LES SOURCES DE FLUCTUATIONS ECONOMIQUES EN TUNISIE ET LES IMPLICATIONS SUR LE CHOIX D UN REGIME DE CHANGE

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1 Les sources de flucuaons économques en Tunse e les mplcaons sur le chox d un régme de change LES SOURCES DE FLUCTUATIONS ECONOMIQUES EN TUNISIE ET LES IMPLICATIONS SUR LE CHOIX D UN REGIME DE CHANGE Lla TRABELSI MASMOUDI 1 Ecole Supéreure de la Sasque e de l Analyse de l Informaon ESSAI LEGI : Laboraore d Econome e de Geson Indusrelle 1 ère Conférence Euro-Afrcane d Econome e de Fnance CEAFE 8 e 9 Jun 26 Résumé L objecf de ce paper es d effecuer une analyse emprque dynamque sur les sources de flucuaons économques en Tunse Nore objecf es de vor l nfluence des chocs exéreurs e domesques sub par cee économe sur les varables macro-économques clés dans ce pays à savor le nveau des prx, le aux de change réel e le Produ Inéreur Bru e dédure par là, la pernence du régme de change en applcaon dans ce pays e le degré d nfluence du nveau du aux de change réel sur le développemen économque dans ce pays Pour ce fare, nous avons eu recours à la méhodologe vecorelle auorégressve Après avor effecué les ess prélmnares permean de déceler la dynamque des varables choses, nous avons analysé surou les foncons de réponses du nveau de développemen de cee économe aux dfférens chocs sgnfcafs ans que les décomposons de la varance de l erreur de prévson Les résulas relèven que le nveau de développemen en Tunse es affecé par la varaon du prx du bru, par la varaon des ermes de l échange e par la varaon du aux de change réel 2 Parm ces chocs, celu qu explque le plus le nveau de développemen de la Tunse es le choc sur le aux de change réel Selon les modèles convenonnels de compévé nernaonale, un choc négaf sur le aux de change réel déprécaon do êre suv par une améloraon du nveau de développemen Cependan, nore modèle relève que pour le cas de la Tunse, désormas, le aux de change réel réag posvemen à sa surévaluaon e cee surévaluaon enraîne une améloraon du nveau de développemen Ans, la polque de dévaluaon adopée par ce pays do êre revue e le pays devra probablemen s orener vers plus de flexblé du change Mos clés : Source de crossance Exporaons Invesssemen Flucuaons économques Pays du Maghreb Régme de change Modélsaon VAR 1 Llamasmoud@essarnun, Asssane à l Ecole Supéreure de la Sasque e de l Analyse de l Informaon 2 Ce son les dfférens chocs économérquemen sgnfcafs 1

2 Les sources de flucuaons économques en Tunse e les mplcaons sur le chox d un régme de change 1 INTRODUCTION : Les éudes emprques, se rapporan à la fos aux sources de flucuaons économques dans les pays en développemen e au chox du régme de change, son rès peu nombreuses Des aueurs on, cependan, cherché les perurbaons économques fondamenales dans les pays en développemen dans l objecf de classfer ces chocs par ordre d mporance Parm les éudes qu nous on le plus néressés pour nore recherche, nous rouvons celle de Hoffmaser e Roldos 1997 Cee éude cherche à explquer l mporance relave des dfférens chocs qu enraînen des flucuaons économques dans les pays en développemen, e à ndquer l mpac dynamque de ces chocs sur les varables Macro-économques clés, à savor la crossance du PIB, l nflaon e le aux de change réel, cec pour des pays d Amérque Lane e d Ase Les chocs consdérés par ces aueurs son le choc sur le aux d nérê mondal réel, les ermes de l échange, la fscalé domesque e les chocs sur l offre domesque Leur prncpale concluson es que les chocs d offre domesque son la source de flucuaon du PIB la plus mporane dans ces pays Cec conrase avec d aures éudes récenes Par exemple, celle de Mendoza 1995 qu rouve que les chocs exernes, e en parculer les ermes de l échange, explquen 5% de la varablé observée du PIB e du aux de change réel 3 L éude de Hausman e Gavn 1995, à l nsar de ce qu on conclu Hoffmaser e Roldos 1997, rouve que les chocs exéreurs n explquen qu une pee pare des flucuaons du PIB domesque e du aux de change réel L éude emprque de Renhar 1995 nous a néressés pour explorer les sources de flucuaons économques dans les pays en développemen En effe, l aueur examne les effes des prx relafs des exporaons e des mporaons sur la balance commercale dans les pays en développemen Cec, afn de eser l effcacé des sraéges de dévaluaon dans ces pays 4 Renhar rouve que dans la majoré des cas, les prx relafs son des déermnans sgnfcafs de la demande d exporaon e d mporaon Cependan, dans la majoré des cas, les élascés prx enden à êre nféreures à l uné Ce consa suggère qu l fau d mporans mouvemens dans les nveaux de prx relafs pour avor un mpac sur le commerce Le problème de l analyse de Renhar es qu elle se lme aux effes des perurbaons économques sur le commerce unquemen Fackler e Roger 1995 on égalemen effecué une éude emprque néressane sur la Bolve e le Brésl Leur dée es d analyser le rôle joué par les chocs fscaux, réels, monéares e de aux de change sur l nflaon e le PIB domesque Leur concluson es la suvane Pour la Bolve, les défcs exéreurs affecen largemen l nflaon à ravers leurs effes sur la crossance monéare, mas ces défcs n on pas d nfluence sgnfcave sur le PIB domesque Pour le Brésl, par conre, les chocs exernes on une grande nfluence sur l nflaon e le PIB domesque 5 Cependan, ces aueurs ne fon pas de dsncon enre le rôle joué par les chocs exéreurs par rappor à celu joué par les chocs domesques dans les flucuaons économques 3 Touefos, ce choc des ermes de l échange peu nclure l effe du aux d nérê nernaonal qu es corrélé aux ermes de l échange, comme l on ndqué Bronzen e Renhar La queson que l aueur s es posée es : es-ce que la dévaluaon perme de corrger les déséqulbres commercaux e de promouvor les exporaons? 5 Les résulas du Brésl son plus conssans avec la héore de la balance des paemens que les résulas de la Bolve 2

