Théorie des Choix de Portefeuilles internationaux : M1 EFI 23/06/2010

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1 Théorie des Choix de Portefeuilles internationaux : M EF 23/06/200 Cours et calculatrice autorisés Partiel 2 ème session ) upposons que le taux de change au comptant de la livre par rapport au dollar est de : $ et le taux de change à terme à six mois de la livre par rapport au dollar est de : $ a. Est-ce-que la livre se négocie avec un déport ou avec un report à terme par rapport au dollar? b. Calculer le taux de déport ou de report annualisé de la livre par rapport au dollar. La moyenne du taux de change au comptant du dollar par rapport à la livre est de : $,4573. La moyenne du taux de change à six mois du dollar par rapport à la livre est de : $,442. a. si on se base sur la moyenne, la valeur d'une livre est maintenant de,4573 $ et seulement,442 $ à terme. la livre vaut moins à terme qu au comptant. Autrement dit, la livre se négocie à terme avec un déport par rapport au dollar. b. La différence entre les moyennes des taux de change au comptant et à terme 0,052. Difference between forward and spot rates 2 Annualized discount 00% pot rate No. months forward % 2.09% ) oit un monde utopique dans lequel il n'y a que trois produits: le saké, la bière et les téléviseurs. Les japonais ne consomment qu'un aliment produit localement, le saké, et un produit industriel, les téléviseurs. Les Américains ne consomment qu'un aliment produit localement, la bière, et un produit industriel, les téléviseurs. Les téléviseurs sont produits dans les deux pays; ils font l objet d échanges internationaux et leurs prix locaux obéissent à la loi du prix unique. Les aliments sont produits localement et ne font pas l objet d échanges internationaux. Le panier de consommation d'un japonais se compose pour les deux-tiers de saké et pour un-tiers de postes de télévision. Le panier de consommation d'un Américain se compose pour une moitié de bière et pour l autre moitié de téléviseurs. Les prix de la bière et des postes de télévision aux États-Unis sont constants dans le temps en dollars américains. Les Japonais sont très compétitifs et exportent de nombreuses TV. Les agriculteurs japonais veulent une part de l'augmentation de la richesse nationale, et le prix du saké en yens augmente de 0 pour cent par an. upposons que le taux de change du yen par rapport au dollar reste constant. a. Quel est le taux d'inflation de l indice des prix à la consommation au Japon? b. Est-ce que la PPA relative est vérifiée entre le Japon et les États-Unis? a. Un panier de consommation japonais se compose pour de deux-tiers de saké et pour un tiers

2 de postes de télévision. Le prix du saké en yen est en hausse à un taux de 0% par an. Le prix des téléviseurs est constant. Le taux d'inflation de l indice des prix à la consommation japonais est donc égal à + 2 (0%) (0%) 6.67% 3 3 b. La PPA relative nous dit que + FC 0 DC. Puisque le taux de change doit rester constant, nous avons 0, ce qui implique / 0. Par conséquent, dans notre exemple, la PPA relative est vérifiée si + FC + DC (i.e., FC DC ). Parce que le taux d'inflation japonais est de 6,67% et le taux d'inflation américain est de 0%, nous n'avons pas FC DC, et la PPA relative n est pas vérifiée. 3) upposons que le taux d'intérêt à un an est de 2 pour cent au Royaume-Uni. Le taux d'inflation annuel attendu pour l'année à venir est de 0 pour cent pour le Royaume-Uni et 4 pour cent pour la uisse. Le taux de change au comptant est de : Fr 3. En utilisant la forme exacte (et non approchée) des relations de parité internationales, calculer le taux d'intérêt à un an en uisse, le taux de change anticipé du franc suisse par rapport à de la livre dans un an, et le taux de change à terme à un an. uivant la relation de Fisher internationale, rwitzerland r UK witzerland UK rwitzerland Par conséquent, r uisse 0,0589, or 5,89%. uivant la PPA relative, witzerland 0 UK où, et 0 sont exprimés en nombre de Francs uisses pour une Livre :Fr Nous obtenons Fr 2,8364 par. elon la parité des taux d intérêt couverts, F r r witzerland 0 UK où, F et 0 sont exprimés en nombre de Francs uisses pour une Livre :Fr.

