La reprise économique est-elle en vue? Quel rôle les problématiques énergétiques peuvent-elles jouer dans la sortie de crise?

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1 La reprise économique est-elle en vue? Quel rôle les problématiques énergétiques peuvent-elles jouer dans la sortie de crise? Philippe Ledent Economiste ING Belgique Septembre 2009

2 Plan de la présentation 1. La reprise est à nos portes 2. Pourquoi la croissance ne sera-t-elle pas vigoureuse? Le marché de l emploi restera temporairement en berne Il n y aura pas de nouvelle explosion du crédit Les politiques budgétaires auront un caractère restrictif 3. Quel rôle pour les problématiques énergétiques? Frein ou stimulus? Economic Research 2

3 1. La reprise est à nos portes OECD Leading indicator (12-month % change) UEM US China (rhs) 3

4 La reprise est à nos portes USA: Les indicateurs ISM prédisent une reprise en V Manufacturing Non- Man. Production New orders 4

5 USA: Le cycle des stocks laisse aussi espérer la reprise US ISM new orders/inventory ratio US GDP % QoQ ann Les Etats-Unis ont subi la plus longue période de déstockage depuis WWII 5

6 et le marché immobilier américain semble avoir touché le fond houses for sale: months supply (inverted scale) Case-shiller house price yoy % chg

7 En Europe, la croissance redevient positive 0.4 GDP growth Q (%, qoq) NL UK IT BE AT US EZ DE EL FR PT 7

8 et la confiance revient 120 Indicateurs IFO en Allemagne Business situation Expectations 8

9 Un stimulus massif du gouvernement chinois a fait renaître l activité China new order/inventory ratio

10 En route vers une croissance dynamique? Les indicateurs favorisent l optimisme Mais les économies sont-elles capables de nager sans gilet de sauvetage? Considérant de précédentes crises, les optimistes prévoient une reprise forte: 1974: croissance du PIB américain: 5% 1983: croissance du PIB américain: 4% 10

11 Nous nous contentons d un optimisme modéré USA (-3.3) 1.6 (0.8) 2.0 Euro area (-4.5) 0.8 (0.3) 2.1 UK (-3.9) 1.3 (0.4) 2.2 Japan (-7.3) 1.8 (0.7) 1.4 China (7.5) 9.8 (8.0) 9.5 Economic Research 11

12 2. Pourquoi la croissance ne sera-t-elle pas vigoureuse? Le marché de l emploi restera temporairement en berne 12

13 US: L activité économique a plongé Output gap Quarters from peak to first quarter of positive output gap after the shock now 13

14 de même que l emploi Months from peak of output gap 100 = level of employment during the peak of output gap Now 14

15 2. Pourquoi la croissance ne sera-t-elle pas vigoureuse? Le marché de l emploi restera temporairement en berne Il n y aura pas de nouvelle explosion du crédit 15

16 Les banques américaines commencent à assouplir leurs conditions d octroi de crédit US - Total Bank Credit (Lag 9M - % YoY) US - % of banks tightening credit to MLE's (Fed Res survey - Inv Rhs) 16

17 De même qu en Europe EZ - Loans to non fin corp (% YoY - rev Rhs) EZ - BLS Net % of MFI's having tightened credit stds in the last quarter (Lag 9M, Inv Rhs) 17

18 Le niveau de stress a diminué mais reste élevé pour les banques Line; QITFSR5EA=GFI; Last Quote(Last); 30/07/2009; CDS senior debt European banks Price EUR jan feb mrt apr mei jun jul aug sep okt nov dec jan feb mrt apr mei jun jul aug sep okt nov dec jan feb mrt apr mei jun jul aug sep Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q

19 La demande de financement est également faible Enquêtes sur les contraintes à la production dans l industrie 50 Demand Labour Equipment Financial

