Commentaires sur l évolution des marchés. Swisscanto Fondations de placement

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1 Commentaires sur l évolution des marchés Swisscanto Fondations de placement 1

2 Impression Editeur : la présente brochure est distribuée par la Fondation de placement Swisscanto, dont le siège est à Zurich et la Fondation de placement Swisscanto Avant, à Zurich également (appelées les «Fondations de placement Swisscanto»), en collaboration avec la Zürcher Kantonalbank et Swisscanto Directions de Fonds SA. Téléphone , fax , anlagestiftung@swisscanto.ch Graphiques/tableaux : les informations et graphiques sans indication de source proviennent de Datastream et de Bloomberg ou résultent des propres calculs de la Zürcher Kantonalbank. Rédaction : Thomas Keller, Christine Martin, Flavia Marano, Jacqueline Schmid Commandes : téléphone , anlagestiftung@swisscanto.ch Exclusion de responsabilité La présente documentation est exclusivement destinée à des intermédiaires financiers soumis à une surveillance ainsi qu à des institutions de prévoyance professionnelle en qualité d investisseurs institutionnels. Toute autre utilisation ou reproduction est interdite. Les documents ne devront en aucune circonstance servir de matériel publicitaire pour la distribution ni être mis à la disposition de tiers, que ce soit de manière directe ou indirecte, sans l accord préalable écrit des éditeurs. Les intermédiaires financiers et les investisseurs institutionnels doivent assumer leur responsabilité en ce qui concerne leurs obligations d information vis-à-vis des clients et des bénéficiaires et sans référence aux informations issues de la présente documentation. Les seules sources d information faisant foi pour les placements sont les statuts, les règlements, les directives de placement ainsi que les prospectus éventuels de la Fondation de placement Swisscanto ou de la Fondation de placement Swisscanto Avant. Ils peuvent être obtenus gratuitement auprès des Fondations de placement Swisscanto, Europaallee 39, 8004 Zurich ou auprès de toutes les agences de la Zürcher Kantonalbank, Zurich. Les informations contenues dans le présent document (situation : décembre 2015) ont été réunies avec le plus grand soin par les éditeurs. Ces informations et opinions proviennent de sources fiables. Malgré une démarche professionnelle, les éditeurs ne peuvent garantir ni l exactitude, ni l exhaustivité, ni l actualité des données. Les éditeurs déclinent donc expressément toute responsabilité quant aux investissements s appuyant sur le présent document.

3 Contenu Récapitulatif 4 Evaluation générale des marchés 5 Obligations 8 Actions 10 Placements mixtes 12 Immobilier 13 Notre promesse à votre égard 14 3

4 Récapitulatif Plusieurs des prévisions pour l année 2015 que nous avions émises dans cette publication il y a un an se sont réalisées. Ainsi, la politique monétaire des grandes banques centrales a continué d influencer les mouvements des marchés de façon considérable et la conjoncture a apporté de bonnes nouvelles, notamment en provenance de l économie américaine, ce qui a engendré une évolution du marché positive en dépit d une volatilité plus élevée. Nous n avions pas prévu la décision de la Banque nationale suisse d abandonner le cours plancher du franc par rapport à l euro. En ce qui concerne les hausses de taux attendues de la Réserve fédérale américaine, nous avions déjà prévu un premier relèvement pour le milieu de l année. Il vient d avoir lieu, juste avant Noël. Sous la direction de Janet Yellen, la Réserve fédérale américaine agit de manière très prudente les marchés n ont à subir aucune surprise. L an prochain, les actions devraient rester le type de placement privilégié de nombreux investisseurs, notamment parce qu il n existe guère de meilleures possibilités. En langage technique, nous disons : la prime de risque pour les actions est élevée. Sur le plan de l évaluation, la plupart des marchés des actions, à l exception des marchés européens, sont toutefois plutôt chers sur une base historique. En raison du niveau historiquement bas des taux d intérêt, l environnement de marché des obligations s annonce en principe difficile à long terme. Après déduction de l inflation, les obligations d Etat de meilleure qua- lité enregistrent un rendement négatif. Ce n est plus seulement le cas pour les échéances courtes, mais aussi pour la totalité du spectre des échéances en Suisse. Cependant, il ne faut pas s attendre à court terme à une hausse rapide des rendements, car la Banque centrale européenne vient seulement de déclarer qu elle n hésiterait pas à stimuler à nouveau les marchés si des données importantes, comme les prévisions d inflation et l octroi de crédit par les banques, n évoluaient pas dans la direction souhaitée. Pour l an prochain, nous prévoyons de nouveau des rendements solides sur les marchés immobiliers suisses, car aucune hausse notable des taux n est à prévoir à court terme dans le pays. Nous vous souhaitons une très agréable lecture. 4

