COMMENTAIRES AU 30 JUIN 2016

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1 2 Performance des indices de référence des marchés ($ CA) FTSE TMX Canada Univers , 5, 5, 19, 9, 8, 8, 4, 5, 4, 2,9% 1, 1, -1, -0, -2,9% -5,9% -10, 3 mois 5 ans 7,9% 13, 2, FTSE TMX Canada Long Terme S&P/TSX Plafonné S&P 500 ($ CA) MSCI E.A.E.O. ($ CA) MSCI Monde ($ CA) MSCI Marchés émergents ($ CA) L énergie et les aurifères sont les gagnants du 2 e trimestre Le 2 e trimestre a été favorable pour les investisseurs canadiens puisqu ils ont bénéficié de la baisse du huard sur leurs placements à l étranger. Les principaux indices boursiers, à l exception de l indice MSCI EAEO (qui a livré une performance négative de -1,1 %), ont généré un rendement positif, tant en devises locales que lorsque converti en dollars canadiens. Parmi ceux-ci, l indice américain (S&P 500) a affiché le meilleur rendement trimestriel (2,9 % $ CA). Quant aux indices d actions étrangères (MSCI Monde et MSCI Marchés émergents), ceux-ci ont connu des hausses respectives de 1,4 % et 1,1 % en devises canadiennes. Quant à l indice S&P/TSX Plafonné (actions canadiennes), celui-ci a mieux performé que les indices d actions étrangères avec un rendement positif de 5,1 %, pour un rendement total de 9,8 % depuis le début de l année. L incertitude des investisseurs semble avoir diminué de concert avec l ajustement du consensus sur les hausses attendues de taux de la Fed, qui était de 4 en début d année pour ensuite être révisé à aucune suite à l incertitude résultant du vote en faveur du Brexit. De ce fait, les marchés émergents ont performé de façon positive au 2 e trimestre. Les marchés canadiens et américains se sont également vus rassurés des propos du président de la Banque centrale européenne (BCE), Mario Draghi, que la BCE mettrait en place les stimuli monétaires nécessaires pour éviter la déflation si l économie européenne continuait à se dégrader. De plus, le Brexit, voté à 51,9 % par les Britanniques à la fin juin, a créé de l incertitude sur les marchés à l échelle mondiale. Ce mouvement populiste progresse aussi aux États-Unis, avec Donald Trump, et en France avec Marine Le Pen. L obligation 10 ans en Allemagne est d ailleurs passée en territoire négatif pour la première fois de son histoire, en juin dernier, suite au Brexit, dans un contexte «flight to quality», où les investisseurs se sont réfugiés dans le Bund allemand en Europe et dans les obligations américaines. Sur le marché obligataire canadien, les taux d intérêt à long terme ont considérablement diminué, permettant à l indice FTSE TMX Canada Long terme de procurer un rendement de 5,5 % pour le trimestre tandis que l indice FTSE TMX Canada Univers a affiché un rendement trimestriel positif de 2,6 %. Durant le trimestre, l once d or (prix spot) a augmenté de 6,8 % et a clôturé à $ tandis que l argent (prix spot) s est apprécié de 19,4 % (18,36 $). Les prix du pétrole ont repris leur progression : le baril Brent s est apprécié de 25,5 % et a terminé le trimestre à 49,68 $ US. Le WTI (West Texas Intermediate), à 48,33 $ US, et le WCS (Western Canada Select), à 34,53 $ US, ont respectivement varié de 26,1 % et de 37,1 %. L escompte du WCS par rapport au WTI est passé de 13,15 $ US à 13,80 $ US. Quant au gaz naturel (Henry Hub), il a terminé le trimestre à 2,92 $ par millions d unité thermale britannique, soit une hausse de 49,26 %. Du côté de l emploi, l économie américaine a créé emplois au cours du trimestre et 2,4 millions depuis 12 mois. Du côté canadien, emplois ont été ajoutés durant le trimestre et sur 12 mois. Le taux de chômage a diminué de 5,0 % à 4,9 % aux États-Unis et de 7,1 % à 6,8 % au Canada. Quant à l immobilier américain, les données les plus récentes de l indice S&P Case- Shiller (avril 2016) montrent une variation annuelle de 5,4 % tandis que l immobilier canadien, mesuré par l indice Teranet, indique une variation de 8,1 %. Canada États-Unis Croissance du PIB (var. annuelle) 1, 1, Inflation (var. annuelle) 1, 1, Inflation de base (var. annuelle)* 2, 2, Création d emploi (trim.) Création d emploi (var. annuelle) Taux de chômage 6, 4,9% * Inflation de base, excluant aliments et énergie. * Données les plus récentes en date du 2 août 2016.

