60 INDICATEURS CLES POUR BATIR VOTRE ALLOCATION D ACTIFS

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1 60 INDICATEURS CLES POUR BATIR VOTRE ALLOCATION D ACTIFS

2 LE PROGRAMME DE LA FORMATION Les grands classiques de l économie réelle Les grands classiques de l économie perçue Les stars montantes Les stars déchues Les corrélations entre indicateurs et marchés Les proverbes et saisonnalités Les actions et les tendances de fond La valorisation 4

3 Les grands classiques de l économie réelle L emploi L activité Les ménages Les matières premières «Si les chiffres ne mentent pas, il arrive que les menteurs chiffrent.» Jacques Duhamel 5

4 Les grands classiques de l économie réelle L emploi 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% taux de chômage aux Etats-Unis Définition : part de la population active sans activité professionnelle. Chaque mois, environ ménages "types" sont interrogés (une partie via téléphone) Degré d importance : élevé Quand le trouver : donnée mensuelle (1 er vendredi de chaque mois) Conseil du gérant : un indicateur fondamental pour l économie et son pilotage mais très "retardé" pour le gérant Où le trouver : Ticker Bloomberg : USURTOT Index Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 6

5 Les grands classiques de l économie réelle L emploi Jobless Claims Définition : nouvelles inscriptions hebdomadaires au chômage aux Etats-Unis (milliers) Degré d importance : élevé Quand le trouver : donnée hebdomadaire (jeudi) Conseil du gérant : le temps fort de la semaine du trader! Où le trouver : Ticker Bloomberg : INJCJC Index 0 Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 7

6 Les grands classiques de l économie réelle L activité 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% Croissance trimestrielle du PIB américain Définition : croissance trimestrielle annualisée du PIB américain Degré d importance : médian Quand le trouver : donnée trimestrielle Conseil du gérant : évolue lentement mais un indicateur clé à coupler avec l usage des courbes en "S". Il faudra deux révisions au moins avant d avoir le chiffre définitif Où le trouver : Ticker Bloomberg : GDP CQOQ index p=1-15% Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 8

7 Les grands classiques de l économie réelle L activité ISM Manufacturier (PMI) Définition : enquête mensuelle traduisant la confiance des acteurs de l industrie américaine Degré d importance : élevé Quand le trouver : donnée mensuelle (premier jour ouvré du mois) Conseil du gérant : 50 est le seuil à surveiller mais l essentiel est le changement de pente. Un indicateur très réactif Où le trouver : Ticker Bloomberg : NAPMPMI Index mber=13339&navitemnumber=12958 Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 9

8 Les grands classiques de l économie réelle L activité 100 Evolution mensuelle de la production industrielle Capacité d'utilisation aux Etats-Unis % 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% Définition : évolution de la quantité produite dans les entreprises (industrielles) comparée au potentiel de production. Degré d importance : élevé Quand les trouver : données mensuelles (milieu du mois) Conseil du gérant : des indicateurs très réactifs Où les trouver : Ticker Bloomberg : IP CHNG Index CPTICHNG Index % Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 10

9 Les grands classiques de l économie réelle Les ménages 7,00% 6,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% -1,00% -2,00% -3,00% -4,00% Evolution mensuelle des ventes au détail Définition : évolution des ventes au détail chaque mois Degré d importance : médian Quand le trouver : donnée mensuelle (milieu de mois) Conseil du gérant : à surveiller pour "Thanksgiving" Où le trouver : Ticker Bloomberg : RSTAMOM Index program=mrts&startyear=1992&endyear=2012&ca tegories=44x72&datatype=sm&geolevel=us&adjust ed=1&notadjusted=1&submit=get+data Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 11

10 Les grands classiques de l économie réelle Les ménages 2,00% 1,50% 1,00% 0,50% 0,00% -0,50% -1,00% -1,50% -2,00% Evolution mensuelle de l'inflation Définition : variations mensuelles des prix à la consommation aux Etats- Unis Degré d importance : bas aux Etats- Unis et historiquement élevé en zone euro Quand le trouver : donnée mensuelle (milieu de mois) Conseil du gérant : aujourd hui, une statistique à surveiller dans les émergents plus que dans les émergés Où le trouver : Ticker Bloomberg : CPI CHNG Index Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 12

