hausse de taux se déplace clairement sur septembre, voire octobre. Notre GTO 2015 va fortement apprécier le ton du discours du FOMC. Global: negative rates, Terra Incognita! La vague de mesures d assouplissement monétaire qui vient de submerger en quelques mois les marchés financiers mondiaux a créé une situation totalement inédite selon les économistes de la Banque des règlements internationaux (BRI). A fin février 2015, la BRI a recensé l équivalent de milliards de dollars de titres de dette souveraine de long terme qui se négociait à des rendements négatifs. Sur ce total, milliards avaient été émis par des emprunteurs de la zone euro, soit 80%... Si cette situation devait perdurer, «des limites techniques, économiques, juridiques, et même politiques, risquent bien d être atteintes. Il conviendra d en suivre de près les conséquences, car les répercussions ne manqueront pas de peser sur le système financier et au-delà», prévient la BRI. L une d entre elles pourrait se propager via le dollar, la faiblesse des taux ayant contribué à renforcer l appréciation de la devise américaine. Europe: English Summer Rain and ECB increased ELA to Greek banks La publication des minutes de la dernière réunion du Monetary Policy Committee (MPC) et du rapport sur l emploi au Royaume-Uni hier convergent vers le scénario d une nouvelle prolongation de la politique monétaire accommodante de la BoE. L autorité britannique a ainsi une nouvelle fois estimé que la divergence de politique monétaire et de dynamique de croissance avec la zone euro devrait peser sur la livre et ainsi prolonger la période durant laquelle l inflation britannique devrait rester inférieure à son objectif de 2%. L application des règles européennes coûterait plus de 33 milliards de livres par an aux citoyens et aux entreprises britanniques, estime OpenEurope, think-tank proche des Conservateurs qui vient de publier un palmarès des 100 lois européennes les plus coûteuses. En tête, la directive sur les exigences en capitaux bancaires (CRD 4) qui à elle seule entraine des coûts récurrents de 4,5 milliards par an. Cet exercice à la méthodologie contestable illustre bien les dilemmes de la stratégie du Premier ministre britannique. David Cameron souhaite engager une discussion avec ses partenaires et revoir les conditions de la participation de son pays à l Union avant la tenue du référendum sur l adhésion britannique qu il a promis pour Mais David Cameron a des marges de négociation quasi nulles. Dimanche, le président du Conseil Donald Tusk a assuré que rouvrir le traité pour accommoder d éventuelles demandes britanniques après les élections de mai était «pratiquement mission impossible», une position qui n avait jamais été formulée avec une telle fermeté par un dirigeant européen. La Banque centrale européenne (BCE) a relevé de 400 millions d euros le plafond de la fourniture de liquidité d urgence (ELA) mise à la disposition des banques grecques par la banque centrale nationale, a indiqué Reuters mercredi de source bancaire. Ce plafond atteint ainsi 69,8 milliards d euros. Le Premier ministre grec rencontre ce soir Angela Merkel et François Hollande. L UE va lui adresser un message de fermeté. Les Européens aimeraient pouvoir se débarrasser de la question rapidement et sans dommages, mais elle colle désespérément aux habits des dirigeants, leur faisant courir les pires risques sur leur avenir commun. Alors que le sommet, aujourd hui et demain à Bruxelles, devait être consacré à l Union européenne de l énergie qui ne fait, au demeurant, que peu de progrès, ils vont passer une nouvelle fois de longs moments en coulisses à tenter de résoudre l équation grecque. Le Parlement s est aussi lancé à Athènes dans un vaste audit sur la dette grecque afin de juger «quelle part de la dette est légale et quelle part est illégale»... Pas de quoi rassurer les créanciers de la Grèce, qui attendent plutôt la mise en oeuvre rapide de réformes économiques. «La Grèce ne pourra pas rester dans la zone euro à n'importe quel prix», a déclaré mercredi le commissaire européen Pierre Moscovici au quotidien allemand «DieWelt». Banks: Heta, shock wave for the german banking system L impact sur