5 Evaluation générale des marchés L économie américaine a poursuivi sa reprise. Le taux de chômage est passé d environ 6 % il y a un an à seulement 5,0 % dernièrement. Vers la fin de la période sous revue, nous avons pu observer une nette augmentation des coûts salariaux américains. Ce phénomène, associé à la vitalité globalement bonne du secteur des services, a procuré à la Réserve fédérale américaine des raisons suffisantes pour enfin procéder, après une certaine hésitation, à sa première hausse des taux midécembre Cette hausse des taux a été préparée avec tellement de précautions que l on peut considérer qu elle a été largement anticipée par les marchés. Le jeu de devinettes sur le niveau adéquat des hausses des taux directeurs américains occupera largement les marchés en Ce qui est sûr : la Réserve fédérale américaine va continuer de relever les taux d intérêt même si elle le fait progressivement et opte ainsi pour une stratégie de politique monétaire qui diverge nettement de celle adoptée par la Banque centrale européenne et la Banque nationale suisse. Cela aura probablement des conséquences sur les parités monétaires franc suisse/dollar américain et euro/dollar américain. Le recul des prix du pétrole soutient la conjoncture En 2016, le recul prolongé des prix des matières premières jouera également le rôle d un programme conjoncturel. Le pétrole brut, dont le prix avait déjà chuté de 92 à 65 dollars américains le baril en 2014, a encore vu son prix baisser à moins de 40 dollars (catégorie Brent). Figurent surtout parmi les gagnants les pays qui ont besoin d une grande quantité de pétrole pour produire une unité de produit intérieur brut, soit, en premier lieu, la Turquie et l Inde. Les pays de l OPEP et la Russie figurent parmi les perdants. La demande de pétrole et d autres matières premières demeure relativement faible parce que l économie mondiale connaît une croissance plutôt lente. L accélération de la croissance économique mondiale, attendue pour 2015, est maintenant prévue dans de nombreux endroits en Il sera intéressant de voir si les attentes se réaliseront pendant l année en cours ou si l évolution conjoncturelle ressemblera plutôt à celle de l année précédente. Processus de rattrapage en Europe la BCE étend son programme de rachat d actions Les Etats-Unis conservent certes leur avantage de croissance par rapport à l Europe, mais il ne sera plus aussi important en 2016 que lors des années précédentes (voir graphique 1). Graphique 1 : comparaison de la croissance économique réelle aux Etats-Unis et dans la zone euro (variation en % par rapport au trimestre correspondant de l année précédente) Graphique 2 : la différence de taux par rapport à l euro contribue à l affaiblissement du franc (données différence de taux en % = échelle de gauche, EUR/CHF= échelle de droite) T T Etats-Unis T T Zone euro T T T T T T T T ,0 0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0, Différence de taux Libor 3 mois (EUR vs CHF) Différence de taux Allemagne - Suisse (obligations d'etat à dix ans) Taux de change EUR/CHF 1,25 1,20 1,15 1,10 1,05 1,00 0,95 Source : trading-economics.com Source : Thomson Reuters Datastream 5

