Indicateurs macroeconomiques clés

Transcription

1 Indicateurs macroeconomiques clés Definition & interpretation des indicateurs macroeconomiques Influence des indicateurs sur les actions et obligations Claude COSTA Portfolio Manager Private Asset Management

2 Introduction La macroeconomie: comprendre l état de l économie est fondamental avant toute consideration d investissement. Notion de top-down approach: methodologie de gestion communement partagée dans la profession de la gestion d actifs. Focus sur une douzaine d indicateurs clés à la base de la décision d allocation entre les actions et les obligations et les matieres premieres. Parmi les plus importants : Inflation L emploi L activité manufacturiere Les depenses de consommation des menages

3 Introduction A la base; le cycle economique: se succedent phases d expansion par des phases de contraction. Il n y pas de cycle economique identique (mesure de période entre le pic et le bas du cycle) Sur 150 ans, la durée des cycles d expansion s étale de 120 mois (avril 1991 à 2001) à 10 mois La durée des cycles de contraction s étale de 43 mois (1929) à 6 mois. Le benchmark de mesure du cycle eco est le GDP (Gross Domestic Product) Le cycle eco est mieux cerné en complement grâce à divers indicateurs reflètant les divers aspects de l économie: Ceux reflètant l état actuel de l économie sont appelés coincident Ceux prédisant les futures conditions economiques sont avancés Ceux confirmant qu un turning point est arrivé sont retardés

4 Introduction But : definir les principaux indicateurs et leurs attribruts et leurs effets sur les marchés. Comment incorporer ces données dans le processus d investissement. MAIS ces indicateurs peuvent envoyer de faux signaux sur l état economique suite à des chocs imprévus.

5 Gross Domestic Product GDP: meilleur barometre de l économie: somme des valeurs de marché des biens finis et services produits dans un pays en utilisant les ressources du pays. Rapporter trimestriellement et chaque rapport contient les données suivantes: Revenus des menages et depenses de consommation Profit des societes Revenu national inflation Ces données permettent d expliquer comment evolue l économie sur une certaine période (dernier trimestre). Le GDP est à la base des previsions des economistes de Wall Street dont dépendent les activités de gestion et de trading.

6 Gross Domestic Product Evolution de l indicateur GDP = C + I + G + (X M) où : Consommation 70% Investissement 17% Dépenses gouvernementales 19% Exportations nettes -6% Répartition des dépenses de consommation (2006) Durable goods 11,5% Auto et pieces detachées 4,8% Fourniture & equipement menagers 4,3% Autres 2,4% Non Durable goods 29,5% Alimentation 13,8% Habits 3,8% Essence, diesel et autres 3,9% Autres 7,9% Services 59% Logement 14,8% Services aux ménages 5,4% Transport 3,6% Soins médicaux 17,1% Loisirs 4,1% Autres 13,9%

7 Gross Domestic Product Evolution de l indicateur Chaque composant du GDP décrit l évolution de chaque groupe, activité. -> les acteurs de marché sructent chaque section pour conduire leur recherche et strategie par ex, les analystes retail focusent sur les dépenses de conso les analystes couvrant l immobier (REITs) suivent l activité résidentielle dans les dépenses en investissement. les analystes couvrant les titres actifs dans la défense vont se focaliser sur les dépenses gouvernementales. Le GDP trimestriel est publié en annualisé Important, la publication du chiffre vs les attentes de marché (plus grande est la différence plus forte sera la reaction des bourses et des variations de taux) Des chiffres sous les attentes -> baisse des marchés actions et fly to quality, achat des obligations d Etat (baisse des rendements) Des chiffres au-dessus des attentes -> hausse des marchés et vente des obligations car craintes de remontée de l inflation.