le secteur bancaire allemand des difficultés de Heta se précise. Lors d une conférence qui s est tenue ce mercredi à Francfort, Andreas Dombret, membre du directoire de la Bundesbank, a ainsi dévoilé une estimation de la banque centrale allemande chiffrant à 5,5 milliards d euros l exposition du secteur à la structure de défaisance de la banque autrichienne Hypo Alpe Adria (HAA). La décision prise par l état autrichien de mettre en "resolution" Heta et d instaurer un moratoire sur sa dette jusqu en mai 2016 va frapper sévèrement le secteur bancaire allemand. Surtout que pour la première fois, les porteurs de dettes seniors sont concernés également. A l occasion de la publication de son rapport annuel, Commerzbank a à son tour communiqué mercredi une exposition de l ordre de 400 millions d euros à la «bad bank», dont le passif dépasse les 13 milliards d euros Single stocks Americas US sectors American indices Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers Dow Jones 18, % 1.4% Energy 2.9% Financials 0.5% S&P500 2, % 2.0% Utilities 2.7% Cons. Staples 0.6% Nasdaq 100 4, % 4.4% Materials 1.6% Cons. Discretionaries 0.9% BANK LOMBARD & CO LTD GOOD MORNING GENEVA 19 MARCH 2015 PAGE 2/10

3 TSX 14, % 2.3% Telecom 1.6% Industrials 1.2% Bovespa 51, % 3.0% Healthcare 1.3% Technology 1.3% Facebook donne aux utilisateurs la possibilité d'envoyer de l'argent à des amis grâce à son application Messenger, profitant ainsi de l'expertise d'un ancien dirigeant de PayPal que le réseau social a embauché l'année dernière. Le nouvel outil sera déployé dans les prochains mois aux États-Unis pour les ordinateurs de bureau et Google et plates-formes mobiles d'apple. Starbucks termine en hausse de 1,5% après avoir annoncé un split de 2 :1 FedEx a baissé après la publication des ses ventes légèrement en-dessous des attentes. Toutefois, la diminution des dépenses a contribué à une meilleure rentabilité à Express. La société a quelque peu revu ses attentes bénéficiaires pour 2015 qui se situent maintenant en dessous du consensus. General Mills a gagné 1,6% sur de meilleures ventes organiques en hausse de 2% par rapport à une baisse de 1% au premier semestre. Alors que la faiblesse des tendances des ventes globales dans les aliments emballés US persistent, les résultats du T3 ont révélé des signes d'améliorations. Asia Asian sectors Asian indices Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers Nikkei 19, % 11.6% Energy 1.2% Industrials 0.0% SHCOMP 3, % 10.6% Technology 0.9% Cons. Staples 0.1% HSI 24, % 3.3% Cons. Discretionaries 0.6% Healthcare 0.3% KOSPI 2, % 6.4% Financials 0.5% Utilities 0.3% SENSEX 28, % 4.9% Materials 0.5% Telecom 0.4% Tencent (700HK): a reporté des ventes T4 en hausse de +24% à RMB 20.98mia (cons RMB 20.35mia), le bénéfice net a progressé de +50% à RMB 5.86mia (cons RMB 5.93mia), La marge Ebitda a atteint 40% (vs 44% in Q3 and cons ~42%). Tencent pense que le rythme d expansion des jeux sur les smartphone pourrait ralentir cette année. Brilliance (1114HK): BMW a publié ses résultats annuels détaillés hier et a enregistré un gain net de EUR 59mio au T4 lié au Joint-venture BMW-Brilliance, ce qui implique donc le même montant en bénéfice net pour Brilliance (EUR59mio/RMB450mio) et donc pour l année pleine RMB5.5mia (vs cons RMB5.2.mia). Les commentaires prudents de BMW sur la Chine s adressent essentiellement aux exportations de modèles haut de gamme, alors que Brilliance produit et vend les séries X1, 3 et 5 en majorité. Par exemple en janvier, les importations en Chine de BMW ont chuté de 18% alors que les ventes de Brillance étaient en hausse de 25%. Sharp (6753 JP): a l intention de coupé sa masse salariale de 10% et prendra JPY 30 mia de charges exceptionnelles. BYD (1211 HK) : La Chine a intention d utiliser 300,000 véhicules propres pour le transport public d ici Cela inclut les bus, les taxis, et véhicules de logistique (Ministère du transport). Europe European sectors European indices Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers EuroStoxx50 3, % 16.6% Oil & Gas 1.3% Auto -2.6% DAX 11, % 21.6% Construction 1.1% Basic Resources -1.0% CAC40 5, % 17.8% Utilities 0.9% Telecom -0.2% FTSE100 6, % 5.8% Healthcare 0.9% Banks -0.1% FTSE MIB 22, % 18.7% Media 0.8% Chemicals -0.1% Airbus a déposé une demande pour obtenir USD 700mio de compensation de Skymark, la compagnie aérienne japonaise en faillite, pour avoir annulé un ordre ferme de A380. (BB) BP : Chevron pourrait être intéressé par BP. (Telegraph) BANK LOMBARD & CO LTD GOOD MORNING GENEVA 19 MARCH 2015 PAGE 3/10

