Fin d exercice solide en 2013

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Stanislas Bernier
il y a 7 ans
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1 Fin d exercice solide en 2013 L année 2013 a été excellente pour les investisseurs, puisque le marché des actions aux États-Unis a atteint un sommet sans précédent et l indice canadien TSX a généré un rendement nominal de 9,6 % pour l exercice. 14,500 14,000 13,500 3-Year Chart of S&P/TSX Source: Thompson One, 3Macs Grâce à la fin des grandes préoccupations qui ont pesé au cours des dernières années, soit celles de la situation en Europe et du mur budgétaire, les investisseurs ont pu se concentrer sur les données économiques. Il s avère qu aux deux derniers trimestres de 2013, le PIB a généré la meilleure croissance depuis 2010, stimulant ainsi les marchés boursiers jusqu à la fin de l exercice. 13,000 12,500 12,000 11,500 11,000 10,500 Year-End 2012 Pour ce qui est de 2014, le rendement des actions à l échelle mondiale devrait être appuyé davantage par un freinage fiscal aux États-Unis, par des prix moins élevés de l essence et par des données stables sur l emploi. L effet de richesse à la suite de la reprise du marché du logement devrait également s avérer positif et l indice des prix de l immobilier Case-Shiller devrait afficher des gains à deux chiffres en Ceci est considérable, car le consommateur américain a compté pour 68,2 % du PIB selon les plus récentes données publiées par la Réserve fédérale. Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Au Canada, nous croyons que le cycle des produits de base est parvenu à maturité, laissant peu de potentiel de hausse aux prévisions des prix. Étant donné que la valeur plus faible du dollar canadien fera reculer le revenu,

2 nous continuons à privilégier les placements libellés en dollars US, car, selon nous, le huard devrait perdre d autres plumes. Perspectives de 2014 Répartition de l actif : Selon nous, les taux d intérêt pour l année à venir risquent d être artificiellement déprimés jusqu au moins 2015; les actions demeurant notre classe d actifs de choix. La plupart des données économiques démontrent une amélioration des marchés boursiers pour En fait, JP Morgan a récemment révisé à la hausse la croissance du PIB au 4T, la faisant passer de 2,5 à 2,8 %, ce qui représente une hausse importante. Nous devons toutefois nous méfier de cette situation à court terme, car les statistiques sur l emploi publiées en décembre se sont avérées faibles. Les conditions météorologiques extrêmes pourraient y avoir joué un rôle. Cependant, si le rapport de janvier fondé sur les variations saisonnières affiche également des données faibles, un changement tactique sera alors nécessaire. Nous y porterons une attention particulière au cours des prochains mois. L objectif ciblé d un taux de chômage sous les 6,5 % pourrait être atteint au milieu de l année, mais il serait décourageant de constater que l atteinte de cet objectif soit attribuable aux travailleurs qui ont quitté le marché du travail. En ce qui a trait aux titres à revenu fixe, un placement dans des obligations à long terme de qualité supérieure demeure risqué. À court terme, les taux d intérêt demeureront probablement artificiellement déprimés en raison de la politique budgétaire, mais augmenteront éventuellement. Les prix des obligations diminuent lorsque les taux d intérêt augmentent.

3 Répartition par pays : À l échelle mondiale, les États-Unis continuent à être le pays de choix. La reprise s est amorcée plus tôt que prévu en raison de leur politique gouvernementale agressive de sorte que les moteurs qui propulsent la demande sont présentement plus robustes. En outre, pour les investisseurs canadiens, nous prévoyons que le taux de change améliorera les rendements des portefeuilles, car nous croyons que le dollar canadien s affaiblira davantage par rapport au niveau actuel. Toutefois, des signes avant-coureurs en Europe indiquent que la reprise gagne en puissance. En supposant que la croissance présentement faible du PIB en Europe s accélère, celle-ci pourrait dépasser le niveau de croissance des États-Unis et leurs marchés boursiers pourraient faire mieux que ceux des États-Unis. Afin d être en position favorable, nous avons renforcé notre présence de façon limitée envers les titres européens. L Europe plus attrayant Nous sommes de plus en plus confiants du fait que l économie européenne a touché le fond et croyons qu en 2014, elle pourrait même afficher une meilleure croissance depuis son faible niveau par rapport aux États-Unis. Si tel est le cas, nous pourrions constater un surrendement des actions européennes. Les risques continuent de s estomper; le marché obligataire signalant un risque de défaillance moins élevé par rapport aux deux dernières années. Le graphique de gauche se trouvant ci-après illustre ceci. Selon nous, l écart continuera à se resserrer en 2014, car l activité économique continuera à s améliorer, ce qui devrait favoriser les évaluations boursières.

4 En outre, nous croyons que les titres européens demeurent sous-détenus et que le mouvement des fonds communs de placement semble avoir établi une tendance (depuis juin 2013) qui consiste à délaisser les obligations au profit des actions, comme le démontre le graphique de droite se trouvant ci-dessus. Si cette tendance se poursuit, la valeur des actions européennes pourrait augmenter. Enfin, les attentes relatives aux bénéfices en Europe nous semblent finalement réalistes. Ceci signifie que contrairement à ce qui s est produit au cours des dernières années, une révision à la hausse des bénéfices pourrait avoir lieu en 2014.

5 Le défi se poursuit en ce qui concerne les titres à revenu fixe Nous sommes heureux d avoir évité le marché des titres à revenu fixe. Pour l exercice, l indice global a légèrement reculé, mais a été aidé de façon significative par le rendement positif des obligations à haut risque qui se sont comportées davantage comme les actions. La valeur des obligations à long terme de qualité supérieure a diminué de façon importante, une situation lamentable considérant qu il s agit d un placement «sans risque». Nous continuons donc de sous-pondérer les obligations, puisque le scénario le plus probable est que les taux augmenteront. Yield on 10-Year Government of Canada Bond Since 2005 Source: Bloomberg, 3Macs Higher yields mean lower prices for bonds, all other things equal.

6 Conclusion Nous n avons pas eu besoin de changer l ensemble de la stratégie du portefeuille et ce, pendant plusieurs trimestres. L économie américaine continue de s améliorer à un rythme modéré et les valorisations boursières, bien qu elles ne soient plus «raisonnables», ne se situent pas encore à un niveau que nous pourrions qualifier de trop élevé. L Europe démontre des signes indiquant qu il aurait atteint son niveau plancher et nous croyons que cette région procurera de nouvelles occasions pour les investisseurs. Il est toutefois trop tôt pour l affirmer. Or, nous attendrons d obtenir les données économiques avant d augmenter notre position. Sincères salutations, Brian P Weber, CFA Gestionnaire de portefeuille La présente lettre a été rédigée à l intention des personnes à qui elle est destinée. Les recommandations qui y sont faites et les opinions qui y sont exprimées sont celles de l auteur et ne représentent pas nécessairement les opinions de l employeur de l auteur. MacDougall, MacDougall & MacTier Inc., ses administrateurs ou ses employés, y compris l auteur de la présente lettre, peuvent détenir, acheter ou vendre les titres mentionnés avant ou pendant la rédaction ou la distribution de la présente lettre.

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