3 Les sources de flucuaons économques en Tunse e les mplcaons sur le chox d un régme de change Parm le regsre des éudes classques sur les sources de flucuaons économques e leur mplcaon pour le chox d un régme de change, nous rouvons les éudes sur les zones monéares opmales En effe, Mundell 1961 avec son crère de moblé des faceurs de producon 6, Mcknnon 1963 avec son crère du degré d ouverure e de la alle du pays 7 e Kenen 1969 avec son crère de dversfcaon de la producon 8 denfen ous les prncpaux coûs pour rejondre une unon monéare comme une pere de flexblé que sub le pays lorsqu l es confroné à des chocs asymérques En effe, un pays qu sub des chocs symérques avec un aure bloc de pays, peu avor mons beson d une polque monéare ndépendane e d une polque de change flexble qu un pays qu sub des chocs asymérques C es pourquo, pour juger s un groupe de pays do suvre un régme de change exrêmemen fxe e à la lme abandonner ces monnaes naonales, l es mporan de vor jusqu à quel degré, ls paragen les mêmes chocs avec l évenuel pays d ancrage Emprquemen, pour le Mexque, Kamn e Roger 1997 on rouvé que la dévaluaon end à êre assocée à des épsodes de conracons économques, par conre l apprécaon réelle end à êre assocée aux épsodes d expanson économque Cependan, Kamn e Roger n on pas denfé de relaon causale posve de long erme enre la dévaluaon e le PIB Un aure paper qu nous a vramen nspré es celu de Saghl A 1999 Il a éudé les sources de flucuaons économques dans ros pays d Amérque Lane l Argenne, le Brésl e le Mexque en dsnguan enre les chocs exéreurs e domesques Sa movaon éa d examner les mplcaons de ces chocs pour le chox d un régme monéare e de change Mas les résulas qu l a obenu ne lu on pas perms d avor un résula for e clar en faveur d un chox de polque parculère En effe, l a rouvé que d une par les chocs sur les PIB exéreurs ncluan ceux des Eas Uns semblen avor un rôle lmé dans les flucuaons des PIB des pays sud amércans Cee absence de chocs communs élogne ces pays du chox d un régme de change exrêmemen fxe D aure par, le fa que le aux de change réel dans ces pays n a pas éé rès récepf aux chocs exéreurs en général e que la déprécaon du aux de change éa pluô conraconnse, suggère que le régme de change fxe n a pas éé rès coûeux pour ces pays comme le préd la héore économque A l nsar de ous ces papers, nore éude enera de chercher les sources de flucuaons économques pour la Tunse, en ulsan la méhodologe VAR e en dsnguan enre les chocs néreurs e exéreurs Nore premer objecf es d examner les mplcaons de ces chocs pour le chox du régme de change pour la Tunse Précsémen, nous nous sommes néressés aux flucuaons de cour erme du PIB domesque, du aux de change réel e de l nflaon dans ce pays qu son dues aux chocs exéreurs choc sur le prx du pérole, le choc sur les PIB érangers e le choc sur les ermes de l échange 9 ou aux aures perurbaons économques nernes que nous avons denfées comme le choc sur les nveaux de prx, le choc sur le aux de change réel e le choc sur le PIB domesque Le chox des chocs exéreurs e des chocs domesques ne s es pas fa sans dffculés En effe, classer un choc comme celu du aux de change réel comme un choc domesque es un chox délca e cec sous enend qu une pare des chocs que nous avons consdéré comme chocs domesques peuven représener d aures perurbaons exéreurs qu ne son pas capurées par le prx du pérole, les ermes de l échange e les PIB érangers La conrbuon des chocs exéreurs dans l explcaon des flucuaons économques 6 Mundell denfe le crère de moblé des faceurs de producon comme crère de chox enre la fxé e la flexblé En effe, dans le conexe de rgdé des prx e des salares dans deux économes consdérées, l ajusemen do se fare par le change pour éver le chômage ou l nflaon 7 Mcknnon pousse plus lon l dée de Suar Mll 1894 selon laquelle l augmenaon du nombre de devses dans le monde rédu l ulé de chaque monnae naonale parculère comme moyen de compe e nermédare des échanges Ans, selon Mcknnon, pour un pe pays qu a sa propre monnae naonale, l ulé de cee dernère peu augmener s elle es lé avec les aures à ravers un sysème de change fxe Plus le pays es pe, plus l aura endance à êre ouver pour se procurer des bens exéreurs 8 Selon Kenen, plus le ssu producf d un pays es varé, mons mporan sera l mpac du choc sur l économe du pays Il fau mere l accen sur la dversé de la srucure producve du pays qu veu négrer une zone monéare 9 L effe des exporaons sur le nveau de développemen es capuré à ravers les ermes de l échange 3

4 Les sources de flucuaons économques en Tunse e les mplcaons sur le chox d un régme de change dans les pays en développemen es un faceur mporan pour chosr les polques macro-économques approprées dans ces pays E nore premer objecf c es d éuder les mplcaons de nos résulas sur le chox du melleur régme de change en Tunse Nous essayerons de répondre aux quesons suvanes : Quelle es l nfluence de la varaon du prx du pérole sur le nveau de développemen en Tunse? Es-ce que la récesson en Tunse es plus causée par les chocs exéreurs ou les chocs domesques? Es-ce que le aux de change réel es un mporan canal d ajusemen face aux chocs exéreurs e domesques sub par ce économe? Pour la Tunse, les chocs exéreurs que nous avons modélsés représenen seulemen 7% de la varaon du nveau de développemen dans ce pays En plus le aux de change réel n es pas rès récepf aux chocs exéreurs e la déprécaon end à êre conraconnse à cour erme Cec suggère qu un ancrage fxe à l euro pourra ne pas êre s coûeux que la héore économque le prévo ; e cec suggère égalemen que pour ce pays l améloraon du nveau de développemen rouve sa source dans le nveau élevé de l nvesssemen pluô que dans l améloraon des exporaons 2 LES SOURCES DE FLUCTUATIONS ECONOMIQUES EN TUNISIE ET LE CHOIX DU REGIME DE CHANGE : Nore raval de recherche pore sur la Tunse e sur une pérode de rene ans Nous avons chos d adoper la méhodologe VAR pour nore recherche, car nous enons de rouver les sources de flucuaons économques dans ce pays Cec, en dsnguan enre les chocs domesques e exéreurs, oujours dans l objecf de rouver le melleur régme de change pour ce pays, ncluan la possblé d un ancrage à l euro La premère éape consse à procéder à un chox judceux des varables à nclure dans le modèle Pour ensue, dans une deuxème éape, défnr le modèle qu va nous permere de vor plus clar en ce qu concerne le chox du régme de change A CHOIX DES VARIABLES Concernan l évaluaon emprque des sources de flucuaons économques en Tunse, nous nous sommes mposés une dsncon enre les chocs exéreurs e les chocs néreurs Cee dsncon nous a gudé dans le chox e l ordonnancemen des varables En effe, nous cherchons à savor s les flucuaons de cour erme du PIB domesque, de l nflaon e du aux de change réel dans ces pays du Maghreb son gudées par les chocs exéreurs ou par d aures perurbaons économques néreurs 1 La varaon du aux d nérê réel européen, ne consue pas un choc exéreur pour la Tunse qu n es pas encore complèemen ouvere aux marchés des capaux e don les monnaes ne son converbles que pour les opéraons couranes C es pour cela que nous n avons pas reenu ce ndcaeur de choc exerne qu es souven consdéré dans les éudes emprques sur le suje Dans le modèle chos, les varables exéreures son supposées, par hypohèse, engendrer les varables néreures Ce qu reflèe le fa qu on rae de pes pays qu vennen de sgner des accords d ouverure sur l exéreur 11 1 Que l on denfe comme les chocs sur le aux de change réel, sur le PIB domesque e/ou sur le nveau des prx nernes Il es à noer cependan, la dffculé de classer un choc el que celu du aux de change réel comme choc domesque Il demeure ouefos possble qu une pare de ce que l on a nommé «chocs domesques» représenen d aures faceurs exernes qu n on pas éé capurés par les faceurs exernes énoncés 11 On dscuera ensue la rason économérque du chox de ce ordonnancemen 4