11 Les grands classiques de l économie réelle Les ménages 2500 Nouvelles mises en chantier (en milliers) mensuelles Définition : nouvelles mises en chantier publiées mensuellement Degré d importance : médian Quand le trouver : donnée mensuelle (milieu de mois) Conseil du gérant : une donnée regardée plus particulièrement depuis 2008, à coupler avec les ventes de maisons neuves 500 Où le trouver : Ticker Bloomberg : NHSPSTOT Index 0 Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 13

12 Les grands classiques de l économie réelle Les matières premières $160 $140 Crude Brent Définition : contrat à terme du prix du baril de pétrole (Crude ou Brent) $120 Degré d importance : médian $100 Quand les trouver : cotations quotidiennes $80 Conseil du gérant : La consommation est stable pas le prix $60 $40 $20 Où les trouver : Ticker Bloomberg : CO1 Comdty Ticker Bloomberg : CL1 Comdty pnav_2_3002_europe $ Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 14

13 Les grands classiques de l économie réelle Les matières premières $12 000,00 Cuivre $10 000,00 $8 000,00 $6 000,00 $4 000,00 $2 000,00 Définition : prix de clôture d une tonne de cuivre sur le London Mercantile Exchange Degré d importance : élevé Quand le trouver : fixing quotidien Conseil du gérant : Le métal qui a un PhD d économie. C est un bon indicateur de reprise de la croissance. Il est utilisé par des secteurs très différents Où le trouver : Ticker Bloomberg : LMCADY Comdty $- Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 15

14 Les grands classiques de l économie réelle Les matières premières $2 000,00 $1 800,00 $1 600,00 $1 400,00 $1 200,00 $1 000,00 $800,00 $600,00 $400,00 $200,00 Or Définition : prix spot d une once d or cotée en $ Degré d importance : médian Quand le trouver : cotation quotidienne Conseil du gérant : l ami des extrêmes : inflation/déflation, un petit marché dont on parle beaucoup (trop?) Où le trouver : Ticker Bloomberg : GOLDS Comdty _2_3028 $0,00 Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 16

15 Les grands classiques de l économie réelle Les matières premières $18 $16 $14 $12 $10 $8 $6 $4 $2 $0 Gaz naturel Définition : contrat à terme du gaz aux Etats-Unis évalué en mmbtu (million British thermal units = quantité de chaleur requise pour élever d'un degré Fahrenheit la température d'une livre d'eau) Degré d importance : médian Quand le trouver : cotation quotidienne Conseil du gérant : la décorrélation de la décennie Où le trouver : Ticker Bloomberg : NG1 Comdty nav_2_3002_europe Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 17

16 Les grands classiques de l économie perçue Aux Etats-Unis En Europe «Faites-vous confiance aux sondages? 64% des Français répondent OUI, 59% répondent NON.» Philippe Geluck 18

17 Les grands classiques de l économie perçue Aux Etats-Unis Indice de confiance des consommateurs (Michigan) Définition : enquête mensuelle réalisée par l université du Michigan auprès de plus de 500 ménages aux Etats-Unis Degré d importance : médian Quand le trouver : donnée publiée le 2 e vendredi de chaque mois Conseil du gérant : un vieil indicateur (1967) réalisé "à l ancienne" par appel téléphonique. Son intérêt : on a une base de comparaison très longue. 85 correspond au niveau moyen Où le trouver : Ticker Bloomberg : CONSSENT Index Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 19

18 Les grands classiques de l économie perçue Aux Etats-Unis 80 Bull-Bear Définition : enquête hebdomadaire menée auprès de 100 investisseurs (US) sur leur vision du marché à 6 mois. Un indice supérieur à 0 indique un consensus haussier, et inversement Degré d importance : élevé Quand le trouver : donnée hebdomadaire publiée le jeudi Conseil du gérant : guetter les extrêmes et à oublier le reste du temps Où le trouver : Ticker Bloomberg : AAIIBULL index - AAIIBEAR Index R:IND Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 20