4 HeidelbergCement : résultats en ligne pour Le BPA, dividende et dette nette sont en ligne avec les attentes. Les perspectives 2015 pointent vers une croissance à deux chiffres des ventes, revenus opérationnels et bénéfice net. Hugo Boss : des spéculations de marché parlent d un intérêt potentiel de la Holding du Qatar, Blackstone, KKR et Kering. Aucun détail sur le deal, hormis le fait qu Hugo Boss avait affirmé être ouvert à une vente totale du groupe après le désengagement de Permira. (BB) Pirelli pourrait être racheté et délisté selon Corriere, dans le cadre de la restructuration du groupe. Holcim et Lafarge poursuivent leurs tractations pour sauver leur fusion, en cherchant notamment une solution pour le PDG Bruno Lafont, dont la gestion personnalisée et centralisée ne séduirait pas le groupe helvétique. Au cours de ces échanges, Holcim aurait proposé à M. Lafont la coprésidence de l'ensemble né de la fusion des deux groupes, en lieu et place de la direction générale qui lui revenait dans le projet initial. Swatch : L'exercice 2014 a été une année "exceptionnelle" pour Longines, une marque du groupe Swatch, tant au niveau des recettes, des pièces vendues que de la profitabilité, a affirmé son président Walter von Känel en marge de Baselworld 2015 qui ouvrira ses portes jeudi. Le marché chinois continue d'être la locomotive de la maison. Syngenta a réalisé d'importants progrès, dès la première année, avec son "Good Growth Plan", un programme lancé en 2013 pour soutenir le développement durable de l'agriculture et des communautés rurales. Près de 860 exploitations de référence utilisent désormais des protocoles sur mesure visant à augmenter la productivité sur l'ensemble des cultures et des marchés-clés. Principales valeurs reportant leurs résultats Europe Company Name Company Ticker Time Estimate Event Description LANXESS AG LXS GR 07: Y 2014 Earnings Release Enel SpA ENEL IM 07: Y 2014 Earnings Release Telecom Italia SpA TIT IM Bef-mkt Y 2014 Earnings Release Flamel Technologies SA FLML US Bef-mkt Q Earnings Release Alpha Bank AE ALPHA GA 16: Y 2014 Earnings Release Havas SA HAV FP 17: Y 2014 Earnings Release Piraeus Bank SA TPEIR GA Aft-mkt Y 2014 Earnings Release Star Bulk Carriers Corp SBLK US Aft-mkt Q Earnings Release Adecoagro SA AGRO US Aft-mkt 0.12 Q Earnings Release Next PLC NXT LN Y 2015 Earnings Release Salini Impregilo SpA SAL IM Y 2014 Earnings Release HeidelbergCement AG HEI GR Y 2014 Earnings Release Rheinmetall AG RHM GR Y 2014 Earnings Release Bollore SA BOL FP Y 2014 Earnings Release Ei Towers SpA EIT IM 1.48 Y 2014 Earnings Release KION Group AG KGX GR Y 2014 Earnings Release EnQuest PLC ENQ LN Y 2014 Earnings Release Ophir Energy PLC OPHR LN Y 2014 Earnings Release North America Company Name Company Ticker Time Estimate Event Description Lennar Corp LEN US Bef-mkt 0.45 Q Earnings Release NIKE Inc NKE US 21: Q Earnings Release BANK LOMBARD & CO LTD GOOD MORNING GENEVA 19 MARCH 2015 PAGE 4/10

5 Les rendez-vous économiques Key Economic Numbers Date Time Event Survey Actual Prior 03/19/ :50 JN Japan Buying Foreign Bonds mars B 270.4B 03/19/ :50 JN Japan Buying Foreign Stocks mars B 356.2B 03/19/ :50 JN Foreign Buying Japan Bonds mars B 282.0B 03/19/ :50 JN Foreign Buying Japan Stocks mars B 290.1B 03/19/ :30 AU RBA FX Transactions Government Feb M -325M 03/19/ :30 AU RBA FX Transactions Market Feb M 296M 03/19/ :30 AU RBA FX Transactions Other Feb -- 33M 56M 03/19/ :00 SK Bloomberg March South Korea Economic Survey (Table) 03/19/ :30 JN All Industry Activity Index MoM Jan 1.90% 1.90% -0.30% 03/19/ :30 JN Nationwide Dept Sales YoY Feb % -2.80% 03/19/ :30 JN Tokyo Dept Store Sales YoY Feb % 0.70% 03/19/ :00 BZ FIPE CPI - Weekly mars % % 03/19/ :10 SR Bloomberg March Saudi Arabia Economic Survey 03/19/ :00 EC Labour Costs YoY 