5 Les sources de flucuaons économques en Tunse e les mplcaons sur le chox d un régme de change La conrbuon relave des faceurs exéreurs dans l explcaon des flucuaons économques dans les pays émergens es mporane pour chosr la polque macro-économque approprée dans ces pays Nore objecf es d éuder les mplcaons des résulas pour le chox du régme de change, un suje désormas d un grand nérê pour ous les pays du monde e en parculer pour les pays du Maghreb après l nroducon de l euro Les varables ncluses dans ce modèle reflèen les chocs exéreurs e néreurs que peuven subr les économes du Maghreb e plus précsémen la Tunse, obje de nore éude Toues les données que nous allons ulser son annuelles car les données rmesrelles n exsen pas ou ne son pas dsponbles pour ce pays 12 A - La varaon du prx du pérole Les prx élevés du pérole affecen l économe à ravers une mulude de canaux de ransmsson Premèremen, au nveau nernaonal, le ransfer de revenus se fa des pays mporaeurs vers les pays exporaeurs de pérole Deuxèmemen, dans les pays en développemen, l augmenaon du prx du bru enraîne une augmenaon des prx relafs des bens e servces, car la plupar des pays en développemen ulsen encore massvemen le pérole dans leur processus de producon 13 Trosèmemen, le prx du pérole peu avor égalemen un mpac amplfé sur le nveau des prx e sur l nflaon L mporance de ce mpac dépend de la rgdé de la polque monéare 14 e du degré auquel les consommaeurs cherchen à compenser leur décln de revenu réel à ravers une augmenaon de salares, Mchael Mussa 2 15 Beaucoup de pays on vécu cee sprale prx salare, qu a condu à la hausse de l nflaon à la sue de la premère crse pérolère de 1973 En fa, à cee dae, les roubles polques conrbuèren à désorganser l offre de pérole e à pousser son prx à la hausse Quarèmemen, le marché fnancer es nfluencé drecemen e ndrecemen par l augmenaon du prx du pérole Les changemens acuels e ancpés de l acvé économque, de l nflaon e de la polque monéare, qu son enre aures dus à une augmenaon du prx du pérole, affecen le prx des acons e des oblgaons sur le marché ans que les aux de change Ce choc exéreur va êre consdéré en premer leu dans nore modèle, car l cause la varaon des aures varables dans ce économe Par alleurs, l peu êre engendré par des faceurs polques ou aures qu soren de la voloné de ce pays La varaon du prx du pérole consue le premer choc exéreur ndépendan que peu subr la Tunse La varable que nous allons consdérer es l évoluon du prx du barl de bru de Duba, nore source es l Energy Informaon Admnsraon/ Annual Energy Revew Cec consue une lme à nore raval, mas les bases de données pour ces pays son encore à consrure En effe, nous avons eu vramen beaucoup de mal à avor les données Nous avons éé oblgés de les collecer sur annuares papers 13 Les pays développés par conre, selon MMussa ulsen mons de pérole dans leur processus de producon, grâce noammen aux produs de subsuon 14 Plus la polque monéare es rgde, plus l augmenaon du prx du bru enraîne l augmenaon du nveau des prx e de l nflaon 15 Plus les consommaeurs compensen leur décln de revenus réels dû à l augmenaon du prx du pérole par une demande d augmenaon de salares, plus la sprale salares-prx s accenue e l nflaon augmene 5

6 Les sources de flucuaons économques en Tunse e les mplcaons sur le chox d un régme de change B - La varaon du PIB éranger Le deuxème choc exéreur, que nous allons consdéré dans le modèle es la varaon du PIB éranger Cee varable es un compose qu on propose de consrure pour la Tunse, à l nsar du raval emprque de A Saghl On procède pays par pays Pour la Tunse e pour l année 197, on calcule une moyenne pondérée les pondéraons éan les pods des exporaons e des mporaons en pourcenage des premers parenares commercaux nous allons consdérer les sx premers parenares commercaux : Avec l hypohèse que le pays du Maghreb n échangen qu avec ces 6 pays érangers : [X + M France Tunse 197 %] + [X + M Allemagne Tunse 197 %] + [X + M Iale Tunse 197 %] + [X + M Espagne Tunse 197 %] + [X + M Angleerre Tunse 197 %] + [X + M Eas-Uns Tunse 197 %] 1 % PIB éranger Tunse 7 [ X + M France Tunse 197 % ]* PIB France7 + [ X + M Allemagne Tunse 197 % ]* PIB Allemagne7 + [ X + M Iale Tunse 197 % ]* PIB Iale7 + [ X + M Espagne Tunse 197 % ]* PIB Espagne7 + [ X + M Angleerre Tunse 197 % ]*PIB Angleerre7 + [ X + M Eas-Uns Tunse 197 % ]* PIB Eas-Uns7 / Toal des échanges de la Tunse 197 avec ses 6 parenares Il es vra que les pods des exporaons e des mporaons des premers parenares de la Tunse évoluen e changen dans le emps, mas ces sx pays formen oujours, comme le monre le ableau n 5, un mporan pods dans l échange nernaonal de ce pays Tableau n 5 : Le pourcenage d échange de la Tunse avec leurs sx premers parenares commercaux Pays Tunse 64% 68% 71% Source Chelem calcul de l aueur On procède ans année après année Les pays érangers que nous avons choss consuen les prncpaux marchés d exporaon e d mporaon pour ce pays C es pour cela que la varaon de l ndce compose de leurs PIB pourra consuer un choc exéreur pour la Tunse 17 Dans nore modèle, les varables exéreurs choses son supposées causer 18 les varables domesques car on rae de pes pays ouvers 19 En effe, la varaon du prx du pérole es une varable exerne qu relève des décsons de l OPEP 2, e enraîne par conséquen la varaon des PIB érangers ans que celle des ermes de l échange Pour les deux aures varables exéreurs, le sens de causalé chos es le suvan : la varaon des PIB érangers cause la varaon des ermes de l échange, pusque la varaon de la demande érangère peu avor un mpac sur le prx des exporaons de la Tunse Les varables domesques choses son le aux de change réel, le PIB domesque e un ndcaeur du nveau des prx Pour déermner l ordre de ces varables, nous nous sommes basés sur des héores économques Nous avons commencé par ulser le modèle keynésen d offre e de demande globales 16 «Sources of economc flucuaons n lan Amerca and mplcaons for choce of exchange rae regmes» Board of governors of he Federal Reserve Sysem N Décembre L ampleur de ce choc exéreur dépendra de l élascé de la demande de bens domesques par l éranger En effe, les pays parenares e les pays du Maghreb peuven parager les mêmes chocs ou peuven subr des chocs asymérques C es ce que nous allons découvrr à ravers de nore éude emprque 18 La défnon de la causalé que nous reenons es développée par Granger en 1969 : Une varable Y cause une varable X S le passé de Y appore une nformaon supplémenare pour prévor X 19 On a beson de rouver un sens de causalé enre les varables pour les ordonnancer e pouvor ans procéder économérquemen Nous explquerons, par la sue, la nécessé de ce ordonnancemen 2 Cee varable es ndépendane de la voloné des Eas, sauf s ls fon pare des carels vendeurs de pérole 6