19 Les grands classiques de l économie perçue Aux Etats-Unis Anticipation d'évolution des stocks Définition : enquête ISM sur l évolution des stocks aux Etats-Unis Degré d importance : faible sauf sur les extrêmes Quand le trouver : publié le premier jour ouvré de chaque mois Conseil du gérant : le pouls de l industrie Où le trouver : Ticker Bloomberg : NAPMINV Index Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 21

20 Les grands classiques de l économie perçue En Europe IFO Allemand Définition : enquête réalisée auprès de 7000 chefs d'entreprises en Allemagne sur leur perception de la situation économique actuelle et leurs perspectives pour les 6 prochains mois Degré d importance : élevé Quand le trouver : le dernier lundi de chaque mois Conseil du gérant : guettez les extrêmes! Où le trouver : Ticker Bloomberg : GRIFPBUS index 80 Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 22

21 Les grands classiques de l économie perçue En Europe ZEW Allemand Définition : enquête réalisée auprès de 350 analystes qui reflète le solde des réponses positives et négatives sur les perspectives de l'économie allemande à 6 mois Degré d importance : élevé Quand le trouver : une fois par mois (le 2 e ou 3 e mardi de chaque mois) Conseil du gérant : guettez les extrêmes! Où le trouver : Ticker Bloomberg : GRZEWI Index Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 23

22 Les stars montantes Concernant les actions Sur le marché du crédit Du point de vue macro-économique «Je ne crois aux statistiques que lorsque je les ai moi-même falsifiées.» Winston Churchill 24

23 Les stars montantes Concernant les actions VIX Définition : le VIX est un indice de volatilité implicite de l'indice S&P 500 que le CBOE calcule à partir des options cotées à la monnaie, avec une durée de vie de 30 jours Degré d importance : élevé Quand le trouver : tous les jours (heures de cotation du marché US) Conseil du gérant : à regarder sur les niveaux extrêmes à retenir 15/41/90. Regarder la valeur absolue mais aussi la pente Où le trouver : Ticker Bloomberg : VIX Index Sources : Bloomberg, Vernimmen, Financière de l Echiquier 25

24 Les stars montantes Sur le marché du crédit Niveau pour lequel 21 des 125 meilleures entreprises européennes feraient défaut d ici 5 ans Itraxx Main Europe Définition : prime de risque à 5 ans des 125 émetteurs européens "Investment Grade" les plus traités Degré d importance : élevé 150 Quand le trouver : cotations de 8h00 à 19h00 les jours ouvrés Conseil du gérant : qui en avait entendu parler avant 2008? Attention l Itraxx dépend des niveaux absolus, on est loin d être au plus bas actuellement. Toutefois, DANONE n a jamais emprunté moins cher 0 Où le trouver : Ticker Bloomberg : ITRXEBE Index Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 26

25 Les stars montantes Sur le marché du crédit Définition : écarts de taux des pays de la zone contre l Allemagne Degré d importance : élevé Quand le trouver : quotidien durant les heures d ouverture des marchés Conseil du gérant : le 10 ans comme référence traditionnelle mais Mario Draghi met le 5 ans sur le devant de la scène Où le trouver : Page Bloomberg : WBX Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 27

26 Les stars montantes Sur le marché du crédit TED spread 3 mois (en bp) Définition : différence entre le Libor 3 mois dollar et les T-Bill 3 mois Degré d importance : élevé Quand le trouver : données quotidiennes Conseil du gérant : le thermomètre de la confiance dans le système bancaire américain Où le trouver : Ticker Bloomberg : US0003M Index - GB03 Govt Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 28

27 Les stars montantes Du point de vue macro-économique Indice de surprise économique aux Etats-Unis (Citigroup) Définition : mesure pondérée de la déviation des publications économiques par rapport aux consensus. Un indice supérieur à 0 signale des publications supérieures aux attentes et inversement Degré d importance : élevé Quand le trouver : fixing quotidien Conseil du gérant : les changements de tendance ont été de précieux indicateurs depuis deux ans Où le trouver : Ticker Bloomberg : CESIUSD Index -150 Sources : Bloomberg, Citigroup, Financière de l Echiquier 29

