Marchés financiers de base. Septembre 2006

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1 Marchés financiers de base Septembre 2006

2 Plan Généralités sur les marchés financiers Marchés des actions Marchés des obligations Marchés des devises Marchés des matières premières Page 2

3 Généralités (1) Définition Les marchés financiers sont des lieux où sont effectués les transactions financières entre les différents acteurs de l économie Rôle Financement des activités économiques Transfert de richesse dans le temps (épargne, liquidité) Échanges de risques (produits dérivés) Page 3

4 Généralités (2) Intervenants Banques centrales Institutions supranationales États et collectivités publiques Banques commerciales et banques d investissement Compagnies d assurances Fonds de pension Investisseurs institutionnels Fonds de placement Fonds spéculatifs (hedge funds) Entreprises Investisseurs privés Page 4

5 Généralités (3) Structure Marchés au comptant Marchés organisés Marchés boursiers (primaire et secondaire) Marchés de gré à gré Par ex. Interbancaire Marchés à terme Futures, Options négociables Forwards, FRA, Swaps, Options, Page 5

6 Généralités (4) Cotation Cours offert (Bid)/ Cours demandé (Ask) Fourchette de cours (Bid-Ask spread) Cours de clôture (Closing) Fixation des prix Marchés gouvernés par les ordres Marchés gouvernés par les prix (market makers) Autres Page 6

7 Généralités (5) Typologie Marchés des actions Marchés de taux d intérêt: Marché monétaire (court terme), marché obligataire(moyen et long terme) Marchés des devises (Forex) Marchés des matières premières Page 7

8 Généralités (6) La salle de marché Ensemble des services nécessaires aux interventions d une banque dans les marchés financiers Front Office (Traders): négociation de valeurs, prise de positions sur les marchés financiers Middle Office (Risk Managers): Contrôle, Limitation et Analyse des risques des différentes opérations du Front Office Back Office: Traitement, Comptabilisation et Suivi administratif des opérations effectuées par le Front Office Page 8

9 Actions (1) Définition Une action est un titre de copropriété d une entreprise. La détention d une action donne un droit proportionnel sur une partie des bénéfices (dividendes distribués) et sur la gestion de l entreprise (droit de vote lors de l assemblée générale) Le risque en capital est limité au montant investi. Les deux principaux types d actions en Suisse Action au porteur: le détenteur est également le propriétaire de l action Action nominative: Le nom du propriétaire est consigné dans le registre des actionnaires et doit être modifié en cas de vente de l action Page 9

10 Actions (2) Dématérialisation Remplacement du titre papier représentant physiquement une action par un compte bancaire appelé compte-titres Capitalisation boursière d une société cotée On multiplie le nombre de chaque action par son cours boursier et on additionne le tout. Flottant d une société cotée Partie de la capitalisation boursière librement cessible et négociable Page 10

11 Actions (3) Opérations en capital Introduction en bourse Augmentation du capital Fractionnement (split) Spin-off Rachat d actions Fusion/Acquisition Radiation Page 11

12 Actions (4) Indices boursiers Un indice boursier est un panier dynamique de titres conçu pour mesurer l évolution d un marché boursier ou d un segment de ce dernier Ils sont utilisés comme référence pour l évaluation de portefeuilles. Ils peuvent également servir de support à des produits financiers Caractéristiques d un indice boursier Univers de titres Mode de calcul: moyenne arithmétique simple, moyenne pondérée par les capitalisations boursières, moyenne pondérée par les flottants Indice de prix ou indice de performance Indice en monnaie locale ou non Page 12

13 Actions (5) Les principaux indices boursiers MSCI World, DJ Global Titans Dow Jones Industrial Average, S&P 500, Nasdaq Composite Nikkei 225, Topix, DJ STOXX 600, DJ EuroStoxx 50, FTSE 100, DAX 30, CAC 40 Swiss Market Index (SMI), Swiss performance Index (SPI) Page 13

14 Actions (6) Les principales bourses mondiales (Source World Federation of Exchanges, 2005) Capitalization in in billions of USD Dec Dec New York Stock Exchange 12'708 13'311 Tokyo Stock Exchange 3'557 4'572 Nasdaq Stock Market 3'533 3'604 London Stock Exchange 2'865 3'058 Euronext 2'441 2'707 TSX Group (Toronto) 1'178 1'482 Deutsche Boerse 1'195 1'221 Hong Kong Exchanges 861 1'055 BME Spanish exchanges SWX Stock Exchange WFE Total 37'169 40'885 Page 14

15 Obligations (1) Définition Une obligation est un titre de créance représentant la part d un emprunt émis par un état, une institution supranationale, une collectivité publique ou une entreprise. Caractéristiques d une obligation La qualité de l émetteur La durée de l emprunt Le mode de remboursement du capital investi La valeur nominale L échéancier et mode de calcul des coupons Page 15

16 Obligations (2) Principaux types d obligations Obligations classiques: les coupons et le montant du remboursement final sont fixés à l émission Obligations zéro coupon: Aucun coupon n est versé avant l échéance de l emprunt Obligations indexées: le coupon et/ou le remboursement final sont liés à l évolution d un indice de référence (indice boursier, l inflation, l or, etc.) Obligations à taux variable: le coupon est calculé à partir d un taux de référence observé durant une période donnée Obligations convertibles: Obligations classiques pouvant être converties en actions de la société émettrice, selon des modalités définies à l émission Obligations subordonnées: En cas de faillite de l émetteur, ces titres ne sont remboursées qu après tous les autres créanciers Obligations foncières (Pfandbriefe, Covered Bonds) Page 16