8 Gross Domestic Product Evolution de l indicateur Les perspectives plus longues permettent de déceler des points d inflexion (contraction ou expansion de l économie) Les dernieres recessions ont vu le GDP réel entrer en zone négative et precedées de déclins significatifs des GDP nominaux et réels. En moyenne, les chiffres du GDP se contractent pendant 4 à 5 trimestres avant une recession En addition au GDP, les marchés se basent sur les indicateurs avancés leading qui envoient des alertes sur l état de l économie. Les composantes du GDP fondamentales à suivre : Les dépenses en consommation Les dépenses d investissement Les dépenses gouvernementales Les exportations nettes Les profits des entreprises

9 Gross Domestic Product Evolution de l indicateur Les dépenses des consommateurs Pilier de l économie US facteur tres resilient historiquement et garant d un certain niveau de croissance.. Une baisse du taux de croissance de consommation signale un ralentissement potentiellement important. Un declin prononcé de la consommation a précédé chacune des récessions aux US depuis Les premiers signes sont visibles sur les biens durables.

10 Gross Domestic Product Evolution de l indicateur Les dépenses en investissement Le capital d equipement comprend tous les biens industriels et technologies nécessaires à la production d autres biens et services finaux. Les montants investis sont de bons indicateurs pour l activité éco future (indicateur de croissance des profits, sentiment des managers sur les conditions éco ). Les marchés se focalisent sur les investissements moins les inventaires. Attention forte sur les investissements non résidentiels (75% des investissements fixes) Des investissements en croissance -> période de rentabilité solide ou en hausse. Les conditions principales requises pour accroitre les investissements: Taux d interet bas Inflation modérée Marché de l emploi ferme Dépenses de consommation en bonne tenue

11 Gross Domestic Product Evolution de l indicateur Indicateur alternatif : l output gap Strategie valable tirée du GDP: l output gap ( Différence entre le niveau actuel de production de l économie et son potentiel. Le niveau potentiel est le montant de biens produits avec l utilisation de toutes les ressources sans engendrer plus d inflation. Negatif gap -> la croissance du GDP sous son potentiel ( et inversement ) Dans ce cas : l economie est caractérisée par un chômage plus élevé et une faible inflation. Forte corrélation entre le niveau d emploi et l output gap. Indicateur important pour la Fed (nette corrélation entre le gap et les fed funds)

12 Indicateurs avancés, retardés et coincidents L idée: tenter de rassembler des indicateurs qui jugent du niveau d activité et de la tendance. Les indicateurs qui ont les meilleures capacités predictives: les indicateurs avancés émis par le Conférence Board. Les indicateurs avancés, retardés et coincident permettent d identifier et d expliquer les différentes phases du cycle des affaires. L indicateur avancé identifie les tendances futures et les points d inflexion L indicateur coincident identifie les tendances actuelles L indicateur retardé confirme que certains évènements se sont développés.

13 Indicateurs avancés, retardés et coïncidents Timing relatif des indicateurs composite aux points de d inflexion cycliques Leading indicator Coincident indicator Précède (-) ou succède (+) les pics du cycle des affaires (mois) Lagging indicator Avril Dec Nov Jan Jul Jul Mar Précède (-) ou succède (+) les creux du cycle des affaires (mois) Fev Nov Mar Jul Nov Mar Claude 0 Costa 21 Nov

14 Indicateurs avancés, retardés et coïncidents L indicateur coincident ; 4 composants Le nombre d employés hors agriculture (nonfarm payroll), suit l évolution de la croissance du GDP Revenus des ménages (Personal income) transferts de paiements L index de production industrielle (assez bon proxy pour le GDP trimestriel) Les ventes de détails (retail sales)

15 Indicateurs avancés, retardés et coïncidents L indicateur avancé; 9 composants Nombre d heures moyennes hebdomadaires prestées dans l industrie Nombre moyen hebdomadaire de demandes d allocations chômage Nouvelles commandes de biens de consommation et matériels, biens d équipements Délai de livraison de biens de consommation intermédiaires Permis de construire de nouveaux logements résidentiels Evolution des cours boursier (Indice S&P 500) Offre de monnaie en circulation (indicateur M2) Le spread de taux entre le 10 ans et les Fed Funds Les anticipations des consommateurs

16 Indicateurs avancés, retardés et coïncidents Le spread de taux 10 ans Fed Funds Ce spread détermine la pentification de la courbe et donc incarne les anticipations des traders obligataires sur l état de l économie. Dans des conditions économiques normales, le spread est positif et la courbe convexe Une forte pentification peut résulter temporairement de faibles conditions éco Une courbe plate (spread faible) se traduit par un contexte où la Fed a augmenté ses taux pour calmer l inflation et décourager les investissements/dépenses. Une courbe inversée et spread négatif indique une récession/fort ralentissement L indicateur coincident décline chaque fois que ce spread est négatif

17 Indicateurs avancés, retardés et coïncidents L indicateur retardé; 7 composants Durée moyenne de chômage Ratio des stocks d inventaires sur les ventes Coûts de production par unité de biens produits Taux moyen prime Volumes moyens de prêts aux entreprises Ratio de crédit consommation sur les revenus Variations des prix à la consommation pour les services L indicateur retardé permet de confirmer que des points d inflexion ont été identifiés par les indicatureurs avancés et coincidents.

