CORRECTION CAS N 1. Base IS ACTIF. Valeur au Bilan Valeur ANCC

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1 CORRECTION CAS N 1 1- Détermintion de l'ancc (pts :2) Vleur u Biln Vleur ANCC Bse IS ACTIF Bse IS PASSIF Commentire Droit u bil Ps d'is tif (mortissement non dédutible) Investissement s de développement IS orrespondent u nouveu proess Terrins (HE) IS pssif sur plus-vlue HORS EXPLOITATION Construtions sur sol d'utrui Ps d'is sur plus-vlue EXPLOITATION Equipements industriels en pleine propriété Evlués à l vleur omptble Dépôts et utionnements versés Evlués à l vleur omptble Fris préliminires IS tif sur résorption des fris préliminires Stoks Evlués à l vleur omptble restnt à effetuer : ( (1 (1,10^-8)) Evlués à l vleur omptble soit = Evlués à l vleur omptble Equivlents de liquidités {HE} IS pssif sur plus-vlue HORS EXPLOITATION Totl tif orrigé Emprunt bnire Compte ournt ssoié Atulistion des éhénes u tux de 7% Le prêt peut être estimé à l vleur suivnte : Prise en ompte des litiges en ours Les immobilistions finnières utres que le prêt Evlués à l vleur omptble Autres pssifs ournts Evlués à l vleur omptble Conours bnires ournts Evlués à l vleur omptble Totl pâssif Corrigé IS tif ( X 30%) I S pssif ( x30%) Il y lieu don de tenir ompte d une perte supplémentire de = Détermintion du GOODWILL (pts :3) 2-1 Détermintion de l VSB (pt :1) Clul de l VSB pr déomposition de l'tif de l'ancc Droit u bil Investissements de développement Construtions sur sol d'utrui Equipements industriels Dépôts et utionnements versés Fris préliminires 0 Stoks Clients Liquidités Terrin Joué (Cmpi. Subst.) VSB Clul del VSB à prtir du totl tif Totl tif Fris préliminires Droit u bil Terrins HE Equivlents de liquidités (HE) Plus-vlue sur onst Terrin Joué (Cmpi. Subst.) VSB Clul de l VSB à prtir de l'ancc ANCC

2 - Terrins HE réévlués Equ. Liqu. HE réévlués Emprunt bnire Compte ournt ssoié Provisions pour risques et hrges Fournisseurs Autres dettes IS tif IS pssif Terrin Joué (Cmpi. Subst.) VSB Détermintion de l pité bénéfiiire ssoiée à l VSB (1 pt) = Résultt net de l'exerie Impôt exigible sur les bénéfies Résorption des fris préliminires Amortissement du droit u bil Amortissement omptble des onstrutions/sol Amortissement éonomique des onstrutions/so Rémunértions exessives Plus-vlue sur tions SICAV Loyer du terrin Chrges finnières = Bénéfie brut orrigé VSB (1) Impôt théorique= ( l)x 30% CB (VSB) Détermintion de l vleur des pitux propres ( 1pt): Atif de référene (A) (1) Cpité Bénéfiiire (CB A) (2) Tux de rémunértion de l 'tif de référene (r) (3) 0 Rf Tux d'tulistion de l rente (i) 0 Durée de l rente (n) 5 Rente du Goodwill (2)-(1)x(3)] (4) Goodwill = (5) ANCC hors FC et éléments ssimilés (6) = (6)+(5)