4Q % 03/19/ :00 BZ IGP-M Inflation 2nd Preview Mar 0.86% % 03/19/ :00 RU Gold and Forex Reserve mars B 03/19/ :30 US Current Account Balance 4Q -$104.1B -- -$100.3B 03/19/ :30 US Initial Jobless Claims mars K K 03/19/ :30 US Continuing Claims mars K K 03/19/ :00 RU Real Disposable Income Feb -6.30% % 03/19/ :00 RU Real Wages YoY Feb -8.80% % 03/19/ :00 RU Retail Sales Real MoM Feb -2.00% % 03/19/ :00 RU Retail Sales Real YoY Feb -5.80% % 03/19/ :00 RU Investment In Productive Capacity YoY Feb -8.10% % 03/19/ :00 RU Unemployment Rate Feb 5.70% % 03/19/ :45 US Bloomberg Consumer Comfort mars /19/ :45 US Bloomberg Economic Expectations Mar /19/ :00 US Philadelphia Fed Business Outlook Mar /19/ :00 BZ Bloomberg March Brazil Economic Survey 03/19/ :00 US Leading Index Feb 0.20% % 03/19/ :00 AR Bloomberg March Argentina Economic Survey 03/19/ :30 MX Bloomberg March Mexico Economic Survey 03/18/ /24 AR Budget Balance Feb /19/ /23 BZ Tax Collections Feb 85650M M Key Economic Events Date Time Event 03/19/ :30 AU RBA Bulletin 03/19/ :00 EC EU's Malmstroem Speaks at Friends of Europe in Brussels 03/19/ :00 EC EU's Katainen Speaks on Investment Program at EESC in Brussels 03/19/ :15 EC U.S. Ambassasor to EU, Anthony Gardner, Speaks in Brussels 03/19/ :30 EC EU's Juncker, Tusk Meet Labor, Employer Representatives 03/19/ :30 EC Swiss National Bank to Release Rate Decision; Press Conference 03/19/ :00 EC ECB Publishes Economic Bulletin 03/19/ :30 IT Finance Minister Padoan Speaks at Luiss Conference in Rome 03/19/ :15 EC ECB Allots Third Targeted Longer-Term Refinancing Operation BANK LOMBARD & CO LTD GOOD MORNING GENEVA 19 MARCH 2015 PAGE 5/10

6 03/19/ :00 EC EU Liberal Leaders Hold Pre-Summit Meeting 03/19/ :30 EC EU Conservatives Hold Pre-Summit Meeting 03/19/ :50 UK BOE Chief Economist Andrew Haldane Speaks in London 03/19/ :00 US Fed's Tarullo Testifies to Senate Banking Committee 03/19/ :00 IT Finance Minister Padoan Attends Tax Revenue Agency 03/19/ :00 EC EU Leaders Start Summit in Brussels 03/19/ :00 EC EU Leaders to Begin two-day Summit in Brussels 03/19/ :00 CA School of Public Policy reports on Canadian Middle Class 03/19/ :00 CA CRTC releases new rules for Canadian TV providers 03/19/ :15 CA CRTC Chairman JP Blais holds press conference 03/19/2015 WW China and Japan to Hold First Security Talks in Four Years 03/16/ /21 WW EU Officials to Meet with Iranian Foreign Minister Zarif Le présent document est fourni à titre d information uniquement et ne saurait constituer une offre ou une recommandation d achat ou de vente d un quelconque titre. Les informations et analyses sont basées sur des sources externes que nous estimons fiable à l heure de la publication. Cependant l ensemble des entités du Groupe Lombard Odier décline toute responsabilité quant à leur actualité, exactitude ou exhaustivité. Il appartient à chaque investisseur de se forger sa propre opinion à l égard de tout titre ou instrument financier mentionnés dans ce document. Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme ne reflète pas l avis du département de la Recherche Lombard Odier. BANK LOMBARD & CO LTD GOOD MORNING GENEVA 19 MARCH 2015 PAGE 6/10

7 INFORMATION IMPORTANTE UNIQUEMENT POUR INVESTISSEURS PROFESSIONNELS Le présent document a été préparé par la salle des marchés de la Banque Lombard Odier & Cie SA (ci-après "Lombard Odier") et est destiné aux investisseurs professionnels, notamment les banques, les négociants en valeurs mobilières, les sociétés de gestion de fonds, les autres intermédiaires financiers réglementés ou autorisés, les compagnies d'assurance, les fonds de pension et autres investisseurs institutionnels. Il n est pas destiné à être distribué, publié ou utilisé dans une juridiction où une telle distribution, publication ou utilisation serait interdite, et ne s adresse pas aux personnes ou entités auxquelles il serait illégal d adresser un tel document. Ni ce document ni aucune copie de ce dernier ne peuvent être envoyés, emmenés ou distribués aux Etats-Unis ou remis à une US-Person. Le présent document n a pas été préparé par le département de Recherche de Lombard Odier. 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