18 Indicateurs avancés, retardés et coïncidents Suivi des indicateurs Publication mensuelle par le Conference Board dans son rapport Business Cycle Indicator L indicateur coincident est tres utile dans les points d inflexion du cycle des affaires et peut être utilisé comme proxy au GDP (corrélation de 86%).

19 Indicateurs avancés, retardés et coïncidents Suivi des indicateurs L indicateur avancé est aussi tres corrélé avec l évolution du GDP. Les variations significatives précédent des variations brutales dans l état futur de l économie. En moyenne, cet indicateur précède de 9 mois les variations économiques.

20 Indicateurs avancés, retardés et coïncidents Suivi des indicateurs L indicateur avancé comparaison 6 mois annualisés

21 Indicateurs avancés, retardés et coïncidents Elements additionnels: La règle de base: 3 mois consécutifs de baisse de l indicateur avancé indiquerait une probable récession endéans 1 an. Règle qui s est révélée + / - prédictive. Indicateur composite : le ratio Coincident / Lagging ( un ratio en baisse nette precede chaque récession) (graph ci dessous) A retenir: les indicateurs coincident et lagging sont en général plus fiables dans leurs tâches respectives de décrypter les conditions actuelles et passées que l indicateur avancé de prévoir les conditions futures.

22 Indicateurs avancés, retardés et coïncidents

23 La situation de l emploi Indicateur de suivi fondamental et tres revelateur des conditions economiques. Rapport mensuel publié par le Bureau of Labor Statistic présenté chaque premier vendredi mensuel session boursiere des plus actives sur le mois. Les données d emploi sont importantes quant au sentiment des entreprises sur l évolution des conditions économiques. Pour la confiance des ménages consumer confidence, rien n est plus important que la situation d emploi. Les dépenses de consommation comptent pour 70% de l activité économique. Le rapport est basé sur 2 sondages: Le sondage des ménages Current Population Survey Le sondage des enntreprises Current Employment Statistic

24 La situation de l emploi Les investisseurs focalisent sur 2 élements: Le taux de chômage Les variations mensuelles du nombre de salariés hors agriculture Les variations inattendues divergentes des attentes du consensus de marché impactent fortement le marché action et le marché des obligations à cause des impacts de l inflation. Le Household survey Sondage effectué sur ménages US sur leur travail et/ou leur recherche d emploi. Le Establisment survey Sondage auprès de sociétés sur sites de travail Dans ce sondage, les emplois salariés sont divisés en 2 catégories: Les fabricants de biens (64% des emplois dans la construction, le reste dans le transport) Les fournisseurs de services (81% du total des salariés, 56% apres la seconde guerre mondiale)

25 La situation de l emploi et le cycle des affaires La relation entre le niveau d emploi et le cycle des affaires est tres forte. Correlation tres positive entre la croissance du GDP et le taux de variation de l emploi salarié hors agriculture. (l emploi etant mensuel et le GDP trimestriel, l emploi donne une bonne tendance sur la variation trimestrielle du GDP)

26 La situation de l emploi et le cycle des affaires Depuis 1960, chaque série de 3 baisses mensuelles consécutives fut suivie d un fort ralentissement économique. En phase de reprise, l emploi est un indicateur retardé pouvant durer plusieurs mois. Chaque récession étant suivie par des périodes de faiblesse de taux d emploi.

27 Production Industrielle Capacité d utilisation La production industrielle et les capacités d utilisation sont publiées chaque mois par la Reserve Federal à travers des indices. Les analystes actions scrutent les chiffres de production industrielle pour les évolutions des secteurs chimiques, electroniques menagers, papier, textile, acier fini et machines industrielles. Les economistes cherchent des prévisions sur l état de l économie. La Fed surveille les tendances pour prévoir les niveaux d inflation. Le NBER, incorpore ces indices dans la production de ses rapports sur les potentiels points de retournements des cycles des affaires.