3 CORRECTION CAS N 2 I- Atif net omptble orrigé (2 pts) L détermintion de l tif net omptble orrigé peut s effetuer à prtir de l sitution nette ou de l tif ou du pssif. Compte tenu des nombreuses orretions à pporter à l sitution nette, nous évluerons ette soiété à prtir de son tif et de son pssif. 1-Détermiiintiiion de l tif ) Immobilistions inorporelles Les fris d étblissement sont des non-vleurs (tif fitif). L vleur du brevet peut être estimée à ( 1 ^ 1,10^-8)/0,10 = Vleur des logiiels 0 Vleur du brevet b) Immobilistions orporelles L vleur vénle du ontrt de rédit bil est égle à l différene entre l vleur de l ensemble immobilier soit = , diminué de l vleur tuelle des versements restnt à effetuer : ( (1 (1,10^-8)) (1,08^ 8) = soit = Vleur du ontrt : Vleur des utres immobilistions : ) Immobilistions finnières Le prêt peut être estimé à l vleur suivnte : (1,08)^ (1 (1,08^ 8))/0,08 = Les immobilistions finnières utres que le prêt peuvent être estimées à : (plus-vlue) = Vleur du prêt : Vleur utres immobilistions : d) Atif irulnt L vleur du stok s élève à = L perte sur réne est égle u montnt hors txe de ette réne soit /1,196 = Il y lieu don de tenir ompte d une perte supplémentire de = L vleur des utres éléments de l'tif irulnt élève don â : = Les omptes de régulristion sont des non-vleurs. Stoks et en ours : Autres : e) Répitultion Pour l'ensemble de l'tif orrigé on les éléments suivnts : Immobilistions inorporelles : Immobilistions orporelles : Immobilistions finnières : Atif irulnt: Détermintion du pssif ) Provisions Il n'y ps lieu de tenir ompte de l provision pour pertes de hnge qui vient en ompenstion (prtielle) de l différene de onversion tif. Pr ontre, il y leu de tenir ompte de l provision pour impôts différés. b) Éléments fisnt l'objet d'un impôt différé Eléments onduisnt à un impôt différé pssif - provisions pour logement (il n'y ps d'impôt différé sur l provision pour investissement) - mortissements dérogtoires L différene de onversion pssif été imposée. éléments onduisnt à un impôt différé tif : - fris d'étblissement: L différene de onversion tif été imposée. Impôts différés :( ) x 30 %= Autres provisions 1imitées â :

4 ) Dettes Elles sont de uxquelles, il fut rjouter le dividende â pyer soit d) Répitultion Provisions : Dettes : Détermintion de l'tif net omptble orrigé Atif : Pssif : L tif net omptble orrigé est de II - Vleur de l entreprise selon l méthode DCF: ( 3pts) L vleur de l entreprise est égle à : ve : VE : l vleur d entreprise CF : le flux de trésorerie (sh flow) généré pr l exploittion CMPC : le oût moyen pondéré du pitl VT : l vleur terminle VD : l vleur de l endettement finnier net. On don VE = ,09^ ,09^ ,09^ ,09 ^ ,09^ ,09^ = L vleur obtenue selon l méthode du disounted sh flow est supérieure à l tif net omptble orrigé.

5 DOSSIER 3 1. Coût moyen pondéré du pitl de l soiété de COLAS (nnexe 1) : (2 pts) = + ( d), d où : + d = 200 1,15 + 0,1 400 (A) = = 0, , ,1 500 (B) = = 0, , , (C) = = 0, Le bêt de l tivité du seteur peut don être estimé à 0,8. On en déduit lors le bêt de l tion de l soiété non otée : = + ( d) = 0,8 + ( 0,8 0, 2 ) 0,7 = 1, 22 Coût des fonds propres (MEDAF) = tux sns risque + bêt de l tion prime de risque du mrhé R = 4 % + 1,22 6 % = 11,32 % Coût des fonds propres mjoré de l prime d illiquidité : R = 11,32 % + 4 % = 15,32 % Coût moyen pondéré du pitl : R + R [ 1 T] + d + D près l énoné, / = 0,7. Or, pr définition, + = 1 D où : + 0,7 = 1 = 1/1,7 = 0,59 60 % Soit un oût moyen pondéré du pitl de : CMPC = 16 % 60 % + 8 % 2/3 40 % = 11,73 %. Pour le ndidt n ynt ps retenu un oût des fonds propres de 16%, le résultt est : CMPC = 15,32 % 60 % + 8 % 2/3 40 % = 11,32 %.