28 Les stars montantes Du point de vue macro-économique Niveau de cash dans les fonds Définition : moyenne du niveau de cash dans les fonds actions globaux (avg cash balance %) comparée au niveau du MSCI world Degré d importance : élevé Quand et où le trouver : indicateur propriétaire Merril Lynch Conseil du gérant : 3,5 et 4,5 sont les deux zones à surveiller Sources : Bank of America Merril Lynch, Financière de l Echiquier 30

29 Les stars montantes Du point de vue macro-économique M M M M M M M M M Montants déposés à à la la banque Banque centrale Centrale européenne Européenne Définition : montants déposés quotidiennement à la Banque Centrale Européenne Degré d importance : élevé Quand le trouver : donnée quotidienne Conseil du gérant : La BCE comme dépositaire ultime "remplace" les banques ; une donnée illustrant les problèmes du marché interbancaire en zone Où le trouver : Ticker Bloomberg : ECBLDEPO Index 0 M Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 31

30 Les stars montantes Du point de vue macro-économique Consommation électrique en Chine Définition : représente la consommation électrique totale mensuelle en Chine (en Md KWh) Degré d importance : moyen Quand le trouver : publié une fois par mois Conseil du gérant : un moyen d avoir une statistique non biaisée Où le trouver : Ticker Bloomberg : CNLCTTLE Index CEI : China Economic Information 250 juil.-09 janv.-10 juil.-10 janv.-11 juil.-11 janv.-12 juil.-12 Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 32

31 Les stars montantes Du point de vue macro-économique 65 PMI chinois publié PMI calculé par HSBC Définition : l indice officiel versus l indice propriétaire d HSBC 60 Degré d importance : élevé 55 Quand le trouver : données mensuelles 50 Conseil du gérant : des écarts mais les tendances restent les mêmes 45 Où le trouver : Ticker Bloomberg : CPMINDX Index Sources : Bloomberg, HSBC, Financière de l Echiquier 33

32 Les stars déchues La balance commerciale aux Etats-Unis Le Baltic Dry Le Misery Index La masse monétaire «Quand le sage montre la lune, l imbécile regarde le doigt.» Confucius 34

33 Les stars déchues La balance commerciale aux Etats-Unis 400 Mds$ 200 Mds$ 0 Mds$ -200 Mds$ -400 Mds$ -600 Mds$ -800 Mds$ Balance commerciale US en Mds $ Définition : le solde de la balance commerciale est la différence entre les valeurs des exportations et des importations de biens et services (ici aux Etats-Unis) Degré d importance : faible Quand le trouver : donnée mensuelle Conseil du gérant : un chiffre qui a été le déclencheur du krach de 1987 et pourtant peu suivi aujourd hui Où le trouver : Site internet : Mds$ Sources : Census.gov, Financière de l Echiquier 35

34 Les stars déchues Le Baltic Dry Baltic Dry Définition : indice couvrant le coût du fret maritime en vrac de matières sèches Degré d importance : faible Quand le trouver : données quotidiennes Conseil du gérant : des prix observables sur un marché où l offre est très peu élastique Où le trouver : Ticker Bloomberg : BDIY Index Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 36

35 Les stars déchues Le Misery Index 25% 20% 15% 10% 5% Misery index Définition : somme de l inflation des prix à la consommation et du taux de chômage aux Etats-Unis Degré d importance : faible Quand le trouver : donnée quotidienne Conseil du gérant : «avant de préparer cette présentation, j ignorais jusqu au nom de cet indicateur» Où le trouver : Ticker Bloomberg : MSRYUS Index 0% Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 37

36 Les stars déchues Masse monétaire Mds$ Mds$ M2 Définition : masse monétaire aux USA comprenant : monnaie fiduciaire + dépôts à vue + comptes sur livrets + dépôts à court terme (< 100K$) + OPCVM monétaire détenu par les particuliers Mds$ Degré d importance : faible Mds$ Quand le trouver : donnée hebdomadaire (vendredi) Mds$ Mds$ Conseil du gérant : en période inflationniste une croissance qui doit être surveillée. Dans la période actuelle la vitesse de circulation de la monnaie diminue et fait plus que compenser la croissance de M 0 Mds$ Où le trouver : Ticker Bloomberg : M2 Index Sources : Federal Reserve, Bloomberg 38