6 De nombreux facteurs favorables sont réunis pour les Européens en 2016 : la problématique de la dette ne fait plus partie des priorités à l ordre du jour, les prix des matières premières sont bas et l euro faible favorise la croissance des exportations. Le spectre de la «déflation» est passé au second plan. Les rémunérations des emprunts fédéraux allemands et des «obligations de la Confédération» ont cependant atteint de nouveaux planchers. Après une période de volatilité extrême à la suite de l abandon du cours plancher du franc, le taux de change euro - franc suisse s est nettement stabilisé les mois derniers et évolue dans une fourchette de 1,07 à 1,10 CHF/EUR. Renforcement de l état d urgence pour les placements Avec des niveaux historiquement bas pour les taux, une rémunération négative des obligations d Etat suisses à dix ans et une valorisation considérable des actions, l état d urgence s est encore accentué pour les placements. Les prix des principales catégories de placement sont élevés, ce qui nuit naturellement aux rendements futurs. En comparaison historique relative à long terme des valorisations, l immobilier suisse se comporte mieux que les obligations. Autrement dit, l immobilier est moins cher que les «obligations de la Confédération», qui sont extrêmement onéreuses. L extrémité courte de la courbe des obligations d Etat suisses n est pas la seule à afficher des taux négatifs. En effet, même les investisseurs des obligations de la Confédération à dix ans doivent les subir. La raison essentielle des taux négatifs réside dans la formulation de la politique monétaire suisse : avec des taux d intérêt encore plus bas que ceux de la zone euro, la Banque nationale suisse veut empêcher une nouvelle appréciation du franc suisse. BNS : confirmation de la politique monétaire Comme chacun sait, l année 2015 a commencé sur les chapeaux de roue, surtout sur le marché financier suisse. La Banque nationale suisse (BNS) a abandonné le cours plancher EUR/CHF et a baissé ses taux directeurs jusqu à un niveau négatif. La BNS a confirmé sa politique monétaire en vigueur lors de sa dernière évaluation trimestrielle de la situation en décembre En d autres termes, la BNS maintient les taux négatifs, qui demeurent l instrument central de sa politique monétaire, conjointement avec sa volonté d intervenir activement sur le marché des devises. Il n a pas été nécessaire d abaisser une nouvelle fois les taux directeurs, car la différence de taux par rapport à l euro est restée élevée malgré la légère baisse des taux de la Banque centrale européenne en décembre (voir graphique 2). Graphique 3 : des valeurs refuges sans attrait Pendant l été, le gouvernement grec a interrompu les discussions avec l Eurogroupe, répandant ainsi de nouveau l inquiétude sur les marchés financiers. A la fin de l été, une nouvelle incertitude est venue de Chine. Les faibles chiffres de la conjoncture et les mesures de libéralisation sur le marché des devises ont entraîné une correction sur les marchés des actions non seulement en Chine, mais aussi dans le monde entier. Enfin, la problématique des réfugiés et les attentats à Paris ont déterminé l ordre du jour politique en Europe. Ces événements n ont pas engendré une hausse de la demande concernant les placements refuges classiques que sont l or, le franc suisse et le yen (Graphique 3). Du point de vue des marchés financiers, la fin de l année a Prix de l'or (USD/once) Yen, pondéré en fonction des échanges CHF, pondéré en fonction des échanges Source : Datastream, Zürcher Kantonalbank 6

7 été placée entièrement sous le signe de la politique monétaire. La décision de la BCE d étendre son programme de rachat d actions a enfin été suivie par la hausse des taux aux Etats-Unis, attendue par la majorité des investisseurs et donc largement intégrée dans les cours. Il y a longtemps que l écart entre les Etats-Unis et la zone euro en matière de politique monétaire n avait été aussi important. Chine : la restructuration du modèle de croissance est un parcours semé d embûches Depuis 2014, les marchés des actions chinois ont connu une forte hausse boursière qui a brutalement pris fin au 3 e trimestre Les plus-values de cette bulle boursière ont alors été littéralement anéanties, ce qui a eu de lourdes répercussions sur les Bourses internationales. Même les mesures de soutien radicales mises en place par les autorités ainsi que les interventions directes et coordonnées sur le marché n ont pu recréer la confiance. Les données conjoncturelles qui n ont pas cessé de se dégrader dans l empire du Milieu depuis le mois de juin constituent l élément déclencheur de cette désintégration. La dépréciation du renminbi par la banque centrale chinoise n a alors pas été interprétée comme une mesure en faveur d un régime de taux de change axé sur le marché, mais comme la confirmation de l évolution toujours atone de l économie. Les inquiétudes croissantes quant à un nouveau ralentissement de la croissance et à ses implications internationales ont conduit à une véritable liquidation des titres à risques notamment sur les matières premières. Bien que le recul des taux de croissance ne soit pas surprenant dans le cadre d une transition vers un modèle économique davantage orienté sur le marché intérieur, le repli des exportations témoigne de la difficulté de réformer le modèle économique chinois. En comparaison à long terme, le recul actuel des exportations chinoises semble moins dramatique (voir graphique 5). Pour le moment, la consommation intérieure des ménages soutient l économie chinoise. La banque centrale chinoise a baissé les taux et peut, au besoin intervenir par d autres mesures de stimulation. Fin 2015, la décision du Fonds monétaire international d octroyer officiellement à la monnaie chinoise le statut de monnaie de réserve internationale a pu être considérée par les Chinois comme un succès. Graphique 4 : la Chine tire les Bourses vers le bas au 3 e trimestre (évolution du marché des actions par trimestre en monnaie locale) Graphique 5 : exportations chinoises (Données en milliards d USD, valeur estimée en décembre 2015) 40 % 30 % 20 % 10 % 0 % 10 % 20 % 30 % SPI S&P 500 EuroStoxx Nikkei Shanghai Comp T4 14 T1 15 T2 15 T mois MSCI World (en CHF) Source : Thomson Reuters Datastream Source : trading-economics.com 7