28 Production Industrielle L indice de production industrielle est pro cyclique et varie dans le sens du cycle des affaires. La corrélation entre l indice et l activité éco est forte -> indice proxy du GDP. Le secteur manufacturier évolue fort avec la demande de biens aggrégée (liens avec les retail sales) et donc dépend de la consommation des ménages. Bien que le secteur manufacturier ne compte que 20% de l activité économique totale, le secteur des services est consommateur de biens manufacturés.

29 Production Industrielle L indice de production industrielle tres corrélé avec l indice PMI publié par l ISM. L indice PMI a un niveau critique de 50 (au dessus expansion économique et inversement). En general à un niveau de 50, la production industrielle augmente de 2%.

30 Capacité d utilisation La capacité d utilisation permet de voir dans quelles proportions sont utilisées les capacités de production maximales. Le taux d utilisation des capacités mensuel = production industrielle mensuelle / capacité mensuelle Capacité d utilisation % (2006) Total industrie 100% Manufacturing 82,5% Durable 42,53% Non durables 35,91% Autres 4,08% Minières 8,41% Services aux collectivités locales 9,08% Source: Federal Reserve

31 Capacité d utilisation Le taux d utilisation des capacités de production est suvi pour déterminer les tendances de la production, de l activité économique générale et de l inflation. En moyenne, un taux inferieur à 78% souligne des dégradations économiques et une surchauffe entre au delà des 84%.(NAICU)

32 Capacité d utilisation Relation étroite entre le taux d utilisation et l inflation, en référence au NAIRU: le NAICU. Impact du niveau du taux > 84% -> augmentation du PPI NAICU, indicateur d inflation, suivi par la Fed pour l ajustement de sa politique monétaire. Le taux d utilisation est tres suivi par les investisseurs obligataires.

33 L Indice ISM Parmi tous les indicateurs, l ISM est des plus suivis. Le precedent Chaiman de la Fed Greenspan pretendait se fier fortement à l indice PMI issu par ISM. Le PMI est l indice du rapport manufacturier de l ISM chaque mois. ( Le rapport ISM décrit les niveaux actuels des divers indices issus de sondages aupres de 300 directeurs d achats aux US. Le PMI est un indice composite pondéré des 5 indices : Nouveux ordres (30%) Production (25%) Emploi (20%) Durée de livraison des fournisseurs (15%) Niveau d inventaires (10%) Historiquement, le PMI varie entre 35 70, 50 étant le niveau critique entre expansion et contraction. Lors de ses publications, les marchés financiers et surtout obligataires réagissent fortement aux variations mensuelles.

34 L Indice ISM De bons chiffres des indices sous jacents decrivent de bonnes conditions économiques pour le secteur manufacturier, ceci cumulé à une faible inflation, des taux d interet bas, est tres positif pour des sociétés specialisées en biens industriels d equipements (Caterpillar, international paper, United tech, etc ) Indicateur simple, tres corrélé avec les tendances macroéco et distinct des autres mesures du secteur manufacturier (pas basé sur les volumes produits) Le PMI suit fortement l évolution du GDP -> fiable mais le poids de l industrie est de 20% de l activité éco au profit des services->le secteur manufacturing peut être en récession mais pas l économie.

35 L Indice ISM Indice d emploi L indice d emploi de l ISM permet de capturer les tendances de l emploi manufacturier US -> depuis 1980, les emplois manufacturiers se contractent partiellement au profit des services et aux transferts d emplois vers les pays à bas coûts. En outre, les taux de productivité en forte hausse depuis mi années 90, les compressions se sont accélérées et contribue ainsi à maintenir le niveau ISM emploi sous les 50.

36 L Indice ISM l indice de prix L indice de prix est compilé à partir des réponses recues sur le niveau des prix payés par les producteurs sur leurs consommations de biens intermédiaires. Cet indice indique directement comment évoluent les prices dans le secteur manufacturier. Cet indice est tres proche de celui publié par le BLS, le PPI (forte attention). L idée étant de constater si les producteurs répercutent ou non les variations de prix à la hausse sur les prix des biens finaux (spread CPI-PPI tres important) -> transfert d inflation sur l économie.

