REVUE HEBDOMADAIRE DES MARCHÉS

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1 REVUE HEBDOMADAIRE DES MARCHÉS 19 ji 215 INFORMATION LA PLUS RÉCENTE SUR LES MARCHÉS PAR L ÉQUIPE DE RICHARDSON GMP Ds blls s fot Chi L idic coposé S&P/TSX vit d isci qatiè sai d décli coséctiv. Mê si l pli d ctt sai a été odst, la tdac baissiè ayos pas p ds ots st tojos là. Ls actios caadis afficht aitat baiss d 4,8 % pa appot à l pls éct sot à cot t avil, ais lls stt qad ê légèt das l vt po l aé avc dt d,52 % cl al. Ls achés aéicais ot appécié l to pltôt cociliat d FOMC ctt sai, si bi q l S&P 5 a gagé,9 % a cos ds ciq dis jos. La sai a al cocé, ais d tot évidc ls achés fst d op avc l idé d «pls bas pls logtps». L dolla aéicai s st co affaibli, l idic d dolla podéé foctio ds échags état dscd à 94 cts, t l had a pis p d tos à,815 $ CA/$ US. TSX COMPOSÉ S&P l a j v Ragailladis pa l fléchisst d dolla, ls tits aifès ot gagé dx poits d poctag. A Caada, dislocatio st appa t ls vals aifès t l étal ja, t tadis q l o s appéciait d 1,93 %, ls actios ot clé d,6 %. La sitatio a été pi co po ls ats sociétés d xploatio iiè. Aisi, l sct ds étax pécix t ds is a chté d pls d 8,3 % t ls tits iis t d étax divsifiés ot cédé 4,3 %. L civ st dscd bacop pls bas caissat at pt d 4,7 %. Das l gaphiq ci-dssos, o pt voi q ê si l civ st pls assi bi coélé avc l idic Shaghai Coposit, il sit sa tdac vs l bas. L décli d civ a été assz sodai, alos q il sblait fi aoc oté apès ds aés d baiss ds pix attibabl à ds déséqilibs t Soc : Bloobg L civ cèd pas à l thosias chiois Shaghai Cop. (échll d doit) Civ (échll d gach) l off t la dad. Apès ds gais d 2 % a débt d l aé, il a clé d 13 % dpis l débt d ois d ai. L civ st pt-êt pls coélé avc l idic Shaghai Coposit, ais il l st tojos avc l tax d coissac d PIB d la Chi. Dpis qlqs ois aitat, l baoèt d civ icit à vd ls actios chioiss. La Chi st tojos l picipal ot d la dad d civ odial, t cll-ci s st pas accéléé d aiè sigificativ, ê q s la bas ds ipotatios, ll coti d baiss l a Soc : Bloobg, Richadso GMP Liité Caig Basig, CFA Chf ds placts Caig.Basig@RichadsoGMP.co Gath Watso, CFA Dict, Gop d gstio d placts Gath.Watso@RichadsoGMP.co Dk Bdt, CMT Aalyst d chch Dk.Bdt@RichadsoGMP.co Chis Klow, CFA Aalyst d chch Chis.Klow@RichadsoGMP.co j v L civ a égssé d vio 1 % dpis l débt d ois d ai. Évidt, l baoèt d civ st pas ifaillibl, ais apès la diè coctio d l idic Shaghai Coposit, os aios tdac à li do aiso.