37 Les corrélations entre indicateurs et marchés Dessine-moi une distribution de performances De l intuition à la modélisation Anticiper des tendances de marché, concrétiser une intuition La droite de régression «Post hoc ergo procter hoc.» «A la suite de cela donc à cause de cela.» 39

38 Les corrélations entre indicateurs et marchés Dessine-moi une distribution de performances Nombre d occurrences Exemple de distribution : la performance quotidienne du S&P500 depuis % < Perf < -9,5% -9,5% < Perf < -9% -9% < Perf < -8,5% -8,5% < Perf < -8% -8% < Perf < -7,5% -7,5% < Perf < -7% -7% < Perf < -6,5% -6,5% < Perf < -6% -6% < Perf < -5,5% -5,5% < Perf < -5% -5% < Perf < -4,5% -4,5% < Perf < -4% -4% < Perf < -3,5% -3,5% < Perf < -3% -3% < Perf < -2,5% -2,5% < Perf < -2% -2% < Perf < -1,5% -1,5% < Perf < -1% -1% < Perf < -0,5% -0,5% < Perf < 0% 0% < Perf < 0,5% 0,5% < Perf < 1% 1% < Perf < 1,5% 1,5% < Perf < 2% 2% < Perf < 2,5% 2,5% < Perf < 3% 3% < Perf < 3,5% 3,5% < Perf < 4% 4% < Perf < 4,5% 4,5% < Perf < 5% 5% < Perf < 5,5% 5,5% < Perf < 6% 6% < Perf < 6,5% 6,5% < Perf < 7% 7% < Perf < 7,5% 7,5% < Perf < 8% 8% < Perf < 8,5% 8,5% < Perf < 9% 9% < Perf < 9,5% 9,5% < Perf < 10% 10% < Perf < 10,5% 10,5% < Perf < 11% 11% < Perf < 11,5% 11% < Perf < 11,5% 11,5% < Perf < 12% Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier

39 Les corrélations entre indicateurs et marchés De l intuition à la modélisation : principes d une loi normale La loi de probabilité la plus utilisée en statistique, cette loi est aussi appelée loi de Gauss ou encore loi de Laplace-Gauss. Une variable aléatoire X suit une loi normale si sa densité de probabilité suit la courbe en cloche d équation : μ : moyenne σ : écart-type 41

40 Les corrélations entre indicateurs et marchés De l intuition à la modélisation : multiples utilisations d une loi normale et ses limites Une loi utilisée par tous Modèles de VaR Options (produits dérivés) Pricing CatNat Tail Risk Leptokurtique / platikurtique mais des corrections à apporter Lois de Zipf (ex : loi des 80/20) Skewness 42

41 Les corrélations entre indicateurs et marchés Anticiper des tendances de marchés, concrétiser une intuition : un exemple Intuition : y a-t-il une corrélation entre le S&P 500 et le VIX? S&P500 S&P 500 Volatility VIX Index / / / / / / / / / / / / / Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 43

42 Les corrélations entre indicateurs et marchés Anticiper des tendances de marché, concrétiser une intuition : un exemple Intuition de marché Observation graphique Idée à vérifier d un point de vue statistique Différentes idées qui ont pu être éprouvées : «Quand le VIX atteint un certain palier, le marché monte/descend» «Quand le VIX varie de x, le marché monte/descend» «Quand le VIX se retourne, le marché se retourne» «Quand le VIX a eu une série de n hausses/baisses consécutives» 44

43 Les corrélations entre indicateurs et marchés Anticiper des tendances de marché, concrétiser une intuition : un exemple Configuration à étudier Ex : VIX = 41 +/- 1 Série statistique Date Perf 03/09/1998 2,73% 30/09/1998-4,56% 02/10/1998-1,82% 06/10/1998 1,04% 12/10/1998 6,48% 13/10/1998 6,95% 17/09/2001-3,40% 19/09/2001-0,89% 22/07/2002 9,65% 02/08/2002 5,14% 19/09/2002 1,38% 24/09/2002 3,49% 08/10/ ,36% 30/12/2008 1,80% 12/02/2009-7,80% 12/03/2009 4,44% 17/03/2009 3,60% 18/03/2009 2,46% 26/03/2009 0,18% 27/03/2009 3,26% 06/04/2009 0,72% 07/04/2009 4,48% 07/05/2010 2,23% 21/05/2010 0,16% 22/09/2011 2,73% 23/09/2011-0,44% 28/09/2011-0,61% 04/10/2011 6,37% Analyse statistique Corrélations min, max, médiane, moyenne, écarts-type Espérance de gain à une semaine Probabilité d obtenir une semaine positive Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 45