37 L Indice ISM l indice de prix Le seuil critique de 47 sur une période significative engendre une augmentation du PPI et générateur d inflation à toute l économie. De manière générale, lorsque les prix augmentent,c est un signal de bonnes conditions économiques à venir (dans le cas onverse, en ralentissement éco, les seuls prix qui augmentent sont des soins médicaux). Forte corrélation entre le WTI et l indice ISM des prix

38 L Indice ISM l indice non manufacturier 80% de l économie repose sur les services -> creation de l indice ISM non manufacturier. Sondage aupres de 375 directeurs d achat répartis sur 62 secteurs (loisirs, finance, hotels, immobilier, assurance, comptabilité, communications, agriculture, education, ) Publié en Un niveau de 50 équivaut à une croissance de 3,5% de la consommation de services. ISM Manufacturing préféré à cause de son tres long track record.

39 L Indice ISM l indice non manufacturier (publié le 5/11/08) ISM NON-MANUFACTURING 44.4 Oct vs 47.0 consensus, 50.2 Sep Business Activity 44.2 Oct vs 52.1 Sep New Orders 44.0 Oct vs 50.8 Sep Employment 41.5 Oct vs 44.2 Sep Supplier Deliveries 48.0 Oct vs 53.5 Sep Prices 53.4 Oct vs 70.0 Sep Downside surprise in the headline index suggests Q4 GDP should be worse than Q3. Not really a surprising development, since that is our baseline call anyway. Price pressures easing sharply as well. The headline Non-Mfg index, Employment index and Supplier Deliveries index were all at record lows (albeit since 1997). Prices index also came off noticeably.

40 L Indice ISM et les marchés financiers Les marchés varient nettement avec les mouvements de l indice ISM PMI et de production. Lorsque les entreprises percoivent une augmentation de la demande de consommation, déclin des stocks d inventaires et augmentation des dépenses de consommation, elles accroissent le rythme de production -> PMI > 50 est favorable aux actions et négative pour les obligations car craintes d inflation. Pour les obligations : le ISM des prix est tres suivi par les bonds traders car plus le niveau est élevé, plus les craintes d inflation sont élevées et donc les risques de sell off du marché obligataire. Indice custom : Difference entre ISM new order et le ISM du niveau d inventaire-> relation tres forte avec les variations du GDP.

41 Indice ISM Momemtum de l indice et du marché action L indice ISM (Institure for Supply Management) Manufacturing, excellent indicateur de points d inflexion cycliques. En general, les actions ont formé un point bas dans le creux de l indice. Le niveau des 30 de l indice a été atteint 4 fois apres la seconde guerre mondiale coincidant avec de forte récession des années 1940, 1950, 1970 et Normal de constater une chute du marché action dans les périodes de contraction forte de l activité manufacturière -> plancher du marché action coincide t il avec celui de l ISM? L indice ISM succède les planchers des marchés actions (S&P 500) -> les actions atteignent leur point bas quelques mois avant celui de l ISM. Les marchés actions redeviennent positifs tandis que l ISM est toujours en chute. Les marchés actions sont en quelque sorte des indicateurs avancés. Les niveaux dépréciés de l ISM donnent des indices sur le potentiel de performance des actions. Principaux floors marché S&P500 & l indice ISM

42 Indice ISM Momemtum de l indice et du marché action ISM, P/E, croissance des bénéfices L ISM chutant sous les 40 points a entrainé une croissances des marchés actions sur les 6 prochains mois et surtout sur les 12 mois. Corrélation négative entre le niveau ISM et les rendements des marchés actions des niveaux tres depreciés de l ISM impliquent des potentiels de rendement des actions accrus. l indice ISM & performances du S&P500 sur les 6 prochains mois l indice ISM & performances du S&P500 sur les 12 prochains mois

43 Indice ISM Momemtum de l indice et du marché action ISM, P/E, croissance des bénéfices La plupart des performances des actions surviennent lorsque les bénéfices sont toujours en dégradation. L ISM tend à devancer les profits légère corrélation positive entre l ISM et l évolution des profits sur les 6 et prochains mois. l indice ISM & croissance des bénéfices sur les 6 prochains mois l indice ISM & croissance des bénéfices sur les 12 prochains mois