2 REVUE HEBDOMADAIRE DES MARCHÉS 2 Ds blls s fot Chi Ls achés chiois ot pd 13,3 % ctt sai, aqat c qi poait bi êt l débt d ovt d désdttt tès doagabl po ls achés chiois. Ls ivstisss chiois ot fôlé l phoi éct, poplsat l idic bosi d 38,4 % ctt aé t d 12,1 % a cos ds 12 dis ois. L décli d ctt sai poait so évil btal t agoissat po ls spéclats chiois, t l t st pas top fot cosidéat q l ascsio ds pix a été alité pa agtatio podigis ds ovax copts d cotag t ds pêts s ag. Ls ivstisss ixpéités fiads d l fft d lvi pvt accopli d villss choss, ais ls ésltats pvt assi êt désastx. Ls hassis pétdot q c st i d at q «sai» coctio, c à qoi os épodos q il s agit d la toisiè coctio ctt aé slt, t q os assistos pobablt pltôt à d déi dvat hass débidé. À ot q os avos tilisé ls cos itajoalis po calcl ls écats d 1 % t l sot t l cx po chac ds coctios. Nos sos pas spis pa l activité svolté d aché, pisq la volatilité st aitat qat fois pls élvé q l a di. Qat-vigt- po ct ds ptits ivstisss chiois ffctt a ois opéatio pa ois, slo sodag d Stat Stt pblié pls tôt ctt aé. C st l vol l pls élvé das l od; ax États-Uis, slt 53 % ds Aéicais affit ffct opéatio o pls pa ois. C qi a égalt t ot atttio, c st la pspctiv à cot t adopté pa ls ivstisss, dot l picipal objctif st d «éalis gai d agt po povoi l déps» Ls ovax ivstisss décovt l fft d lvi Pêts s ag t ovax copts Chi Soc : Bloobg Pêts s ag (échll d gach) Novax copts (échll d doit) Évoltio d aché chiois s 1 as C st pas phéoè ova Idic Shaghai Cop Ls pts pott séix cop à l ds achés ls pls pfoats d la plaèt ctt aé, t ls ffots ds ogaiss d égltatio chiois po cé ovt d hass dabl ds actios paaisst ftils. Ls valoisatios sot élvés, la dtt s accl t ls ivstisss poait bitôt éalis q l «d iqiétds» st top hat po q ls achés pavit à l scalad. La «tdac» st a à dx tachats. Ls achés chiois s appéciait pac q ils s était appéciés apaavat, t ls ivstisss s sot iagié q ils cotiait d s appéci. O a obsvé l ê phéoè das l passé (NASDAQ 1999), o l obsv c ot t c sa pas la diè fois Soc : Bloobg Mais jo, la éalité s ipos d ova t ac d fai éclat la bll. L dxiè pls gos t pls log aché hassi d pays poait ti à sa fi. L gaphiq d doit illst l pacos dts d sci d aché a cos ds dix diès aés. Il st co top tôt po tach, ais os avos ésolt choisi ot cap. La oté a été ipssioat, copt t d altisst d la coissac d l écooi chiois. Das viot d plact fé où ls possibilités d pls-val sot liités, la foatio atll d blls d actifs st aplifié. Aisi, co la bll d l habitatio s dégoflait, ls actios était clait la pochai cibl ds ivstisss. Mê si ls ivstisss coptt s l itvtio ds atoités chioiss po soti l écooi, ils copt pt-êt pas q, ê si o ls cofod sovt, l écooi t l aché bosi ot ds psoalités bi difféts. La Chi st la dxiè écooi odial t si la sitatio s vi, cla poait avoi d ats épcssios. Ls ivstisss caadis sot pas à l abi d c qi s pass d l at côté d Pacifiq, t c st at aiso po laqll os stos pdts à l égad ds scts cycliqs odiax.