8 Obligations Principales évolutions des marchés en 2015 Début 2015, comme lors des années précédentes, presque tous les analystes étaient d accord : les rendements étaient extrêmement faibles et allaient augmenter au cours de l année. Or, cette prédiction ne s est pas réalisée. Bien au contraire! Que ce soit en Suisse, au Japon ou en Europe, les obligations ont une nouvelle fois fourni une performance positive qui n a été légèrement affectée que dans l environnement immédiat du relèvement américain des taux. En Suisse, les rendements des obligations de la Confédération à dix ans sont tombés au-dessous des niveaux planchers de 2012 et nettement en territoire négatif. Le record a été atteint en novembre 2015 avec un rendement de 0,42 % pour les obligations de la Confédération à dix ans. Le rendement des emprunts fédéraux allemands à dix ans a également atteint des niveaux planchers historiques, sans toutefois tomber dans le rouge. Les bons du Trésor américain ont évolué de façon latérale, avec une légère tendance haussière. Dans aucun autre pays du monde développé, les rendements des obligations d Etat ne sont actuellement aussi élevés qu aux Etats-Unis. L évolution des rendements reflète la situation économique. Aucune hausse des taux d intérêt ne se dessine pour les prochaines années en Europe et au Japon. Graphique 6 : Etats-Unis : hausse des salaires en vue Salaires horaires des employés sans fonction de direction en % par rapport à l'année précédente Nombre d'emplois vacants par chômeur (échelle de droite, sur douze mois) Les rendements devraient augmenter à court terme L épreuve de force de la politique monétaire a commencé en décembre La BCE a proposé et fourni aux investisseurs un peu moins que prévu conformément aux réactions du marché. La baisse du taux des dépôts visait l affaiblissement de l euro et l inscrit au moins au niveau actuel. Avec la prolongation du programme de rachat d actions, la BCE veut gagner du temps pour atteindre l objectif d inflation de 2 %. Dans le contexte de la disparition des effets déflationnistes et d une inflation importée à cause de l euro faible, nous pourrions même connaître une illusion d inflation au prochain trimestre, et donc des rendements attrayants à court terme dans la zone euro. Aux Etats-Unis et en Grande-Bretagne, les effets de base dans les indices de prix donneront un coup de pouce aux rendements. Aux Etats-Unis, parallèlement au début du cycle de relèvement des taux, le potentiel latent de hausse des salaires garantira des rendements provisoirement plus élevés (voir graphique 6). La Banque d Angleterre devrait être la prochaine banque centrale à introduire la normalisation des taux. Tous ces événements constituent des bonnes nouvelles pour la normalisation des rendements suisses. A plus long terme, le potentiel de hausse de tous les rendements évoqués ici devrait cependant être limité. Conséquences sur les produits FP En 2015, les taux suisses (mesurés par rapport aux obligations de la Confédération à dix ans) ont évolué en territoire négatif à la suite de l abandon du cours plancher EUR/CHF. A l heure actuelle, on ne peut obtenir des rendements positifs dans le domaine des obligations de la Confédération en CHF que si l on prend en compte des échéances supérieures à douze ans. Les produits FP en CHF ont justement pu profiter une nouvelle fois de cette évolution et ont fourni des contributions positives à la performance. A cette occasion, la duration longue a affiché une performance plus élevée qu un risque de crédit supplémentaire. En CHF, le groupe de placement FP Obligations Suisses a surperformé le segment FP Obligations Etrangères CHF, malgré une meilleure notation moyenne et grâce à la duration plus élevée. En USD et en EUR, les groupes de placement Top, qui ciblent les obligations d Etat de grande qualité, ont également surpassé les groupes de placement Plus, qui investissent dans des obligations d entreprises. Les groupes de placement non couverts Obligations en monnaies Source : Datastream, Zürcher Kantonalbank 8