6 2. Constrution du pln d ffires (business pln) de COLAS (nnexe 2) : (3 pts) Vrition du BFR en N+1 = BFR N+1 BFR N BFR en N = N+1 N+2 N+3 N+4 N+5 Chiffre d'ffires , , , , ,86 Croissne 15% 10% 5% 2% BFR (10% du CA) 4 400, , , , ,19 Δ BFR 240,00 660,00 506,00 278,30 116,89 Tx mrge opértionnelle 8% 9% 10% 10% 10% Résultt opértionnel 3 520, , , , ,19 Impôts (33 1/3%) , , , , ,06 Résultt près impôt 2 346, , , , ,12 Δ BFR - 240,00-660,00-506,00-278,30-116,89 Dottion ux mort 1 760, , , , ,47 Investissements , , , , ,47 Flux trésorerie dispo , , , , ,24 3. Évlution pr tulistion des flux de trésorerie disponibles de COLAS (nnexe 3) : (3 pts) 5 FTD VT = + Intérets minoritires Provisions pour retrites t= 1 t 5 t 5 ( CMPC) ( CMPC) Estimtion de l vleur terminle (VT 5 ) : FTD ,02 CMPC g 0,12 0,02 6 VT5 = = = Atulistion des flux de trésorerie sur les 5 premières nnées : 5 FTDt = = t t= 1 CMPC 1,12 1,12 1,12 1,12 1,12 ( ) = (1,12) = KDH 4. Évlution pr omprison (nnexe 4) : (2 pts) Soiété A Soiété B Soiété C Résultt opértionnel (ROP) 60,00 70,00 80,00 Résultt net prt du Groupe (RNPG) 50,00 64,00 45,00 (MDH) 200,00 300,00 400,00 (MDH) 400,00 500,00 400,00 Vleur de l'entreprise (VE) 600,00 800,00 800,00 Moyenne VE / ROP 10,00 11,43 10,00 10,48 / RNPG 8,00 7,81 8,89 8,23 Comprison sur l bse du multiple de résultt opértionnel : VE (COLAS) = 10, = KDH (COLAS) = = KDH Comprison sur l bse du multiple de résultt net prt du Groupe : (COLAS) = 8, = KDH

7 5. Finnement de l opértion (Annexe 5) L entreprise rint une husse des tux d intérêt u ours des deux prohins mois. Elle v ontrter ve s bnque une opértion de terme ontre terme emprunt. L bnque prend l enggement de prêter à l entreprise 15 millions d euros dns deux mois pour huit mois à un tux fixé dès l signture du forwrd-forwrd emprunteur. Pour se ouvrir, l bnque v, à l signture du ontrt, emprunter un ertin montnt sur le mrhé monétire pour une durée de dix mois. Pendnt les deux premiers mois, elle v pler es fonds sur le mrhé monétire. A l éhéne de e plement, elle réupérer les fruits de son investissement pour les prêter à son lient. Emprunt de l bnque (5 % sur 10 mois) Plement de l bnque (4,5% sur 2 mois) Prêt ordé u lient (8 mois) L bnque doit emprunter un montnt qui, pitlisé à un tux de 4,5 % pendnt deux mois, doit voir une vleur quise de KDH, soit : E = / (1 + 4,5 % 2/12) = ,34 KDH L vleur quise de l emprunt rélisée pr l bnque u bout des 10 mois ser égl à : 14888,34 (1 + 5% 10/12) = ,68 KDH Le produit des deux plements rélisés pr l bnque doit être supérieur ou égl à l vleur de remboursement de son emprunt : (1 + R 8/12) ,68 KDH Soit R 5,09 % Vérifition : R (T / 360) R (t / 360) + T t e, T Rffe, T t 1 p,t 10 5,0% R ffe, =5,09% 2 4,5% 8 12 L entreprise emprunter à 5,09 %, dns 2 mois, pour une période de 8 mois, es 15 MDH.