Préface Remerciements Introduction Chapitre I La dynamique du transport aérien à la fin du XXe siècle

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1 Table des matières Préface, par Eric DE KEULENEER... VII Remerciements... XI Introduction... 1 Chapitre I La dynamique du transport aérien à la fin du XX e siècle... 5 Une industrie intensive... 6 Intensive en capital... 6 Intensive en travail... 6 Intensive en énergie... 7 Une structure de coût qui reflète ces intensivités... 7 Une industrie cyclique et saisonnière... 8 Le cycle des investissements... 8 La sensibilité aux crises Les fluctuations de la demande Les frais fixes d un produit périssable Une haute intensité en frais fixes Un produit immédiatement périssable Gérer le taux d occupation mais surtout la recette unitaire Dérégulation et libéralisation L exemple américain La dynamique européenne Le modèle «hub and spoke» Les économies d échelle... 19

2 192 SABENA, LA FAILLITE ÉVITABLE? Les faiblesses du modèle «hub and spoke» Les facteurs clés de succès du modèle Les alliances Une industrie parmi les moins rentables Historique de rentabilité Le maillon faible du secteur Les causes structurelles Le modèle «low cost» La démocratisation du transport aérien La simplicité opérationnelle La légèreté des structures L agressivité commerciale Une menace certaine Conclusions Pistes de réflexion Chapitre II Les forces et les faiblesses de la Sabena en Les forces La localisation Le statut de Bruxelles Un aéroport non saturé Un savoir-faire technique classique Un actionnaire professionnel solide Les faiblesses Un marché national étroit Un réseau intercontinental peu développé Le contexte macro-économique belge Les lourdeurs structurelles Des relations sociales morcelées et rigides Des performances historiquement médiocres La sous-capitalisation Une flotte disparate et vieillie Les opportunités Les synergies avec Swissair L évolution des savoir-faire La croissance du marché du transport aérien Les menaces La libéralisation des marchés Les transports de substitution L instabilité des alliances Conclusions Pistes de réflexion... 40

3 TABLE DES MATIÈRES 193 Chapitre III Enjeux et vision Boeing ou Airbus? Un impératif : renouveler la flotte moyen-courrier Les avantages de Boeing La possibilité de moduler l investissement La continuité des opérations de Sabena La continuité pour Sabena Technics Les avantages d Airbus Une baisse du coût par kilomètre volé Une harmonisation de la flotte au niveau du Groupe Swissair Une réduction du temps de formation des pilotes La taille des avions : un dilemme complexe Limiter la capacité? ou croître à tout va Quel positionnement pour la Sabena? Accompagner le développement du marché européen Tirer parti des synergies avec Swissair et de la position privilégiée de Bruxelles Quel réseau pour la Sabena? Le hub européen Le hub intercontinental Conclusions Pistes de réflexion Chapitre IV Méthodologie La déclinaison de la stratégie Un exercice collectif indispensable La stratégie de produit La stratégie de production La stratégie de marketing La stratégie de ressources humaines La stratégie financière La stratégie de gestion des risques Les ressources nécessaires Planification de la flotte Le potentiel humain Les autres besoins Est-ce bien cohérent? La cohérence des ressources nécessaires à la production La cohérence entre la stratégie marketing et la qualité atteignable La cohérence interne de la stratégie marketing et de la politique de vente La cohérence entre la recherche d économies d échelle et la stratégie marketing... 64

4 194 SABENA, LA FAILLITE ÉVITABLE? Le travail chiffré Traduire les données opérationnelles en chiffres Les états financiers situation de départ Les états financiers futurs Le compte de résultat Le besoin de fonds de roulement Le tableau de financement Le bilan Quel horizon de temps? Les besoins financiers Des hypothèses de base cohérentes et constantes L évaluation des risques et les études de sensibilité Communiquer pour décider Qui va décider? Exhaustivité et concision La question clé : qui va financer? Communiquer pour rassembler et motiver Le business plan : outil de contrôle et d évaluation Conclusions Pistes de réflexion Chapitre V Les modes de financement de la flotte Achat ou location? L achat Le leasing financier Le leasing opérationnel Les Special Purpose Entities (SPE) ou Companies (SPC) Du bon usage des SPC Que prendre en compte? Dans le bilan ou hors bilan? L analyse financière Le regard des banquiers Conclusions Exercice de comptabilité et d analyse financière Pistes de réflexion Chapitre VI Les scénarios des étudiants Les hypothèses communes L environnement macroéconomique L évolution du marché du transport aérien Les hypothèses spécifiques à Sabena Le scénario de l ambition Le réseau Le volume d activité et les parts de marché... 84