17 Obligations (3) Cotation d une obligation Les obligations sont cotés en pourcentage du nominal et sans tenir compte du coupon couru (au pied de coupon, clean price) Mais le prix effectif (dirty price) intègre les intérêts courus: prix effectif=nominal x (cours_coté + coupon_couru) Le coupon couru s obtient en multipliant le futur coupon par le ratio du nombre de jours depuis le dernier détachement de coupon et du nombre de jours entre les dernier et futur détachements de coupons. «Day-count conventions» 30/360 Actual/360 Actual/365 Actual/actual Page 17

18 Obligations (4) Les marchés obligataires Essentiellement un marché de gré à gré Deux principaux segments: Le marché monétaire (échéance <= 1 an) et le marché obligataire (échéance > 1 an) Marché des euro-obligations Principaux indices obligataires Citigroup World Government Bond index (ex-salomon Brothers) Lehman Brothers Aggregate Bond Index (USA) Indices EuroMTS, Indices iboxx (Euro et Livre Sterling) Swiss Bonds Indices Page 18

19 Obligations (5) Taux d intérêt de référence Taux directeurs d une banque centrale (FED, BCE, BoE, BoJ, ) Taux LIBOR (London Interbank Offered Rate) Taux d État à 10 ans Page 19

20 Obligations (6) Évaluation de la qualité d un émetteur (rating) Grade Risk Moody's S & P Fitch Investment Grade Prime Grade Aaa AAA AAA High Grade Aa1 AA+ AA+ Aa2 AA AA Aa3 AA- AA- Upper Medium Grade A1 A+ A+ A2 A A A3 A- A- Medium Grade Baa1 BBB+ BBB+ Baa2 BBB BBB Baa3 BBB- BBB- Non Investment Grade Lower Medium Grade Ba1 BB+ B+ Ba2 BB B Ba3 BB- B- Highly Speculative B1 B+ B+ B2 B B B3 B- B- Extremely Speculative Caa CCC+ CCC Ca CCC C CCC- Default D DDD DD D Page 20

21 Devises (1) Définition Le taux de change (au comptant) exprime le nombre d unités d une devise qu il faut pour obtenir une unité d une autre devise. Systèmes de cotations Cotation au certain: valeur d une unité de la devise domestique en devise étrangère Cotation à l incertain: nombre d unité de la devise domestique correspondant à une unité de la devise étrangère Formule cotation à l'incertain = 1 cotation au certain Page 21

22 Devises (2) Terminologie Changes flexibles Changes fixes Taux de change nominal Taux de change réel Taux de change effectif Page 22

23 Devises (3) Conventions du marché Les devises sont représentées par leur code ISO à trois lettres: USD: Dollar US EUR: Euro JPY: Yen Japonais CAD: Dollar canadien GBP: Livre Sterling CHF: Franc Suisse SEK: Couronne Suédoise En règle générale, seules les cotations contre le dollar US sont affichées. Pour presque toutes les devises, le marché cote le taux de change USD/XXX=quantité de XXX correspondant à 1 USD. Le sens de la cotation est différent pour EUR, GBP et les devises de certains ex-commonwealth (AUD, NZD, ): GBP/USD = quantité de USD pour 1 GBP EUR/USD = quantité de USD pour 1 EUR Page 23

24 Devises (4) Cours croisés Le taux de change entre deux devises autres que USD se calcule par «arbitrage triangulaire» à partir des cotations contre USD USD XXX YYY Page 24

25 Devises (5) Les principaux déterminants du taux de change Le différentiel de taux d intérêt Le différentiel d inflation (parité du pouvoir d achat) Les politiques monétaires Solde des échanges extérieurs Solde des comptes courants Les flux d ordre The Economist Big Mac Index Page 25

26 Devises (6) Le marché des changes Fonctionne en continu 24h/24h Pas de lieu géographique précis; mais les principaux centres sont Londres, New York et Tokyo Essentiellement interbancaire Les principaux intervenants sont les banques, les grandes entreprises et les banques centrales D après les statistiques de la BRI (), le volume quotidien moyen des échanges s élevait à 1900 mia USD en 2004 Page 26

27 Matières premières (1) Définition Une matière première est un matériau d origine naturelle qui peut être stocké ou transporté pour entrer dans la phase suivante de la transformation Terminologie En anglais «Commodities» Page 27

28 Matières premières (2) Principales catégories Grains Livestocks Base metals Precious metals Softs Energy Céréales Bétails Métaux de base Métaux précieux Denrées Energie Maïs Bovins Aluminium Or Cacao Pétrole brut Blé Porcins Cuivre Argent Café Essence sans plomb Soja Nickel Platine Coton Huille de chauffage Riz Zinc Sucre Gas naturel Avoine Plomb Jus d'orange Palladiun Page 28

29 Matières premières (3) Déterminants des cours des matières premières L offre et la demande Stocks Météorologie Géopolitique Spéculation Page 29

30 Matières premières (4) Exemple: Le gaz naturel Principaux producteurs: Russie (625 mia m 3 ), USA (530 mia m 3 ), Canada (184 mia m 3 ) Principaux clients: USA (623 mia m 3 ), Russie (439 mia m 3 ), Royaume-Uni (102 mia m 3 ) Principaux usages: Chauffage, Carburants, plastiques, engrais, Page 30

31 Matières premières (5) Les principaux indices des matières premières Goldman Sachs Commodity Index (GSCI): Créé en 1992; comprend 24 matières premières; pondéré par la production mondiale; réplicable; fortement concentré sur l énergie) Dow Jones AIG Commodity Index (DJ-AIGCI): Initié en 1999; contient 19 matières premières; impose des critères de liquidité; pondéré par la production mondiale avec poids min et max; réplicable) Reuters-CRB Futures Index: Lancé en 1957; équipondéré à 6%; pas réplicable Rogers International Commodity Index (RICI) Page 31