9 étrangères ont aussi été largement inflencés par l abandon du cours plancher EUR/CHF susmentionné. La plus forte contribution négative à la performance est venue de ce côté. Perspectives et positionnement En ce qui concerne les obligations, la situation de départ pour les dix prochaines années demeure très mauvaise. Une personne qui investit aujourd hui dans des obligations de la Confédération ne peut pas compter sur une performance positive compte tenu d une structure de taux qui se situe presque complètement en territoire négatif. En EUR et en JPY, la situation ne sera que légèrement différente. En revanche, les rendements réels en USD des bons du Trésor américain à dix ans à la fin de l année 2015 sont nettement positifs à plus de 2 %. Nous ne comptons pas à court terme sur une hausse fulgurante des rendements, en raison de la politique monétaire fortement divergente des deux côtés de l Atlantique. En Europe, Mario Draghi, le Président de la Banque centrale européenne, a laissé la porte expressément ouverte à de nouvelles stimulations non conventionnelles. Dernièrement, le programme de rachat d obligations d Etat a déjà été renforcé et élargi à des obligations régionales. En francs, nous nous positionnons principalement dans le milieu de la courbe des taux d intérêt, car c est là que la pente est la plus raide. Aux Etats-Unis et dans le monde entier, après le revirement dans la politique des taux, les acteurs du marché traiteront la trajectoire d ajustement de la politique monétaire en 2016 avec la même verve que lors de leurs discussions sur le moment de la première hausse des taux. A quoi faut-il s attendre? La Réserve fédérale américaine prévoyait elle-même dans sa projection de septembre 2015 que le taux directeur se situerait en moyenne à 1,4 % en 2016 et à 2,6 % fin Nous restons d avis que la Réserve fédérale américaine actionnera le frein de la politique monétaire plutôt trop tard que trop tôt. Sur le marché du crédit, les problèmes de liquidité déjà prévus pour 2015 ne se sont pas encore déclarés, mais ils ne sont pas fondamentalement écartés. Nous avons déjà vu parfois la totalité du marché se retrouver soudain du même côté en cas de forte correction. Il s agit donc d être vigilants et de réagir de façon rapide et cohérente le cas échéant. C est avec une certaine inquiétude que nous avons constaté le changement de tendance pour les taux de défaillance. Certes, ils restent encore bas dans l ensemble, mais les défaillances de débiteurs ont sensiblement augmenté. Cela vaut plutôt pour les Etats-Unis que pour l Europe : aux Etats-Unis, de nombreuses entreprises du secteur du pétrole et de l énergie ayant surfé sur la vague du schiste bitumineux ne parviennent aujourd hui à dégager aucun flux de trésorerie pour payer leurs dettes, en raison des prix pétroliers qui restent bas. 9