5 TABLE DES MATIÈRES 195 La flotte Les objectifs opérationnels Le scénario de la raison Le réseau Le volume d activité et les parts de marché La flotte Les grandes tendances de l évolution Le scénario de la prudence Le réseau Le volume d activité et les parts de marché La flotte Les grandes tendances de l évolution Le scénario Boeing Le réseau Le volume d activité et les parts de marché La flotte Les grandes tendances de l évolution La traduction commerciale des scénarios Des scénarios financièrement viables? Le compte de résultats Les fonds propres et la dette Le ratio de solvabilité Conclusions Pistes de réflexion Chapitre VII Hunter ou la décision du 17 novembre Une stratégie de croissance forte La Sabena dans le groupe Swissair Les décisions du 17 novembre Le contrat avec City Bird Un coup de maître : la revente des anciens Boeing La flotte long-courrier : une confirmation Adapter l offre à la flotte Des ambitions opérationnelles réalistes? Une belle croissance de l activité Des coûts compétitifs Un taux d occupation favorable Mais une recette unitaire médiocre Les limites du marché local Marché de transfert et recette unitaire Le marché de transfert et le taux de passagers affaires Les conséquences financières La profitabilité

6 196 SABENA, LA FAILLITE ÉVITABLE? Les fonds propres et la dette La valeur de la flotte Conclusions Pistes de réflexion Chapitre VIII Virgin et City Bird, les gouttes d eau? Les similitudes et les différences Les programmes d achats et de ventes d avions Le contrat avec Virgin Express Le contrat avec City Bird La goutte d eau ou l effet marginal La rentabilité des lignes court-moyen-courrier Le coût de l accord avec Virgin Express La rentabilité du réseau long-courrier Le coût du contrat City Bird L erreur corrigée : Magritte La rentabilité financière Conclusions Pistes de réflexion Chapitre IX Etudes de sensibilité Une nouvelle guerre du Golfe Les paramètres de sensibilité Les résultats financiers Intérêt et limites du «grounding» Un nouveau choc pétrolier Les paramètres de sensibilité Les conséquences financières Modification de la structure de coût Les convergences favorables Les paramètres de sensibilité Les conséquences financières Peut-on combiner croissance et rentabilité? Conclusions Pistes de réflexion Chapitre X Le recours aux actionnaires et la création de valeur? La logique des actionnaires Rentabilité et création de valeur La valorisation par l actualisation des cash flows (DCF) Le choix du taux d actualisation La valeur terminale La valeur des fonds propres

7 TABLE DES MATIÈRES 197 Les perspectives de création de valeur Des valeurs d entreprise positives Mais une valeur terminale prépondérante Le scénario de la raison crée le plus de valeur Augmenter le capital? Vers une structure de bilan saine Conclusions Pistes de réflexion Conclusion «Time Flies» Connais ton environnement car il est concurrentiel Connais-toi toi-même : l entreprise a des faiblesses Conçois et énonce clairement ta stratégie Traduit cette stratégie en un plan opérationnel Veille au financement de ton plan Mesure tes risques Valide tes certitudes auprès d autres Assure-toi de la cohérence de la mise en œuvre Epilogue et émotions Annexes Annexe 1 Structures de coût types (court-moyen-courrier et long-courrier) Annexe 2 Business plan Exemple de données opérationnelles synthétiques et détaillées Annexe 3 Sabena Données opérationnelles et compte de pertes et profits Bilan à la fin de l année Annexe 4 Le scénario de l ambition Annexe 5 Le scénario de la raison Annexe 6 Le scénario de la prudence Annexe 7 Le scénario Boeing Annexe 8 Ambition Taux de couverture des dépenses par les recettes Annexe 9 Hunter Taux de couverture des dépenses par les recettes Liste des tableaux Liste des graphiques Bibliographie Terminologie Table des matières

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