44 Les corrélations entre indicateurs et marchés Anticiper des tendances de marché, concrétiser une intuition : un exemple Probabilité d avoir un marché en hausse 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% Occurrences P(%>0) histo borne inf p borne sup p % Niveau du VIX Conclusion : quand le VIX est à 41 et selon cet indicateur, nous sommes dans une configuration optimale pour investir Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 46

45 Les corrélations entre indicateurs et marchés Anticiper des tendances de marchés, concrétiser une intuition : un contre-exemple Configuration à étudier Série statistique Analyse statistique Corrélation entre le niveau du call/put ratio et la hausse du S&P 500 Corrélations min, max, médiane, moyenne, écarts-type.... Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 47

46 Les corrélations entre indicateurs et marchés Anticiper des tendances de marché, concrétiser une intuition : un contre-exemple Probabilité d avoir un marché en hausse Niveau du call/put ratio Conclusion : le niveau du call/put ratio n est pas un indicateur anticipé de hausse ou de baisse des marchés Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 48

47 Les corrélations entre indicateurs et marchés La droite de régression : les principes Droite de régression : représentation graphique d une équation de régression. Cette équation est définie par des paramètres que l'on détermine en appliquant une méthode statistique dite des moindres carrés ordinaires. La droite obtenue représente la trajectoire qui minimise la distance entre les données observées et leurs estimations. Plus concrètement, on élève au carré les écarts entre valeurs estimées et valeurs observées et on cherche à en minimiser la somme. Les paramètres de la droite obtenue (ordonnée et origine) sont ceux qui permettent de minimiser cette somme. R² β R² ou coefficient de détermination : indicateur qui permet de juger la qualité de la régression présentée cidessus. Sa valeur est comprise entre 0 et 1. Plus la droite de régression permet fidèlement d estimer la réalité, plus le coefficient se rapproche de 1. Bêta ou coefficient de corrélation : coefficient mettant en évidence l intensité d une liaison entre deux séries de données, sa valeur est comprise entre -1 et 1. Concrètement, le bêta est égal au rapport entre la covariance de deux séries A et B et la variance de la série A. Si la valeur est proche de 1, les séries évoluent dans le même sens, si elle est proche de -1, elles évoluent en sens opposé. 49

48 Les corrélations entre indicateurs et marchés La droite de régression : un exemple Régression entre les performances hebdomadaires des actions européennes et américaines (du 02/01/1990 au 31/08/2012, source : Bloomberg) 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% -20,00% -15,00% -10,00% -5,00% 0,00% 5,00% 10,00% 15,00% 20,00% -5,00% -10,00% -15,00% Y (droite de régression) = 0,9X - 0,0002 R² = 0,55 Bêta: 61% -20,00% Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 50

49 Les proverbes et saisonnalités Que faire pour les fêtes? Des jours et des mois Et les élections? «Octobre est un mois particulièrement dangereux pour spéculer en bourse. Mais il y en a d'autres : juillet, janvier, septembre, avril, novembre, mai, mars, juin, décembre, août et février.» Marc Twain 51

50 Les proverbes et saisonnalités Que faire pour les fêtes? 1,8 % 1,6 % 1,4 % 1,2 % 1,0 % 0,8 % 0,6 % 0,4 % 0,2 % 0,0 % Evolution moyenne du S&P 500 après Noël ( ) 26 déc. 27 déc. 28 déc. 29 déc. 30 déc. 31 déc. 1 janv. 2 janv. 3 janv. Depuis 1969, la période de 7 jours qui suit Noël a vu le S&P 500 gagner 1,6% en moyenne Les années où cette période ne s est pas révélée positive ont précédé des marchés baissiers Croissance moyenne des titres en difficulté après décembre ( ) 10% 8% 6% 4% Les titres en difficulté en décembre ont régulièrement surperformé le marché en début d année. En gagnant en moyenne 9,6% entre le 15 décembre et le 15 février, contre 3,1% pour le marché. 2% 0% Croissance NYSE Composite Croissance des titres au plus bas Sources : Bloomberg, Stock Trader s Almanac 2011, Financière de l Echiquier 52