7 Les sources de flucuaons économques en Tunse e les mplcaons sur le chox d un régme de change Selon ce modèle, une varaon du nveau des prx a un mpac nsanané sur la quané de bens e servces demandée Cependan, dans cee approche, les prx son lens à s ajuser à cour erme, l ndcaeur du nveau général des prx devra précéder l ndcaeur du nveau de l acvé économque réelle 21 Nous nous sommes ensue néressés au sens de la causalé enre le aux de change réel e le PIB domesque ou encore le nveau de l acvé réelle En fa, un changemen dans la sraége de change causan une varaon du aux de change réel pourra affecer le PIB domesque, mas la héore économque prévo égalemen qu un changemen dans le PIB domesque qu es relé à un dfférenel de producvé enre l néreur e l exéreur affece le aux de change réel Cependan, comme ce phénomène semble plus êre un phénomène de long erme, nous consdérerons le modèle où le aux de change réel cause le PIB domesque, pus, nous essayerons d nverser, en consdéran que c es le PIB domesque qu cause le aux de change réel S c es le aux de change réel qu cause la varaon du PIB domesque, alors quel es le sens de causalé enre le aux de change réel e le nveau des prx? Même s l es dffcle d éablr le sens de causalé enre ces varables, l semble que c es l nflaon qu cause le aux de change réel en Tunse En fa, en régme de change fxe, c es l nflaon qu cause le aux de change réel Nous allons donc prendre en consdéraon le sens de causalé suvan, le nveau des prx cause le aux de change réel qu, à son our, cause le nveau de l acvé réelle C - Les varaons des ermes de l échange L échange des produs enre deux pays se fa dans un ceran rappor, qu a reenu l aenon des économses classques depus Suar Mll e a oujours suscé un grand nérê 22 L expresson sasque courane des ermes de l échange es à l heure acuelle la relaon qu exse enre les prx moyens d mporaon e d exporaon pour ous les bens e servces qu fon l obje d un échange, c es à dre le rappor enre l ndce des prx d exporaon e celu des prx d mporaon 23 Les ermes de l échange nes, qu nous néressen, s exprmen de la façon suvane : T n 1 * ndce des prx d exporaon \ndce des prx d mporaon Dans ce cas, un aux supéreur à 1 ndque une améloraon des ermes de l échange, on vend à l éranger plus cher qu on ne lu achèe Un aux nféreur à 1 ndque une dééroraon des ermes de l échange, on achèe à l éranger plus cher qu on ne lu vend Pendan les années 8, à la sue des deux crses pérolères de e de , la hausse des prx des maères premères mporées a nfluencé le prx des exporaons des produs manufacurés Les ermes de l échange de la plupar des pays en développemen se son ans vramen déérorés Ce effe ermes de l échange sera, en pare, capuré par la premère varable du modèle 26 Les varaons des ermes de l échange consuen un choc exéreur mporan pour les pays en développemen, car ls agssen sur les gans qu un pays oben ou les peres qu l sub dans l échange nernaonal Ces ermes de l échange on éé prs en compe dans pluseurs éudes emprques cherchan 21 En effe, dans l opque keynésenne, la monnae n es pas neure e donc le nveau des prx ag sur le nveau de l acvé réelle 22 On appelle ce rappor erms of rade, expresson ulsée par A Marshall, que l on peu radure par «ermes de l échange» 23 Il exse cependan dvers conceps des ermes de l échange que l on renconre dans la pensée économque : ermes de l échange des marchandses e ermes de l échange facorels ; ermes de l échange nes e ermes de l échange brus, ermes de l échange de poson e ermes de l échange d évoluon pour plus de précson vor lvre de R Barre «Econome Polque» Tome II Pages Guerre sraélo-arabe de 1973 qu condus à un embargo arabe 25 La chue du shah d Iran e la guerre enre l Iran e l Irak qu débua en 198, rédusren les appors de pérole en provenance du golf persque 26 A savor la varaon du prx du bren de pérole de Duba 7