10 Actions Principales évolutions des marchés en 2015 Les marchés des actions ont commencé l année 2015 dans une ambiance optimiste. Le coup dur subi par le marché suisse en janvier 2015 en raison de l abandon du taux minimum du franc par rapport à l euro a pu être rattrapé en moins de trois mois. En août, l indice des actions suisses SMI a atteint son sommet annuel à 9526 points un niveau qui égalait le sommet historique de l année 2007 avant que les actions suisses ne soient touchées par les ondes de choc chinoises, lesquelles ont été suivies en septembre par la déception causée dans le monde entier par l ajournement de la première hausse des taux de la Réserve fédérale américaine. Alors que le développement en Chine et le débat sur les taux aux Etats-Unis focalisaient l attention, de nombreux investisseurs n ont pas remarqué que les prévisions de bénéfices pour 2015 (-1,7 %) et 2016 (-3,6 %) avaient été légèrement réduites dans le monde entier, ce qui justifie totalement une légère réévaluation à la baisse des actions. En ce qui concerne l année 2016, on prévoit maintenant dans le monde entier une croissance des bénéfices de 10 % en moyenne. Conséquences sur les produits FP En majorité, les résultats des groupes de placement FP Actions se situent de justesse en territoire positif. Le groupe de placement Actions Suisse est hors circuit avec un résultat aux alentours de zéro en Notre surpondération claire des actions européennes est confortée par l évolution extrêmement positive du groupe de placement FP Actions Europe. Le groupe de placement Actions Etrangères Avant n a pas pu suivre le rythme, car la sélection de titres a débouché sur des contributions négatives. Surpondérer les actions? En excluant presque les autres formes de placement moins intéressantes, la plupart des stratèges en placement parviennent une nouvelle fois à la conclusion en cette fin d année 2015 que les actions doivent être surpondérées. Si l on établit une comparaison relative des valorisations, cela se tient tout à fait. En revanche, en termes absolus, on constate aussi qu un nombre toujours plus élevé de marchés des actions sont plutôt chers en comparaison historique. Les marchés des actions d Europe continentale sont toujours relativement intéres- Graphique 7 : le SMI en 2015 : d abord un coup dur avant d atteindre un sommet historique Graphique 8 : prévisions de bénéfices actions monde (bénéfice par action) Bénéfices 2014 = Bénéfices 2015 Bénéfices 2016 T4 14 T1 15 T2 15 T3 15 Source : Bloomberg Source : Datastream, Zürcher Kantonalbank 10

11 sants, alors que les marchés américains sont plutôt chers. Aux Etats-Unis, les coûts salariaux unitaires augmentent et le dollar fort laisse des traces dans les indicateurs de performance des multinationales américaines, un phénomène qui pénalisait déjà les marchés américains des actions en 2015 et qui devrait se poursuivre en En revanche, la lente reprise en Europe connaîtra de nouveau une légère accélération en 2016 grâce au soutien massif de la politique monétaire, à l euro faible et aux prix bas des matières premières. Perspectives et positionnement Les effets politiques néfastes et la menace terroriste croissante ont été bien digérés par les Bourses jusqu à présent. En revanche, les acteurs du marché réagissent de manière de plus en plus sensible aux actions de politique monétaire des banques centrales si celles-ce ne répondent pas aux attentes. Cela pourrait également se traduire par quelques agacements en Dans cet environnement sensible, la communication des banques centrales revêt par conséquent une grande importance. Graphique 9 : S&P 500 et volatilité (VIX) S&P 500 (échelle de gauche) VIX (échelle de droite) L environnement reste favorable aux actions. Encouragés par l actualité positive des entreprises, des bilans sains, des flux de trésorerie élevés, les prix bas des matières premières (en particulier le pétrole) et le maintien de la politique monétaire assouplie en Europe, nous percevons des possibilités de plus-values supplémentaires. Depuis la crise financière et les niveaux planchers correspondants, les bourses ont enregistré une belle reprise. Après une évolution réjouissante des bourses européennes et américaines, il faut désormais s attendre à des corrections intermédiaires. Nous partons du principe que des hausses des cours éventuelles devraient être «achetées» en 2016 comme cela a déjà été le cas en 2015 en raison d une volatilité accrue. La recrudescence de la volatilité suit plusieurs années de variations plutôt faibles sur les marchés, si bien que ce retour à des fluctuations de marché plus élevées pourrait nécessiter une longue phase d accoutumance pour de nombreux investisseurs. Notre portefeuille d actions mondiales reste orienté de manière cyclique et nous maintenons notre surpondération dans les titres de valeur. C est en Europe que nous voyons le plus grand potentiel régional, les évaluations y restant attrayantes aussi bien en comparaison historique qu en comparaison avec d autres régions. Au cours des dernières années, les entreprises européennes ont entrepris d importantes restructurations, ont réduit leurs coûts et ont ainsi amélioré leur position sur le marché. Dès lors, nous pensons que de nombreuses entreprises profiteront d effets de levier importants dans les activités opérationnelles en cas de poursuite de la reprise économique progressive en Europe. La faiblesse de l euro, combinée aux prix actuellement bas du pétrole, aura aussi une influence positive sur les marges bénéficiaires des entreprises européennes. L économie américaine a sans aucun doute enregistré la meilleure progression et les yeux de tous les investisseurs sont tournés vers les Etats-Unis. Les actions américaines sont actuellement pondérées à leur valeur réelle, ce que nous traduisons par une sous-pondération. Source : Bloomberg 11