2 Marché obligataire canadien Au 2 e trimestre de 2016, les taux de rendement à l échéance des obligations du Canada ont baissé sur l ensemble de la courbe, mis-à-part sur la portion à court terme (Bons du Trésor 91 jours) pour laquelle les taux sont restés stables. Les taux ont diminué de -0,11 % pour les obligations 5 ans, de -0,17 % pour les obligations 10 ans et de -0,28 % pour les obligations 30 ans (long terme). 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Courbes des rendements marché obligataire canadien 91 jours 2 ans 3 ans 5 ans 7 ans 10 ans Long terme Tel qu au dernier trimestre, les obligations à long terme ont affiché le meilleur rendement (5,48 %). Les taux de rendement à l échéance des obligations fédérales 2 ans, 10 ans et 30 ans étaient respectivement de 0,52 %, 1,06 % et 1,72 % tandis que les Bons du Trésor 91 jours affichaient un taux de 0,49 %. 1 0,1 0,2 Performance par échéance 0,6 1,0 2,3 3,9 Bons du Trésor 91 jours 1 à 5 ans (court terme) 5 à 10 ans (moyen terme) 5,4 8,2 10 ans et plus (long terme) Au cours de la période, l indice FTSE TMX Canada Univers a affiché un rendement positif de 2,62 % alors que le taux de rendement à l échéance de l indice est passé de 1,95 % à 1,77 %. Les meilleurs segments ont été ceux des obligations provinciales et municipales alors que les obligations fédérales ont affiché le rendement le plus faible, quoique positif à 1,73 %. 2,6 4,0 1,7 2,8 Performance par secteur (DEX Univers) 3,6 5,3 3,29% 4,6 2,4 4,0 Univers Fédérales Provinciales Municipalités Corporatives Au deuxième trimestre, les écarts de crédit des obligations corporatives se sont rétrécis, provenant d un rétrécissement des écarts plus prononcé dans les secteurs des Communications et des Produits industriels. 1,7 2,8 Performance par qualité 4,6 1,1 2,1 2,87% 3,07% Fédérales AAA/AA A BBB 4,8-2 -

3 Marchés obligataires mondiaux Au 2 e trimestre, les taux de rendement à l échéance des obligations gouvernementales 10 ans ont repris leur tendance baissière. Les États-Unis et le Royaume-Uni ont connu les baisses de leur taux d obligations 10 ans les plus prononcées. Dans un contexte d incertitude économique mondiale, les investisseurs se réfugient dans les dettes de pays qu ils considèrent comme les plus fiables, telles que celles du Royaume-Uni et de l Allemagne (dont les taux sont pour une première fois négatifs). 3, 2, 2, 1, 1, 0, 0, -0, juin-14 Taux de rendement à l'échéance des obligations gouvernementales 10 ans sept-14 déc-14 mars-15 juin-15 Canada États-Unis Allemagne Royaume-Uni Japon Les taux de rendement à l échéance des obligations gouvernementales 10 ans des principaux pays européens ont tous diminués, mis-à-part ceux du Portugal (passant de 2,84 % à 3,20 %) et de l Italie. Le dernier «stress test» des autorités bancaire en Europe a confirmé les inquiétudes quant à la santé du système bancaire italien, ayant un nombre de créances douteuses très élevé. Les banques espagnoles et françaises sont toutefois en meilleure posture que l Italie. sept-15 déc-15 mars-16 juin-16 Au cours du trimestre, la Banque du Canada et la Banque d Angleterre ont maintenu leur taux directeur à 0,50 %. La BCE et la Banque du Japon ont conservé leur taux directeur stable à zéro, les ayant diminués le trimestre dernier afin de combattre leur faible croissance économique. Ces banques sont prêtes à mettre les mesures nécessaires en place pour combattre la déflation. Quant à la Réserve fédérale, celleci a maintenu son taux de financement à un jour dans une fourchette de 0,25 % à 0,50 %, ralentissant le tempo pour relever son taux directeur et ses effets d une hausse sur l économie mondiale et le dollar américain. 