8 Les sources de flucuaons économques en Tunse e les mplcaons sur le chox d un régme de change les sources de flucuaons économques dans les pays en développemen 27, car ls consuen un élémen essenel du mécansme d ajusemen des balances de paemens Pluseurs faceurs agssen sur ces ermes de l échange, d une par l nensé relave des demandes du pays e de l éranger 28, e d aure par, le nveau de développemen économque d un pays 29 La polque de change d un pays peu auss agr sur les ermes de l échange En effe, un pays peu conserver un change surévalué, qu manen ses prx à l exporaon à un nveau rop élevé en vue d avor des ermes de l échange favorables Un pays peu auss acceper un aux de change sous-évalué, qu dépréce ses prx à l exporaon e déérore ses ermes de l échange Dans ou les cas, les varaons des ermes de l échange consuen pour les pays du Maghreb un choc exéreur que nous allons prendre en consdéraon dans le modèle consdéré, à l nsar de pluseurs aures éudes emprques Il s ag de ce qu on appelle le roc ne, défn comme éan le rappor de l ndce de la valeur unare des exporaons e de l ndce de la valeur unare des mporaons approxmaon des ermes de l échange La source ulsée es les manuels de sasques de la CNUCED naons uns en base D - L ndcaeur du nveau des prx Dans le modèle, nous avons reenu un ndcaeur du nveau général des prx car l es généralemen reconnu que le aux d nflaon es un prédcaeur mporan de la producon L accrossemen du nveau général des prx peu êre mesuré de pluseurs manères Les deux mesures les plus fréquemmen ulsées, dans les éudes emprques qu nous on néressés, son l ndce des prx à la consommaon e le déflaeur du PIB L ndce des prx à la consommaon IPC mesure le coû des bens e servces acheés par un consommaeur ypque Pour un mos donné, ce ndce peu êre défn comme le rappor, mulplé par 1, enre les prx des bens e servces consufs du paner, observés au cours de ce mos, e les prx moyens des mêmes bens e servces els qu ls on éé relevés, dans les mêmes condons au cours d une pérode de référence chose comme base de comparason Pour le calcul de l Indce des Prx à la Consommaon, les pondéraons resen généralemen fxes d année en année, mas le problème ven du fa que les habudes de consommaon changen au cours du emps en rason des modes, de l nvenon de nouveaux produs Par conre, pour le déflaeur du PIB, qu mesure l évoluon de ous les bens e servces produs à l néreur du pays, les pondéraons changen d année en année En effe, ce derner es une moyenne de ous les prx des bens fnaux, chacun de ces prx éan mplcemen pondéré par la par du ben correspondan dans le PIB, ces pars relaves se modfen d année en année, enraînan une varaon des pondéraons Pour nore par, le bon ndcaeur de l nflaon, que nous allons reenr dans ce raval emprque, va dépendre de la dsponblé des données On reendra ans le déflaeur du PIB pour la Tunse La source consdérée es l Inernaonal Fnancal Sascs Yearbook 22 l année de base es Eude de Hoffmaser e Roldos 1997, Mendoza 1995, Haussmann e Gavn 1995, Shagl A En général, lorsqu un pays accroî sa demande de produs érangers ou lorsque l éranger dmnue sa demande de produs de ce pays, l effe qu en résule sur les prx aura pour conséquence de déérorer ses ermes de l échange L ampleur de la dééroraon dépendra de l élascé de la demande de bens érangers par le pays consdéré, la dééroraon sera d auan plus grande que cee élascé sera fable généralemen dans les pays en développemen, l élascé de la demande de bens érangers es fable 29 Au fur e à mesure qu un pays se développe sur le plan économque, les coûs de producon en longue pérode enden à basser, ce qu provoque une basse dans les prx d exporaon e une dééroraon des ermes de l échange de marchandses Mas cee nfluence peu êre conrebalancée par l apparon d nnovaons qu nrodusen dans l échange nernaonal de nouveaux bens à l égard desquels s exerce une mporane demande 8

9 Les sources de flucuaons économques en Tunse e les mplcaons sur le chox d un régme de change E - Le Taux de change réel La mesure du aux de change réel soulève des dffculés méhodologques qu son lon d avor éé résolues de façon sasfasane 3 C es pour cela que nous avons ulsé la méhode de consrucon des séres emporelles e spaales des aux de change réels de GLafay e LSemsos Cee méhode, comme l on précsé ces aueurs, es la seule méhode correce pour comparer les monnaes Elle consse à prendre un numérare qu so à la fos unque e ndépendan de chacune d enre elles 32 Nous avons ulsé cee méhode afn de déermner les vras aux de change réels dans les pays du Maghreb En effe, les aux de change réels en paré des pouvors d acha par rappor au monde, que nous avons reenus dans nore éude, consuen la valorsaon du produ néreur bru de chaque pays qu es due à deux ypes d effes prx Le premer correspond aux varaons secorelles e reflèe l ncdence des prx nernaonaux des produs, le second reflèe le nveau de prx des naons e n es aure que le aux de valorsaon, ou encore l élémen géographque de la composane prx du PIB Nous avons chos cee varable, à l nsar de beaucoup d aures ravaux emprques 33, afn de savor s le aux de change réel représene l un des veceurs de ransmsson enre la sphère monéare e l économe réelle En effe, nous cherchons à savor commen un choc sur ce aux de change réel ag sur le PIB domesque F - Le PIB domesque Nous avons chos de mesurer l acvé réelle par le PIB réel, à l nsar des éudes emprques éudées 34 En effe, la poson relave d une naon sur la scène économque nernaonale peu êre mesurée à parr de son produ néreur bru Ce ndcaeur, pour êre plus explce, es séparé en deux composanes, volume e prx La composane prx n es aure que le aux de change réel que nous avons prs en consdéraon précédemmen Cependan, l ndcaeur consdéré es représené par la composane volume du PIB domesque C es l évoluon des flux mesurés en volume aux prx d une année de base Touefos, comme le menonne Lafay 1997, à un momen donné, aux aux de change courans, les prx son plus élevés dans cerans pays, don la monnae es surévaluée, e plus bas dans d aures, don la monnae es sous-évaluée Les pods respecfs des pays dans la producon mondale doven êre mesurés dans un sysème homogène de prx, en remplaçan les aux de change courans par des aux de PPA Les prx de l année de base son fondés sur les prx mondaux donnan le aux de paré des pouvors d acha C es plus précsémen l ndcaeur PIB/êe volume PPA qu nous perme d avor une mesure du vérable nveau de développemen de chaque pays e nous perme d opérer des comparasons enre pays Nous allons consdérer ce ndcaeur pour les besons de nore recherche, avec comme source la base Chelem PIB 3 Ceres, le aux de change nomnal, qu assure le passage d une uné monéare à l aure, es asémen mesurable à un momen donné, pusqu l correspond au cours observé sur le marché Le résula obenu dépend cependan de la monnae qu ser de numérare Le dollar des Eas Uns éan le plus souven reenu à cee fn, on peu mesurer l évoluon de chacune des aures monnaes par rappor à celu c, mas non pas celle de la monnae amércane elle même Ben souven, on cro surmoner cee dffculé en calculan le aux de change pondéré de la monnae d un pays vs-à-vs de l ensemble de ses parenares On end, ouefos, à oubler rès ve les lmes d une elle méhode Adapée à l éude d une monnae donnée au cours du emps, celle-c ne perme en aucune façon de comparer les monnaes enre elles pusque, par consrucon, chacune es défne sur la base de référence qu lu es propre 31 GLafay e LSemsos 199, «Méhode de consrucon de séres spaales e emporelles de aux de change réels» n Archambaule e Arkhpoff Eds la compablé naonale face au déf nernaonal Economca Pars Cee méhode a éé présenée au quarème chapre de cee hèse 32 Dans leur communcaon Lafay e Semsos 199 on reenu la moyenne des monnaes des pays de l OCDE comme référence commune, en prenan comme base de pondéraon le PIB de chaque pays On oben ans un numérare neure e convenonnel, vs à vs duquel on peu déermner un «ndce de change» base 1 33 Carmen Renhar «Devaluaon, relave prces, and nernaonal rade : evdence from developng counres», Enrque Mendoza «The erms of rade, he real exchange rae, and economc flucuaons», Edwards e Vegh «Banks and macroeconomc dsurbances under predeermned exchange raes» 34 Celles de Hoffmaser e Roldos 1997, Mendoza 1995, Hausman e Gavn 1995, Shagl A