12 Placements mixtes Principales évolutions des marchés en 2015 Alors que les chiffres aux Etats-Unis étaient de plus en plus convaincants, la situation économique de l Europe ne s est améliorée que lentement. La politique monétaire des banques centrales était elle aussi différente. Tandis que la Réserve fédérale américaine, après l arrêt de ses achats de titres en 2014, a passé l année 2015 à préparer prudemment sa première hausse des taux, les marchés européens ont pu profiter des rachats d obligations de la Banque centrale européenne (BCE). Celle-ci a toujours confirmé sa volonté de lutter contre la déflation menaçante. Entre-temps, en Chine, le ralentissement de la dynamique de croissance et une correction des cours des Bourses du pays ont entraîné provisoirement des baisses sur les marchés financiers. Quant aux entreprises, elles sont parvenues en majorité à dépasser les attentes des analystes grâce à leurs bons bilans et comptes de résultat. La poursuite du recul du prix des matières premières a touché les entreprises directement concernées du secteur, mais a entraîné des baisses de coûts pour de nombreuses sociétés. Conséquences sur les produits FP Durant toute l année, les taux ont baissé de manière significative et ont atteint de nouveaux planchers historiques en Suisse et dans la zone euro. Beaucoup d investisseurs ont été perdants, mais la majorité a plutôt misé sur des taux en hausse. Ce recul a de nouveau offert d importantes plus-values aux obligations. Le rendement des placements à revenu fixe n a pas réussi à faire jeu égal avec celui de l indice de référence, notamment pour les obligations en CHF. Cela est principalement dû au positionnement avec la duration plus courte que celle de l indice en janvier. La sous-pondération des placements à revenu fixe par rapport aux actions et à l immobilier appliquée dans les fortunes mixtes FP LPP n a été payante que dans certaines conditions. Les placements immobiliers suisses ont poursuivi leur forte tendance haussière et ont réussi à dépasser légèrement le rendement des obligations en CHF, ce qui a contribué de façon positive à la performance. En revanche, les actions ont connu un développement inférieur à la moyenne. Les actions de la zone euro et du Japon ont obtenu les performances les plus élevées en monnaie locale. Ces marchés ont également été surpondérés au niveau des actions étrangères. Si le JPY était couvert par rapport au CHF, l EUR a enregistré des pertes de cours après l abandon du cours plancher par rapport au CHF. La stratégie régionale n a ainsi été que partiellement avantageuse. En ce qui concerne les actions suisses, la surpondération des Small et Mid Caps a eu un effet positif sur la performance. Perspectives et positionnement En 2015, la croissance économique mondiale n a pas accéléré, mais demeure fondamentalement intacte. Après une longue hésitation, la Réserve fédérale américaine a proposé en décembre 2015 sa première augmentation de taux alors que la BCE et la Banque du Japon ont opté pour de nouvelles mesures de stimulation. L année 2016 devrait aussi être caractérisée par la politique monétaire toujours expansionniste. La poursuite de la baisse du prix du pétrole aura une influence positive sur l évolution économique. Les entreprises disposent pour la plupart de bilans solides. Compte tenu des taux extrêmement bas, les actions sont toujours considérées comme attrayantes. Les investisseurs continuent de rechercher des rendements, le goût du risque a certes augmenté, mais pas à un niveau préoccupant. De nombreux investisseurs ne surpondèrent toujours pas les actions et disposent encore de fonds pour des achats supplémentaires. C est pourquoi nous tablons toujours sur un environnement propice aux actions. Les actions européennes restent surpondérées en raison de leur évaluation très attrayante et du soutien de la politique monétaire de la BCE. Les actions suisses conservent leur pondération neutre et nous continuons de privilégier les titres de valeur. Les valeurs à faible capitalisation sont privilégiées, et la part d actions cycliques reste également élevée. Pour les obligations, en revanche, les attentes sont plus mitigées. Dans l ensemble, les obligations restent nettement sous-pondérées par rapport aux actions et à l immobilier suisse qui devrait nous réserver des rendements intéressants pour 2016 également. 12