1,0 0,7 0,5 0,2 0,0-0,2 juin-14 sept-14 déc-14 Taux directeurs des banques centrales mars-15 juin-15 Canada États-Unis Zone euro Royaume-Uni Japon Lors du dernier trimestre, les obligations canadiennes, mesurées par l indice FTSE TMX Canada Univers, ont affiché un rendement positif de 2,62 % par rapport à 2,50 % pour les obligations mondiales (indice Barclays Global Aggregate couvert sur les devises ($ CA)). sept-15 Performance par région déc-15 mars-16 juin-16 - Taux de rendement à l'échéance des obligations gouvernementales 10 ans - Europe % 7% 7% 4,0 2,6 2,5 5,8 juin-14 sept-14 déc-14 mars-15 juin-15 sept-15 déc-15 mars-16 juin-16 FTSE TMX Canada Univers Barclays Global Agg. couvert sur les devises ($ CA) Allemagne France Italie Espagne Portugal Grèce (axe de droite) - 3 -

4 Marché boursier canadien En continuité du premier trimestre, le 2 e trimestre de 2016 a été positif pour tous les principaux indices boursiers canadiens. Le marché canadien performe très bien depuis le début de l année (+9,8 % pour le S&P TSX), bénéficiant du rebond du prix des matières premières et de l énergie. Parmi l ensemble des indices ci-après, ceux ayant le mieux performé sont les indices S&P/TSX Petite capitalisation et S&P/TSX Completion (actions de moyenne capitalisation) avec des rendements respectifs de 17,9 % et 7,7 %. L indice des actions à petite capitalisation a été largement aidé par son poids élevé en Matériaux (près de 33 % par rapport à 14 % pour l indice S&P/ TSX), l argent s étant apprécié de près de 20 % au cours du trimestre et l or de 7 %. Parmi l ensemble des indices ci-après, les actions de grande capitalisation (S&P/TSX 60) ont obtenu le moins bon rendement trimestriel, quoique positif, de 4,2 %. Enfin, l indice S&P/TSX a connu une hausse de 5,1 % , Performance des principaux indices boursiers canadiens 9, 4, 8,7% 7,7% 13, S&P/TSX S&P/TSX 60 S&P/TSX Completion 5, 14,7% S&P/TSX Equity Income 17,9% 28, S&P/TSX Petite capitalisation Secteur d'activité S&P/TSX Poids Rendements (%) 3 ans Énergie 20,1 9,5 19,2 0,0 Matériaux 13,8 26,8 52,27% 6,27% Produits industriels 8,4 1,1 5,2 11,09% Consommation discrétionnaire 6,0-2,87% 0,09% 14,1 Consommation de base 4,1-4,0 2,7 22,8 Soins de santé 0,8-15,3-72,3-29,27% Services financiers 35,8 1,3 5,1 11,8 Technologies de l'information 2,7-5,9-5,6 19,0 Télécommunications 5,5 3,0 14,8 16,2 Services publics 2,8 7,0 17,3 9,5 Au cours du trimestre, six des dix secteurs de l indice S&P/TSX ont affiché un rendement positif. Pour un deuxième trimestre consécutif, le secteur des Matériaux s est hissé au premier rang avec un rendement de 26,9 %, aidé en grande partie par les sociétés aurifères Barrick Gold et Agnico-Eagle, ayant eu des rendements trimestriels respectifs de 57 % et 47 %. Loin derrière vient le secteur de l Énergie avec un gain de 9,5 %, où TransCanada et Canadian Natural Resources, ont majoritairement contribué à cette performance. Au 3 e rang figure le secteur des Services publics avec une progression de 7,0 %, grâce à Fortis et Atco, deux entreprises œuvrant dans le secteur de l électricité et du gaz naturel. Le secteur des Télécommunications se place au 4 e rang, ayant profité de la baisse des taux d intérêts tout comme le secteur des Services publics. À l opposé, tel qu au dernier trimestre mais dans une moindre mesure, la pire performance provient du secteur des Soins de santé (-15,3 %), où le titre de Valeant est une fois de plus le principal responsable (-23 %) et Concordia n a également pas aidé (-21 %). Valeant est surveillé de près par le Congrès américain pour des manipulations comptables et des pratiques de prix fortement haussières des médicaments de l entreprise; Joe Papa est d ailleurs le nouveau PDG depuis le 2 mai dernier et a pour mission de regagner la confiance des investisseurs. Le secteur des Technologies de l information (-5,9 %) termine au 9 e rang : CGI et BlackBerry sont les principaux détracteurs. Enfin, la 3 e pire performance provient du secteur de la Consommation de base (-4,1 %), où les titres d Alimentation Couche-Tard et de Saputo ont été à la traîne du secteur