10 Les sources de flucuaons économques en Tunse e les mplcaons sur le chox d un régme de change B LA DESCRIPTION DU MODELE : Concrèemen, ce que nous avons à esmer es le modèle d un veceur à correcon d erreur de sx varables VECM 35, ulsan les données annuelles de la Tunse sur la pérode Les données choses son annuelles car les données rmesrelles n exsen pas sur une longue pérode pour ce pays Des sx varables consdérées, ros le prx du pérole, le PIB exéreur e les ermes de l échange son déermnées seulemen par des faceurs exéreurs à ces pays Cependan, les ros aures varables, à savor l ndcaeur du nveau des prx, le aux de change réel e le PIB domesque son déermnées par des faceurs néreurs, en plus des faceurs exéreurs e son noées : varables néreurs Concrèemen, nous esmons ce sysème srucurel, dynamque d équaons : A X A L X + βαx + u, 1, 1 Avec : X veceur 6 1 des varables ncluses dans le modèle A marce 6 6 des coeffcens des varables du sysème à l nsan A L marce 6 6 de coeffcens des varables reardées du sysème à l nsan β e α son les marces de paramères fxes u veceur 6 1 d erreurs srucurelles ndépendammen e denquemen dsrbuables d e se réfèren respecvemen au pays e au emps Il es ule, pour nore recherche, de déparager X en varables exéreures e varables néreures, e de déparager le veceur d erreurs srucurelles en chocs exéreurs e chocs néreurs : Le veceur ε représene le veceur des chocs exéreurs le prx du pérole, le PIB exéreur e les ermes de l échange respecvemen, e le veceur η représene le veceur des chocs néreurs choc sur le nveau des prx, sur le aux de change réel e sur le PIB domesque Χ Χ Χ 1 2 pp yf o Π rer y ; ε1 ε 2 ε ε 3 u η η1 η 2 η3 L esmaon du modèle nous permera de vor le comporemen de la Tunse face aux dfférens chocs exéreurs e néreurs L objecf du modèle es d denfer non seulemen les sources de flucuaons économques en Tunse, en dsnguan enre les chocs néreurs e les chocs exéreurs, mas égalemen de rouver le melleur régme de change pour ce pays ; ncluan la possblé d un ancrage à l Euro En effe, s les chocs exéreurs, enre aures, le choc sur les ermes de l échange e sur le PIB exéreur, jouen un rôle mporan dans la flucuaon du PIB domesque dans ce pays, alors ces chocs communs approchen ces pays du chox d un régme de change fxe Par conre, s les chocs exernes ne jouen qu un rôle subsdare dans la flucuaon du PIB domesque, alors ce pays ne paragean pas de chocs communs avec l exéreur, sera pluô poré vers le chox de plus de flexblé pour fare face aux évenuels chocs asymérques 35 Nous revendrons sur ce modèle dans le paragraphe suvan 36 Nous avons chos d ulser les crères d Akake e Schwarz pour déermner le nombre de reards qu s es avéré d une pérode pour nore modèle vor paragraphe sur la sélecon du nombre de reards e l Annexe correspondane 1

11 Les sources de flucuaons économques en Tunse e les mplcaons sur le chox d un régme de change Nore éude emprque se propose égalemen d éuder la réacon du aux de change réel aux chocs exernes S le aux de change réel es récepf aux chocs exéreurs, le chox de la fxé du régme de change pourra êre coûeux pour la Tunse Touefos, s le aux de change réel es peu récepf aux chocs exéreurs, cec suggère que le régme de change fxe n es pas rès coûeux pour ce pays Ce qu es égalemen néressan de eser es la réacon du PIB domesque à un choc du aux de change réel Cec nous permera de meux connaîre la porée des polques de déprécaon/apprécaon du change sur l économe réelle Ans, nous pourrons connaîre l mporance de la polque de change pour le pays 3 EVALUATION EMPIRIQUE DES MECANISMES DE TRANSMISSION DES CHOCS EXTERIEURS ET DOMESTIQUES A L ECONOMIE REELLE ET IMPLICATIONS POUR LE CHOIX D UN REGIME DE CHANGE : Nous allons commencer par esmer le VECM reenu pour la Tunse Les coeffcens obenus e présenés en Annexe IV n on aucune sgnfcaon économque car le modèle es esmé sous sa forme rédue Ce qu nous néresse par conre c es l évaluaon des mécansmes de propagaon des chocs exéreurs e domesques à la Tunse Pour cela nous allons commencer par présener les moyens d analyse choss pour évaluer les mécansmes de ransmsson des chocs exéreurs e domesques à cee économe avan de passer à l analyse des résulas emprques obenus pour ce pays A FONCTIONS DE REPONSE AUX IMPULSIONS ET DECOMPOSITION DE VARIANCE DE L ERREUR DE PREVISION : Les modèles VAR permeen d analyser les effes de la polque économque, cela au ravers des smulaons de chocs aléaores foncons de réponse aux mpulsons e de la décomposon de la varance de l erreur Les ess de causalé son égalemen ulsés pour analyser les effes de la polque économque Mas nous n allons pas ulser ces ess car leur réalsaon deven rès complexe quand l y a plus d une relaon de conégraon 37 La représenaon des foncons de réponse aux dvers chocs ans que la décomposon de la varance de l erreur de prévson nécesse l écrure du modèle sous la forme d un veceur de moyenne moble VMA car c es cee représenaon qu perme d éuder l mporance des dvers chocs srucurels Représenaon VMA d un processus VAR : X A + A 1 X -1 + e A + A 1 A + A 1 X -2 + e -1 + e A I + A 1 + A 1 2 A + A 1 X -3 + e -2 + A 1 e -1 + e µ + A 1 e - Or e B -1 ε X µ + A 1 B -1 ε - µ + Φ ε - donc X Χ jk veceur n 1 de varables µ veceur n 1 de ermes consans Φ veceur n n de coeffcens ε veceur n 1 de chocs srucurels µ + Φ ε 37 E nous avons déceler pour la Tunse plus d une relaon de conégraon vor annexe III 11