13 Immobilier Principales évolutions des marchés en 2015 Compte tenu des rendements négatifs des obligations suisses, les investisseurs ont aussi investi fortement en 2015 dans des placements immobiliers suisses indirects. Mi-avril, le SXI Real Estate Funds Index a atteint un nouveau sommet historique. Malgré une correction en mai, la performance annuelle est restée positive à un peu moins de 4 %. Un chiffre remarquable compte tenu du volume d émission exceptionnellement élevé. En 2015, les fonds immobiliers et les fondations de placement immobilières ont généré un total de nouveaux afflux de liquidités de plus de 3 milliards de CHF qui ont été bien absorbés par le marché. Conséquences sur les produits FP Pendant le dernier exercice, le groupe de placement Swisscanto FP Immeubles Suisses a enregistré une croissance de près de 310 millions de CHF et présente désormais une fortune totale de millions de CHF. Cette croissance est principalement due au réinvestissement des produits réalisés et, dans une moindre mesure, à de nouveaux afflux de liquidités. Conformément aux critères stratégiques, les liquidités ont été investies dans des biens immobiliers bien situés, avec des bâtiments de bonne qualité et de bons locataires. Il a ainsi été possible d acquérir, sur des sites faciles d accès, un nouvel immeuble commercial à Prilly (VD) avec des contrats de location à long terme ainsi qu un immeuble résidentiel à Wollerau (SZ). Nous avons par ailleurs acheté à Vechigen (BE) un terrain sur lequel une construction résidentielle plus importante est actuellement réalisée. Par ailleurs, deux terrains très bien situés ont pu être acquis dans la zone urbaine de Zurich. Il est prévu d y réaliser des projets de plus de 100 logements. En plus des nouvelles acquisitions, deux constructions nouvelles à usage résidentiel ont pu être mises en service à Moosseedorf (BE) et Opfikon (ZH). Perspectives et positionnement Bien que l abandon du taux minimum EUR/CHF ait constitué un défi difficile pour l économie suisse, on observe une reprise en douceur de la conjoncture. Les principaux indicateurs ont signalé ces derniers temps une amélioration de la situation conjoncturelle. Le baromètre conjoncturel KOF et l indice des directeurs d achats (PMI) les principaux indicateurs conjoncturels pour la Suisse ont ainsi décollé de leurs niveaux planchers. Pour 2016, la Zürcher Kantonalbank prévoit une croissance du PIB de 1,2 % et un taux de chômage en hausse à 3,7 % en moyenne. La prévision d inflation pour 2016 se situe à 0,5 % et il faut s attendre à ce que la politique actuelle de la BNS ne change pas sur un horizon d un an. Dans l ensemble, les facteurs de valeur demeurent ainsi intacts sur le marché immobilier. Dans le domaine du logement, la construction durablement forte de locations résidentielles garantit une diminution de la demande excédentaire. Le ralentissement associé de la croissance des loyers se poursuivra en Sur le marché des transactions de l immobilier résidentiel, la demande reste élevée. C est pourquoi les possibilités d investissement intéressantes sont difficiles à trouver et les rendements d acquisition diminuent. Le marché des surfaces de bureau demeure toujours tendu et l offre reste à un niveau élevé. Toutefois, l activité de construction diminue de plus en plus. La pression sur ce segment persiste malgré tout en raison de la baisse de la demande. L environnement du marché des surfaces de vente reste difficile compte tenu de la croissance du commerce en ligne et de la stagnation du chiffre d affaires du commerce de détail national. La BNS s est de nouveau clairement exprimée sur le marché immobilier suisse dans son évaluation trimestrielle de la situation en décembre 2015, contrairement à la déclaration de septembre. Elle a rappelé la persistance de déséquilibres importants. Cette déclaration pourrait être un signe qu elle envisage d augmenter une nouvelle fois le coussin de capital anticyclique. 13

14 Notre promesse à votre égard Nous proposons une gamme étendue et actuelle de solutions de placement conformes à la LPP. Nos placements sont une garantie de compétence, de fiabilité et de qualité. Nous réunissons les meilleures idées dans l intérêt de nos clients. Les Fondations de placement Swisscanto s engagent à tous points de vue pour une gestion d entreprise progressiste et respectueuse de l environnement. Les placements individuels rendent heureux. Concevoir et croître ensemble avec les fondations de placement Swisscanto. 14

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