3 REVUE HEBDOMADAIRE DES MARCHÉS 3 Qstio d la sai Fat-il attd q la sitatio d la dtt gcq s claifi avat d coti d ivsti pls d agt s ls achés? E cas d défaillac d la Gèc o d so xclsio d la zo o, ls achés isqt-ils d décli fott? La qstio os a été posé à qlqs piss ctt sai, t c st poqoi os avos psé q il sait til d patag qlqs éflxios à c sjt avc l sbl d os clits. Pièt, po apid is cotxt, l 3 ji st la pochai dat «ipotat», soit l ot où la cotibtio d la zo o a flot d la Gèc s ti t où la Gèc dva bos 1,54 billio d os a Fods oétai itatioal (FMI). Ls égociatios po évit défaillac t évtll soti d la Gèc d la zo o ot cocé t d obx facts tt j. Totfois, la picipal po d discod, c st q ls diigats d FMI t d la zo o sohaitait q la Gèc adopt d ats éfos, alos q la Gèc fs pétdat q cs éfos plogot l pays pls pofodét écssio. Po épod à la qstio qi os st posé, à savoi si ls ivstisss dvait évit ls achés d ici a 3 ji, os diios q ls achés od-aéicais sblt pas top s soci d la cis actll Gèc t q ls achés d la zo o sblt assi fai fi d la Gèc jsq à ctai poit. Nos appyos os dis pa l dt d difféts boss odaéicais t opés a cos ds tois dis ois. Si la Gèc était s l poit d os pécipit das cis odial, o poait s attd à c q ls achés scoptt tll possibilité dévaloisat fott ls actios. O, co l ot l gaphiq ci-cot, c sbl pas êt l cas. Tot d abod, ls achés od-aéicais stt à Rdt s 3 ois d divs idics bosis p pès ichagés t o pt di ssiblt la 4% ê chos ds achés bosis d la péiphéi d la zo o co l Potgal, l Ilad, l Itali t 2% l Espag. Vos aqz q la pfoac d la Fac t d l Allag a été ttt pls faibl q cll ds ats achés. Pa cot, si o % -2% plac ls choss das l cotxt, o costat q ê apès l décli s tois ois d 9 % Allag t d 5 % Fac, l idic allad -4% -6% DAX t l idic façais CAC 4 s afficht tojos hass d pès d 13 % dpis l débt d l aé, c qi pést xcllt dt à ichi -8% -1% 215. Po c qi st d la bos Soc : Bloobg Ls dts s tois ois sot calclés oai local t l 15 as t l 19 ji d Athès Gèc, copt t d l ictitd toat l avi fiaci d pays, il y a i -12% Ilad É.-U. Potgal Caada Itali Espag Fac Allag Gèc d étoat à c q l aché sbiss ds pssios. Pa cot, a fial, il y a pas d badi ipotat ds achés pdat ls avacés t ls cls ds égociatios gcqs. Alos, q st-c qi xpliq q ls ivstisss sot pls à l ais avc la sitatio d la Gèc ajod hi pa appot à c q ll était a débt d la déci? Ls isqs d cotagio fiaciè sot ois gads. Iitialt, la sitatio d la Gèc était pobléatiq aiso d gad ob d céacis, pai lsqls o tovait d obss baqs opés. Co la dtt pdait d la val, la liqidité st dv pobléatiq. Mais dpis, ls dépéciatios t ls chags ot été iptés t ls bilas ds baqs ot été assaiis édisat l xpositio à la dtt gcq. Pa coséqt, défaillac aait ois d coséqcs s l systè fiaci opé ajod hi. La Baq ctal opé (BCE) st aitat officillt filt d sécité po la dtt ds govts d la zo o. Apaavat, ls ivstisss dvait s fi ax ittios d la BCE d fai «tot c qi était possibl». Maitat, avc ls ss d détt qatitativ aocés javi, pla officil st plac t la BCE achèt activt ds billios d os d dtt ds govts d la zo o, c qi gad ls tax bas. U défaillac d la Gèc fait q ass la posit d c poga. S l pla écooiq, la Gèc a été q aoali s l éca ada d la zo o, pisq ll péstait q 1 à 2 % d PIB d la zo o a débt d la déci, chiff qi a fait q décli dpis.