12 Les sources de flucuaons économques en Tunse e les mplcaons sur le chox d un régme de change 12 Les foncons de réponse aux mpulsons : Pour un modèle composé de sx varables, comme le nore, nous avons rene sx foncons de réponse aux mpulsons Le modèle sous forme de moyenne moble e sous forme marcelle s écr de la façon suvane : Les coeffcens de la marce Φ jk son les rene sx foncons de réponse des sx varables du modèle aux dfférenes mpulsons En effe racer graphquemen les Φ jk en foncon de perme de représener le comporemen des varables x 1, x 2, x 6 en réponse aux dvers chocs Les foncons de réponse aux mpulsons son donc basées sur les chocs srucurels ε qu pour êre denfés supposen d mposer des resrcons sur la marce B de la forme rédue Pour nore par, nous avons chos la décomposon de cholesky, qu mpose des resrcons de cour erme sur la marce B e dans ce cas le chox du sens de l mpac ou encore l ordre des varables es rès mporan e condonne les valeurs obenues Décomposon de la varance : La décomposon de la varance de l erreur de prévson a pour objecf de calculer pour chacun des chocs sa conrbuon à la varance de l erreur Ans, nous pouvons savor la proporon des mouvemens d une varable occasonnés par ses propres chocs par rappor aux chocs des aures varables Enders 1995 C es grâce à la représenaon moyenne moble srucurelle que nous pouvons défnr l erreur de prévson un horzon n comme su : En supposan que les chocs srucurels son non corrélés, la varance de l erreur de prévson à un horzon n s écr comme su : Avec σ 2 j la varance de la j ème mpulson srucurelle Le choc ε j n a d effes sur la varable X +n que s l conrbue à la varance de l erreur de prévson 38 Afn de déermner la conrbuon de chacun des chocs srucurels dans l explcaon de la varaon des sx varables du modèle, nous allons ulser cee décomposon de la varance qu va égalemen nous permere de déermner l mporance des chocs domesques e des chocs exéreurs vor annexe II 38 C es à dre s l un des chocs d mpac Φ jk es dfféren de zéro à un horzon n Bruneau e Band 1999 Φ Φ Φ Φ Φ Φ Φ Φ Φ + x x x x x x ε ε ε ε ε ε µ µ µ µ µ µ n n jk n n X E Φ Χ ε j n jk n n X E VAR σ + + Φ Χ

13 Les sources de flucuaons économques en Tunse e les mplcaons sur le chox d un régme de change B ANALYSE DES RESULTATS EMPIRIQUES OBTENUS : Nous allons commencer par esmer le VECM reenu pour la Tunse Ce qu nous néresse, c es l évaluaon des mécansmes de propagaon des chocs exéreurs e néreurs à cee économe Les modèles VAR permeen d analyser les effes de la polque économque, e ce à ravers des smulaons de chocs aléaores e de la décomposon de la varance de l erreur Nous allons commencer par présener les résulas clefs de l analyse, à savor les réponses du nveau des prx, du aux de change réel e du PIB ou encore du nveau de développemen aux dfférens chocs srucurels, exéreurs pus néreurs, affecan la Tunse Pour pouvor, ensue, répondre aux dfférenes nerrogaons qu nous permeen de déermner le régme de change le plus adéqua pour cee économe Pour ce fare, on commence par exrare le modèle srucurel de sa forme rédue pour ensue calculer les foncons de réponses aux mpulsons ans que les décomposons de varances Les réponses aux mpulsons monren les réponses dynamques des varables du modèle aux dfférens chocs srucurels e la décomposon de la varance présene la décomposon du pourcenage de varaon de l erreur de prévson des varables du modèle enre les dfférens chocs srucurels e à dfférens horzons Nous ulsons le logcel Evews3 pour les smulaons L amplude du choc ou encore la dévaon sandard que ce logcel prend par défau pour les dfférenes varables du modèle, es égale à une fos l écar ype de l erreur de prévson de ces dfférenes varables Le choc sur le prx du pérole, à re d exemple, es égal à une fos l écar ype de l erreur de prévson sur le prx du pérole e les foncons de réponse aux mpulsons représenen le comporemen des varables du modèle en réponse à ce choc Par exemple, la réponse du prx du pérole à un choc sur le prx du pérole sgnfe que cee varable prx du pérole a augmené de 3,8 $ à la sue du choc qu elle a sub 39 Le logcel Evews procède de la même façon pour les aures varables Cependan, ces foncons de réponse aux mpulsons doven êre confronées à la décomposon de la varance des dfférenes varables du modèle afn d obenr quelques élémens de réponse Evaluaon de la réponse de l économe unsenne aux chocs exéreurs e néreurs : Les chocs exéreurs que nous avons consdérés dans nore éude son le choc sur le prx du pérole, sur les produs néreurs brus érangers e sur les ermes de l échange En fa, le choc sur le prx du pérole nous a néressé dans la mesure où l affece séreusemen la Tunse qu es à la fos mporarce e exporarce de bru Le deuxème choc exéreur que nous avons consdéré es le choc sur les PIB érangers, nore objecf es de vor s la crossance en Tunse es gudée par les chocs exéreurs de ses parenares commercaux ou non Le choc sur les ermes de l échange es capuré, en pare, par la premère varable du modèle Ces varaons des ermes de l échange consuen un choc exéreur mporan pour les pes pays en développemen, car ls agssen sur les gans qu un pays oben ou les peres qu l sub dans l échange nernaonal En plus, la léraure reen ces ermes de l échange parm les prncpaux déermnans du aux de change réel d équlbre C es pour cela que pluseurs éudes emprques on reenu cee varable 39 Elle éa de 44,8$ en 2, elle es devenue en 21, à la sue du choc, égale à 44,8$+3,8$, e au bou de la cnquème année ce prx du pérole va descendre en dessous de son nveau de 2 13