51 Les proverbes et saisonnalités Que faire pour les fêtes? Croissance moyenne en début d année ( ) A partir de midécembre Grosses capitalisations Petites capitalisations Période Evolution Evolution % annualisée % Evolution % Evolution annualisée % 15 déc déc. 1,8 50,5 3,5 119,9 15 déc janv. 1,8 22,7 3,7 51,6 15 déc janv. 2,1 18,4 4 37,6 15 déc fév. 2,7 17,3 5,3 36,3 15 déc fév. 1,8 9,4 5 27,9 L effet janvier commence en décembre. Il s agit de la propension des titres de petites capitalisations à faire mieux que le marché sur le mois de janvier A partir de fin-décembre 31 déc janv. 0,1 2,1 0,2 4,3 31 déc janv. 0,3 3,7 0,5 6,2 31 déc fév. 0,9 7,3 1,7 14,2 31 déc fév. 0,1 0,6 1,4 9,2 4 e jeudi de novembre: Thanksgiving ( ) Mercredi d avant + vendredi d après Lundi suivant Thanksgiving : la fin de semaine de Thanksgiving est propice à la hausse mais le lundi suivant est largement baissier Evolution du Dow Jones en point + 657,51-870,79 Sources : Bloomberg, Stock Trader s Almanac 2011, Financière de l Echiquier 53

52 Les proverbes et saisonnalités Des jours et des mois Somme des points gagnés et perdus par le Dow Jones par jour et par période ( ) Période Lundi Mardi Mercredi Jeudi Vendredi Entre 1953 et , , ,95 447, ,42 Entre 1990 et , ,88-327,86-911,27 579,59 Entre 2001 et , , ,61 430, ,81 Les jours de hausse : En moyenne, depuis 1990, le début de semaine est meilleur, ça n a pas toujours été le cas Total 4686,4 5028,1 3526,7-33, ,8 Source : Bloomberg, Financière de l Echiquier Le Dow Jones par semestre ( ) Evolution moyenne du DJIA en % Gain pour investis 1 mai au 31 oct. 1 nov. Au 30 avril + 0,40% + 7,40% Source : Stock Trader s Almanac 2011 Les mois de hausse : Les semestres de novembre à avril ont montré depuis 60 ans de meilleures performances que ceux de mai à octobre Sources : Bloomberg, Stock Trader s Almanac 2011, Financière de l Echiquier 54

53 Les proverbes et saisonnalités Des jours et des mois Les vendredis des 3 sorcières Les 3 èmes vendredis des mois de mars, juin, septembre et décembre, on observe un phénomène boursier, l expiration : 1. des options sur les actions 2. des options sur les indices 3. et des contrats à terme sur les indices 90,0% 80,0% 70,0% 60,0% 50,0% Nombre de semaines de hausse en pourcentage ( ) Sur la période : Sur les 27 baisses des semaines des trois sorcières, 21 sont suivies de semaines de baisse Les semaines des 3 sorcières tombant entre les mois de mai et d octobre (semestre moins favorable) ont occasionné 84% de semaines de baisse 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% Semaine des 3 sorcières Semaine suivante Plus généralement, ces dates indiquent une extrême volatilité sur les marchés 0,0% Q1 Q2 Q3 Q4 Sources : Bloomberg, Stock Trader s Almanac 2011, Financière de l Echiquier 55

54 Les proverbes et saisonnalités Et les élections? Dow Jones par année de mandat américain ( ) Evolution totale sur 176 ans Evolution annuelle sur 176 ans 1 ère année 2 e année 3 e année 4 e année + 86,10% + 176,00% + 464,00% + 524,50% + 2,00% + 4,00% + 10,50% + 5,80% Depuis 1833, les marchés ont été bien plus haussiers lors des deux années précédant l élection présidentielle américaine que pendant les deux premières années de mandat Sources : Bloomberg, Stock Trader s Almanac 2011, Financière de l Echiquier 56