FLASH ÉCONOMIE. Quelle politique économique dans les pays exportateurs de pétrole avec la baisse du prix du pétrole? RECHERCHE ÉCONOMIQUE

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1 ÉCONOMIE RECHERCHE ÉCONOMIQUE mars 1 N 5 Quelle politique économique dans les pays exportateurs de pétrole avec la baisse du prix du pétrole? Comment les pays exportateurs de pétrole (, Nigéria, Arabie Saoudite,,, Iran, Irak, Russie par exemple) peuvent-ils réagir à la baisse forte du prix du pétrole? - Par une politique budgétaire restrictive, pour limiter le déficit budgétaire? Mais elle accroît la perte de croissance ; - en vendant des actifs (pertes de réserves de change, privatisations)? C est sans doute la bonne politique sous l hypothèse que le prix du pétrole va se redresser dans le futur ; - en dépréciant le taux de change? Cette politique est inefficace : elle n accroît pas le volume des exportations, elle accroît le coût des importations. Rédacteur : Patrick ARTUS

2 Dégradation de l économie des pays exportateurs de pétrole Regardons la situation de l, du Nigéria, de l, des, du, de l Iran, de l Irak, de la Russie. La baisse forte du prix du pétrole (graphique 1) conduit dans ces pays : Graphique 1 Prix du pétrole (Brent, $ / baril) à une perte d exportations (graphiques a/b/c) ; - à un recul des recettes fiscales (graphiques 3 a/b/c) ; Graphique a Exportations (valeur, en Mds de $ par an) Graphique b Exportations (valeur, en Mds de $ par an) Nigéria Sources : Datastream, FMI,NATIXIS Flash 1 5 -

3 Graphique c Exportations (valeur, en Mds de $ par an) Graphique 3a Recettes fiscales Iran Irak Russie 5 Nigeria Sources : Datastream, FMI, NATIXIS Graphique 3b Recettes fiscales 1 Graphique 3c Recettes fiscales Iran Irak Russie en conséquence, à une dégradation des finances publiques (graphiques a/b/c) ; - à une chute de la croissance (graphiques 5 a/b/c) ; 15 1 Graphique a Déficit public (en % du PIB en valeur) Nigéria Graphique b Déficit public (en % du PIB en valeur) Flash 1 5-3

4 Graphique c Déficit public (en % du PIB en valeur) Graphique 5a Croissance du PIB (volume, GA en %) Iran Irak Russie 1 Nigeria Graphique 5b Croissance du PIB (volume, GA en %) Graphique 5c Croissance du PIB (volume, GA en %) 15 1 Emirats Arabes Unies Iran Irak Russie à une dégradation du commerce extérieur (graphiques a/b/c). Graphique a Balance commerciale (en Mds de $, annualisée) Graphique b Balance commerciale (en Mds de $, annualisée) Nigéria Sources : Datastream FMI, NATIXIS Flash 1 5 -

5 Graphique c Balance commerciale (en Mds de $, annualisée) Iran Irak Russie Cette forte détérioration de la situation (extérieure, de croissance, budgétaire) des pays exportateurs de pétrole appelle une réaction de politique économique de ces pays ; mais quelle peut être cette réaction? Quelle réaction à la baisse du prix du pétrole des pays exportateurs de pétrole? (1) Politique budgétaire restrictive Les pays exportateurs de pétrole ont annoncé et déjà mis en place des coupes dans leurs dépenses publiques (graphiques 7 a/b/c) pour réagir à la baisse des recettes fiscales (investissements en infrastructures, subventions diverses ). Cette réaction parait normale, mais cependant elle aggrave la perte de croissance due au recul des exportations de pétrole. Graphique 7a Pression fiscale Graphique 7b Pression fiscale 5 Nigéria Flash 1 5-5

6 Graphique 7c Pression fiscale 7 Iran Irak Russie () Ventes d actifs Les pays pétroliers peuvent vendre des actifs pour financer leur déficit public : perte de réserves de change, qu on voit partout sauf dans les Emirats Arabes Unis (graphiques a/b/c), privatisations. Cette politique a du sens si la baisse du prix du pétrole est transitoire. Il est probable que, effectivement, le prix du pétrole va remonter : au prix actuel (graphique 9a), la demande mondiale de pétrole augmente rapidement (graphique 9b) et le fort recul des investissements (graphique 9c) va freiner l offre. Graphique a Réserves de change (en Mds de $) Graphique b Réserves de change (en Mds de $) Nigéria (G) (D) (D) Flash 1 5 -

7 Graphique c Réserves de change (en Mds de $) Iran Irak Russie 1 1 Graphique 9a Prix du pétrole (Brent, $ / baril) Graphique 9b Demande mondiale de pétrole Niveau en Mb/j (G) GA en % (D) Graphique 9c Monde : investissement en exploration et production de pétrole (en Mds de $) Sources : Oil Market Intelligence, NATIXIS Sources : IFP, NATIXIS (3) Dépréciation du change Les graphiques 1 a/b/c/d montrent que le Nigéria, l, le, l Iran, la Russie, ont choisi une dépréciation du change par rapport au dollar. Graphique 1a Taux de change contre le dollar Graphique 1b Taux de change contre le dollar 5 Dinar algérien / $ Naira nigérian / $ 5 Tengue kazakh / $ (G) Riyad saoudien / $ (D) Dirham des Émirats arabes unis / $ (D) 3, , ,7 3,7 3,7 3, , , Flash 1 5-7

8 Graphique 1c Taux de change contre le dollar (1 en :1) Iran : Rial / $ (G) Irak : Dinar / $ (D) Graphique 1d Russie : taux de change contre le dollar (Rouble / $) Il existe un débat récurrent pour savoir si les pays exportateurs de pétrole dont les monnaies sont liées au dollar (, ) vont cesser le peg vis-à-vis du dollar. Nous pensons que la dépréciation du change est une mauvaise idée : - elle crée de l incertitude financière ; - sans accroître le volume des exportations (qui est lié à la production de pétrole, graphiques 11 a/b/c) ; - et en augmentant le coût des importations. Lorsque les exportations et les importations sont en dollars et lorsque le volume des exportations est donné, déprécier le taux de change ne sert à rien. Graphique 11a Production de pétrole (en mln de barils/j) Graphique 11b Production de pétrole (en mln de barils/j) 3, Nigeria 3, 1 1,5,5 1 1,, 1,5 1,5 Sources : Datastream, EiA, NATIXIS 1, , Sources : Datastream, EIA, NATIXIS Flash 1 5 -

9 Graphique 11c Production de pétrole (en mln de barils/j) 1 1 Iran Irak Russie 1 1 Sources : Datastream, EIA, NATIXIS Synthèse : au total, vendre des actifs est la meilleure solution pour ceux qui peuvent le faire Le prix du pétrole va remonter : vendre des actifs, pour les pays exportateurs de pétrole qui ont des réserves suffisantes pour le faire est donc une bonne idée. En effet : - couper les dépenses publiques aggrave le recul du revenu ; - dévaluer par rapport au dollar ne sert à rien, puisque le volume des exportations ne peut pas être stimulé et que les importations sont payées en dollars. Flash 1 5-9

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