14 Les sources de flucuaons économques en Tunse e les mplcaons sur le chox d un régme de change dans leur modèle 4, e à l nsar de ces éudes, nous nous sommes néressés à cee varable e à l effe de son choc sur les varables macroéconomques clefs en Tunse Le nveau de développemen en Tunse, selon le modèle consdéré, es nfluencé par la varaon du prx du bru, par la varaon des ermes de l échange e par la varaon du aux de change réel 41 Le choc sur le aux de change réel es cependan le choc le plus sgnfcaf pour explquer la varaon du nveau de développemen de la Tunse K années Choc sur le prx du pérole Tableau n 6 : Décomposon de la varance pour le PIB de la Tunse Pourcenage de varaon de l erreur de prévson à k horzons du PIB domesque Les chocs exéreurs Choc sur le PIB exéreur Choc sur les ermes de l échange Choc sur le nveau des prx Les chocs néreurs aux de change réel Choc sur le PIB domesqu e Tous les chocs exéreurs Tous les chocs néreur s 1 9% % 1% 22% 3% 64% 1% 9% 2 4% % 2% 36% 32% 25% 6% 94% 5 5% 1% 1% 38% 46% 9% 7% 94% 1 2% 3% 2% 39% 48% 5% 7% 94% Graphque n 47 : Evaluaon de la réponse du PIB unsen aux dfférens chocs sgnfcafs 8 Réponse du PIB à un choc sur le prx du pérole 8 Réponse du PIB à un choc sur les ermes de l'échange 8 Réponse du PIB à un choc sur le aux de change réel Source : Logcel Evews + calcul de l aueur En observan les éudes emprques anéreures, un choc posf sur les ermes de l échange devra enraîner l augmenaon du solde couran e donc du revenu du pays consdéré 42 Nous observons ce résula pour la Tunse, qu do êre ouefos nuancé, car ce choc des ermes de l échange n explque que 1% de la varaon du nveau de développemen du pays 4 Hoffmaser e Roldos 1997, Mendoza 1995, Hausmann e Gavn 1995, Renhar 1995, Fackler e Roger 1995, De Gregoro e Wolf 1994, Shagl 1999, Kamn e Roger 1997 ec 41 Ce son les dfférens chocs économérquemen sgnfcafs 42 Pusque les ermes de l échange son corrélés avec les exporaons nees selon l effe Harberger-Laursen- Mezler Pluseurs éudes emprques on confrmé l exsence de ce effe enre les exporaons nees e les ermes de l échange Nous pouvons cer l éude EMendoza Févrer 1995 Inernaonal Economc Revew Vol 36 n 1 14

15 Les sources de flucuaons économques en Tunse e les mplcaons sur le chox d un régme de change Le choc sur le aux de change réel explque jusqu à 48% de la varaon du nveau de développemen à un horzon de dx ans, par conre les chocs sur le prx du bru e sur les ermes de l échange n explquen quan à eux que 2% de la varaon du nveau de développemen à un même horzon En effe, les chocs exéreurs, en an qu ensemble, ne représenen que 7% de la varaon du nveau de développemen de la Tunse Ce nveau de développemen en Tunse es pluô explqué par les chocs néreurs, e plus précsémen le choc sur le aux de change réel Le modèle chos révèle que pour le cas de la Tunse le aux de change réel réag posvemen à sa surévaluaon e l demeure à un nveau supéreur par rappor à son nveau nal Cee apprécaon du aux de change réel enraîne une augmenaon du nveau de développemen, mesuré par la varaon du nveau du PIB/êe en PPA 43 Ce résula suggère une remse en cause de la polque de dévaluaon adopée par la Tunse, pusque celle-c semble fare dmnuer le nveau de développemen A ce sade de la recherche, ce que nous pouvons conclure c es que la polque de dévaluaon adopée par ce pays do êre revue e le pays devra probablemen s orener vers plus de flexblé du change CONCLUSION Le modèle chos monre que le nveau de développemen en Tunse es affecé par la varaon du prx du bru, par la varaon des ermes de l échange e par la varaon du aux de change réel 44 Ce modèle révèle qu un choc posf sur le aux de change réel, pour le cas de la Tunse, enraîne une augmenaon du nveau de développemen, mesuré par la varaon du nveau du PIB/êe en PPA 45 Ce résula suggère une remse en cause de la polque de dévaluaon adopée par la Tunse Par alleurs, le modèle révèle égalemen que les chocs sur les PIB exéreurs, ncluan ceux de l Europe, se son avérés économérquemen non sgnfcafs pour la Tunse Touefos, l ne nous perme pas de conclure quan à la présence ou l absence de chocs communs Auss, le aux de change réel dans ce pays ne répond pas aux chocs exéreurs qu agssen sur le nveau de développemen Ean donné ces consas, le pays devra probablemen revor sa polque de change pour s orener vers plus de flexblé Par alleurs, les résulas que nous avons obenus son condonnés par le chox des varables, qu apparaî comme l une des éapes les plus délcaes de la modélsaon Vecorelle Auo Régressve, surou quand l s ag de ravaller sur des pays en voe de développemen don les données son des denrées rares La Tunse n es pas seulemen nfluencée par les varables que nous avons reenues dans nore modèle e la condue de sa polque de change requer d aures faceurs que ceux consdérés 46 Nous avons, cependan, chos ces varables car nous pensons qu elles son les meux approprées pour caper les sources de flucuaons économques exéreures e néreures dans ce pays e déermner leurs mplcaons pour le chox de la polque de change Nous avons éé conrans de chosr des données annuelles car les données mensuelles, rmesrelles ou même semesrelles n exsen pas pour ce pays Nous n avons pas prs en compe d aures varables, comme les aux d nérê érangers ou un ndcaeur de la varaon des réserves de changes qu auraen pouran perms d enrchr nore raval de recherche, car pendan la pérode d éude 197-2, la Tunse éa encore relavemen fermée aux mouvemens nernaonaux de capaux 43 La léraure sur la dévaluaon conraconnse s éend sur pluseurs décennes e connue à s élargr ces dernères années Vor, enre aures, Daz Alejandro 1963, Cooper 1971, Krugman e Taylor 1978, Edwards 1989, Lzondo e Monel 1989, Agenor 1991, Kamn e Klau 1998, Shagl 1999, Seven BKamn e John HRogers 2, Gus, Hunley, Kamn e Shagl Ce son les dfférens chocs économérquemen sgnfcafs 45 La léraure sur la dévaluaon conraconnse s éend sur pluseurs décennes e connue à s élargr ces dernères années Vor, enre aures, Daz Alejandro 1963, Cooper 1971, Krugman e Taylor 1978, Edwards 1989, Lzondo e Monel 1989, Agenor 1991, Kamn e Klau 1998, Shagl 1999, Seven BKamn e John HRogers 2, Gus, Hunley, Kamn e Shagl Cependan, le nombre de varables à nclure dans le modèle do êre relavemen lmé pusque le nombre de coeffcens à esmer croî rapdemen en foncon de celu des varables 15

16 Les sources de flucuaons économques en Tunse e les mplcaons sur le chox d un régme de change Enfn, nore recherche emprque peu êre affnée économérquemen, par exemple, en n ulsan pas la décomposon de Cholesk pour denfer les chocs srucurels, mas d aures méhodes d denfcaons, plus complexes, présenes dans la léraure qu reposen à la fos sur des resrcons de cour e de long erme 47, ou encore en ulsan un aure logcel plus performan qu Evews 47 Comme la décomposon de Blanchard e Quah Cee approche es basée sur une décomposon des varables saonnares en composanes emporares e composanes permanenes Les resrcons dans ce cas concernen auss ben les relaons de cour erme que les relaons de long erme enre les varables 16