4 REVUE HEBDOMADAIRE DES MARCHÉS 4 Doc, il st clai q l aché fait p d cas d la pobabilité d défat d pait d la Gèc o d so xclsio d la zo o; pa cot, os vodios pas vos laiss coi q l isq st l. Cs possibilités vot cé d l ictitd, pisq jaais pays a été xplsé d la zo o apaavat (t pso a vait déjà aticipé tll chos). L pocsss s fa pas sas hts. Pa coséqt, si la Gèc pt ctt voi, il va y avoi pls d volatilité s l aché t ds pssios à cot t vot pobablt s xc s ls achés bosis. Das l sbl, os psos pas q la Gèc soit aiso po évit d ivsti s ls achés à c ot-ci, paticli s ls achés od-aéicais. Si la Gèc s tov défat d pait o qitt la zo o, ls actios poait sbi qlqs pssios à cot t, ais l fft s ls dts à log t sa pas sigificatif. Makt Ethos : Rgad aa, sas ls ais! E ot vs la codit atoo Ls pis dispositifs d codit atoo sot appas avat la Gad Cis. La évoltio d la voit atoo st ach gâc à ds iovatios co ls caéas d cl t ls églats d vitss, ais jsq à éct, c était co q visio topist dépit das l fil Ls Dstcts o ésvé ax ssais s pist d Googl. La possibilité d codit passiv d poit A a poit B st pas po dai t il fada attd ctai évoltio avat q ls codcts pisst icli l sièg vs l aiè, f ls yx diè l volat t s évill a chalt. Néaois, l pocsss st clché t cla poait svi pls apidt q vos l iagiz. Déjà d obx véhicls sot éqipés d systès évolés d aid à la codit, ls piès foctios atoos cocialisés à gad échll. Cs foctios iclt l fiag atoatisé, la églatio adaptativ d la vitss t l assistat d voi d ciclatio, t co lls sot tots picipalt dstiés à aélio la sécité d codct; l adoptio ds systès évolés d aid à la codit dvait êt xpotill. Pls tôt c ois-ci, l NTSB a coadé q ls systès d pévtio ds collisios soit icls das l éqipt d séi ds ovlls voits tilitais t d tois. E Eop, l ogais d égltatio NCAP st tai d itodi potocol siilai avc l attibtio d cots d sécité 4 t 5 étoils à pati d gill poitag, qi iclt désoais ls systès évolés d aid à la codit; o 8 % ds véhicls vds Eop ot cot d sécité 4 étoils o pls. D côté ds véhicls ls pls évolés s l pla tchologiq, la codit atoo s l atoot st déjà éalité, bi q l codct doiv st activt atttif. Slo ls idicatios pospctivs ds fabicats d éqipt d oigi, d ici 217, la ê appoch sa tilisé po ls ots scodais t sa apidt sivi d adaptatios po ls vois bais. O sait totfois pas co qad codit coplètt passiv sa possibl t légal. La plpat ds systès évolés d aid à la codit sot ds possibls gâc à ptit caéa istallé diè l étovis. L picipal fabicat st Mobily, société idi dot l tit a été éct ajoté a potfill aéicai Coctd Walth. L tpis ttit ds latios avc la plpat ds gads fabicats d éqipt d oigi odiax, c qi étd la poté d sa tchologi à pls d six illios d véhicls das l od. D ici la fi d l aé, la tchologi d Mobily s tova s 216 odèls d voit difféts. Pa cot, la cocc st viv das c doai, alos q ds sociétés co Googl t Appl sot tai d cocvoi ls pops voits atoos. Co Mobily coçoit pas voit, ais siplt la tchologi po éqip ls voits, so avatag vit d obss aés d R t D, qi li ot pis d agasi qatité iégalé d doés t d xpéic d cocptio q ls gads fabicats sot pls sscptibls d acht q d dévlopp x-ês. Ls cocts ot déjà cocédé l aché ds systès évolés d aid à la codit à oy t t ils ssait d fai d attapag das l doai ds pogas d codit atoo où ils ot la possibilité d foc davatag l positio d chf d fil. Cliqz s l li po voi l tchologi actio

5 REVUE HEBDOMADAIRE DES MARCHÉS 5 Ctt pblicatio st foi à tit d ifoatio gééal t costit pas off o sollicitatio po la vt o l achat ds tits tioés ax pésts. L dt passé poait pas s épét. Malgé tos ls ffots po podi c appot à pati d ifoatio obt apès d socs jgés digs d foi, os povos pas gaati q ctt ifoatio st xact o coplèt. Avat d pd décisio s la bas d ctt ifoatio, villz obti ds cosils fiacis idividls qi tit copt d vot sitatio psoll. Ni l at i Richadso GMP Liité (RGMP) fot ac péstatio o foisst ac gaati, xpss o iplicit, lativt à ctt ifoatio t asst ac sposabilité po ls s o ls oissios q ll poait coti o po tot pt q l tilisatio d c appot o d so cot poait taî. Richadso GMP Liité st b d Fods caadi d potctio ds épagats. Richadso st aq d coc d Jas Richadso & Fils, Liité. GMP st aq d coc déposé d GMP Vals Mobiliès S.E.C. Ls dx aqs sot tilisés sos licc pa Richadso GMP Liité.