44 Indice ISM Momemtum de l indice et du marché action ISM, P/E, croissance des bénéfices Les creux de l ISM coincident avec le début de la phase d expansion des PE (donc des valorisations) Forte corrélation négative entre l ISM et les variations de PE des actions sur les 6 et 12 prochains mois Des niveaux extremements bas de l ISM ont été suivis par de nettes améliorations des valorisations l indice ISM & variations des PE sur les 6 prochains mois l indice ISM & variations des PE sur les 12 prochains mois

45 Indice ISM Momemtum de l indice et des classes d actifs Actions tendent à surperformer le mieux dans le cycle de recovery. REITs et commodités surperforment une fois que la croissance a mordu. Cash est utile dès les signes de retournement. Govies et Crédit performent aux alentours des planchers des contractions eco. Performance relative des actifs vs un portefeuille diversifié à base 50% Actions, 25% Govies, 10% credit, 5% pour les commodities, cash et REITs. Les performances relatives sont réalisées vs l ISM et l évolution du GDP.

46 Indice ISM Momemtum de l indice et des classes d actifs Performance relative des actifs selon les cycles de l ISM

47 Indice ISM Momemtum de l indice et des classes d actifs Performance relative des actifs selon les cycles du GDP

48 Indice ISM Momemtum de l indice et des classes d actifs Actions : meilleure performance au debut de reprise eco. Sensibilité à la croissance en sous ou sur potentiel non significative -> le rythme d expansion/contraction est le plus important. Actions continuent de performer tant que la croissance accélère. REITs: comme les actions, sensible au rythme de croissance ou contraction du GDP. Meilleure performance des REITs lorsque l ISM > 50 ET croissance GDP au dessus du trend. (croissance bien établie -> croissance au dessu du trend et toujours en expansion. Commodities: meilleure performance lorsque ISM > 50 ou GDP au dessus du trend. Sur longue période, les commodities sont plutot late cyclical donc meilleure perf lorsque la croissance arrive à son pic. Cash: overweight cash lorsque la croissance arrive a maturité. A ce point du cycle, la croissance est toujours positive mais en deceleration. Les taux d interet sont haut et les actifs cycliques sont plutot en fin de performance. Cash performe lorsque les premiers signes de ralentissement se manifestent. Govies: tres sensibles à la contraction de la croissance, surtout lorsque la croissance est sous le trend. Meilleures performances durant les pires phases de contraction eco lorsque la croissance a chuté sous le trend ou tourné négative en accélération. Crédit: comme les Govies, le crédit a performé lors des phases de croissance sous le trend ou négative. La sensibilité du crédit n est pas aussi forte que les Govies dans les pires conditions eco -> meilleures performances lorsque la croissance est proche de ses plus bas (spreads au plus haut taux de defaut au pic). La surperformance peut être soutenue par des relativement hauts rendements tant que les rendements des produits sans risque demeurent stables et/ou en baisse.

49 L indicateur du Conference Board Consumer Confidence les indicateurs de l université du Michigan Consumer Sentiment Ces indicateurs soulignent l importance de l influence du consommateur sur le GDP Ces indicateurs mesurent la confiance du consommateur ainsi que leurs attentes futures et ont signalé de nombreux points de retournements Les sondages les plus representatifs : Le Conference Board Consumer confidence University of Michigan index of consumer confidence Le conference board: chaque mois ( Le consumer sentiment du michigan ( Les marchés actions réagissent fortement au niveau des indices de confiance lorsque le cycle est à un point de retournement.