3 F Nous obtenons F Fr 2,8363 par. C'est presque la même chose que pour le taux de change attendu dans un an, la différence étant due à l'arrondissement. 4) Lequel des énoncés suivants au sujet de l'euro est faux?. L'euro est la monnaie unique de la zone euro.. Les pays de la zone euro ont été limités à ceux qui en font déjà partie, et aucun autre pays ne pourra rejoindre la zone euro à l avenir.. L'euro a un taux variable par rapport aux autres devises, comme le dollar américain et le yen japonais. La zone euro est composée des pays de l'union européenne qui ont adopté l'euro comme monnaie commune. Les énoncés et sont corrects. L énoncé n'est pas correct, parce qu'il est possible que d'autres pays peuvent rejoindre la zone euro à l'avenir. Par exemple, les Britanniques se demandent s ils vont rejoindre la zone euro. 5) La parité des taux d'intérêt entre deux monnaies est plus susceptible d'être violée lorsque l'une des monnaies au moins est celle d'un pays en voie de développement que lorsque les deux monnaies sont les devises de pays développés. Discuter cette affirmation. L affirmation est vraie. En raison de l'arbitrage sans risque, la parité des taux d'intérêt entre deux monnaies serait vérifiée si les deux marchés sont libres et déréglementés. Les marchés financiers des pays développés ont tendance à être plus libres et déréglementés. Un pays en développement est plus susceptible d'imposer des formes diverses de contrôle des capitaux et des taxes qui nuisent à l'arbitrage. Un pays en développement n est pas économiquement aussi bien intégré avec les marchés financiers mondiaux que les pays développés. En outre, certaines monnaies peu utilisées ne peuvent être empruntées et prêtées que dans le pays d émission, et les marchés monétaires des pays en développement sont plus susceptibles d'être soumis au risque politique. 6) oit un pays dont la monnaie est sous-évaluée par rapport à ce que la PPA prédit. Qu estce-qui risque de se produire en termes d'investissement étranger et de commerce international, et qui est susceptible de rétablir la PPA à long terme. i la monnaie d'un pays est sous-évaluée, cela signifie que les prix réels des actifs dans ce pays sont faibles par rapport aux autres pays. En outre, les salaires sont plus bas en termes réels par rapport à d'autres pays. les investisseurs d'autres pays investiraient dans ce pays pour profiter des bas prix et des bas salaires. Cette action contribuerait à l'appréciation de la devise sous-évaluée et la restauration de la PPA à long terme. En termes de commerce extérieur, une monnaie sous-évaluée implique que les exportations de ce pays recevraient un coup de pouce tandis que les importations deviennent moins attrayantes. Cela devrait aussi aider dans l'appréciation de la monnaie sous-évaluée et la restauration de la PPA à long terme. 7) Le taux de change à six mois : $ 0,9976. Une grande banque commerciale a rendu