5 Marché boursier américain Au cours du trimestre, l indice S&P 500 a affiché un rendement trimestriel positif de 2,5 % en devises américaines. En raison de la légère dépréciation du dollar canadien par rapport au dollar américain, le rendement de cet indice est de 2,9 % lorsque converti en devises canadiennes. Au cours du trimestre, les titres de moyenne capitalisation, mesurés par l indice S&P 400 $ US, ont surperformé de 1,5 % les titres de grande capitalisation (S&P 500 $ US) et de seulement 0,2 % les titres de petite capitalisation (Russell 2000 $ US). D ailleurs, dans un contexte d incertitude mondiale, le style «valeur» a surperformé le style «croissance» de 4,0 % (en $ US). Performance des principaux indices boursiers américains () 2,9% 2, 1, 0, S&P 500 Russell 1000 Croissance 5, 4, Russell 1000 Valeur $ US $ CA 4, 4, 3, 4, S&P 400 Russell 2000 Secteur d'activité S&P 500 Poids Rendements (en $ US) (%) 3 ans Énergie 7,4 11,6 16,1-1,2 Matériaux 2,8 3,7 7,4 8,7 Produits industriels 10,2 1,4 6,4 12,1 Consommation discrétionnaire 12,3-0,9 0,6 13,2 Consommation de base 10,6 4,6 10,4 14,37% Soins de santé 14,7 6,27% 0,4 16,5 Services financiers 15,7 2,1-3,0 7,69% Technologies de l'information 19,8-2,8-0,3 15,2 Télécommunications 2,9 7,0 24,8 10,0 Services publics 3,6 6,8 23,4 15,9 Au cours du trimestre, tous les secteurs de l indice S&P 500 ont généré un rendement positif à l exception des secteurs des Technologies de l information et de la Consommation discrétionnaire. Le meilleur secteur a été celui de l Énergie, en hausse de 11,6 %, les plus importants contributeurs à ce rendement étant Exxon Mobil et Chevron. Le secteur des Télécommunications figure au second rang avec un rendement de 7,1 %, les meilleurs contributeurs ayant été AT&T et Verizon. Le secteur des Services publics arrive au 3 e rang (6,8 %), entre autres en raison des bonnes performances trimestrielles de NextEra Energy et de Duke Energy. Tout comme au Canada, les secteurs des Télécommunications et des Services publics ont grandement bénéficié de la baisse des taux d intérêts. À l opposé, le pire secteur a été celui des Technologies de l information avec un rendement de -2,8 %, où les titres d Apple et de Microsoft ont été à la traîne du secteur. À l avant dernier rang se trouve le secteur de la Consommation discrétionnaire (-0,9 %), entre autres affecté par Target et Nike

6 Marchés boursiers étrangers Au cours du 2 e trimestre de 2016, tous les principaux indices boursiers étrangers ont affiché des rendements positifs en devises locales ainsi qu en devises canadiennes à l exception de l indice MSCI EAEO, qui a affiché un rendement négatif de -0,7 % en devises locales (-1,1 % en $ CA); cet indice étant toujours affecté par les craintes des investisseurs sur le ralentissement de la croissance économique de la Chine, principal client des entreprises exportatrices de l indice. De son côté, l indice MSCI Marchés émergents est directement touché par cette situation (poids de la Chine d environ 25 % de l indice) mais bénéficie de la faiblesse du dollar américain. L indice MSCI Monde à dividende élevé a de loin obtenu la meilleure performance (4,2 % en devises locales et 3,4 % lorsque converti en dollars canadiens). Quant à l indice MSCI Monde, celui-ci a connu une hausse trimestrielle de 1,3 % en devises locales et de 1,4 % en devises canadiennes. - - Performance des principaux indices boursiers étrangers () -0,7% -1, 1, 1, 4, 3, MSCI EAEO MSCI Monde MSCI Monde dividende élevé Devises locales $ CA 1, 2, MSCI Monde petite cap. 0,7% 1, MSCI Marchés émergents Région Poids Rendements (devises locales) MSCI EAEO (%) 3 ans Royaume-Uni 19,6 6,7 6,89% 5,0 Europe ex-r.