50 L indicateur du Conference Board Consumer Confidence les indicateurs de l université du Michigan Consumer Sentiment Le michigan pose son indice sur un sondage sur 5 questions: Situation financiere personnelle presente et passée Situation financiere personnelle à venir L évolution de leurs affaires profesionnelles L évolution economique du pays pour les 5 années à venir Realisation ou pas d un achat important à venir Base 100 en janvier 1966

51 L indicateur du Conference Board Consumer Confidence les indicateurs de l université du Michigan Consumer Sentiment Le Conference Board pose son indice sur un sondage sur 5 questions: Comment jugent les menages des conditions des affaires dans leur region Quelles sont leurs perspectives pour les 6 mois à venir Quel est leur sentiment sur les emplois dans leur region Le sentiment des menages quant à l évolution des emplois dans leur région pour les 6 mois à venir Le sentiment d évolution de leur revenus dans 6 mois comparé à aujourd hui Base 100 en janvier 1985

52 L indicateur du Conference Board Consumer Confidence les indicateurs de l université du Michigan Consumer Sentiment Les différences? Faibles, MAIS le Conference Board se projette sur 6 mois tandis que le Michigan se base sur des perspectives à 5 ans -> statistiquement le Conf Board serait plus attractif. D un autre coté, le Michigan a une serie historique beaucoup plus longue. Le point commun: les 2 évoluent de pair avec le cycle des affaires. Correlation entre l universite du michigan et l indice conference board coincident Les conditions eco actuelles se degradent chaque fois que le Michigan passe sous les 80. Un niveau du Michigan superieur à 90 -> période de prosperité accompagné par une augmentation de l indice coincident.

53 L indicateur du Conference Board Consumer Confidence les indicateurs de l université du Michigan Consumer Sentiment

54 L indicateur du Conference Board Consumer Confidence les indicateurs de l université du Michigan Consumer Sentiment Conference Board consumer > 100 ->economie en expansion Conference Board consumer < 80 -> economie en ou proche de la recession

55 L indicateur du Conference Board Consumer Confidence les indicateurs de l université du Michigan Consumer Sentiment Inconvenients des 2 indicateurs : Etant tres liés à l activité de dépense des consommateurs -> impossible de determiner des points de retournement dans tout ce qui n est pas consommation Il existe un certain decalage entre la realisation du sondage et sa publication (le Conference Board reflete les conditions pendant les 3 premieres semaines du mois, ce qui se passe apres le 20 n entre pas en consideration, ex du crach de 1987 et le mois prochain, cet indice a chuté)

56 Les indicateurs d anticipations Les forces prédictives des deux indicateurs de sentiment sont dans les anticipations Pour le conference board : Attentes relatives aux businesses des menages pour les 6 prochains mois Attentes relatives à leurs emplois pour les 6 prochains mois Attentes relatives aux revenus familiaux pour les 6 prochains mois Avant une recession, les indices d anticipations declinent nettement sur 5-6 mois (de forts déclins alertent les economistes) A l inverse, moins de capacité de prédiction dans les phases de reprise éco.

57 Indices de confiance et dépenses de biens de consommation durables Correlation forte entre l indice du Conference board expectations et l évolution des achats de biens durables. Impact tres important pour les constructeurs de voitures de l évolution de l indice Les fortes variations à la baisse de l indice du Michigan lors de la derniere recession ont joué un appui important dans la decision de Ford de couper sa production en Amerique du Nord.

58 Indices de confiance - Emploi et sentiment Impact fort du niveau d emploi salarié et des indices de confiance -> les chiffres d emploi precedent l évolution des indices de confiance.

59 Indices de confiance facteurs d influences non économiques et sentiment Les consommateurs réagissent à de nombreux facteurs facteurs autre que l emploi et la perception de leur santé financière. (guerres, evenements politiques, flux d informations des medias) L emballement des flux de conseils d investissement mi 1995 et la croissance forte de la bourse ont alimenté une forte croissance du sentiment de confiance des menages. Les scandales des presidents americains (bill clinton en 1998 menacé de démissionner ) et les rumeurs de manipulation des votes en 2000 lors de l election presidentielle avaient pesé fortement sur le moral des consommateurs. Plus actuellement, la menace permanente sur la securité civile pese toujours sur le sentiment.

60 Indices de confiance prediction de pic et creux du cycle économique Difference entre l indice Conference Board des attentes et celui de la situation presente Si positive : des aspirations pour une meilleure prosperité, donc de depenses de consommation Si negatif : les menages sont confiants actuellement mais anticipent une degradation future de leur situation -> negatif pour la croissance et la consommation.

61 Indices de confiance Situation présente et attentes

62 Indices de confiance Expectations Index vs croissance annuelle des depenses de consommation