20 Les ménages américains relèvent leur taux d épargne US - Personnal savings as % of Disp. Income 20

21 2. Pourquoi la croissance ne sera-t-elle pas vigoureuse? Le marché de l emploi restera temporairement en berne Il n y aura pas de nouvelle explosion du crédit Les politiques budgétaires seront restrictives 21

22 L endettement des Etats est en forte progression 150 Dette publique en % du PIB UK Germany Spain USA avanced G20 Emerging G20 Source: IMF 22

23 2. Pourquoi la croissance ne sera-t-elle pas vigoureuse? Le marché de l emploi en berne Il n y aura pas de nouvelle explosion du crédit Les politiques budgétaires seront restrictives Les prix de l énergie? 23

24 3. Quel rôle pour les problématiques énergétiques? Frein ou stimulus? C est d abord une question de pétrole La dépendance énergétique de L UE est restée stable (environ 45%) entre 1990 et Mais ensuite elle a commencé à augmenter (53% en 2005). Les projections font état d une plus grande dépendance encore à l avenir: 66,6% attendu en 2030 (95% dans le cas du pétrole) Dans les projections actuelles, la production d énergie renouvelable (locale) ne sera pas suffisante pour compenser l augmentation des besoins. Source: European Commission 24

25 Le secteur des transport en est LE grand responsable Le secteur du transport est amené à se développer encore (+45% entre 2005 et 2030). La dépendance du secteur des transports aux énergies fossiles est très élevée (besoins de pétrole augmenteront de 20% entre 2005 et 2030) L utilisation de bio-carburants va augmenter, mais insuffisamment pour compenser l augmentation des besoins Source: European Commission 25

26 Le secteur des transport en est LE grand responsable Source: European Commission 26

27 Alors qu attendre du pétrole? Vers un nouveau trend haussier? ? CRB Index (Apr. 2008=100) Oil ($/brl) 27

28 Il pourrait être supporté par une demande en augmentation 87 Les prévisions pourraient être rapidement revues à la baisse H F 2010 Total World Oil supply (mbj) Total World Oil demand (mbj) Sources : Bloomberg and IEA 2009/2010 (2009 F = IEA 2009 Forecasts) 28

29 Les capacités non utilisées sont nombreuses Million barils par jour 6 L excès de capacité pourrait limiter la hausse à court terme Note: La zone bleue représente la moyenne (2.8 millions barils par jour) Source:EIA 29

30 Et les stocks sont à des niveaux élevés 11.0% OCDE: rapport stock / demande 10.5% 10.0% 9.5% 9.0% 8.5% 8.0% 7.5% 7.0%

31 Les prix pourraient-ils dès lors rester bas? Break-even pour les nouveaux champs pétrolifères: $/baril off-shore $/baril pétrole non-conv. (sables bitumeux) Des investissements en mer du nord ont été supprimés, les investissements en énergie alternative ont été réduit L AIE prévoit une consommation de 118Mb/jour en 2020 (comparés aux 84.5Mb/jour en 2009) Un prix du pétrole inférieur à 70$ n est pas soutenable 31

32 L énergie est aussi un formidable défi et une source de stimulus économique C est une nécessité, une obligation Secteur à haut potentiel de croissance Secteur présentant une demande intérieure ET extérieure Mais: Attention à la fiscalité Laisser toutes les portes ouvertes Nécessité de développer une expertise Changement structurel de long terme 32

33 Conclusions L économie mondiale traverse une crise inédite par son ampleur, mais le pire semble derrière nous A court terme, la reprise devrait l emporter Mais la croissance restera limitée dans les prochaines années Le marché de l emploi va continuer à souffrir de la crise Il y a encore beaucoup d incertitude pour le financement de l économie Les politiques budgétaires vont prendre un caractère restrictif Les problématiques énergétiques soufflent le chaud et le froid: Nous restons très dépendants du pétrole L évolution de son prix aura un impact sur la reprise Le secteur des énergies renouvelables peut être moteur de croissance Mais cela correspond à un changement structurel de taille vision de long terme 33