-u. 45,0-1,1-8,0 7,4 Japon 23,3-7,8-19,47% 3,8 Pacifique ex-japon 12,1 2,6 0,47% 5,6 En devises locales, 11 des 21 pays de l indice MSCI EAEO ont réalisé un rendement négatif au cours du trimestre. Les meilleurs pays ont été le Royaume-Uni et la Belgique et les pires l Italie et le Japon. Secteur d'activité MSCI EAEO Poids Rendements (devises locales) (%) 3 ans Énergie 5,2 16,67% 20,8 1,6 Matériaux 6,9 2,5 0,9 0,79% Produits industriels 13,3-2,4-5,2 7,2 Consommation discrétionnaire 12,1-9,4-17,0 3,87% Consommation de base 13,3 5,07% 5,57% 11,4 Soins de santé 12,4 6,0-4,49% 11,5 Services financiers 22,3-5,5-17,5 1,2 Technologies de l'information 5,3-4,7-13,29% 8,7 Télécommunications 5,1-0,17% -3,4 13,19% Services publics 3,9 3,3 0,7 7,8 Au cours du trimestre, la moitié des secteurs de l indice MSCI EAEO ont affiché des performances positives en devises locales. Tel que sur le marché boursier américain, le meilleur secteur du trimestre a été celui de l Énergie avec un rendement de 16,7 %, aidé par BP Global et Shell. Le secteur des Soins de santé arrive au 2 e rang avec un rendement de 6,1 %, aidé positivement par Novartis et Roche. Le secteur de la Consommation discrétionnaire a affiché la pire performance (-9,5 %), affecté par les titres de DaimlerChrysler et de Toyota. À l avant-dernier rang, on retrouve le secteur des Services financiers (-5,5 %) en raison de la faiblesse de Lloyds et UBS

7 Placements alternatifs et devises , 9, TR/CoreCommodity CRB (mat. prem.) Performance des principaux indices de placements alternatifs (en $ US) 3,7% 9, EPRA/NAREIT Developed (immobilier) Rendements en $ CA** 13, 4, 5, AAD 9, 2, 11,9% * FTSE en devises locales couvert en $ CA, les autres indices en $ US. ** Rendement de l'indice FTSE couvert en $ CA et TR/CoreCommodity CRB en $ US. 5, 11,9% FTSE Core Infrastructure 50/50 couvert en $ CA 2, 3, -3, 1, HFR FoF Comp. (fds de couv.) L indice de matières premières a terminé le trimestre en hausse de 13,0 % en $ US et l indice d immobilier a fini en hausse de 3,7 % en $ US. L indice d infrastructures a livré un rendement de 5,1 % (couvert en $ CA) , -6, Dollar américain Variations des principales devises face au dollar canadien -2, -4, -7,7% -1, -3, 9,7% 10, -2,9% -4, -15, Euro Livre sterling Franc suisse Yen Dollar australien Matières premières Poids Rendements (en $ US) TR/CoreCommodity CRB (%) Énergie 38,3 18,7% 7, Pétrole brut WTI 21,8 18,7% 7, Essence RBOB 4,7 2, -9, Huile à chauffage 4,8 22, 23, Gaz naturel 7,0 28, -4, Agriculture 40,4 10, 8, Maïs 5,1 2,7% -0, Fève de soja 6,1 30, 37, Bovins vivants 5,9-5,7% -8, Sucre 5,3 30, 31,7% Coton 4,9 10, 1, Cacao 4,9 0, -7,9% Café 5,2 10, 9, Blé 0,9-9, -9, Porc maigre 1,0 2, 10, Jus d'orange 1,1 20, 22, Métaux de base 13,8 4, 5, Aluminium 6,3 8, 8, Cuivre 6,5-0, 1,9% Nickel 1,1 10, 6, Métaux précieux 7,5 8, 25, Or 6,4 6,7% 24, Pour le deuxième trimestre de 2016, le secteur de l indice TR/CoreCommodity CRB ayant affiché la meilleure performance est celui de l Énergie, avec un rendement positif de 18,7 %. Le pire secteur a été celui des Métaux de base, avec un rendement, quoique positif, de 4,6 %. Les secteurs de l Agriculture et des Métaux précieux ont affiché des rendements respectifs de 10,6 % et 8,5 %. Sur une base individuelle, le sucre (30,5 %) a été la composante ayant eu le meilleur rendement tandis que la pire performance trimestrielle provient du blé (-9,2 %). Au cours du trimestre, le dollar canadien s est apprécié par rapport à l ensemble des devises des pays du G10 mis-à-part le dollar américain (+0,3 %) et le yen, ce dernier s est apprécié, puisque considérée comme une valeur refuge tout comme le dollar américain