4 public un modèle qu'elle utilise pour prévoir le taux de change au comptant : $ futur. Ce modèle prédit que le taux de change au comptant six mois plus tard sera de 0,978 $ par. upposons que les acteurs du marché estiment que ce modèle est assez bon, et ils commencent à utiliser ce modèle. Que pensez-vous qu'il adviendra des taux de change à terme et au comptant et des taux d'intérêt à six mois en dollars et en euros? elon le modèle, un vaudrait 0,978 dollars six mois plus tard. uivant le taux à terme, un vaudrait 0,9976 dollars six mois plus tard. Par conséquent, les participants au marché, qui croient que le modèle est bon, vont achèter du dollar à terme (vente d'euros). Par conséquent, le prix à terme de l'euro diminuera (le dollar augmentera à terme) et le taux de change à terme deviendra égal à 0,978 $ par. Le taux de change au comptant et les taux d'intérêt du dollar et de l euro vont changer de façon à être compatible avec ce taux à terme. La parité des taux d'intérêt couverts s écrit sous la forme F r$ + r où F et sont exprimés en nombre de dollars pour un euro : $ Ceci suggère qu avec la baisse du taux de change à terme de 0,9976 $ par à $ 0,978 par, le taux de change au comptant et le taux d'intérêt du dollar sont susceptibles de baisser et le taux d'intérêt de l euro est susceptible d'augmenter. 8) Un investisseur canadien envisage d'acheter des valeurs mobilières au Royaume-Uni. Le taux de change actuel est de,46 $ Canadien par livre. upposons que le niveau des prix du panier de biens à la consommation au Canada est.46 fois le niveau de prix du panier de biens à la consommation au Royaume-Uni. a. Calculer le taux de change réel. b. Un an plus tard, le niveau des prix au Canada a augmenté de 2 pour cent, tandis que le niveau des prix au Royaume-Uni a augmenté de 4 pour cent. Le nouveau taux de change est de,4308 $ Canadien par livre. Quel est le nouveau taux de change réel? c. Est-ce-que le taux de change réel a changé et pourquoi? a. Taux de change réel actuel,46 Can$ (/,46) Can$ par livre. b. Taux de change réel un an plus tard,4308 Can$ (,04/,4892) Can$ par livre. c. Les investisseurs canadiens n'ont pas connu de changement du taux de change réel. Alors que l'inflation au Royaume-Uni est supérieure à l'inflation au Canada de deux points de pourcentage, la livre s'est dépréciée par rapport au dollar canadien de 2 pour cent. le taux de change réel est inchangé. 9) oit un investisseur américain qui désire acheter des valeurs mobilières au Royaume-Uni. Le taux de change actuel est de,80 $ la livre. upposons que le niveau des prix du panier de consommation aux États-Unis est trois fois le niveau des prix du panier de consommation au Royaume-Uni. a. Calculer le taux de change réel. b. Un an plus tard, le niveau des prix aux États-Unis a augmenté de 5 pour cent, tandis que le niveau des prix au Royaume-Uni a augmenté de 2 pour cent. Le nouveau taux de change est de,854 $ la livre. Quel est le nouveau taux de change réel? c. Est-ce-que le taux de change réel a changé et pourquoi? a. b. Taux de change réel actuel $,80(/3) $0,60 par livre. Taux de change réel un an plus tard $,854(,02/3,5) $0,60 par livre.

5 c. L'investisseur américain n'a pas connu de changement dans le taux de change réel. C'est parce que tandis que l'inflation au Royaume-Uni est inférieure à l'inflation aux États-Unis de 3 points de pourcentage, la livre s'est appréciée par rapport au dollar de 3 pour cent. le taux de change réel est resté inchangé. 0) upposons que le taux d'intérêt sans risque de la zone euro sur les obligations d'un an est de 4,78 pour cent, et que le taux d'intérêt sans risque des États-Unis sur les obligations d'un an est de 3,5 pour cent. Le taux de change actuel est 0,90 $ par euro. upposons que les États-Unis est le pays domestique. a. Calculer le taux de change à terme à un an. b. Est-ce-que l Euro se négocie avec un déport ou avec un report à terme par rapport au dollar? c. Est-ce votre réponse à la question (b) est en conformité avec la parité des taux d'intérêt couverts? Expliquez. a. Le taux de change à un an 0,90 (,035/,0478) $0,886 par euro. b. L'euro se négocie à un déport à terme (0,886 0,90)/0,90 0,056, ou.56%. c. Le différentiel de taux d'intérêt entre le taux d'intérêt domestique des États-Unis et le taux d'intérêt étranger de la zone euro est de 3,5 4,78,63%. Ceci est en ligne avec le déport sur la devise étrangère (euro) de,56 pour cent. Ce résultat est conforme à la parité des taux d'intérêt.